一、市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3613.07点，跌0.90点，跌幅为0.02%；深成指收于14357.85点，跌1.51点，跌幅为0.01%；沪深300收于4849.43点，跌6.51点，跌幅为0.13%；创业板收于3207.82点，涨14.56点，涨幅为0.46%。两市成交37575.04亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.58%，中证500下跌0.21%。28个申万一级行业中有13个行业上涨。其中，公用事业、房地产、国防军工表现居前，涨跌幅分别为5.32%、3.43%、3.34%，钢铁、有色金属、化工表现居后，涨跌幅分别为-3.16%、-3.76%、-5.11%。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.62%，标普500上涨0.51%；道琼斯欧洲50 上涨0.82%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌2.92%，日经225指数下跌0.82%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2021-9-24
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-9-24
基金市场
上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是货币型基金，涨幅为0.02%。跌幅最大的是指数型和封闭型基金，跌幅分别为-2.56%和-2.68%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-9-24
上周，权益类基金表现较好的是国泰消费优选和前海开源沪港深非周期A等；混合型基金表现较好的是万家宏观择时多策略和万家新利等；封闭式基金表现较好的是泓德三年丰泽和广发科创主题3年封闭运作等；QDII式基金表现较好的是广发道琼斯美国石油A人民币和华宝标普油气A人民币等；指数型表现较好的是招商沪深300地产和鹏华中证800地产等；债券型表现较好的是农银汇理金鑫3个月和华泰紫金周周购3个月A等；货币型表现较好的是建信双周安心理财A和建信双月安心A等。
二、上周焦点
1、美联储更新 Taper 指引，加息预期提前
美联储 9 月会议维持基准利率和 QE 购买量不变。利率方面，本次会议 FOMC 维持联邦基金目标利率在 0-0.25%不变。资产购买方面，会议维持 QE 购买量至少 1200 亿美元/月不变（800 亿国债+400 亿 MBS）。总体来看，此次会议美联储更新了 Taper 指引，加息预期有所提前。预计今年年内 Taper 落地已是大概率事件，美联储很可能会在11 月会议上宣布，并于 12 月正式开启 Taper。由于 11 月美联储会议前仅公布 9 月非农就业数据，因此在 11 月 Taper落地前建议重点关注 9 月非农（10 月 1 日公布）。仍需警惕实际利率上行和美元相对走强。
2、生态环境部开展碳监测评估试点工作
生态环境部开展碳监测评估试点工作，支撑减污降碳协同增效。《方案要求，到2022年底，探索建立碳监测评估技术方法体系，发挥示范效应，为应对气候变化工作提供监测支撑。聚焦1）区域层面：开展区域大气温室气体浓度天地一体监测、典型区域土地利用年度变化监测和生态系统固碳监测。2）城市层面：选取唐山、太原、上海、杭州等16个城市，分基础试点、综合试点、海洋试点三类，开展大气温室气体及海洋碳汇监测试点。3）重点行业层面：选择火电、钢铁、石油天然气开采、煤炭开采和废弃物处理五类重点行业，开展温室气体试点监测。
3、中汽协：8月汽车进出口总额达169.5亿美元
近日，据中国汽车工业协会整理的海关总署公布的数据分析，2021年8月，受海外疫情持续影响，汽车商品进口金额环比和同比均呈现下降趋势，整车进口降幅更为明显；汽车出口则依然呈现较快增长，其中整车出口超过20万辆，表现更为出色。
2021年8月，汽车商品进出口总额169.5亿美元，环比增长0.5%，同比增长25.7%。其中汽车商品进口金额66.4亿美元，环比下降14.6%，同比下降6.6%；汽车商品出口金额103.1亿美元，环比增长13.4%，同比增长61.8%。
2021年1-8月，汽车商品进出口总额1328.9亿美元，同比增长52.4%。其中汽车商品进口金额627.4亿美元，同比增长41.2%；汽车商品出口金额701.5亿美元，同比增长63.9%。
