一、市场回顾

1.基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3272.86点，涨7.21点，涨幅为0.22%；深成指收于11726.40点，涨92.18点，涨幅为0.79%；沪深300收于4050.93点，涨23.88点，涨幅为0.59%；创业板收于2399.50点，涨29.12点，涨幅为1.23%。

31个申万一级行业中有15个行业上涨。其中，美容护理、石油石化、社会服务表现居前，涨跌幅分别为3.64%、3.47%、2.77%，通信、建筑材料、轻工制造表现居后，涨跌幅分别为-1.55%、-1.92%、-2.41%。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨3.22%，标普500上涨3.48%；道琼斯欧洲50 上涨3.68%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨2.43%，日经225指数上涨2.40%。

图表：上周各类指数表现

图表：上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023-3-31

2、基金市场

上周，国内基金普涨，其中涨幅最大的是QDII型，涨幅为1.92%，其次是股票型基金，平均涨幅1.18%。

上周，权益类基金表现较好的是红土创新医疗保健和前海开源中药研究精选A等；混合型基金表现较好的是前海开源沪港深农业主题精选和前海开源大安全核心等；封闭式基金表现较好的是招商3年封闭瑞利和中欧创新未来18个月等；QDII式基金表现较好的是嘉实原油和南方原油A等；指数型表现较好的是嘉实中证软件服务ETF和汇添富中证中药A等；债券型表现较好的是民生加银鑫安纯债A和宝盈融源可转债A等；货币型表现较好的是汇添富理财7天B和建信双周安心理财A等。

图表：上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023-3-31

二、近期焦点

2月美国核心PCE通胀略低于预期

最新数据显示，美国2月核心PCE略低于预期。2月PCE环比增速边际放缓至0.3%，与预期一致（前值+0.6%），同比增速录得+5.0%，略低于预期的+5.1%和1月的5.3%；核心PCE环比从1月的0.5%放缓至0.3%，略低于彭博一致预期的0.4%。美债10年和2年利率分别小幅下行3bp和2bp至3.51%和4.09%，美元指数持平于102点。

2月核心商品PCE环比较1月下降0.4pct至+0.1%，耐用品通胀回落较为明显，环比增速下降0.5pct至-0.2%，非耐用品通胀则放缓至0.4%。核心商品通胀尤其是耐用品通胀迅速回落，或反映2月美国商品消费需求边际走弱。

住房通胀仍保持较高位置。2月核心服务PCE价格环比录得+0.4%，较1月的+0.5%小幅下降，其中住房价格环比增速维持在0.7%的较高水平，粘性仍强。

3月中国PMI数据向好

2023年3月，中国官方制造业PMI为51.9，前值52.6。中国3月非制造业PMI为58.2，前值56.3。

3月制造业继续位于景气区间，且强于1-2月平均水平，显示出经济延续修复态势，尤其是需求端的韧性较强。此外，非制造业PMI也有显著回升，其中服务业PMI持续走高、建筑业PMI创下近十年以来的新高水平，均反映出经济复苏的内生动力较好。

一方面，3月全国制造业PMI虽然较前值下降0.7个百分点，但继续位于景气区间。从PMI的构成来看，新订单和生产指数分别拖累PMI下滑0.15个pct和0.5个pct，供应商配送指数反向拉动0.18个pct。

另一方面，3月非制造业PMI指数较2月继续上升1.9个百分点，为2011年6月以来最高值。从需求端看，3月新订单指数为57.3%，较上月继续上升1.5个百分点，显示内需发力显著。

三、好买观点

1、股票型基金投资策略

近期披露的3月制造PMI/非制造PMI数据均向好，内需拉动效应显著，宏观复苏下制造可能会有阶段性机会，尤其是需求端保持强劲，且市场对于供给端格局的一些恶化已经有较充分的价格折扣，边际弹性更好的细分产业链。需注意A股中跟AI相关的标的在过去一个季度中演绎了非常显著的上行行情，不少个股短期实现翻倍，而我们近期也关注到有不少成长风格的公募基金明显减仓新能源转向信创配置，但这也是拥挤度上行的明显信号，根据过往历史经验，赚钱难度会变大。我们认为，当下这个节点上不适宜追高，如果AI最后真的走出了可堪比19-21的新能源行情，那么可介入的时点并不是稀缺的，之后依然充满机会。最后，我们关注到部分前期被资金抽血、但基本面可能没有明显恶化的板块近期开始回暖，比如电新、医药等，而即将到来的一季报将是成色检验的重要窗口。考虑到当前的估值水位，建议对潜在高性价比板块重点关注。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于217.7502，较前周上涨0.12%；中债国债总财富指数收于215.1584较前周上涨0.10%,中债金融债总财富指数收于221.9498,较前周上涨0.14%；中债企业债总财富指数收于220.9134，较前周上涨0.17%；中债短融总财富指数收于195.6522，较前周上涨0.07%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.2328%，下行6.00个基点，十年期国债收益率为2.8528%，下行1.48个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行0.60个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行1.90个基点，五年期AAA级企业债收益率下行5.73个基点，分别为2.7741%、3.0849%和3.2917%；一年期AA级企业债收益率上行0.40个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.89个基点，五年期AA级企业债收益率下行5.73个基点，分别为2.9453%、3.6375%和3.9783%。（数据来源：Wind）

