一、市场走势
昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3675.02点，涨27.39点，涨幅为0.75%；深成指收于15112.81点，涨86.60点，涨幅为0.58%；沪深300收于5034.73点，涨28.83点，涨幅为0.58%；创业板收于3490.45点，涨25.69点，涨幅为0.74%。两市成交11135.91亿元，较前一日交易量增加1.10%。小盘股强于大盘股。中证100上涨0.45%，中证500上涨0.91%。28个申万一级行业中有25个行业上涨。其中，钢铁、建筑装饰、传媒表现居前，涨跌幅分别为2.93%、2.01%、1.70%，采掘、农林牧渔、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为0.00%、-0.31%、-0.77%。沪市有1196只个数上涨，占比68.97%，深市有1589只个数上涨，占比63.51%。非ST个股中，86只个股涨停，2只个股跌停。股指期货主力合约3个合约均上涨，其中，0只期指好于现货指数。
昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.08%，标普500下跌0.87%；道琼斯欧洲50上涨1.51%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.23%，日经225指数上涨2.13%。
二、指数涨跌
三、新闻
1. 北向资金大买白马股，A股风格已然生变？金牛私募研判来了
12月15日，A股市场继续震荡，而北向资金已连续11个交易日净流入。
多家金牛私募表示，今年市场机会主要集中在新能源、半导体等主题赛道上，相比之下，年末收官阶段乃至明年的市场风格可能更分散均衡。
北向资金持续热买
近期市场出现回调，但北向资金却开启热买模式。
Wind数据显示，截至15日收盘，沪股通、深股通全天分别净流入5.59亿元、1.92亿元，合计7.52亿元。12月1日至今，北向资金已连续超过10个交易日净流入。
图片来源：Wind
近一个月以来，北向资金净买入金额排名前十的个股，均为大消费、金融及新兴制造业等板块的大市值白马股。其中，东方财富、贵州茅台、五粮液、中信证券等个股，已经多次上榜单个交易日净买入个股榜单的前三位。
相对于此前各类主题概念的全面开花，上周以来市场的做多人气，已明显向大消费、非银金融等价值风格方向倾斜。
近一个月北向资金净买入、净卖出金额前十的个股
图片来源：Wind
普遍预期市场风格更均衡
景领投资总经理邹炜表示，近期市场结构的变化，从风格上看更趋于均衡，原因还是在于经济基本面的变化。政策要求积极推出有利经济稳定的政策，并且政策发力适当靠前。从市场风格上看，也更趋于均衡。就目前而言，市场内部结构的更趋均衡，预计还将持续一段时间。
星石投资首席研究官方磊认为，随着政策“稳增长”基调的确认，投资者关于经济的预期开始修复好转，市场风格也会趋于均衡。例如，从产业上下游关系角度来看，在经济基本面逐步转好的情况下，上游行业景气度向下的传导会更加顺畅，从而推动越来越多的行业景气度出现好转。
丹弈投资基金经理朱亮称，年末阶段至明年，A股的结构性机会与风格，可能都会相对更加分散、更为均衡。其中除了近期市场关注较多的宏观及政策面因素外，A股市场内部也支持个股风格的再均衡。具体来看，目前以“宁组合”为代表的大盘成长类资产，整体估值处于历史高位，而以“茅指数”代表的资产，在估值上大体处于历史中枢位置。叠加年底宏观政策面的定调，投资者在两类资产之间进行“高低切换”的概率，也自然就会增加。
一致看好“政策发力行业”
从年末阶段的总体仓位水平把控、调仓换股方面来看，多家受访金牛私募也向中国证券报·中证金牛座记者强调，尽管近期市场“颠簸不定”，但当前并不会考虑调降仓位。多家私募表示，继续看好大消费，以及新能源、基建等政策发力行业。
世诚投资合伙人彭希曦称，今年以来世诚投资在仓位管理上一直“比较柔和”，基本维持在60%至80%之间的仓位水平。在A股并不具备系统性风险的环境下，该机构会略微保持较高一些的仓位水平。今年下半年以及近期一段时间，世诚投资明确了“科技成长方向的投资机会”，已逐步增加了在新能源、半导体等方面的仓位配置。
丹羿投资方面表示，近期已加大相关产业研究和投资。目前看好的方向主要包括三个方面：一是汽车智能化，如汽车电子、自动驾驶以及零部件中有希望长期崛起的A股企业；二是软件SAAS赛道；三是“新老基建”中受益的细分行业，如新能源发电占比提升带来的电网投资机会等。