三、好买观点
1、股票型基金投资策略
股票基金：指数震荡调整，消费医药反弹，周期回调：A股本周震荡调整，上证指数基本收平。成交略有回落，日均成交略降至1.2万亿元左右。北上资金本周小幅净流出16亿元。风格方面，前期较为疲弱的偏科技成长风格表现相对较好，科创50周涨幅1.9%，创业板指上涨0.5%，沪深300和中证500小幅收跌。行业方面，产业政策预期下，电力及公用事业领涨市场；前期表现疲弱的泛消费类板块，如食品饮料、医药、餐饮旅游等有所反弹；部分地产龙头公司受政策预期及行业内事件性因素影响也有不错表现；前期表现强势的有色、钢铁、煤炭等表现不佳。
消费偏弱，周期扰动，政策纠结：1）中秋假日期间消费仍然较为疲弱。文旅部数据显示，中秋节国内累计出行人次恢复至2019年的87.2%，收入则恢复至2019年的78.6%，这一水平相较今年端午、清明没有出现明显好转，可能与国内局部疫情仍然反复有关。2）国常会再提大宗商品保供稳价。上周国务院常务会议召开，会上提到保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性，做好预调微调和跨周期调节，加强财政、金融、就业政策联动，稳定市场合理预期。同时，会议提到更多运用市场化办法稳定大宗商品价格，保障冬季电力、天然气等供给。研究出台进一步促进消费的措施，更好发挥社会投资作用扩大有效投资，保持外贸外资稳定增长，确保经济运行在合理区间。3）市场普遍预期政策可能趋向稳增长，但上游原材料价格高居不下，政策在力保短期中期、周期结构等多重目标下受到较多制约。同时中国龙头科技企业高管返回中国，中美关系的边际变化也增加了短期约束条件。
市场短期波动加剧，表现或较前期平淡：从市场活跃度看，A股仍延续6月份以来的高活跃度，平均日成交额超1万亿元，参考历史经验，高交易额下，市场波动往往更加剧烈。但从政策面及流动性上考量，市场不存在系统性风险，但分歧在持续放大，消费医药等“低估”品种底部试探，周期板块高位回调，市场主线相较前期更为混沌，叠加假期临近，短期表现或相对“纠结”。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于206.111，较前周上涨0.13%；中债国债总财富指数收于203.7856较前周上涨0.16%,中债金融债总财富指数收于209.9346,较前周上涨0.10%；中债企业债总财富指数收于206.1854，较前周上涨0.04%；中债短融总财富指数收于187.0354，较前周上涨0.04%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.38%，下行1.50个基点，十年期国债收益率为2.87%，下行0.66个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行3.45个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.32个基点，五年期AAA级企业债收益率上行0.95个基点，分别为2.81%、3.12%和3.47%；一年期AA级企业债收益率上行4.44个基点，三年期AA级企业债收益率上行0.67个基点，五年期AA级企业债收益率上行1.96个基点，分别为3.15%、3.95%和4.37%。（数据来源：Wind）
资金面：本周央行公开市场净投放3700亿元。其中，净投放4600亿元，净回笼900亿元。上周五，央行时隔15个月重启14天逆回购工具，截止到本周五已连续5个交易日开展14天期逆回购操作。对此，央行公告称“为维护季末流动性平稳”。中秋小长假后首个交易日，央行公开市场逆回购操作力度月内第二次加码，提振债市情绪，现券期货走强。国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率下行1-2bp，短券表现好于长券；回购再加量投放，流动性虽整体平稳，但季末因素下资金面仍难言宽松。货币市场方面，9月24日，R001加权平均利率为1.6809%，较上周跌42.7个基点；R007加权平均利率为2.1944%，较上周跌6.75个基点；R014加权平均利率为3.0016%，较上周涨61.62个基点；R1M加权平均利率为2.7606%，较上周涨10.99个基点。9月24日，shibor隔夜为1.695%，较上周跌41.2个基点；shibor1周为2.219%，较上周跌1.5个基点；shibor2周为2.709%，较上周涨27.1个基点；shibor3月为2.397%，较上周涨1.9个基点。