本期推荐

开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限一年，利率维持2.75%

5月15日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限一年，利率维持2.75%。

本月MLF到期规模为1000亿元，因此实现净投放250亿元，这也意味着本月MLF为增量平价续作。但从净投放量上来看，5月MLF操作量延续了4月小幅增量续作模式。从价格上看，自去年8月央行开展MLF操作将利率调降至2.75%，MLF利率已连续9个月维持不变。

今年以来基金分红总金额530.96亿元，同比降51.17%

Wind数据显示，截至5月15日，今年以来宣布分红或实施分红基金数量达到1882只，其中已实施分红基金共分红1607次，涉及1328只基金，与之相比，去年同期1626只基金合计分红1990次。分红总额从1087.35亿元降至530.96亿元，降幅为51.17%。

1328只参与分红的基金中，债券型基金有1171只，占比88.18%，股票型基金有22只，占比1.66%。华泰紫金月月发1个月滚动A今年以来共有5次分红，频率最高，南方多元定开（4次）、永赢通益A（4次）、永赢通益C（4次）、华泰紫金月月发1个月滚动C（4次）分红次数靠前。

从金额来看，鹏华前海万科REITs最为慷慨，每10份基金份额分红13.2元。中航首钢生物质REIT（每10份分红8.7573元）、国金中国铁建高速REIT（详细，购买）（每10份分红7.728元）位列二、三位。中银证券汇嘉定期开放派现手笔最大，分红总额为18.01亿元，中银丰和定期开放（分红15.02亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（详细，购买）（分红11.93亿元）、泓德丰润三年持有（分红9.82亿元）、长城悦享增利A（分红7.91亿元）分红总额排名居前。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：平淡中耐心布局

4月下旬以来，受到各类宏观数据走弱的影响，A股主要指数均不同程度下跌。上周公布的4月社融数据、进出口数据及通胀数据，均指向阶段性地产景气度恢复低于季节性、居民消费未见显著改善、M1持续低迷等状况。凸显了经济内生动力不强、需求不足、信心偏弱的情况。

4月经济数据发布之后，市场进一步确认了国内经济“弱复苏”的格局，相应下修了部分经济指标的全年增速中枢。这意味着A股市场现阶段大幅上涨的难度较大，存量博弈行情将延续，主题投资可能继续保持活跃。

但需要注意的是，虽然当前宏观经济恢复的强度和节奏下调，但经济复苏的方向仍然清晰可见。如果市场延续调整，反而提供了良好的布局时机。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

009049易方达高端制造：祁禾坚持自下而上选股，主要集中在大制造业领域。其选股从行业供给侧出发，深入了解企业竞争格局情况，再从需求出发，评估个股所处行业空间，最后选出的标的希望能够保持较长期的盈利能力和ROE。注重企业竞争力，他会从企业成本优势、规模优势以及产品力等等维度去考虑。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

债券型基金：债市短期预计维持偏强震荡

资金面上，本周资金利率维持低位，同时除出口数据外，CPI、PPI、进口以及4月金融数据表现均低于市场预期，债券市场收益率也进一步下行，10年期国债收益率最低突破至2.7%以下。

具体来看，金融数据方面，4月金融数据当中人民币贷款数据明显出现回落，企业端中长期贷款在“低基数”效应下同比保持较高增速，但环比明显走弱，票据融资环比增多以及企业短期贷款同比环比均明显走弱也说明了当前企业融资需求较一季度已经出现明显走弱。居民端贷款则走弱更为明显，中长期贷款与短期贷款当月新增均转为减少，环比大幅走弱，这也与我们在之前周报中所提到的内需修复尚不牢固的观点相对应。进出口数据方面，出口表现依旧超市场预期，一方面来自于之前的积压订单，另一方面则来自于汽车产业链的优化带动的汽车以及相关零部件的出口表现眼。进口走弱则主要是受到汽车进口以及能源进口两大分项走弱的影响，其中汽车进口走弱对应着居民大件消费的意愿降低，也一定程度从侧面解释了当月居民短期贷款的大幅回落。通胀方面，食品价格延续回落带动CPI继续回落，非食品项则受清明节出行需求影响而有所回暖；PPI方面，上游开工情绪回落叠加国际油价低位震荡，PPI同比环比本月继续走低。

往年来看，信贷数据往往在开年表现较为强势，今年信贷刺激发力前置之后，政策基调转向以稳为主，并没有超预期扶持政策出台，同时地产行业尚未见到明显的修复拐点，因此居民购房的积压需求在一季度集中释放后，4月信贷数据表现不及预期，说明市场对于地产行业信心尚未出现明显修复。企业端来看，随着4月制造业整体景气度回落，带动企业贷款明显环比走弱，后续企业贷款能否修复仍需观察制造业的修复情况。进出口方面，积压订单带来的出口超预期表现并不能持续，随着欧美经济逐步转入”衰退”，外需走弱的压力终将传导到出口经济上，因此仍需保持密切观察。通胀方面，随着猪肉收储工作稳步推进，猪价后续继续下跌空间较小，劳动节的密集出行或带动非食品项继续回升，后续CPI或维持温和上涨态势。整体来看，当前经济“弱修复”态势较为确定，债市短期预计维持偏强震荡。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：海外市场的风险偏好可能仍受到压制。

美联储加息对通胀和就业市场的作用已经开始显现；加息以及银行业危机亦导致信用环境收紧持续，这将影响融资和增长，两个逻辑均指向加息周期已经达到尾端。但加息结束并不等于降息开启。从历史经验看，高利率需要持续一段时间，才能有效抑制通胀，避免通胀长期化预期。美国银行资产端面临三大风险：加息环境下的利率风险，商业地产信用风险，低收入群体地产债务风险。商业地产贷款在资产基本面、地产价值、债务风险三个维度均在走弱；低收入群体房贷收入比已上升至金融危机前水平，达到40%，意味着收入中的40%需用来支付房屋贷款。高利率环境下，美国银行业仍面临风险。海外市场的风险偏好可能仍受到压制。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。