一、市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3361.44点，跌161.13点，跌幅为4.57%；深成指收于13328.06点，跌701.49点，跌幅为5.00%；沪深300收于4563.77点，跌215.54点，跌幅为4.51%；创业板收于2908.94点，跌125.73点，跌幅为4.14%。两市成交42370.55亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100下跌4.48%，中证500下跌5.68%。28个申万一级行业中有无一个行业上涨。其中，电力设备、农林牧渔、商业贸易表现居前，涨跌幅分别为-1.92%、-2.12%、-2.26%，煤炭、传媒、计算机表现居后，涨跌幅分别为-8.50%、-9.66%、-9.69%。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨1.34%，标普500上涨0.77%；道琼斯欧洲50下跌1.35%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌5.67%，日经225指数下跌2.92%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2022-1-28

图1：上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2022-1-28

2、基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是货币型基金，涨幅为0.03%；跌幅最大的是股票型和指数型基金，跌幅为-3.95%和-4.75%。

图2：上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2022-1-29

上周，权益类基金表现较好的是红土创新新科技和华富新能源等；混合型基金表现较好的是前海联合泳隆A和南方潜力新蓝筹等；封闭式基金表现较好的是富国首创水务REIT和博时招商蛇口产业园REIT等；QDII式基金表现较好的是广发道琼斯美国石油A人民币和诺安油气能源等；指数型表现较好的是泰康港股通中证香港银行A和鹏华港股通中证香港银行A等；债券型表现较好的是东方红鑫裕两年定开和光大保德信尊裕纯债一年定开等；货币型表现较好的是大成月月盈A和大成月月盈B等。

二、近期焦点

美联储加息在即（来源：中金公司）

1月27日美联储召开FOMC会议。本次会议基调偏“鹰”，政策声明暗示3月加息，但加息幅度和后续路径仍待讨论，市场关切的货币政策不确定性似乎未得到缓解。鉴于鲍威尔反复强调美国经济强劲和通胀超标，美联储仍存在超预期紧缩的可能性。具体来看：

1）关于经济基本面，鲍威尔多次强调本轮复苏比上一轮更强（much stronger），如通胀远高于（well above）2%的政策目标，劳动力市场表现也很强劲。这些经济基本面的差异可能会对政策调整的速度产生重要影响，暗示本轮收紧力度或比上一轮货币政策正常化时更大。

2）货币政策声明暗示3月加息，但步幅与后续加息路径仍待讨论。美联储在货币政策声明的首句中删除了“在这个充满挑战的时期使用其全部工具来支持美国经济”的描述，这表明货币政策即将转向。在加息方面，由于通货膨胀远高于2%且劳动力市场表现强劲，委员会预计很快（soon）将提高联邦基金利率的目标范围，暗示3月将首次加息。在记者会上，当被问及是否会在此后的每次会议上加息，以及是否可能一次性加息50bp时，鲍威尔并未给出明确回应或反驳，称具体加息步幅与加息路径需视经济数据而定。鲍威尔既然没有否认这两个问题，就相当于不排除这种可能性。

3）美联储公布《缩减美联储资产负债表规模原则》，主要内容包括：①将大幅缩减资产负债表规模（significantly reducing the size of the Federal Reserve's balance sheet）；②加息仍是其调整货币政策立场的主要手段；③确定先加息、后缩表；④减持证券仍将以可预测的（predictable）方式进行，主要是通过调整系统公开市场账户（SOMA）到期债券的再投资，暗示暂时不会采取主动抛售债券的方式。长期来看，美联储打算在SOMA中主要持有国债；⑤缩表路径将根据经济和金融的发展随时灵活调整。鲍威尔称，缩表的具体安排当前仍无定论，从上轮收紧的经验来看，需要2~3次议息会议来讨论缩表的细节，这或意味着缩表可能在三季度开始。但鲍威尔也提到，当前美联储资产负债表规模更大，持有债券结构久期更短，经济更为强劲，通胀更高，这也意味着缩表的节奏可能比上次更快（willing to move sooner than we did last time and also perhaps faster）。

