本期推荐

5月外贸数据公布

海关总署数据显示，今年5月份，我国进出口3.45万亿元，同比增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。

公募REITs迎久违反弹

Wind数据显示，截至6月9日收盘，上市的27只公募REITs在近三个交易日全部收红，平均涨幅3.33%，其中4只REITs上涨超5%。

与此同时，基金管理人和原始权益人也集中发布公告，启动基金份额增持预案，释放出积极信号。6月7日，中交投资和中交二航局公告，拟使用自有资金或自筹资金增持华夏中国交建REIT，不超过3420万份；中关村发展集团发布了后续份额增持的安排；此外，中航基金、建信资本也纷纷公告，使用固有资金增持中航京能光伏REIT和建信中关村REIT份额，合计增持资金不超过8000万元。

而在此之前，公募REITs一度深陷基本面不及预期、机构投资者集中减持、场内流动性转弱等不利因素的共振中，自2月以来一直处于普跌行情。其中，中证REITs指数今年以来一度下跌近20%，9只产品跌破发行价，不少产品的场内价格已经大幅折价。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：权益资产配置性价比提升

5月，CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.2%、低于预期的0.3%。非食品端除原材料价格回落拖累外，部分服务类价格增长有所放缓，与部分地区疫情反复，以及实际需求偏弱有关。海关总署公布5月出口数据。五月中国对外出口金额2835.0亿美元，同比下滑-7.5%，且反季节性环比下滑4个百分点，低于市场一致预期。全球经贸周期下行大趋势下，全球消费品的生产和需求都在共振走弱。全年出口增长仍有压力。从公布的5月经济数据来看，在内需疲软，外需走弱，以及房地产投资仍在负增长的情况下，年内经济复苏强度的预期进一步边际转弱。

但拉长时间来看，当前经济仍处于去库存阶段，库存周期向下进一步加剧了制造业景气度的下行，导致工业和经济复苏偏弱。从历史经验角度出发，中国每轮库存周期的时长大约为3年。本轮去库存始于2022年5月，截至今年5月，已经连续12月去库存。所以，本轮库存周期可能于今年下半年触底，届时市场可能给予经济复苏更高定价。

如果剔除AI和中特估两个主题，申万一级行业的PE分位数均值（2010年至今）为53%，略高于去年四月底的43%和十月底的42%；PB分位数均值为25%，略低于去年四月底的29%，与去年十月底基本持平；交易拥挤度平均分位数为28%，略高于去年四月底的20%和十月底的23%。如果市场因短期基本面因素进一步走弱，权益资产的配置性价比又会达到较高水平。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

009049易方达高端制造：祁禾坚持自下而上选股，主要集中在大制造业领域。其选股从行业供给侧出发，深入了解企业竞争格局情况，再从需求出发，评估个股所处行业空间，最后选出的标的希望能够保持较长期的盈利能力和ROE。注重企业竞争力，他会从企业成本优势、规模优势以及产品力等等维度去考虑。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

债券型基金：短端收益率下行的确定性更高

上周央行公开市场共有790亿元逆回购到期，而央行累计进行了100亿元逆回购操作，因此公开市场净回笼690亿元。本周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期20亿元；此外下周四（6月15日）还将有2000亿元MLF到期。央行始终强调“市场利率围绕政策利率波动”，当下经济增长曲线较为平缓，市场利率略低于政策利率的幅度是合意的，且近期银行纷纷调降存款利率，对应也会引导资金利率下行。

经济数据方面，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。在出口结构上，对东盟、欧盟进出口增长，对美国、日本下降；出口品类上，机电产品、劳密产品出口均增长。通胀方面，5月CPI同比上涨0.2%，CPI环比下降0.2%；因国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降，PPI同比在5月份为-4.6%。

出口、通胀等经济数据持续走弱表明当前国内经济自主修复动能不足，“弱修复”的市场观点也逐步得到验证。后续来看，在经济修复基础仍不牢固的背景下，货币政策收紧的可能性低，流动性将继续维持充裕，甚至不排除后续货币宽松措施的出台。而与此同时，市场对于进一步稳增长措施出台的预期也在上升，在“弱修复现实”和“稳增长预期”的博弈下，中长端债券收益率下行空间预计较为有限而短端收益率下行的确定性更高。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：海外发达经济体股市配置价值有限

5月国内经济数据承压，经济仍保持弱复苏态势，后续政策端可能发力。资金面来看，美国通胀仍有较强韧性，且距离美联储目标相去甚远，银行业和债务上限问题总体可控，6月加息概率有所下降，但不排除后续继续加息。在基本面和资金面难以全面转好的情况下，港股市场的风险偏好仍会受到抑制。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。