一、 市场走势

昨日，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于 3563.89 点，涨 1.19 点，涨幅为 0.03%；深成指收于14795.73 点，跌 14.46 点，跌幅为 0.10%；沪深 300 收于 4832.03 点，跌 19.40 点，跌幅为 0.40%；创业板收于3495.59 点，跌 7.82 点，跌幅为 0.22%。两市成交 12218.65 亿元，较前一日交易量增加 3.76%。小盘股强于大盘股。中证 100 下跌 0.72%，中证 500 上涨 0.43%。28 个申万一级行业中有 15 个行业上涨。其中，国防军工、计算机、通信表现居前，涨跌幅分别为 2.38%、2.08%、1.26%，有色金属、农林牧渔、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为-0.73%、-0.97%、-2.03%。沪市有 207 只个数上涨，占比 12.58%，深市有 318 只个数上涨，占比 12.71%。非 ST 个股中，13 只个股涨停，12 只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，2 只期指好于现货指数。 

昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌 1.86%，标普 500 下跌 1.90%；道琼斯欧洲 50 下跌 0.89%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌 1.58%，日经 225 指数下跌 1.63%。 

二、指数涨跌

三、市场新闻 

1、PMI

11 月制造业扩张明显改善，建筑业扩张继续加快。一是，保供稳价措施发力下，供给约束明显缓解，制造业产能加快释放，外贸景气也拉动出口指数大幅回升；二是，价格指数见顶回落，企业结构分化缩窄，下游中小企业景气度明显改善；三是，11 月专项债密集发行，基础设施建设进度持续加快。

向前看，一方面，保供稳价依然是政策主旋律，伴随一系列政策调节措施的落实，预计后续大宗商品价格指数上行空间有限，下游企业经营压力将持续改善；另一方面，财政跨周期调节的“余粮”充足，12 月可能提前下达2022 年专项债发行额度，有望对冲今年底明年初国内经济的下行压力。

制造业：重返扩张区间，结构分化缩窄

11 月制造业PMI 为 50.1%，比上月回升 0.9 个百分点，升至临界点以上，五大分项均有所提升。具体来看： 一则，保供稳价作用显现，能耗双控影响减弱，制造业产能加快释放。二则，反应需求的新订单指数小幅回升； 三则，受益于上游原材料价格的回落，企业结构分化有所缩窄，下游中小企业经营景气度明显改善。

价格：保供稳价作用凸显，价格见顶回落

11 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双大幅回落，分别为 52.9%和 48.9%，较上月明显降低 19.2和 12.2 个百分点，表明近期国家出台的“保供稳 价”等政策落实力度不断加大，价格快速上涨势头得到遏制。从价格差来看，11 月出厂价格-购进价格指数的差值也大幅缩窄，上游涨价对下游挤压有所减弱。 从库存来看，11 月产成品库存指数为 47.9%，比上月上升 1.6 个百分点，原材 料库存指数比上月上升 0.7 个百分点，生产企业被动补库继续得到验证。

建筑业：专项债发行加速下，基建活动扩张加快

11 月建筑业生产活动扩张加快，建筑业 PMI 为 59.1%，高于上月 2.2 个百分点，生产和市场需求均加快扩张。11 月进入专项债密集发行期，基建投资扩张加快，从实际数据来看，11 月新增专项债发行 5139 亿元，支撑基建投资项目持续扩张。

服务业：受疫情影响，景气复苏仍缓

11 月服务业PMI 为 51.1%，比上月回落 0.5 个百分点。11 月国内本土疫情仍然 呈现多点散发情形，且波及地区较多，部分行业受到较大影响，总体恢复有所放 缓。向前看，疫情更趋复杂，病毒新变种奥密克戎目前已蔓延至多个国家。

进出口：受国外消费旺季提振，外贸景气有所改善

11 月新出口订单指数为 48.5%，高于上月 1.9 个百分点，经历连续 7 个月下跌 后开始回升。受世界经济持续复苏、国外圣诞消费季临近等因素影响，外贸景气 度有所改善。进口端来看，11 月进口指数继续回升，进口景气度持续改善。

2、“固收+”基金火爆，年内新发规模超过 5000 亿

截至 11 月 26 日，今年以来已成立 336 只“固收+”基金，募资规模达到 5031.53 亿元。

这一规模，不仅创出历史纪录，也超越了过去 3 年此类基金发行规模的总和——2018 年至 2020 年，3 年募资总规模为 4679.56 亿元。

“固收+”发行火热的同时，“固收+”总管理规模也水涨船高。截至三季度末，“固收+”基金总管理规模近 1.6

万亿元，较去年底增长约 80%。

不过，产品数量和规模爆发式增长，“固收+”基金的业绩分化却越来越显著。Wind 数据显示，截至 11 月 26 日，“固收+”基金九成以上取得正收益，平均回报 4.59%；华商丰利增强定开、前海开源可转债、广发可转债回报都超过了 40%。但同时，仍有近 180 只产品亏损，“固收+”基金首尾业绩相差逾 60 个百分点。

点评：

首先是居民理财意识的提升。今年银行理财在做净值化转型，刚兑产品越来越少，许多居民开始关注“固收

+”基金；第二，互联网金融、信托、P2P 等一些中风险甚至是非正规产品风险事件频出，基金作为标准透明且相对安全的产品，得到越来越多投资者的认可；第三，“固收+”产品，既追求固定收益，又可能通过权益、转债、新股等方式获得增强收益；第四，过去两年“固收+”产品业绩不错。

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