一、市场走势

昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3607.09点，跌49.13点，跌幅为1.34%；深成指收于14258.13点，跌278.18点，跌幅为1.91%；沪深300收于4807.70点，跌59.62点，跌幅为1.22%；创业板收于3128.84点，跌71.55点，跌幅为2.24%。

两市成交14784.28亿元，较前一日交易量增加9.14%。

大盘股强于小盘股。中证100下跌0.52%，中证500下跌1.91%。

28个申万一级行业中有3个行业上涨。其中，农林牧渔、休闲服务、食品饮料表现居前，涨跌幅分别为2.43%、1.81%、0.65%，建筑材料、电气设备、有色金属表现居后，涨跌幅分别为-3.40%、-4.40%、-4.67%。沪市有379只个数上涨，占比22.60%，深市有616只个数上涨，占比24.62%。非ST个股中，53只个股涨停，31只个股跌停。股指期货主力合约3个合约均下跌，其中，3只期指好于现货指数。

昨日，中债银行间债券总净价指数下跌0.01个百分点。

昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.68%，标普500上涨0.85%；道琼斯欧洲50下跌0.79%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.46%，日经225指数下跌0.62%。

二、指数涨跌

三、时事新闻

1. 监管发声，央视报道，媒体扇风：量化交易处于风口浪尖

2021/9/7：证监会主席易会满在第60届WFE会员大会暨年会开幕式上发表讲话

易会满提出了四方面问题进行探讨。

一是一线监管的数字化智能化问题。……

二是社交平台发展带来的投资者行为变化问题。……

三是发行上市模式创新的问题。……

四是新型交易方式的监管问题。在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。对于入市资金结构和新型交易工具的问题，需要做出思考。

2021/9/13：2.2万亿激战惊现“假外资”，百亿量化私募成主角？5倍杠杆配资，高频交易A股（券商中国）

A股成交量放大，外资的“功劳”不得不提。自8月20日大卖之后，北上资金一路高歌猛进。在此之后的15个交易日当中，仅有1个交易日是净卖出，总计净买入金额近600亿元，总成交金额高达2.2万亿元。在此期间，海外市场并不是一片太平，美股三大指数甚至出现了明显走弱的迹象。按以往经验，在这种情况之下，外资如此表现有些反常。那么，是否出现了“假外资”呢？

近日，一位香港基金经理向券商中国记者独家透露，在香港业界，最近有一个信息流传甚广。那就是，有两家百亿级内地头部量化私募，在香港5倍杠杆配资，运用多空策略，在A股市场频繁操作。收益颇丰，而且回撤非常小，他们的规模扩张速度也很快。但他拒绝透露两家量化私募的名号。

2021/9/15：量化交易未来空间大，量化交易副作用值得警惕（央视）

从7月21日以来，A股成交额已经连续40多个交易日超过一万亿元，期间更是创下单日1.7万亿元的年内新高。不少投资者认为，连续超万亿成交量与“量化交易”密切相关的。

量化投资兴盛于华尔街，有40多年历史。目前，我国的量化投资增长迅猛，量化私募总规模已经迈过1万亿关口。百亿量化私募约为20家，部分量化私募规模超500亿。从成交占比看，美国市场广义量化策略占比接近80%，中国量化交易占比20%。业内人士指出，随着资金不断涌入，未来国内的量化交易还有很大空间，衍生品市场将迅速发展，机构化将不断加速。

随着市场的发展，量化交易的“副作用”引起警惕。证监会主席易会满近期表示，量化交易和高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧，有违市场公平。量化交易避免交易趋同才能降低副作用。

（来源：央视网2021年09月15日）

点评：

1、证监会领导的发言不应被过分解读

如果看易会满主席的发言原文可以发现，新闻本身是证监会主席在会议上的发言临近结束时，提出的几个供探讨的问题的最后一个，仅仅是抛了一块砖，并不是一个明确的加强量化监管的信号。