4）对于近期金融市场的波动，鲍威尔态度较为“淡定”。鲍威尔表示美联储最终的关注点还是实体经济，即最大化就业与稳定物价的双重目标，金融市场波动只会在影响到联储双重目标时才被纳入考量。另外美联储在判断金融市场时会综合考虑一系列指标，暗示不会单单看股市。迫于通胀压力，美联储在紧缩方向上已无路可退，短期内不大可能转向宽松。对市场而言，这意味着美联储不会扮演“救市主”的角色，投资者企盼的“美联储看跌期权”（Fedput）将不再奏效。

5）美联储货币政策不确定性未缓解，后续仍存在超预期紧缩风险。尽管货币紧缩的方向已定，但美联储在具体行动上依旧表现迟缓。比如，美联储一方面反复强调经济复苏很强劲，通胀风险在上升，另一方面仍在继续量化宽松（这次并未提前结束购债），这本身就是一种矛盾。这会给市场造成一种印象，美联储货币政策仍落后于曲线。对市场而言，当前的一个重要关切是货币政策不确定性，相比于停留在“口头上”的紧缩，投资者更想知道美联储将以怎样的方式和手段控制通胀，而这些信息并未在这次议息会议中得到体现。

一季度财政“开门红”可期（来源：国泰君安证券）

2021年一般公共预算收入同比增长10.7%，完成预算进度102.5%，但这一结果是年初预算目标设定相对保守的结果，与经济基本面的恢复情况基本匹配。从12月单月来看：1）一般公共预算收入同比大幅负增长，税收、非税收入均有拖累。随着经济复苏势头放缓，一般公共预算收入已经连续4个月单月出现负增，预计2022年财政收入压力将明显增大。2）分税种来看，增值税、消费税、企业所得税和个人所得税等受年末一次性确认的影响增速均有所反弹，但进口环节相关税种增速继续下降，表明内需在持续收缩；土地增值税跌幅加深，是主要拖累因素。

2021年一般公共预算支出同比增长0.3%，仅完成预算数的98.5%。跨周期调节理念下财政在“丰收”年份“休生养息”，以应对未来风险挑战。从12月单月来看：1）一般公共预算支出再度回落，单月支出进度明显慢于近3年水平，并未延续10月以来的“赶进度”，似有意为2022年支出蓄力。2）从支出结构来看，民生类支出虽有所回落，但仍高于整体增速；基建类支出中交通运输支出增速大幅走高。

2021年政府性基金收入同比增长4.8%，完成预算进度的103.7%；支出同比增长-3.7%，完成预算进度的86.6%，均创历史新低。从12月单月来看：1）政府性基金收入增速有所回升，主因在土地出让收入小幅反弹；但百城土地成交面积继续深度下跌，预示地方土地出让金增速回升不具有持续性；2）政府性基金支出小幅回落，1.2万亿专项债资金留待2022年使用。

2021年财政两本账均出现“超收歉支”，使得财政“余粮”充足，为2022年一季度财政“开门红”提供了充足的资金保障：12021年末中央预算稳定调节基金和地方结转结余资金加总余额超过1.4万亿元，创2016年以来新高；2）在财政“余粮”的支撑下，2022年财政支出强度回归常态+政策发力适当靠前，预计全年一般公共预算支出同比增长5%-8%，Q1增速在10.1%-13.3%之间。

美国1月非农就业数据远高于预期（来源：中信证券研究部）

美国劳工部公布数据显示，美国1月季调后非农就业人口增46.7万人，预期增12.5万人，前值由增19.9万人上修至增51.0万人；1月失业率为4.0%，预期为3.9%，前值为3.9%；1月平均时薪同比增5.7%，预期增5.2%；1月劳动参与率为62.2%，前值为61.9%。

