一、 市场回顾

1、 基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于 3146.57 点，涨 62.28 点，涨幅为 2.02%；深成指收于11454.53 点，涨 294.74 点，涨幅为 2.64%；沪深 300 收于 4077.60 点，涨 89.00 点，涨幅为 2.23%；创业板收于2417.35 点，涨 59.19 点，涨幅为 2.51%。两市成交 40737.87 亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证 100 上涨 2.10%，中证 500 上涨 2.29%。31 个申万一级行业中有 30 个行业上涨。其中，煤炭、电力设备、有色金属表现居前，涨跌幅分别为 7.39%、7.26%、6.91%，银行、房地产、医药生物表现居后，涨跌幅分别为 0.86%、0.57%、-2.01%。

上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌 2.91%，标普 500 下跌 3.05%；道琼斯欧洲 50 下跌 0.14%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨 4.11%，日经 225 指数上涨 1.18%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止 2022-5-20

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止 2022-5-20

2、 基金市场

上周，国内基金全部上涨，其中涨幅最大的是股票型，涨幅为 2.63%。涨幅最小的是货币型基金，涨幅为 0.03%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止 2022-5-20

上周，权益类基金表现较好的是红土创新新科技和华富新能源等；混合型基金表现较好的是长城中国智造 A和广发再融资主题等；封闭式基金表现较好的是中银证券科技创新 3 年封闭运作和万家科创主题 3 年 A 等；QDII式基金表现较好的是博时中证全球中国教育 ETF 和南方中证香港科技 ETF 等；指数型表现较好的是天弘中证光伏产业 ETF 和华泰柏瑞中证光伏产业 ETF 等；债券型表现较好的是宝盈融源可转债 A 和富安达增强收益 A 等；货币型表现较好的是广发理财 7 天 A 和国金及第七天理财等。

二、 上周焦点

1、4 月经济数据大幅下滑

中国上周公布的经济数据凸显出国内疫情持续反弹对经济带来的负面影响程度。具体来看，受供应链限制和生产扰动影响，4 月工业增加值继 3 月增长 5%后同比下降 2.9%；社零总额同比进一步下降 11.1%，明显高于 3月 3.5%的同比降幅，国内几个大城市线下消费按下暂停键。与此同时，1-4 月固定资产投资同比增速由 1-3 月的9.3%回落至 6.8%。此前一周公布的金融数据表现不佳，市场在很大程度上已经计入了经济可能出现恶化的预期。往前看，5 月中国经济数据可能由于国内疫情反弹的影响持续偏弱，仍需更多刺激性政策措施支持经济增长。

2、中国高层领导在近期召开的“推动数字经济持续健康发展”专题协商会

中国政协 5 月 17 日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，中共中央政治局常委汪洋和国家副总理刘鹤等高层领导出席会议。副总理刘鹤在讲话中表示“支持平台经济、民营经济持续健康发展”，并指出要“处理好政府和市场关系，统筹制定规划，健全法律法规，增加政府直接投入，提高全民族数字化素质，支持数字企业在国内外资本市场上市”。

3、 李克强主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会

5 月 18 日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会。

东中西部和东北地区 12 个省政府负责人参加座谈会，其中 10 个省经济总量居全国前十位。

李克强说，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各方面贯彻党中央、国务院部署，为稳经济做了大量工作，成果来之不易。但 3 月份以来，特别是 4 月份部分经济指标明显转弱，经济下行压力进一步加大。既要坚定信心，看到我国仍有 1.5 亿多户市场主体，当前物价平稳，应对挑战仍有政策空间，又要正视困难、应对冲击。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，果断作为，加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕；各地各部门要增强紧迫感，看得准的新举措能用尽用，5 月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。

李克强说，要用改革办法解决前进中的困难。突出就业优先，通过稳市场主体来保就业保民生，落实落细留抵退税减税等组合式纾困政策，引导金融机构对中小微企业和个体工商户贷款缓交利息。确保粮食稳产和能源稳定供应。在做好疫情防控同时进一步畅通物流大动脉和微循环。提升国企核心竞争力，以有效举措增强民企信心。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。

