一、市场走势

昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于 3625.13 点，涨 31.52 点，涨幅为 0.88%；深成指收于14688.98 点，涨 119.80 点，涨幅为 0.82%；沪深 300 收于 4913.49 点，涨 33.07 点，涨幅为 0.68%；创业板收于 3350.43 点，涨 17.82 点，涨幅为 0.53%。两市成交 10003.79 亿元，较前一日交易量减少 20.28%。小盘股强于大盘股。中证 100 上涨 0.57%，中证 500 上涨 1.10%。31 个申万一级行业中有 30 个行业上涨。其中，房地产、休闲服务、纺织服装表现居前，涨跌幅分别为 5.00%、2.74%、2.72%，有色金属、电气设备、食品饮料表现居后， 涨跌幅分别为 0.32%、0.14%、-0.52%。沪市有 1375 只个数上涨，占比 79.21%，深市有 1998 只个数上涨，占比79.86%。非 ST 个股中，139 只个股涨停，10 只个股跌停。股指期货主力合约 3 个合约均上涨，但是期指皆低于现货指数。

昨日，中债银行间债券总净价指数下跌 0.02 个百分点。

昨日，欧美主要市场普遍上涨，道指上涨 1.60%，标普 500 上涨 1.78%，道琼斯欧洲 50 上涨 1.46%。亚太主要市场普遍上涨，恒生指数上涨 1.00%，日经 225 指数上涨 2.08%。 

表 1 2020 年 12 月 21 日国内外市场走势 

图 2 2021 年 12 月 21 日申万一级指数涨跌幅 

二、市场新闻 

1、 12 月 20 日股市大跌成因

临近年终，市场震荡程度明显加大。12 月 20 日，A 股市场剧烈波动震荡下跌，沪指下跌 1.07%失守 3600 点， 创业板跌幅达 2.96%，沪深 300 指数跌幅也达到 1.5%，个股普跌。 

点评：

招商基金认为导致大跌的原因有六点。第一、市场担心到目前为止的国内政策力度可能有限，增长仍有压力，特别地产及债务压力仍在；第二、奥密克戎疫情在全球快速蔓延，可能仍会带来经济增长压力；第三、A 股前期上涨较多的板块，如新能源板块等，由于当前估值不低、近期缺乏催化剂，机构投资者仓位偏重而容易引发兑现前期收益；第四、美联储明确紧缩政策，使得市场仍担心全球市场流动性紧缩而引发波动；第五、上周五收盘证监会发布新规，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限，引发市场对“假外资”抛售的担忧；第六、美国 1.5 万亿基建法案可能搁置+智利左派上台，冲击新能源板块，引发市场恐慌出逃。

长城基金表示，年底政策密集披露对于市场情绪的扰动作用确实十分明显。上周市场刚刚度过“超级央行周”，周五证监会又对修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见，对“假外资” 从严监管，一定程度上对本周一市资金面造成扰动。市场对于部分板块的阶段性收益了结和年底惯常的博弈加剧与上述消息共同作用，又放大了波动。

目前“假外资”占比较小，海外奥密克戎目前死亡率的上升也较小，总的来说我们认为以上因素带来的影响主要偏情绪面。而国内市场对政策的力度与节奏存在分歧，也加剧了市场的短期博弈。

2、电商主播税收事件 

2021/11/22，国家税务总局杭州市税务局官网新闻：杭州市税务局对网络主播朱宸慧（网名：雪梨 Cherie） 追缴税款、加收滞纳金并拟处 1 倍罚款共计 6555.31 万元，对林珊珊（网名：林珊珊_Sunny）追缴税款、加收滞纳金并拟处 1 倍罚款共计 2767.25 万元。2021/12/20，国家税务总局浙江省税务局官网新闻：对黄薇（网名：薇娅）追缴税款、加收滞纳金并处罚款，共计 13.41 亿元。截至目前，朱宸慧、林珊珊、黄薇在各大电商平台的店铺处关闭状态。 

点评：

对美妆等快消品孵化模式、品牌商行为、电商平台运营策略等均会产生深刻影响。

线上快消品孵化模式面临挑战：过去 4 年左右，通过资本驱动、头部主播带货、内容种草、流量运营等方式，出现了一批包括化妆品在内的线上快消品品牌，部分领域出现成熟的“逻辑套路”和“打法”。2021 年618 以来，流量运营的 ROI 急剧下降，内容种草出现过犹不及、套路化的情况（近日，小红书封禁 29 个涉嫌虚假营销品牌），本轮电商主播税务事件将使线上新锐快消品的孵化进一步降温。 

品牌商：回归产品力，回归长期主义。在资本驱动、主播带货、流量运营等模式下，新品牌往往快速达到数亿甚至二十亿或更高的销售规模，但在产品研发、品控等方面缺少时间沉淀和足够的资金投入。未来，产品品质在品牌的成长中发挥的权重将提升，品牌的打造回归长期主义。实际操作方面，预计品牌方将更注重产品研发、注重店铺自播等（头部达人主播虽可快速放量，但更多是消费者对主播的信任，而不能很好的转化为对品牌的忠诚度）。 

对电商平台：扶持店铺自播，探索下一代 KOL 形态。2021 年双十一，天猫 GMV 约 5400 亿元，其中直播约 300~400 亿元，占比在 6%左右；薇娅李佳琦合计约 200~300 亿元，按 250 亿推算占比在 4.6%。对电商平台，头部主播提供了获取新客、老客跨品类购买、提升粘性与 ARPU 值的场景；预计后续平台将会加大对品牌店铺自播的扶持力度、给予强产品力品牌更多流量倾斜、探索下一代 KOL 形态如虚拟主播等。 

3、新一波疫情拖累 12 月欧元区综合采购经理指数 

专业金融服务公司 IHS Markit 12 月 16 日消息：2021 年 12 月，欧元区综合采购经理指数（PMI）初值为53.4，较上月终值下滑 2.0 点，降至 4 月以来低位。其中，制造业 PMI 初值为 58.0，较上月回落 0.4 点；服务业为 53.3，回落 2.6 点。主要经济体中，德国综合 PMI 由上月的 52.2 降至 50.0，结束了连续 17 个月的扩张； 法国则由 56.1 小幅降至 55.6。 

点评：

新一波疫情再次冲击欧元区经济，特别是服务业受限制措施影响更大，德国放缓幅度尤为严重。同时制造业出现一定积极迹象，供应链压力有所缓解，汽车产量自 8 月以来首次回升。此外，物价涨幅也从上月的历史高位回落，通胀可能很快见顶。总体看，奥密克戎变种病毒仍对增长前景构成下行风险，需警惕其再度干扰供应链、并引发通胀回升的挑战。 

风险提示： 

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。