2、国内对量化交易的监管已经比较严格

“国内量化交易的监管是非常严的。”有券商人士对券商中国记者直言，所谓的“严”体现在对交易环节的监督，对事前事中整体风控的把控，不仅对私募管理人资质提出了诸多要求，在券商层面也采取了相当严格的风险防范措施——比如对于程序化交易接入、T+0、配资的谨慎态度。2013年，光大乌龙指事件后，对程序化交易接入加强监管。2015年对股指高频交易进行了限制，券商封闭交易系统外部接入，一些短频策略也因通路阻断无法实现，量化私募因此受到冲击。

3、不应当“妖魔化”量化交易

一方面，高频交易对于国内量化投资的影响似乎并不如大家想象中那么大。哪怕按照整体20%-30%的换手率估算，目前国内量化投资每日交易量也就是2000亿左右，成交占比约为百分之20多，相比于美国等成熟市场的70%-80%，仍处在较低水平。而且，交易频率也与市场容量约束有一定关系——如果交易频率较高不能抵消手续费及交易成本，那么其交易频率自然会下降，原本的做量价高频的私募管理人要扩大规模，也往往要向基本面因子拓展，降低交易频率。

另一方面，量化投资对于优化市场效率发挥着重要作用。其中，中低频量化交易在一定程度上可发现市场价值；而相对高频的量化交易则是发现市场信息或情绪的套利机会，一定程度上纠正短期偏差。换言之，量化投资可充当缓冲区角色，避免市场出现极端情况。

所以，量化策略分很多种，要看监管关注的具体是什么问题。从我的理解来看，更多的是针对日内短线操作、频繁换手、增加股市波动、程序化滥用等扰乱市场秩序的交易行为。目前市场上大多数成熟的量化管理人采取的策略都是在目前监管规则下合法合规的操作，这些主流的量化阿尔法策略被监管盯上的可能性很小，大概率不会出现这些阿尔法策略一刀切被禁止的情况。

4、量化借道海外加杠杆投A股也符合当前规则规定

其一，海外投A股目前渠道有QFII、陆股通，比较成熟，本来就是开了口子让外资进来，目前量化私募可以通过在香港设立的分支机构取得自己的QFII牌照，也可以通过与香港的券商合作借道陆股通投资A股。按目前的监管规则，这些都是合法合规的交易，只要QFII和陆股通的总买入额度没用完，就不会有影响。

其二，加杠杆也是海外券商的常规操作，比如香港的券商和资管机构以收益互换的形式进行，这个的监管权在香港金管局，也是很成熟公开、合法合规的操作。需要说明的是，美元指增和美元量化多头没有加杠杆，只有美元中性产品涉及杠杆。

其三，根据我们的观察，量化美元总体规模相对A股交易量很小，总体换手也不高，结合目前制度层面的规定，目前美元量化基金的操作不存在合规风险。

当然，不排除监管出台一些非常规措施进行打压，比如窗口指导，或者香港券商自行减少这些操作，也不排除后续相关管理人封盘美元基金的可能。

5、退一步讲，万一遇到监管黑天鹅事件，或者系统性风险，量化私募会怎样？

首先，目前多数头部量化管理人已开始丰富子策略类型和策略频段，做多周期配置，即使单一策略受限，整体影响也非常有限。

其次，在极端情况下的流动性风险方面，A股市场程序化交易占比远不如美股，股票的保证金交易也被严格监管，日内回转没有放开，同时几乎每个管理人都会设置交易限额，比如在单只股票上的交易量占比不超过5%，应该说在面对系统性风险的时候程序化自动交易导致大规模踩踏的风险比较低，不太会出现想跑跑不了的情况。

第三，在模型层面，国内目前量化私募做的好的，以获取纯阿尔法为主要收益，风险因子暴露控制很严，所以在遇到系统性风险时候，除非阿尔法因子也失效，否则是不会跑输市场的。

最后，在应急机制上，好的管理人在交易层面的风控上也会做的较好，比如针对市场风险、流动性风险制定相应应急预案，内置在交易执行的流程中，针对系统性风险还会启动投委会决策机制，投委会可以临时决定暂停交易、清仓等。

当然，也不排除会出现令量化管理人措手不及，产品短期大幅跑输大盘的未可知风险。

风险提示：

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。