一、 市场回顾

1、 基础市场

上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于 3572.37 点，跌 19.80 点，跌幅为 0.55%；深成指收于14415.99 点，涨 1.83 点，涨幅为 0.01%；沪深 300 收于 4932.11 点，涨 2.17 点，涨幅为 0.04%；创业板收于 3276.32点，涨 33.12 点，涨幅为 1.02%。两市成交 47283.40 亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证 100 上涨 0.37%，中证 500 下跌 0.95%。28 个申万一级行业中有 10 个行业上涨。其中，汽车、电气设备、有色金属表现居前，涨跌幅分别为 5.03%、3.28%、3.16%，建筑装饰、钢铁、公用事业表现居后，涨跌幅分别为-4.38%、-5.10%、-9.16%。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨 1.58%，标普 500 上涨 1.82%；道琼斯欧洲 50 上涨 2.50%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨 1.99%，日经 225 指数上涨 3.64%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止 2021-10-16

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止 2021-10-16

2、 基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是股票型和封闭型基金，涨幅为 0.91%和 0.81%。跌幅最大的是债券型和指数型基金，跌幅分别为-0.08%和-0.05%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止 2021-10-16

上周，权益类基金表现较好的是国泰智能装备 A 和国泰智能汽车 A 等；混合型基金表现较好的是招商丰盛稳定增长 A 和中海消费主题精选等；封闭式基金表现较好的是中银证券科技创新 3 年封闭运作和广发科创主题3 年封闭运作等；QDII 式基金表现较好的是易方达黄金主题 A 人民币和嘉实全球房地产等；指数型表现较好的是国泰中证 800 汽车与零部件 ETF 和银华中证 800 汽车与零部件 ETF 等；债券型表现较好的是大成景荣 A 和富安达增强收益 A 等；货币型表现较好的是工银瑞信 60 天理财 B 和格林日鑫月熠 B 等。

二、 上周焦点

1、9 月我国出口再大超预期

9 月出口继续保持强势。超过 3000 亿美元的单月出口额再创一个历史新高。同比增长 28.1%，高于前值。两年平均增速高达 18.4%，高于一季度、二季度、7-8 月的 14.4%、14.3%、14.9%。和去年底普遍担忧份额下降形成反差的是，据海关总署最新公布数字，2021 年上半年中国出口的全球市场份额同比提升 0.9 个点至 14.5%。

2021 年 9 月出口额为 3057.4 亿美元，属首次单月出口额超 3000 亿美元。9 月出口同比增长 28.1%，高于 8月的 25.6%和 7 月的 19.3%。9 月出口两年平均增速为 18.4%，高于一季度月均的 14.4%，二季度月均的 14.3%，以及 7-8 月月均的 14.9%。今年上半年，中国进出口、出口和进口的国际市场份额分别约为 13.2%、14.5%、12%，同比分别提升了 0.8、0.9 和 0.8 个百分点。

出口强势的背景之一是外需偏强，全球需求和贸易恢复带动主要制造业国家的供给，即我们去年提出的“全球贸易共振”。数据公布更早的韩国 9 月出口在绝对额上亦创了一个单月新高。两年平均增速为 11.8%，明显高于 7-8 月。中港协外贸吞吐量 9 月上中旬确实出现了同比下降，但下旬回升明显，显示限电、台风等因素月内影响主要是节奏。

2、9 月信贷低于预期，预计四季度社融增速反弹

9 月社融同比增长 10.0%低于市场预期，主要是贷款不及预期。央行近期宽信用的动作较多，包括 7 月降准、8 月信贷座谈会和 9 月的支小再贷款等，但 9 月信贷数据并未见明显反弹。而且企业中长贷弱、居民中长贷弱、票据融资多的特征也与 7、8 月类似。这可能因为大宗商品价格高、限产导致部分企业暂缓投资，以及近期房企信用事件导致居民购房出现观望心理。社融其余分项的趋势基本保持平稳。

3、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扎实推动共同富裕》

新华社北京 10 月 15 日电 10 月 16 日出版的第 20 期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《扎实推动共同富裕》。