劳动力市场向好，非农就业数据远超于预期。从非农就业人数变化来看，美国1月季调后非农就业人口增加46.7万人，继上两个月爆冷后回暖，失业率小幅上升至4.0%，仍处于2020年2月以来较低水平。1月劳动力市场显著回暖，在疫苗被证实对Omicron变异毒株有效、特效药物的研发有所进展的背景下，居民对于疫情的担忧有所缓解，雇主需求维持强劲，叠加工资持续高增长吸引劳动力或是新增非农就业人数高于市场预期的主要原因。

休闲酒店业继续回暖，建筑业和采矿业拖累增长。分行业来看，1月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲和酒店业、专业和商业服务、零售业以及运输仓储业，建筑业、采矿业就业人数有所减少。休闲和酒店业较高的薪资增长、疫苗对Omicron变异毒株有效性的逐步证实和特效药研发有所进展持续推动休闲和酒店业新增就业人员上升。

劳动力市场供不应求格局有所缓解，加息预期升温。1月劳动参与率为62.2%，较前值以及预期值61.9%均有所提升，显示尽管疫情快速反弹，但居民进入劳动力市场的意愿有所提升，疫苗对Omicron变异毒株有效性的逐步证实以及特效药研发的进展或提升了参与率。平均时薪增速创新高，通胀风险进一步抬升。1月平均时薪环比再增0.7%，为2020年9月以来最高值，显示雇主需求强劲、劳动力供给紧缺的背景下，雇主为了吸引和留住员工继续大幅提升工资水平。目前工资增速接近通胀增速，高速的工资增长将进一步推升美国通胀水平，且存在工资-价格螺旋上升的可能性。较快的工资增速加剧了市场对美联储加快紧缩步伐以抑制通胀的担忧，市场对3月加息50个基点的预期有所提升。

就业明显向好，美联储紧缩压力增加。1月非农就业数据向好，美国劳工部大幅上修了11、12月的非农就业新增人数，显示劳动力市场修复快于预期。同时，工资增幅创新高，且工资增速接近通胀增速，进一步提升了通胀风险。通胀问题已经是美联储的首要目标，而劳动力市场已基本达到最大就业水平，劳动力市场向好增强了美联储加息动力。1月FOMC会议表示预计很快会适当地提高利率，并且会在加息开始后开启缩表进程，鲍威尔表示预计于3月初结束资产购买，预计首次加息将于2022年3月，当前基准判断年内加息次数至少为3次，具体加息次数将高度取决于后续美国通胀水平，存在今年年中开始缩表的可能性。

三、好买观点

1、股票型基金投资策略（来源：中金公司）

节前风险偏好持续走弱，市场缩量调整。节前海外美联储会议持续传递鹰派信号、国际区域事件继续发酵，国内经济数据未见明显起色、疫情继续零星散发、叠加市场风险偏好受春节长假限制，上证指数单周下跌4.6%，年初至今回调7.6%。市场成交逐步萎缩，日成交额临近春节前已降至7000余亿元。北向资金出现连续两天超百亿元的大幅净流出，单周净流出达到261亿元。风格方面，偏成长的创业板指周跌幅4.1%，偏大盘蓝筹的沪深300指数周跌4.5%。行业方面，主要板块普跌，电力设备、农业、零售、交运板块有相对表现；传媒、计算机、煤炭回调明显。