资金面：3月31日，央行公告称，为维护季末流动性平稳，3月31日以利率招标方式开展了1890亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日70亿元逆回购到期，因此单日净投放1820亿元，已连续五天大额净投放；本周央行公开市场累计进行了11610亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有3500亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放8110亿元。3月31日，R001加权平均利率为2.6441%，较上周涨126.85个基点；R007加权平均利率为3.7081%，较上周涨170.97个基点；R014加权平均利率为3.0192%，较上周跌2.39个基点；R1M加权平均利率为3.5624%，较上周涨78.38个基点。3月31日，shibor隔夜为1.838%，较上周涨55个基点；shibor1周为2.215%，较上周涨51.2个基点；shibor2周为2.622%，较上周涨7.2个基点；shibor3月为2.448%，较上周跌2.5个基点。

资金面方面，临近季末银行间市场资金面供需结构性矛盾愈发突出，周四隔夜资金供给依旧泛滥，隔夜回购加权利率跌破0.8%续创1月上旬以来新低。不过跨季需求更趋旺盛，尤其是非银机构因流动性分层承压明显，七天回购加权利率因此继续水涨船高，续升逾15bp至2.29%附近，创2月末来新高。交易所主要回购利率走高，GC001、GC002、GC003、GC004利率收盘均超5%，R-001、R-002、R-003和R-004利率收盘均在5%左右。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：根据国家统计局统计，3月份，制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点。三大指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。

制造业采购经理指数持续位于景气区间，3月份，受上月高基数等因素影响，制造业PMI有所回落，景气水平仍为近两年次高点，在调查的21个行业中，有13个行业PMI高于上月。（一）产需两端继续扩张。随着国内经济循环加快恢复，制造业生产和市场需求稳步回升，生产指数和新订单指数分别为54.6%和53.6%，比上月回落2.1和0.5个百分点，仍位于近期较高景气水平。从行业看，非金属矿物制品、通用设备、专用设备、汽车等行业两个指数均升至57.0%及以上较高景气区间，行业产需加快释放。（二）企业采购意愿增强。在生产和市场需求回暖的带动下，近期企业采购活动比较活跃，采购量指数为53.5%，是2020年12月份以来高点；进口指数为50.9%，连续两个月位于扩张区间，企业生产用原材料进口量继续增加。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业采购量指数和进口指数均比上月明显上升。（三）各规模企业PMI保持扩张。大型企业PMI为53.6%，景气水平与上月基本持平，其中生产指数和新订单指数均位于55.0%以上较高景气区间，恢复发展动能较强。中、小型企业PMI分别为50.3%和50.4%，比上月有不同程度回落，但均连续两个月位于景气区间。（四）重点行业PMI运行稳定。装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品行业PMI分别为53.0%、51.2%、51.1%和51.9%，继续保持扩张态势。其中，装备制造业PMI高于制造业总体1.1个百分点，带动作用较为显著；消费品行业PMI连续三个月回升，扩张步伐总体有所加快。（五）市场预期稳定向好。近期我国经济保持恢复势头，企业信心稳定，生产经营活动预期指数为55.5%，持续位于较高景气区间。从行业看，调查的全部行业生产经营活动预期指数均连续两个月位于景气区间，其中食品及酒饮料精制茶、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业位于60.0%以上高位景气区间，相关企业对市场发展前景看好。

非制造业商务活动指数继续较快回升，3月份，非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，为近年高点，非制造业恢复发展步伐加快。（一）服务业加快恢复。随着各地促消费等政策措施显效发力，服务业恢复发展动力有所增强，商务活动指数为56.9%，高于上月和上年同期1.3和10.2个百分点。从行业看，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数高于60.0%， 表明近期居民消费和商旅出行意愿增强，相关行业市场活跃度较快回升；电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数升至高位景气区间，行业运行稳中向好。从市场需求和预期看，新订单指数为58.5%，高于上月3.8个百分点，服务业市场需求释放继续加快；业务活动预期指数为63.2%，连续三个月高于63.0%，企业对市场预期持续向好。（二）建筑业加速扩张。随着气候转暖各地工程施工进度加快推进，建筑业生产活动扩张加快，商务活动指数为65.6%，高于上月5.4个百分点。从企业用工看，建筑业企业用工需求持续增加，从业人员指数为51.3%，连续三个月保持在扩张区间。从市场预期看，业务活动预期指数为63.7%，连续4个月位于高位景气区间，建筑业企业对近期市场发展前景比较乐观。

