一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3310.74点，涨38.37点，涨幅为1.17%；深成指收于11178.62点，涨172.98点，涨幅为1.57%；沪深300收于3998.89点，涨61.13点，涨幅为1.55%；创业板收于2299.93点，涨47.55点，涨幅为2.11%。两市成交9382.76亿元，。大盘股强于小盘股。中证100上涨1.59%，中证500上涨1.11%。31个申万一级行业中有25个行业上涨。其中，有色金属(申万)、国防军工(申万)、电力设备(申万)表现居前，涨跌幅分别为3.39%、3.12%、2.90%，农林牧渔(申万)、纺织服饰(申万)、传媒(申万)表现居后，涨跌幅分别为-0.38%、-1.23%、-1.85%。沪市有1446只个数上涨，占比73.22%，深市有1883只个数上涨，占比68.45%。非ST个股中，12只个股涨停，10只个股跌停。股指期货主力合约3个合约均上涨，其中，0只期指好于现货指数。
申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind日期：2023/5/15
昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨1.11%，标普500上涨1.14%；道琼斯欧洲50下跌0.00%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.12%，日经225指数下跌0.88%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind日期2023/5/15
三、新闻
1、央行发布第一季度中国货币政策执行报告
5月15日，央行发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》表示，今年以来，面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，靠前协同发力，经济运行实现良好开局，一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，精准有力实施稳健的货币政策，推动经济运行持续整体好转。
总的看，今年以来货币政策坚持稳健取向，实现了较好的调控效果，有力支持经济发展恢复向好。货币信贷合理增长，一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；3月末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.8%、12.7%和10.0%。信贷结构持续优化，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长26.0%和41.2%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.95%，较去年同期下降0.41个百分点，个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较去年同期下降1.35个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，3月末人民币对美元汇率中间价为6.8717元，较上年末升值1.4%。
我国经济增长好于预期。2023年以来，我国社会全面恢复常态化运行，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势。展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。一是居民收入增长有所恢复，消费场景改善，消费倾向回升，就业形势总体稳定，内需潜力将进一步释放。二是重大项目建设加快推进，基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用，制造业技术改造投资力度加大，房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱。三是我国产业链供应链齐全，配套能力强，出口仍具备结构性优势。四是已出台政策措施持续显现成效，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，服务实体经济力度加大，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境。总体看，我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。
当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济内生动力还不强、需求仍然不足。从国际看，当前全球经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，主要央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧，不稳定、不确定、难预料因素较多。从国内看，疫情“伤痕效应”尚未消退，居民收入预期还在恢复，青年人就业压力较大，消费复苏动能的可持续性面临挑战，政府投资撬动社会投资仍存制约，全球经济增长放缓也可能使外需持续承压。但也要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件，长期向好的基本面没有改变。要坚定做好经济工作的信心，全面深化改革开放，综合施策释放内需潜能，多措并举促进外贸稳规模优结构，推动经济运行持续整体好转。
2．新发权益ETF，个人投资者称为“主力军”
Wind数据显示，截至5月13日，今年新成立的37只股票ETF（统计股票ETF和跨境ETF）上市前一周披露的个人投资者平均占比83.9%，个人投资者俨然成为新发权益ETF的主力军。
而从全市场数据看，2022年个人投资者比例为50.85%，同比下降3.67个百分点，但仍然在股票ETF市场占比超过了机构资金。
从近五年数据看，个人在股票ETF占比也呈现明显的震荡攀升势头。