值得注意的是，近期酿酒等消费白马股再度升至股价阶段性高位，但大消费板块总体在多家金牛私募机构中依然“人气不衰”。方磊透露：“目前星石正在持续重点关注消费板块的投资机会”。
私募人士乐观认为，从中期来看，大消费领域大概率将“重演供需错配的逻辑”，叠加“PPI与CPI剪刀差”收敛下的成本压力缓解，消费板块盈利改善的趋势较为确定。
邹炜表示，短期内景领投资在保持较高仓位水平的同时，在持仓结构上更偏向于内需型行业。大消费是该机构重点持续关注的领域。
2. 将鸽声进行到底——12月美联储议息会议点评
北京时间12 月16 日，美联储发布年内最后一份利率决议。尽管此次会议联储进行了大幅度政策转向，货币政策正常化进程也明显加快，但由于之前鲍威尔已提前释放转向信号，会议现场也未出现超预期鹰派表述，因此市场提前消化并充分接受此次会议决议。政策落地后，盘中跌超1%的纳指收涨逾2%，标普道指收涨逾1%；10 年期美债收益率盘中拉升，刷新两日高位；美元指数盘中创下近三周新高。
会议要点：
·经济预测摘要（SEP）：将今年的GDP 预测水平调低0.4 个百分点，至5.5%，调高明年经济增速0.2 百分点；将今年失业率预测调低0.5 个百分点，调低明年0.3 个百分点；将今年PCE 通胀与PCE 核心通胀水平分别提高1.1、0.7 个百分点，2022 与2023 年均小幅提高。
·点阵图：此次公布的点阵图显示，支持明年加息的美联储官员增至17 人，12 人预计届时利率在0.75%以上，约占预测总人数的67%。本次所有投票委员均预计2023 年利率将高于1%。
·加快Taper 进程。联储表示，鉴于当前的通胀形势和劳动力市场的进一步复苏，联储进一步决定资产购买计划。自明年1 月起，将减少300 亿元/月的购债规模。其中包括：200 亿/月的国债与100 亿/月的MBS。
·基准利率保持不变，符合市场预期。预计明年加息三次，2023 年与2024 年分别加息3 次、2 次。
会议背景与要点点评：
一、美国经济形势
在经济综述部分，美联储虽然继续强调疫情对行业的影响，但也增加了“近几个月来就业稳健增长，失业率实质性降低”的描述，反映出就业对联储政策的影响权重已显著降低。新闻发布会上，鲍威尔表示美国朝着充分就业的方向取得迅速进展，预计将在2022 年实现充分就业。但其同时指出，新冠疫情和奥密克戎新变体的传播会对美国经济及其前景构成风险，抑制劳动参与率的提升。由于联储尚不能确定劳动力短缺还将持续多长时间，因此大幅下调了对失业率的预期。
点评：
美国商务部第二次修正估计，三季度美国实际GDP 增速2.1%，较第一次修正估计提高了0.1 个百分点，较二季度实际GDP 增速下降4.6 个百分点，体现出基数效应的影响。从结构来看，私人投资与消费、州和地方政府支出对经济起到拉动作用，但住宅投资与商品出口却对当季GDP 构成负面影响。据亚特兰大联储实时估测模型12 月9 日的测算，四季度GDP 增速为8.7%，较11月末的估计提高0.1 个百分点。
正如联储的上述预测判断，美国经济复苏前景依然强劲：
Omicron 推高全球新增疫情，加剧供应链问题压力。虽然美国12 月1 日宣布检测出Omicron 病毒，但目前Delta 仍是主要的关注病毒变体，Omicron在美占比不足0.1%。由于北半球进入冬季，人们在室内的活动时间延长，11月以来美国患病人数有所反弹。据美国疾控中心（CDC）统计：截至12 月9日，美国约2.4 亿人（约占总人口的71.5%）至少接种了一剂疫苗，2 亿人（约占总人口的60.5%）已完全接种了疫苗。财政部长耶伦表示，Omicron 可能会加剧供应链问题并抑制需求，对全球通胀的影响难以预测。
资料来源：Wind、招商证券
美国经济保持高景气，非制造业景气度升至历史峰值。据美供应商管理协会统计，美国制造业PMI 连续18 个月呈扩张状态。从需求侧来看，11 月新订单PMI 61.5、新出口订单PMI 54.0，虽较三季度略有下降，但仍处于荣枯线以上；客户库存指数继续下降，表明需求仍将持续；从供给侧来看，11 月产出指数61.5，生产要素短缺仍是主要制约因素；就业指数53.3，较三季度提升明显，表明劳工招聘正在改善。综上，美国经济继续保持强势，制造业供不应求的基本格局未变。非制造业景气度持续提升，现已升至本世纪最高水平。11 月非制造业PMI为69.1，较三季度末大幅提升7 个百分点。其中，商业活动指升至74.6 的历史高位，新订单指数上升6 个百分点，新出口订单指数处于荣枯线上方。