风险偏好有望改善，后市无须过度悲观。2022年初至今，A股市场持续低迷，尤其春节前一周在内外部因素影响下调整幅度加大，板块普跌。开年以来全球主要市场波动普遍加大，美联储及欧洲部分国家货币政策的“鹰派”表态带来流动性的担忧，部分区域冲突事件仍在继续发酵；国内来看，政策“稳增长”逐步发力，但在经济数据没有出现明显企稳迹象之前投资者情绪可能偏审慎，国内疫情散发也加重了投资者对于经济增长尤其是消费的担忧；叠加春节长假在即，节假性因素导致投资者风险偏好较弱，入场意愿低。但节后来看，考虑到市场风险已经有所释放，并结合：1）春节期间国内外的各类经济数据、海外主要市场及港股市场表现、以及春节后流动性的边际改善；2）国内政策“稳增长”迫切性仍在，近期集中召开的地方两会上公布的经济增速目标普遍也体现了地方政府的信心；3）中外政策和增长周期再次反向，海外资本市场的波动和宏观环境的紧缩更加凸显中国市场的比较优势；等等，我们认为投资者的风险偏好有望边际改善，市场可能依次经历“政策底”、“情绪底”、“增长底”。“政策底”目前已经基本确认，“情绪底”可能会视稳增长政策力度和节奏在近期出现，“增长底”也渐行渐近，中国整体增长有望在上半年逐步见底回升，这种背景下无须对中国市场过度悲观。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于211.0182，较前周上涨0.09%；中债国债总财富指数收于208.4319较前周上涨0.09%,中债金融债总财富指数收于215.1446,较前周上涨0.10%；中债企业债总财富指数收于211.0986，较前周上涨0.15%；中债短融总财富指数收于189.2055，较前周上涨0.06%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.95%，下行5.04个基点，十年期国债收益率为2.70%，下行1.03个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.98个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行3.51个基点，五年期AAA级企业债收益率下行3.09个基点，分别为2.50%、2.76%和3.11%；一年期AA级企业债收益率下行6.98个基点，三年期AA级企业债收益率下行6.52个基点，五年期AA级企业债收益率下行7.08个基点，分别为2.83%、3.51%和4.01%。（数据来源：Wind）

资金面：1月29日和30日，央行公开市场逆回购操作规模虽减量至1000亿元14天逆回购，但仍实现等额净投放，银行间市场资金面延续宽松，隔夜及七天回购加权利率平稳。1月28日，R001加权平均利率为1.2052%，较上周跌93.01个基点；R007加权平均利率为2.5365%，较上周涨18.66个基点；R014加权平均利率为2.64%，较上周涨4.31个基点；R1M加权平均利率为2.6187%，较上周跌10.93个基点。1月28日，shibor隔夜为1.2%，较上周跌86.3个基点；shibor1周为2.25%，较上周涨13.8个基点；shibor2周为2.561%，较上周涨19.3个基点；shibor3月为2.457%，较上周跌0.9个基点。央行副行长刘国强表示，2022年人民银行将贯彻落实中央经济工作会议精神，坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度，稳定宏观经济大盘，为推动经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。虎年春节适逢月末时点，央行扶助下，流动性整体无忧，节后虽到期量偏大，但目前看料整体压力亦有限。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：2021年，全国规模以上工业增加值较上年增长9.6%，增速较上年加快6.8个百分点；企业营业收入增长19.4%，增速较上年加快18.6个百分点。企业生产销售保持较快增长，为企业盈利改善奠定坚实基础。2021年，规模以上工业企业利润较上年增长34.3%，增速较上年加快30.2个百分点，两年平均增长18.2%。分季度看，一、二、三、四季度利润同比分别增长137.3%、36.0%、14.3%、12.3%，受高基数等因素影响，同比增速前高后低，但与2019年相比，各季度利润两年平均分别增长22.6%、19.4%、15.1%、16.5%，均保持较高增速，企业效益向好形势进一步巩固。高技术制造业引领作用较为突出。2021年，高技术制造业利润较上年增长48.4%，两年平均增长31.4%，增速分别高于规模以上工业平均水平14.1和13.2个百分点，占规模以上工业利润的比重较2020年、2019年分别提高2.1和4.2个百分点，展现较强发展活力。分行业看，医药、电子及通信设备制造业利润增势强劲，较上年分别增长77.9%、44.0%，对高技术制造业利润增长贡献较大；航空航天器及设备、信息化学品制造行业利润增长较快，分别增长76.2%、52.6%。近八成行业利润实现增长，部分行业增长较快。2021年，在41个工业大类行业中，有32个行业利润较上年增长，占78.0%，行业增长面较上年扩大14.6个百分点。部分行业利润实现较快增长，有6个行业利润增长超过1倍，有18个行业利润实现两位数增长。与2019年相比，有31个行业利润实现增长，占75.6%；其中，有21个行业利润两年平均增速超过10%。