在2018年，个人在股票ETF产品中平均占比为38%，2019年-2020年个人持有比例平均分别为36%、42%，2021年一度占比达到54.52%的高点，超过了机构资金，股票ETF作为“机构投资者风向标”成为过去式。
到2022年，个人占比又回落近5%，达到50.85%,但仍然超过了机构占比。
分结构来看，在宽基ETF中，个人占比从38.26%增至39.76%，同比上升1.5个百分点；而个人投资者占比较高的行业或主题ETF，同期则从60.6%的高点回落只55.23%，下降5.38个百分点。
但由于国内ETF整体仍在扩张态势中，个人投资者在行业或主题ETF产品中占比下降，但绝对份额也是在增长的，这一数据更代表了机构投资者对行业或主题ETF的认可度也在不断抬升。
点评：
华泰柏瑞指数投资部总监助理、基金经理李沐阳表示：“我个人认为是ETF投教工作在发挥作用。”他表示，在下沉调研的过程中，我们发现大部分投资者都会将较为低风险的宽基ETF，比如沪深300ETF等产品作为尝试。潜移默化中，宽基ETF扮演了资产组合配置中的一个重要的台阶。
国泰基金认为：由于近年来行业轮动加快，而宽基ETF可以帮助投资者把握比较均衡的投资机会，受到资金关注。早在2018年和2022年，市场震荡下行，投资者的风险偏好有所降低，宽基ETF会比较受欢迎；而在市场上行时，行业和主题异彩纷呈，机会又多上涨空间又大，风险偏好也随之上升，所以行业和主题ETF占比则会提升。
3、低端消费股仍有超额收益
今年以来，公募基金在A股的投资布局上，以人工智能、“中特估”为两大主线，而去年底今年初市场一致性预期最高的消费赛道却罕见收获了主流资金的冷眼。尽管如此，不受主流资金待见的消费赛道，却以优质的业绩和估值为基金经理带来了差异化的投资机会。
今年消费赛道的股价持续调整，以低端消费为代表的部分核心品种正为基金经理带来丰厚的超额收益。主营蘑菇产品的万辰生物、主营大众奶茶和奶茶配料的香飘飘和佳禾食品、主营辣椒酱和果酱的仲景食品、主营干果的盐津铺子等一批代表大众低端消费的品种，在今年一季度成为基金经理捕获高收益的布局对象。其中，万辰生物今年以来涨幅已高达200%，盐津铺子则在去年、今年消费股两次调整的环境下，继续跑赢行业，而佳禾食品在奶茶行业低端化趋势下，更自底部实现股价翻倍。
“消费股整体表现不佳的原因是，疫情后消费能力下降，短期来看存在消费降级的现象，所以我们认为疫情结束的当下是弱复苏。”创金合信基金的一位人士接受证券时报记者采访时表示，今年A股消费赛道的投资，很可能是低端消费率先阶段性领衔，低端消费在消费能力不足的背景下受益明显，比如一些布局“十元店”业务的A股公司，既因新经济业态受到资金的看好，同时也符合了当前居民消费能力不足的现状。
公募配置切向低端
公募、私募、社保和QFII资金，对疫后消费低端化的阶段性趋势早有预判。
“基于宏观经济的阶段性特点，可以在很多微观层面优化我们的投资组合，比如新式茶饮赛道。”深圳地区的一位基金经理接受证券时报记者采访时透露，涵盖奶茶的新式茶饮赛道在疫情后面临的突出问题，并不是行业的激烈竞争，而是部分高端茶饮公司面临相对低端消费化趋势的问题，这意味着在新式茶饮赛道上，低端品种在未来一段时间内将优于高端品种。
高端茶饮品种在基金经理的持仓中，最典型的存在就是在港股上市的奈雪的茶。根据已披露的基金一季度报告显示，尽管奈雪的茶在今年一季度新进多只基金的十大重仓股阵容，但该股被基金减持和清仓的情形也不少，尤其部分减持该股的基金经理，转而增配了低端消费领域的A股公司。
低端消费的典型，比如大众奶茶行业的蜜雪冰城，其核心奶茶配料供应商是佳禾食品，该股在今年一季度备受公募、养老金和社保的青睐，甚至部分科技创新行业主题基金都对该股喜爱有加。
佳禾食品披露的数据显示，今年一季度公司营收增长超22%，净利润同比增长高达2.67倍，一扫去年的业绩阴霾。作为低端消费赛道的典型品种，佳禾食品的业绩快速复苏也受到机构投资者的关注。广发科技创新基金在今年一季度新进该股，成为第一大机构股东，此外中欧基金、博时基金等多只基金也在同期布局该股。
广发基金或对低端消费股在疫情后的受益早有认知，旗下产品不仅布局了佳禾食品，也把握住了低端消费的另一只品种——盐津铺子。盐津铺子披露的信息显示，广发基金委托管理的社保基金420组合，在今年一季度对其进行了增仓。
QFII紧抓“口红效应”
值得关注的是，部分基金经理指出，淄博烧烤火爆的现象，同时也在微观产业层面引出另一个现象——“口红效应”。
“口红效应”在海外股票市场也叫“低价产品偏爱趋势”，该现象最早出现在美国，是指在经济弱复苏或相对低迷增长背景下，以口红为代表的廉价奢侈品反而会热卖的一种经济现象，而这也成为基金经理在今年消费调整行情中进行差异化获利的来源。
今年一季度，美容护肤和彩妆香水类目在抖音平台的销售额分别实现同比非常高的增长。在今年一季度整体消费增长仅为个位数的背景下，这一罕见的高增长几乎秒杀了大多数消费品类。“大额消费明显有点弱，买车买房不太行，但花小钱满足个人幸福感的低端消费、小额消费就有明显的‘口红效应’特点。”深圳一位公募基金经理接受证券时报记者专访时表示。
在A股投资上，QFII对“口红效应”有着一定的敏感性。根据A股某美妆上市公司披露的信息显示，今年一季度该公司旗下的大众彩妆业务收入增长了2.76倍，直接带动公司的营收和利润双增长，一季度强力买入该股的QFII，获得了显著跑赢行业的超额收益。
大件消费能力短期不足
“居民消费已经开始复苏，但是大件消费的意愿则更为滞后一些。”摩根士丹利华鑫基金相关人士直言，交通运输、住宿、文化体育、娱乐等行业延续了扩张的趋势，五一小长假高铁、飞机、酒店、景区订单火爆，居民出行意愿率先修复。
4月底召开的政治局会议也指出，一季度我国经济运行实现良好开局，但当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。
点评：
有基金经理认为：在经济复苏预期的大背景下，消费场景逐步修复，投资者信心指数逐渐增强，酒类、乳制品、休闲食品等消费品基本呈直线上升趋势。五一假期期间，旅游业持续拉动国内经济内需，消费者抑制了3年的旅游热情获得释放，酒店住宿、景区门票等订单量持续走高，消费赛道重回大众视野，成为2023年的热门领域。
风险提示：
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