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11月开启缩减购债，节奏基本符合市场预期

美联储11月议息会议声明称，将从11月中旬开始，每月减少100亿美元的国债与50亿美元的MBS购买，即11月将购买700亿美元国债与350亿美元MBS，12月将购买600亿美元国债与300亿美元MBS。每月缩减150亿购债规模的基准情形下，将于2022年6月结束缩减购债。

但美联储并未对后续月份缩减规模做出明确安排，因此后续的缩减购债速度仍然存在调节的可能与空间，一方面为美联储在未来的操作上提供了灵活性，另一方面，如果美联储对后续月份的缩减规模做出调整，也将给市场提供更多美联储关于经济前景和加息看法的信号。

震荡市控制波动率，“固收+”基金年内减仓2.4%

今年以来，“固收+”基金整体的持股仓位和债券仓位，都呈现下降的态势。截至三季度末，“固收+”基金（统计偏债混合和二级债基）总规模接近1.6万亿元，其中持有A股市值2502.89亿元，占基金净值比为15.79%。持股比例环比中报数据下降0.56个百分点，比去年末更是下调了约2.4个百分点。

与此同时，“固收+”基金的持债资产也从去年末的90.16%降至87.95%，下滑2.21个百分点，该类产品的资产总值占净值比，也从116.05%降至111.3%，下滑接近5个百分点。

对此，有内部专业人士表示，“固收+”基金一直比较看重对波动的控制，目前“固收+”基金整体持股仓位有所降低，或跟市场波动率上升有关。

推荐基金：

519133 海富通改革驱动：短期市场震荡明显，周期板块和消费板块轮流表现，板块波动较大，但总体依然以成长风格为主线。目前众多板块面临回落压力，投资者需短期内把握节奏以稳求益。建议以配置均衡，风格均衡，有一定市值下沉的产品为主。

精选投资

股票型基金：考虑两手布局，等待市场进一步明确的信号

今年以来，以私募基金为代表的资金是市场增量资金的主流，但是近期流入持续放缓，市场活跃度也明显下降。近期，随着经济数据披露，经济增速下行的态势更加明显，与经济周期相关度比较高的上游资源、金融和可选消费继续调整，投资者聚焦受经济影响较小的TMT、必需消费和新能源等行业，以及近期成为新热点的食品涨价与元宇宙。

往后看，企业盈利增速呈现持续回落的态势，景气改善和维持的行业在减少。而流动性虽说谈不上紧缩，但央行明显增加流动性的动作并不明显。就目前变量来看，市场缺乏大幅调整和大幅上涨的逻辑。市场围绕明年景气维持的板块进行提前布局的概率存在。前期表现强势，明年景气度确定性较高的新能源和军工可能是市场选择突破的方向；国内外疫情持续改善，也预示着消费板块景气度将逐步改善。但是，由于当前增量资金不足，若有外部利空的冲击，市场选择防御的概率也存在，纯低估值银行券商建材作为防御选择的可能性也存在。投资者可以考虑两手布局，等待市场进一步明确的信号。

推荐基金

002708大摩健康产业：基金经理王大鹏坚持基本面研究为驱动的投资，通过深度研究，从高景气子行业中精选优质个股，通过长期持股来分享企业的成长。不仅自上而下赚钱行业精选的钱，也赚自下而上精选个股的钱。

001410信达澳银新能源产业：冯明远操作风格相对比较极致，在科技成长类这个赛道交易相对频繁；他在能力圈中充分发挥自己的优势，展现自身的实力，不做择时、不做行业轮动、不做量化选股，只用自下而上的方法选股，通过纯基本面跟踪个股。

000577安信价值精选：基金更偏好于分散投资，基金经理陈一峰注重风控，贯彻价值投资，自下而上选股，横向对比优秀公司的相对性价比，选择性价比最佳的公司进行配置。此外，该基金持股换手率低，不追热点，更看重其长期的价值。

001705泓德战略转型：基金经理秦毅是大盘成长风格，精选个股比较看重成长空间广阔、有较高的壁垒和优秀管理层的标的，同时也看中公司估值；组合的行业配置比较分散，整体换手率较低。