文章强调，共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征。党的十八大以来，党中央把握发展阶段新变化，把逐步实现全体人民共同富裕摆在更加重要的位置上，推动区域协调发展，采取有力措施保障和改善民生，打赢脱贫攻坚战，全面建成小康社会，为促进共同富裕创造了良好条件。现在，已经到了扎实推动共同富裕的历史阶段。适应我国社会主要矛盾的变化，更好满足人民日益增长的美好生活需要，必须把促进全体人民共同富裕作为为人民谋幸福的着力点，不断夯实党长期执政基础。

文章指出，共同富裕是全体人民共同富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，要深入研究不同阶段的目标，分阶段促进共同富裕。促进共同富裕，要把握好以下原则：鼓励勤劳创新致富，坚持基本经济制度，尽力而为量力而行，坚持循序渐进。

文章指出，促进共同富裕，总的思路是，坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构，促进社会公平正义，促进人的全面发展，使全体人民朝着共同富裕目标扎实迈进。第一，提高发展的平衡性、协调性、包容性。第二，着力扩大中等收入群体规模。第三，促进基本公共服务均等化。第四，加强对高收入的规范和调节。第五，促进人民精神生活共同富裕。第六，促进农民农村共同富裕。

文章指出，全体人民共同富裕是一个总体概念，是对全社会而言的，要从全局上来看。我们要实现 14 亿人共同富裕，必须脚踏实地、久久为功，不是所有人都同时富裕，也不是所有地区同时达到一个富裕水准，不同人群不仅实现富裕的程度有高有低，时间上也会有先有后，不同地区富裕程度还会存在一定差异，不可能齐头并进。这是一个在动态中向前发展的过程，要持续推动，不断取得成效。

三、 好买观点

1、股票型基金投资策略

股票基金：市场情绪降温，行业分化明显：市场对类“滞胀”风险担忧抬升，受此影响市场情绪略有降温，市场活跃度较前期出现下降，本周平均日成交额跌落至 1 万亿元以下。行业方面，受类“滞胀”预期升温影响黄金板块有所表现；重开国际航线预期升温，航空机场也有不错涨幅；泛消费类的食品饮料、餐饮旅游继续受到资金关注；新能源汽车产业链企稳反弹；上游板块前期上涨已透支较多预期，叠加政策方面的担忧，电力、石油石化、钢铁跌幅居前。

宏观货币数据不及预期：1）PPI 数据超市场预期：受煤炭价格大幅上涨推动，9 月份 PPI 涨幅创出 26 年新高。具体来看，9 月份中国官方 PPI 同比上涨 10.7%，与 8 月份的 9.5%相比上涨步伐有所加快，超出市场预期，而且创出 1995 年 11 月以来最高水平，主要是由于煤炭采掘行业价格同比大幅上涨 75%所致。2）社融信贷数据不及预：9 月新增社融从 8 月的 2.957 万亿元降至 2.9 万亿元，主要是由于新增贷款疲弱以及政府债券基数较高。9 月社融增速连续第 11 个月放缓，同比增速从 8 月的 10.3%降至 10%。9 月社融信贷数据显示经济增速放缓、原材料价格上升叠加房地产行业风险和地方隐性债务监管影响，对公和居民按揭贷款需求继续走弱。

政策放松信号有所显现，但并未明确：1）大宗商品“保供顺价”继续。10 月 8 日国常会提出上调电价浮动区间后，近日国家能源委员会在部署能源改革发展工作时再度提到近期电力、煤炭供需矛盾显示，需要纠正部分“一刀切”限电限产或运动式“减碳”的行为。10 月 12 日，内蒙古自治区能源局召开的能源保供政策吹风会上提出将加快煤矿生产能力核增，多渠道提升电力供应能力，保障全区经济持续健康发展。这些举措显示政策方向已经逐渐偏向“保民生、稳增长”方向；2）中房协召开座谈会摸底房企经营，宽松信号或现。中国房地产业协会于 10 月 15 日召集部分房企在京召开座谈会进行摸底，住建部房地产司司长和中房协会长主持会议，主要内容是听各家房企对近期房地产运营情况发表观点。央行三季度新闻发布会上也同时提到在此前房地产信贷上部分银行可能对“三线四档”融资规则存在一些误解，后续将“保持房地产信贷平稳有序投放”。