2022年1月份，面对复杂严峻的经济环境和疫情散发等多重考验，我国经济总体延续恢复发展态势，但景气水平有所回落。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、51.1%和51.0%，均保持在扩张区间，但低于上月0.2、1.6和1.2个百分点。部分制造行业进入传统生产淡季，加之近期市场需求放缓，制造业扩张力度有所减弱。其主要特点如下：一是生产持续扩张。生产指数为50.9%，连续三个月高于临界点，但比上月下降0.5个百分点，制造业生产扩张步伐有所放慢。二是需求仍显不足。新订单指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点，继续位于收缩区间，制造业市场需求持续偏弱。三是价格指数同步回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.4%和50.9%，高于上月8.3和5.4个百分点，重回扩张区间，制造业市场价格总体水平较上月上涨。四是大型企业景气水平稳中有升。大型企业PMI为51.6%，高于上月0.3个百分点，景气水平连续两个月回升；中型企业PMI为50.5%，低于上月0.8个百分点，仍高于临界点，继续保持扩张；小型企业PMI为46.0%，低于上月0.5个百分点，降至近期低点，显示小型企业生产经营压力较大，发展态势持续偏弱。1月份，非制造业商务活动指数为51.1%，比上月下降1.6个百分点，高于临界点，非制造业总体继续保持扩张，但步伐有所放慢。服务业恢复有所放缓。近期，国内疫情散发波及省份较多，服务业商务活动指数降至50.3%，低于上月1.7个百分点，为近5个月低点。从行业情况看，各行业走势呈现明显差异。其中，货币金融服务商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，近期降准、降息等一系列支持实体经济发展的货币政策落地实施，相关金融机构业务总量较快增长；零售业商务活动指数较上月上升5.5个百分点至扩张区间，假日消费带动效应较为明显。同时，受疫情反复等影响，铁路运输、道路运输、水上运输、邮政等行业商务活动指数降至临界点以下，行业景气水平回落；涉及接触性消费的住宿、居民服务等行业商务活动指数位于45.0%以下低位区间，表明在居民消费意愿减弱影响下行业业务量减少。从市场需求看，服务业新订单指数为46.8%，比上月下降1.4个百分点，反映近期服务业市场需求偏弱。（数据来源：Wind）

债市观点：本周银行间市场资金面延续宽松，隔夜及七天回购加权利率平稳。央行官员表示“人民银行将坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力”传递偏宽松的货币政策信号，预期未来一段时间流动性整体无忧。节后虽OMO到期量偏大，但目前看料整体压力亦有限。经济数据方面，2021年，全国规模以上工业增加值较上年增长9.6%，增速较上年加快6.8个百分点；企业营业收入增长19.4%，增速较上年加快18.6个百分点。企业生产销售保持较快增长，为企业盈利改善奠定坚实基础。2022年1月份，面对复杂严峻的经济环境和疫情散发等多重考验，我国经济总体延续恢复发展态势，但景气水平有所回落。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、51.1%和51.0%，均保持在扩张区间，但低于上月0.2、1.6和1.2个百分点。当前市场对于社融信贷和基建“开门红”预期增强，有关收益率后续走势观点也有所分化。短期来看，市场对于基本面的预期已经较充分，经济景气度回升下货币政策进一步放松的可能性不大，债券收益率持续下行动力减弱。

3、QDII基金投资策略（来源：中金公司）

春节前一周全球市场动荡延续，海外中资股市场也随之出现回调，成长板块跌幅尤为明显。整体来看，全球流动性收紧预期放大了对长久期资产的影响，恒生科技指数跌幅达9.9%。其次为MSCI中国指数，下跌7.7%，恒生国企指数和恒生指数则分别下跌6.6%和5.7%。板块方面全线下挫，医疗保健和可选消费板块跌幅超过10%，分别下跌13.2%和12.7%；而银行和电信板块更具韧性，跌幅为1.2%和2.2%。