资料来源：Wind、招商证券
个人消费方面，10 月零售额（去除食品）环比上升1.9%，较去年同期增长14.8%。其中，耐用消费品新增订单同比增长7.4%，出货量同比增长4.9%。12 月，密歇根大学消费者信心指数录得70.4，较三季度有所下降，主要反映消费者对通胀的担忧。
就业复苏形势稳固，离职率居高不下。11 月，U－3 失业率录得4.2％（前值4.6％），初次申请失业金人数骤降；劳动参与率录得61.8％（前值61.6%）；新增非农就业21 万，远低于55 万的市场预期；10 月职位空缺数升至1.1 千万，处于历史最高水平。上述情况反映出美国劳动积极性仍然不足，这与疫情下儿童看护、提前退休和劳动者防疫保护等问题有关。结构方面，前期就业复苏缓慢的休闲酒店业、采矿业基本恢复，就业人数已回升至疫情前的92%与93%；不同人种就业形势持续改善，白人、黑人与拉丁美裔失业率分别环比下降0.3、1.2 与0.7 个百分点。
资料来源：Wind、招商证券
12 月的《褐皮书》显示，招工难和离职率上升导致几乎所有地区均报告了工资的强劲增长。11 月私人企业员工平均时薪同比增长4.8%，升至31 美元/时。
资料来源：Wind、招商证券
二、美国通胀形势
联储在声明中淡化了之前关于平均通胀目标的表述，承认“通胀超过2%的目标已经有段时间”，并删去“（通胀）主要由暂时性因素引发通胀提升”这一关键表述，继续强调供求不平衡与经济重新开放将对通胀产生持续影响作用。在新闻发布会上，鲍威尔表示通胀偏高迫使美联储加速Taper，坦言“政策框架没能预料到这样高的美国通胀”，但其同时强调“美联储希望有条不紊地完成Taper，而不是一蹴而就地结束”，放映态度仍然偏鸽。
点评：
在强劲需求的拉动下，美国通胀不断创出新高。据美国劳动部数据，11 月CPI 同比上涨6.8%，超出6.7%的市场预期，连续第六个月超过5%。从PCE来看，10 月美国个人消费支出（PCE）升至5.1%，核心PCE 升至4.1%，均接近三十年来的峰值水平。
资料来源：Wind、招商证券
结构方面，11 月拉动美国通胀上行的因素：一是能源燃料等进口价格大幅升高。11 月CPI 分项中的能源价格增速环比提高近4 个百分点，较三季度末提升近10 个百分点。其中，燃料进口价格指数环比提高17 个百分点；二是耐用消费品中的二手车价格重拾涨势。11 月CPI 分项中二手车价格增速环比提升5 个点，反映出芯片供给尚未有效缓解，该形势在Omicron 病毒影响下仍将持续。
资料来源：Wind、招商证券
在物价攀升的同时，通胀预期呈上升趋势。12 月，密歇根大学消费者信心指数录得70.4，较三季度末下滑2.4 个百分点。通胀已取代就业，成为影响美国消费者消费支出的首要因素。联储最新褐皮书反映：“尽管合同协议能阻止部分企业提价，但旺盛的需求却对公司提价形成坚实基础”。此外，不断上涨的工资也促进了通胀预期的形成。
资料来源：Wind、招商证券
三、政策决议点评
虽然11 月的FOMC 决议仅如期启动Taper，并在加息问题上保持鸽派立场，但鲍威尔月初在参议院银行委员会听证会上的证词，却因放弃“通胀暂时论”而被视为态度转鹰。对此，市场预期联储货币政策委员会中的鹰派力量已经取得压倒性胜利，市场情绪较为恐慌，密切关注此次FOMC 会议上传递的加速Taper 与加息信号。
Taper 方面，不出市场预料，此次FOMC 上联储将每月购债规模增加一倍至300 亿/月，这意味着明年3 月Taper 就将结束，缩减进度符合市场预期。此外，由于联储强调“希望有条不紊地完成Taper，而不是一蹴而就地结束”，表明其态度仍然偏鸽。
加息方面，会上有12 名投票委员预计明年基准利率在0.75%以上，若按每次加息0.25%的升幅来算，则将加息3 次，2023 年与2024 年将分别加息3次和2 次，加息频率符合市场预期。此外，鲍威尔在会上表示“在Taper 结束之前，美联储不会开启加息进程，并尚未就完成Taper 与开始加息的时间间隔做决定”，仿佛是在安抚市场对加息的恐慌，并未出现市场担心的政策急转。
总之，尽管此次会议联储进行了大幅度的政策转向，货币政策正常化进程也明显加快。但由于之前鲍威尔已提前释放转向信号，会议现场也未出现超预期鹰派表述，因此市场充分接受此次FOMC 会议决议，Taper 恐慌得以成功避免。
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