综合PMI产出指数保持回升态势，3月份，综合PMI产出指数为57.0%，比上月上升0.6个百分点，在较高景气区间继续上行，表明我国企业生产经营总体继续好转。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为54.6%和58.2%。

3月份，随着疫情防控较快平稳转段，我国经济延续恢复发展态势，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均保持在扩张区间。但也要看到，企业发展过程中仍面临市场需求不足、资金紧张和运营成本高等突出问题，我国经济回升基础有待进一步巩固。（数据来源：Wind）

根据国家统计局统计，1—2月份，工业企业利润同比下降，主要呈现以下特点：

一、多因素影响工业企业利润下降。1—2月份，受量价等多因素影响，全国规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%。一是从收入看，尽管工业生产有所回升，但市场需求尚未完全恢复，企业营业收入同比下降1.3%，降幅较上年12月份扩大1.0个百分点；二是从成本看，营收降幅大于成本降幅，导致企业毛利下降，下拉工业利润18.6个百分点；三是从价格看，PPI受同期基数较高影响，1—2月份同比下降1.1%，降幅较上年12月份有所扩大，对企业盈利形成较大压力。受上述因素影响，原材料和装备制造业利润降幅较大，分别下拉工业利润15.7、6.5个百分点。

二、电力行业利润继续快速增长，采矿业保持较高盈利水平。1—2月份，随着工业生产持续恢复，用电需求有所增加，发电量持续增长，带动电力行业利润同比增长53.1%，延续快速增长态势。采矿业受上年基数较高影响，利润同比下降0.1%，从两年平均看，利润两年平均增长52.2%，企业盈利状况仍好于下游行业。其中，有色金属矿、油气开采、非金属矿行业利润同比分别增长30.3%、8.6%、1.2%。

三、消费品制造业利润降幅收窄。1—2月份，消费需求持续回暖，消费品制造业效益呈现积极变化，企业利润同比下降8.0%，降幅较上年12月份收窄13.4个百分点。其中，烟草制品、酒饮料茶行业利润同比分别增长9.6%、2.4%；医药、文教工美、皮革制鞋行业利润降幅较上年12月份分别收窄36.9、27.6和6.2个百分点。

四、新动能行业利润较快增长。1—2月份，电气机械行业受动力电池、光伏设备等产品带动，利润同比增长41.5%，继续保持快速增长态势；铁路船舶航空航天运输设备行业受海洋工程装备、电动自行车制造等带动，利润同比增长64.8%。（数据来源：Wind）

债市观点：资金方面，受银行跨季考核等季节性因素影响，本周资金波动加大，交易所隔夜回购利率一度超过8.0%，R001也有抬升，但央行放量逆回购维护市场流动性稳定性。经济数据方面，制造业PMI由2月的52.6回落至3月的51.9，但整体仍保持在荣枯线以上。从分项看，生产指数回落幅度大于新订单指数，二者分别回落2.1和0.5，但整体仍在景气区间内，新出口订单指数则是受外需走弱的影响，回落至50.4。非制造业PMI表现强劲，继续上升至58.2。其中，服务行业受疫情放开后消费行业的修复的利好，表现持续回暖，建筑行业则有基建的强劲支撑，二者分别上升至56.9和65.6。工业企业利润方面，1-2月工业企业利润同比降幅达到-22.9%，这其中一方面受到去年同期“高基数”效应影响，另外一方面从1-2月工业增加值数据也可以看出，当前市场需求尚未完全修复，同时PPI同比价格下降对企业盈利产生压制，这点从企业收入累计同比增速跌幅明显大于成本也可以得到印证。2月PMI数据显示了当前经济修复出现分化，债市对于经济修复斜率也已重新进行定价，当前消费与基建表现延续强势，对于制造业来看，后续仍需观察是否会出台例如PSL贷款以及设备更新贷款等制造业相关扶持政策。同时随着“高基数”效应逐渐退散，以及内需的逐步修复，后续工业企业利润数据或将有所修复，对于相关行业的扶持政策仍需保持观察。短期来看，如若没有超预期政策出台，债市收益率整体向上空间较为有限，但向下空间也受制于经济仍旧处在修复象限内，因此债市短期预计维持窄幅震荡。

3、QDII基金投资策略

目前看，虽然近几周海外一些银行事件引发了市场对全球金融市场潜在危机的担忧，但同期美股中以纳斯达克为代表的科技指数在3月份再次强势反弹，比如纳斯达克100指数3月份上涨9.46%，今年以来累计涨跌幅已经超20%，而费城半导体指数今年以来累计涨幅为27.6%，逼近30%。相关数据可能表现出市场对未来进一步加息预期相对弱化。港股方面，中资互联网龙头和部分优质的高分红资产仍然是港股中投资稀缺性的重要体现，在经济复苏的大背景下，相关标值得配置，但可能需要注意买点的问题，避免追高。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。