三、 好买观点

1、股票型基金投资策略

股票基金：无惧外围波动，指数持续上涨：上周外围延续跌势，但伴随着稳增长政策持续发力叠加监管压力边际向好，市场韧性凸显，指数持续反弹，上证指数、沪深 300，创业板指涨幅分别为 2.0%、2.2%、3.4%，日均成交额约为 0.8 万亿，较此前低点有所提振，北向全周净流入 152 亿。行业方面，煤炭、有色、电力设备表现较好，表现较为弱势的行业为医药、地产及商贸零售。

稳增长政策加码提振市场信心：尽管 4 月经济数据显示整体压力依然较大，但政策暖风频吹及局部疫情缓解提振了市场信心：1） 国家总理李克强在云南考察时表示将采取更多措施稳定市场主体保就业；2）共中央政治局常委汪洋和国家副总理刘鹤等高层领导在“推动数字经济持续健康发展”专题协商会上表示支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市；3）央行下调 5 年期 LPR15bp，表明政府有意支持房地产行业并减轻居民债务负担；4）随着新增确诊病例显著减少，上海市预计 6 月全面恢复正常生产生活秩序。

珍惜底部区间：尽管通胀、疫情、海外地缘冲突仍在影响市场风险偏好，但不可否认，大部分风险已经计入价格，分母端有所扰动将有所收敛，复苏或是更大的主线，在经济弱，政策逐步发力之下(政策继续聚焦稳增长，房地产政策宽松加码，养老金等长线资金逐步入场），分子端能量逐步强化，市场或将逐步修复，利空因素为收集筹码创造了较好的条件，建议投资人“珍惜”难得的底部区间。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于 212.1765，较前周上涨 0.13%；中债国债总财富指数收于 209.5723 较前周上涨 0.15%，中债金融债总财富指数收于 216.3336，较前周上涨 0.12%；中债企业债总财富指数收于 214.1152，较前周上涨0.25%；中债短融总财富指数收于 191.1983，较前周上涨 0.08%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为 1.96%，下行 5.60 个基点，十年期国债收益率为 2.79%，下行 2.40 个基点；银行间一年期 AAA 级企业债收益率下行 7.69 个基点，银行间三年期 AAA级企业债收益率下行 7.10 个基点，五年期 AAA 级企业债收益率下行 5.50 个基点，分别为 2.30%、2.82%和 3.22%；一年期 AA 级企业债收益率下行 8.71 个基点，三年期 AA 级企业债收益率下行 8.09 个基点，五年期 AA 级企业债收益率下行 6.50 个基点，分别为 2.50%、3.23%和 3.95%。（数据来源：Wind）

资金面：全周央行公开市场共有 600 亿元逆回购和 1000 亿元 MLF 到期，累计进行了 500 亿元逆回购和 1000亿元 MLF 操作，全口径净回笼资金 100 亿元，5 月份 MLF 等量平价续做。5 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022 年 5 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）1 年期为 3.7%，与此前维持不变，5 年期以上 LPR 下调至 4.45%，下调幅度达到 15BPs。市场人士认为，尽管疫情阴霾之下经济基本面压力巨大，但因通胀压力浮现以及人民币快速贬值，对政策利率降息的掣肘较为明显，5 月 MLF 利率持稳符合预期。中国经济当前的主要症结是需求疲弱，从对症下药的角度来看，LPR 降息是更好的选择，特别是在近期存款利率市场化形成机制改革并下调之后。货币市场方面，5 月 20 日，R001 加权平均利率为 1.3835%，较上周涨 1.24 个基点；R007 加权平均利率为 1.686%，较上周涨 5.47 个基点；R014 加权平均利率为 1.8654%，较上周涨 12.31 个基点；R1M 加权平均利率为 2.1157%，较上周涨 2.54 个基点。5 月 20 日，shibor 隔夜为 1.322%，较上周涨 1.2 个基点；shibor1 周为 1.665%，较上周跌 0.6 个基点；shibor2 周为 1.701%，较上周涨 8.65 个基点；shibor3 月为 2.05%，较上周跌 10.5 个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：国家统计局公布数据显示，1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）153544 亿元，同比增长 6.8%。其中，民间固定资产投资 86872 亿元，同比增长 5.3%。从环比看，4 月份固定资产投资（不含农户）下降 0.82%。分产业看，第一产业投资 3829 亿元，同比增长 5.8%；第二产业投资 47580 亿元，增长 12.6%；第三产业投资 102136 亿元，增长 4.3%。第二产业中，工业投资同比增长 12.7%。其中，采矿业投资增长 18.8%，制造业投资增长 12.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长 13.0%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 6.5%。其中，房地产开发投资增速为-2.7%，在时隔近 2 年之后，首次转为负增长，水利管理业投资增长 12.0%，公共设施管理业投资增长 7.1%，道路运输业投资增长 0.4%，铁路运输业投资下降 7.0%。其他行业来看，食品制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、卫生和社会工作同比增速均达到了 20%以上。分地区看，东部地区投资同比增长 6.3%，中部地区投资增长 12.0%，西部地区投资增长 8.5%，东北地区投资下降 7.7%。分登记注册类型看，内资企业投资同比增长 6.9%，港澳台商企业投资增长 7.5%，外商企业投资增长 0.4%。（数据来源：Wind）