市场处于政策真空期，表现或较前期平淡，建议均衡配置：从市场活跃度看，近期市场情绪有所降温，但从政策面及流动性上考量，市场不存在系统性风险，但分歧在持续放大，部分“低估”品种底部试探，周期板块高位回调，市场主线相较前期更为混沌，短期表现或相对“纠结”，建议均衡配置。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于 205.4747，较前周下跌 0.32%；中债国债总财富指数收于 202.8883 较前周下跌 0.40%,中债金融债总财富指数收于 209.546,较前周下跌 0.24%；中债企业债总财富指数收于 206.3363，较前周下跌0.04%；中债短融总财富指数收于 187.3917，较前周上涨 0.06%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为 2.34%，下行 0.79 个基点，十年期国债收益率为 2.97%，上行 5.52 个基点；银行间一年期 AAA 级企业债收益率下行-0.15 个基点，银行间三年期 AAA级企业债收益率上行12.48个基点，五年期AAA级企业债收益率上行9.89个基点，分别为2.83%、3.28%和3.60%；一年期 AA 级企业债收益率下行 1.15 个基点，三年期 AA 级企业债收益率上行 8.49 个基点，五年期 AA 级企业债收益率上行 9.89 个基点，分别为 3.15%、4.08%和 4.51%。（数据来源：Wind）

资金面：央行周五公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10 月 15 日开展 5000 亿元 1 年期中期借贷便利（MLF）操作和 100 亿元 7 天期逆回购操作。Wind 数据显示，因当日有 100 亿元逆回购和 5000 亿元中期借贷便公募基金周报利（MLF）到期，当日实现零投放零回笼。本周央行公开市场有 5100 亿元逆回购和 5000 亿元 MLF 到期，本周央行公开市场累计进行了 500 亿元逆回购和 5000 亿元 MLF 操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼 4600 亿元。Wind 数据显示，下周央行公开市场将有 600 亿元逆回购到期，其中周一到期 200 亿元，周二至周四均到期100 亿元。货币市场方面，10 月 15 日，R001 加权平均利率为 2.0819%，较上周涨 50.55 个基点；R007 加权平均利率为 2.1467%，较上周涨 27.19 个基点；R014 加权平均利率为 2.2401%，较上周涨 13.97 个基点；R1M 加权平均利率为 2.5312%，较上周涨 17.09 个基点。10 月 15 日，shibor 隔夜为 2.065%，较上周涨 43 个基点；shibor1 周为 2.132%，较上周涨 23.6 个基点；shibor2 周为 2.145%，较上周涨 12.5 个基点；shibor3 月为 2.4222%，较上周跌 0.28 个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：海关总署最新数据显示，9 月份贸易顺差达到 667.6 亿美元，创下年内新高，其中出口金额（美元计）同比增速 28.1%，较上月加快 3.5 个百分点，进口金额（美元计）同比增速则为 17.6%，较上月大幅回落 15.5 个百分点，或与近期大宗商品价格上涨过快和去年基数相对较高有关。据海关统计，前三季度我国货物贸易进出口总值 28.33 万亿元人民币，比去年同期增长 22.7%。其中，出口 15.55 万亿元，增长 22.7%；进口12.78 万亿元，增长 22.6%。从季度看，今年一季度、二季度、三季度进出口总值同比分别增长 29.7%、25.2%和15.2%。增速呈现逐季回落态势。前三季度，我国对东盟进出口 4.08 万亿元，增长 21.1%。东盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位，占我国外贸总值的 14.4%。同期，对欧盟、美国、日本和韩国分别进出口分别增长 20.5%、24.9%、11.2%和 17.3%。前三季度，我国出口机电产品 9.15 万亿元，增长 23%，高出整体出口增速 0.3 个百分点，占出口总值的 58.8%。国家统计局最新数据显示，9 月 CPI 同比上涨 0.7%，预期涨 0.8%，前值涨 0.8%；PPI同比上涨 10.7%，预期涨 10.2%，前值涨 9.5%。CPI 同比 0.7%，延续下滑。其中，食品价格下降 5.2%，影响 CPI下降约 0.98 个百分点；猪肉价格下降 46.9%，影响 CPI 下降约 1.12 个百分点。PPI 同比达 10.7%，涨幅创新高。其中，生产资料价格上涨 14.2%，影响 PPI 上涨约 10.60 个百分点；采掘品价格上涨 49.4%，原材料价格上涨20.4%。由于煤炭、天然气等能源价格大幅走高，PPI 增幅再创新高，CPI-PPI 剪刀差继续扩大。（数据来源：Wind）9 月份,社会融资规模增量为 2.9 万亿元，同比少增 5693 亿元，信贷增加 1.66 万亿元，同比少增 2,327 亿元。9 月末，M2 余额 234.28 万亿元，同比增长 8.3%，金融机构贷款余额和社融存量余额同比增速分别为 11.9%和10.00%，较上月分别下降 0.2 和 0.3 个百分点。社融信贷走弱，主要在于实体经济融资需求疲弱和银行放贷意愿不足，加上房地产企业融资受限一定程度上压制了融资需求。从结构数据来看，人民币新增贷款 1.78 万亿，同比少增 1397 亿元。其中，企业部门 9 月新增贷款 9803 亿元，同比多增 345 亿元，短期贷款、中长期贷款同比分别多增 552 亿元、少增 3732 亿元。居民部门 9 月新增贷款 7886 亿元，同比少增 1721 亿元，短期贷款新增 3219亿元，同比少增 175 亿元，中长期贷款新增 4667 亿元，同比少增 1695 亿元，受地产调控影响较为明显。非标融资方面，委托贷款、信托贷款和承兑汇票新增规模分别为-22 亿元、-2129 亿元和 15 亿元，合计-2136 亿元，同比少增 2163 亿元，继续对社融构成拖累。直接融资方面，债券融资、股票融资和政府债券融资规模分别为 1400公募基金周报亿元、772 亿元和 8109 亿元，同比分别多增 84 亿元、少增 369 亿元和少增 2007 亿元，政府债券融资拖累明显。在金融防风险和“房住不炒”政策背景下，信贷社融增速有限，短期内宽信用效果并不明显。但与此同时，随着金融数据继续走弱，社融后续触底回升的可能性上升。（数据来源：Wind）