由于A股和海外市场波动进一步加剧，上周海外中资股市场也未能坚守此前涨势。尽管回撤后H股市场回吐了年初以来多数涨幅，但是仍然领先全球市场年初以来大跌的表现。考虑到港股作为开放的金融体系本来就容易受到外部情绪和风险偏高影响的特征，希望港股完全不受外围波动影响本来也有些期待过高。不过，近期市场的回调主要是由于外部扰动以及春节前夕市场成交清淡所致，而并非是港股本身的吸引力发生了很大变化。实际上，大幅的波动并没有阻止南向资金上周大举流入的步伐，南向资金日均流入规模达到32亿港元，甚至高于此前一周26亿港元的步伐。相比之下，北向资金则大规模流出，其中上周四和上周五流出单日流入规模均超过120亿元人民币，创出2020年7月份以来的新高。

外围环境上，1月美联储FOMC会议结束后美联储主席发表了偏向鹰派立场的讲话，进而引发避险情绪和市场剧烈动荡。美股迅速回吐了早盘的涨幅，10年期美债利率一度逼近1.9%，亚洲和新兴市场也广受波及，美元则大幅走强。具体到港股市场，成长板块领跌，这与美股的成长表现特征一致。不过，尽管鲍威尔在加息节奏和幅度等关键问题上的回避引发了市场对未来加息路径的“遐想”，但短期市场的剧烈反应也可能有些过度。上周五美股市场已经有所企稳，而随着市场进一步消化1月份FOMC会议传递出的信息，预计包括港股在内的主要海外会场也可能有所喘息。实际上，上周四和周五，港股市场的卖空成交比率一度攀升至21.4%的历史高位，即说明避险情绪突然宣泄，从历史经验来看也通常表明市场短期触底。

国内方面，稳增长政策尚未能完全提振市场情绪。虽然中国央行逐步出台了更具针对性的措施推动经济增长，但未来可能仍然需要更多宽松性政策为国内经济增长托底，尤其是在地产行业持续疲软以及国内疫情反复所带来诸多挑战下。投资者对于政策相对“失望情绪”也可以从近期中国股债走势的背离中得到印证。债券收益率不断下行已经体现出流动性不断宽松的效果，但A股市场表现疲弱则表明股市投资者认为现阶段单凭货币政策宽松还不足以完全扭转增长预期。但是，不应低估稳增长政策的力度和决心，春节后不排除将有更多稳增长政策出台。除此之外，乌克兰地缘政治局势紧张以及即将到来的春节长假也增加了市场上周面临的变数。

往前看，我们对年后的港股市场依然相对乐观，主要基于以下几点考虑：短期看市场在技术层面上可能已经有些过度抛售，例如上文所说的处于历史高位的卖空比例。政策层面，尽管国内稳增长政策尚未有效提振整体情绪，但政策立场更为坚定。国家发改委近期宣布适当超前开展基础设施投资，表明此前高度谨慎的财政政策正在逐步放松。虽然各种不确定性因素仍然存在，但如何稳定中国短期经济局面已经成为政策决策者的重点任务。从市场本身而言，近期回调并未完全改变港股自身的吸引力。港股的估值优势叠加国内经济增长前景潜在的改善有望大幅提升H股市场的吸引力。此外境内企业境外上市新规的逐步实施有助于填补围绕VIE结构企业方面的法律空白，并随之消除海外中资股市场面临的监管不确定性。外部环境上，美联储主席讲话中传递的鹰派政策立场一度打压了全球风险偏好。但是，不同于其它新兴经济体，中国政策处于宽松周期且依然强劲的经常账户和处于高位的人民币汇率能够提供充裕的缓冲空间，因此我们认为中国市场在面对海外紧缩依然将仍具有韧性。

有利的政策环境和较低的估值水平将使得2022年的港股可能是均值回归的一年。春节前市场成交持续清淡，目前脆弱的情绪修复可能还需要一定时间，但随着短期不确定性逐步消退和稳增长政策在年后进一步推进，海外中资股也有望逐步修复。

风险提示：

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