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：自去年二季度以来，由于疫情冲击，全球商品供需错配严重，在全球央行的宽松货币政策推动下，石油、钢铁、煤炭、化工、有色金属等各类大宗商品价格普涨。美国通胀压力明显上升，国内工业品价格指数也持续走高，中下游企业受原材料成本上升影响，盈利空间受到挤压。尽管为缓和价格增长，政府部门出台了打击哄抬物价有关政策，并实施了储备投放，但收效并不明显。从南华商品价格指数走势看，除沪铜价格有所回落外，沪铝、螺纹钢、焦炭等商品价格仍在走高。截至9月24日，沪铜、沪铝价格指数分别为5353.61和1161.78，较年初分别上涨17.33%和51.85%，螺纹钢和焦炭指数分别升至1782.75%和2295.00，较年初分别上涨24.98%和22.65%。短期来看，大宗商品价格快速回落的可能性不大。而另一方面，由于上半年国内工业生产整体相对较强，导致多个制造大省、能耗大省全年环保目标达成面临一定压力。近期能耗双控、限产限电政策加强，广东、江苏、云南、广西等省份被国家发改委亮红灯。与此对应的，钢铁、化工、煤电、水泥等高耗能、高排放产业受限产限电政策影响较明显。政策的实施有利于全年节能减排目标的达成，但由此带来短期的供给下降，或加剧市场对上述工业品上涨的预期，这也是近几个月来周期品股价大幅上涨的核心逻辑之一。从通胀角度来看，供需错配叠加政策推动，PPI指数短期仍可能进一步走高，CPI-PPI剪刀差或继续拉大。四季度开始，随着供暖季节临近，不排除政策将出现一定程度的放松，工业品价格上涨趋势或有所缓和。（数据来源：Wind）
债市观点：随着季末时点的临近，央行明显加大了公开市场资金投放力度，连续通过14天逆回购向市场注入流动性，以维护跨季前后资金面平稳。受此影响，隔夜资金利率下行明显。考虑到跨季和中秋、国庆节假因素，央行近期操作仍在意料之中，尚难以认定为货币宽松之举。8月份以来，财政支出和政府债发行力度加大、速度加快，9月份社融有望改善，加上恒大信用风险事件的出现，市场关于宽信用的预期预计将有所增强。近期能耗双控、限产限电政策的实施颇受市场关注，由于部分省份电力、钢铁、煤炭等高耗能、高排放产业生产受限，供给端将面临一定压缩，相关工业品价格短期内存在进一步走高的可能。在此政策背景下，国内PPI数据或继续走高，对应PPI-CPI剪刀差进一步扩大。但与此同时，受限行业的产出也将不可避免有所下降，对经济增长将带来一定的不利影响。因此，从通胀角度来看，该政策将推高商品价格，但就经济增长而言，短期内实体经济增速下行风险或上升。在目前宏观经济和政策环境下，债券市场多空因素交织，短期内预计收益率走势仍将以震荡为主。
3、QDII基金投资策略
9月末是政策密集期，（1）货币政策：9月FOMC会议，将于北京时间本周四公布结果。预计美联储不会在此次会议上做出让市场意外的宣布减量或者正式暗示减量的决策，但是一些铺垫式的微小措辞调整依然不能排除，类似于2013年9月会议时的情形（当年正式官宣减量也要等到年底12月份）。此外，此次会议也是12月份之前最后一次提供点阵图和经济数据预测的会议，市场也努力从一些微小的变化中寻找对于未来加息路径的潜在指引。美联储点阵图仍会对市场预期产生影响，未来如果利率在预期推动下上行，特别是实际利率，将对资产和风格产生影响。（2）财政政策：5500亿美元基建、3.5万亿美元支出与加税、新财年预算（避免政府关门）、债务上限（避免违约）。不论从事件密集度、重要性、不确定性，还是棘手程度而言，9月末到10月中这段时间，财政政策都是更加关键的。相比路径较为清晰、可能很少有变数的货币政策，部分财政政策（如加税、新财年拨款、债务上限）由于两党甚至民主党内部的分歧依然较为明显、但又有较为明确的时间约束，因此更需要关注。
综合而言，目前建议关注政策变动都是短期的市场波动，不改变积极的中期看法。上述的一些政策变化都并非完全彻底改变中期前景的变量。近期美国疫情已经出现筑顶迹象，而8月疫情升级较为严重阶段美国消费超预期改善本身也说明市场的担忧可能有些过度。在美国居民超额储蓄依然很高、杠杆依然偏低的背景下，居民的消费能力依然存在，且可能随着疫情的缓解而快速修复。这一背景下，三季度疫情造成的低基数可能使得四季度环比再度明显走强。基本面维持向好依然是我们对美股市场维持乐观的主要理由，短期的波动反而提供更好的再介入机会。
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