004231中欧行业成长C：该基金一贯以竞争力为核心选择标的公司，基金经理王培从稳健角度出发，多年的周期行业研究使他形成了以周期性为基础的自上而下研究方法，非常注重宏观研究和时代发展趋势研究，使得产品尽可能在市场大幅波动下保持一定稳定性。

债券型基金：债券收益率有望重回下行走势

本周央行公开市场累计有10000亿元逆回购到期，本周央行公开市场共进行了2200亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼7800亿元。受到时点因素影响，资金利率较前周有所下降，市场流动性总体保持充裕。周末，海关总署发布了10月份最新外贸数据。数据显示，出口同比增长27.1%，进口同比增长20.6%，贸易顺差845.4亿美元，创历史新高。尽管短期内降准预期落空，央行资金投放力度加大也使得降准的可能性减弱，但货币政策总体上维持稳健偏松风格，也不太可能转向。10月债市大幅调整的原因是货币政策宽松预期的落空和宽信用预期升温，当前经济增速的下滑无可争议，预计11月经济仍然处于寻底的过程，但金融数据触底已然确认且也基本形成了充分的预期。预计在经济底出现之前，政策仍然处于偏积极的方向上。但在通胀压力缓和的背景下，基本面对债市的影响预计将再次显现。历史上的三轮滞胀周期后，伴随而来的都是衰退周期，在这一阶段，经济下行、通胀走弱、利率走强，在宽松的货币政策下债券收益率也有望重回下行走势。

推荐基金

700005平安添利A：基金经理投资观点和思路较清晰，投资逻辑和市场观点较合理，整体投资能力较强。该产品信用风险控制较为严格，信用风险较低。

050027博时信用债纯债A：基金经理拥有10年以上固收及股票投资管理经验，擅长运用久期和杠杆策略获得超额收益，善于对中长期资产表现进行分析和判断。该产品在其管理期间长期业绩表现优良，超额收益较明显。

QDII基金：短期港股可能仍会维持弱势

上周港股主要指数均下跌，其中恒生小型股（跌4.4%）、恒生中型股（跌4.1%）和恒生综指（跌2.5%）领跌。另外，恒生大型股跌2.0%，恒生指数跌2.0%，恒生国企指数跌1.6%，恒生科技指数跌1.6%。行业上，除恒生电讯业（涨0.3%）外，其他行业指数均下跌，其中恒生医疗保健业、恒生原材料业和恒生地产建筑业领跌。截至11月5日，恒生指数市净率水平为1.03倍，恒生国指市净率水平为0.97倍，分别位于2014年以来的10%和17%分位数水平，而恒生指数2021财年一致预测EPS增速为33.0%。行业估值(PE-TTM)分位数特征如下：恒生公用事业（27%）、资讯科技业（25%）、原材料业（21%）、综合业（15%）、能源业（2%）、地产建筑业（2%）、金融业（1%）、电讯业（低于1%）、工业（低于1%）。

往后看，在美国经济“就业上行、通胀高企、经济筑顶”的阶段，美联储短期对后续的货币政策难以在当前基础上更加鸽化；在A股三季报整体偏弱的背景下，港股三季报进入尾声，也可能迎来偏空的负面冲击。所以，短期港股可能仍会维持弱势。但是，今年以来的各种政策冲击终将退去，海外投资者的恐慌情绪也会逐步平复。当前港股众多板块估值都处于历史低位，对于长线投资者而言具有较强引力。

推荐基金

001668汇添富全球移动互联：基金经理杨瑨有较强的选股能力和投资理念，采用稳健的资产配置和积极的股票投资策略，主要投资于全球移动互联主题相关公司股票，谋求基金资产的中长期稳健增值；同时，换手率较低，体现了基金经理依靠持有好公司获取收益，而不是反复交易。

159941广发纳斯达克100ETF：从成立以来，基金已取得212.42%的收益，大于同类平均水平。从各区间表现看，该基金今年以来表现突出，收益率达到19.60%。但仍需注意，三季度末加税事件爆发导致美股回调，且波及到港股的风险。

风险提示：

投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。