3、QDII 基金投资策略

9 月末是政策密集期，（1）货币政策：9 月 FOMC 会议，将于北京时间本周四公布结果。预计美联储不会在此次会议上做出让市场意外的宣布减量或者正式暗示减量的决策，但是一些铺垫式的微小措辞调整依然不能排除，类似于 2013 年 9 月会议时的情形（当年正式官宣减量也要等到年底 12 月份）。此外，此次会议也是 12月份之前最后一次提供点阵图和经济数据预测的会议，市场也努力从一些微小的变化中寻找对于未来加息路径的潜在指引。美联储点阵图仍会对市场预期产生影响，未来如果利率在预期推动下上行，特别是实际利率，将对资产和风格产生影响。（2）财政政策：5500 亿美元基建、3.5 万亿美元支出与加税、新财年预算（避免政府关门）、债务上限（避免违约）。不论从事件密集度、重要性、不确定性，还是棘手程度而言，9 月末到 10 月中这段时间，财政政策都是更加关键的。相比路径较为清晰、可能很少有变数的货币政策，部分财政政策（如加税、新财年拨款、债务上限）由于两党甚至民主党内部的分歧依然较为明显、但又有较为明确的时间约束，因此更需要关注。

综合而言，目前建议关注政策变动都是短期的市场波动，不改变积极的中期看法。上述的一些政策变化都并非完全彻底改变中期前景的变量。近期美国疫情已经出现筑顶迹象，而 8 月疫情升级较为严重阶段美国消费超预期改善本身也说明市场的担忧可能有些过度。在美国居民超额储蓄依然很高、杠杆依然偏低的背景下，居民的消费能力依然存在，且可能随着疫情的缓解而快速修复。这一背景下，三季度疫情造成的低基数可能使得四季度环比再度明显走强。基本面维持向好依然是我们对美股市场维持乐观的主要理由，短期的波动反而提供更好的再介入机会。

风险提示：

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。