受新冠肺炎疫情等因素冲击，4 月份市场销售明显下降。但从 1-4 月份来看，社会消费品零售总额规模与上年同期基本持平，线上消费需求持续释放，基本生活和部分升级类消费增势较好，超市和便利店等零售业态稳定增长。疫情对消费市场短期影响较大，市场销售明显下降。4 月份本土疫情多发频发，波及全国多数省份，居民外出购物、就餐减少，非生活必需类商品销售和餐饮业受到明显冲击。4 月份，社会消费品零售总额同比下降11.1%，其中，商品零售下降 9.7%。市场规模占社会消费品零售总额比重较大的出行类商品零售额增长明显放缓，对消费市场影响较大。限额以上单位汽车类商品零售额同比下降 31.6%，石油及制品类零售额增速比上月回落 5.8个百分点。同时，住宿餐饮等行业受到较大影响。4 月份餐饮收入同比下降 22.7%，限额以上住宿业客房收入下降超过 30%。为应对疫情带来的不利影响，零售及餐饮企业不断开拓线上业务，加快发展互联网销售、外卖送餐等无接触服务，积极满足居民多样消费需求。1—4 月份，全国实物商品网上零售额同比增长 5.2%，占社会消费品零售总额的比重为 23.8%，比 1—3 月份提高 0.6 个百分点。其中，与居民生活关系密切的吃类和用类商品网上零售同比分别增长 12.9%和 6.3%，金银珠宝和体育娱乐用品等升级类商品网上零售保持两位数快速增长。（数据来源：Wind）

债市观点：本周央行公开市场净回笼资金 100 亿元，期间 MLF 等量平价续做，但 5 月份贷款市场报价利率（LPR）5 年及以上期限下调 15BP 至 4.45%，宽信用意图明显。市场流动性总体维持宽松，资金价格继续处于低位。3 月份以来国内新冠疫情多发频发，受到疫情冲击 4 月份实体经济数据走弱超出市场预期。基建和制造业投资累计同比增速均出现回落，房地产开发投资增速时隔近 2 年后首次转负。在疫情短期影响下，市场销售下滑幅度较大，餐饮消费和非生活必需品销售明显放缓。近期国常会强调受新一轮疫情、国际局势变化的超预期影响，4 月份经济新的下行压力进一步加大，会议要求财政货币政策要以就业优先为导向，退减税、缓缴社保费、降融资成本等都着力指向稳市场主体稳岗稳就业，以保基本民生、稳增长、促消费。近两个月来，疫情成为影响国内债市的重要变量，宽信用、稳增长短期受阻也使得宏观基本面再次成为债市行情变化的主导因素，并带动债券收益率的整体下行。从当前时点看，本轮疫情已接近尾声，但其对实体经济的影响尚未淡出，货币宽松格局也有望延续，短期债市走弱风险较低。

3、QDII 基金投资策略

一季度以来世界经济恢复势头有所放缓，国际大宗商品价格高位运行，“类滞胀”风险高企。另一方面，全球疫情多次反弹，而疫情以来的宽松刺激政策已进入收尾阶段，美联储 Taper 开始落地，全球加息潮渐有蔓延趋势。综合来看，以美国为首的海外发达经济体股市潜在风险有所抬升，建议对美股采取适度配置。

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