本期推荐

美欧英三大央行行长齐聚欧央行年度论坛，均提出将继续加息

6月28日，美欧英三大央行行长齐聚欧央行年度论坛，均提出将继续加息。鲍威尔重申，多数决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性；欧洲央行行长拉加德强调，按照基准情况，欧洲央行将在7月的政策会议上继续加息；英国央行行长贝利解释称虽然经济整体表现出韧性，但一样有韧性的还有通胀，因此英国央行决定需要采取更强力的动作。此外，日本央行行长植田和男表示，如果日本央行“相当确定”总体通胀在一段时间的放缓后将在2024年加速，那么日本央行将有充分理由改变货币政策，最快这一调整将在今年年内发生。

多家券商积极开拓ETF做市业务

随着ETF市场规模不断扩大，作为场内被动产品生命线，流动性成为ETF发展的焦点所在。

近年来ETF产品流动性服务商覆盖率大幅提高。根据深交所发布的基金流动性服务商数据，截至2023年5月末，深交所基金市场共有流动性服务商23家，共为302只ETF产品提供流动性服务，占全部306只ETF的98.69%，覆盖股票ETF、债券ETF、商品ETF、货币ETF等各种类型。

沪市方面，上交所官网显示，共有19家券商担任基金主做市商，13家券商担任基金一般做市商。从上交所发布的2022年上市基金主做市商年度综合评价结果看，评级在A及以上的券商共有10家，相比2019年增加了5家。

长期来看，引入做市商后，ETF市场流动性提升明显。据深交所5月末发布的《深市基金流动性服务业务白皮书》，截至2022年12月底，深市ETF月度成交额达5864.59亿元，环比增加2866.96亿元，增幅达95.64%；单只ETF平均月度成交金额20.29亿元，环比增长6.73亿元，增幅达49.61%。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：在震荡的下沿耐心布局，重视变化

市场震荡，成交趋弱：海外方面，地缘政治扰动，紧缩预期仍在，压制整体市场风险偏好；国内方面，消费及地产等高频数据整体较弱，核心数据5月规上工业企业盈利延续负增、6月PMI处于低位，人民币汇率持续走低，进一步加大市场悲观情绪，市场整体呈现弱势震荡。上证指数、创业板指分别上涨0.13%、0.14%，沪深300下跌0.56%，行业方面，纺服、煤炭和电力设备等板块涨幅靠前，食品饮料、传媒和计算机等行业表现不佳。

纠结或是短期的主线：第一，国内方面，5月工业企业利润延续负增、5月PMI继续低位徘徊，如此前中央政治局会议所判断：“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。”，经济仍然处于整固期。第二，海外方面，美国一季度GDP超预期上修至2%，其中居民消费增速达到2021年二季度以来最高值；PCE指数同比略低于预期，但核心PEC指数同比录得4.6%，显示核心通胀依然有较强韧性，当前数据或将支持美联储进一步加息。近期美联储主席表示“美联储尚未完成抗通胀工作，预计货币政策将进一步收紧。

在震荡的下沿耐心布局，重视变化：去年11月之后市场快速地完成了预期修复，市场步入数据验证期，在高质量发展的背景下，复苏斜率会较为平缓，在货币保持稳健中性且无大的风险事件冲击之下，震荡或是各方合力之下的大概率呈现，但这个阶段积极布局将会变得更加重要，一方面市场已经较为充分计入的悲观的因素，沪深300的风险溢价率已经触及一倍标准差上沿，另一方面，乐观的方面并未被市场反馈，比如政策端的发力，近期国常会提出要“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”。经验看，这种背离会提供不错的超额空间。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

009049易方达高端制造：祁禾坚持自下而上选股，主要集中在大制造业领域。其选股从行业供给侧出发，深入了解企业竞争格局情况，再从需求出发，评估个股所处行业空间，最后选出的标的希望能够保持较长期的盈利能力和ROE。注重企业竞争力，他会从企业成本优势、规模优势以及产品力等等维度去考虑。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

债券型基金：债市走势预计偏震荡

资金面上，受年中时点因素影响，资金面波动加大，央行放量投放逆回购稳定市场资金利率。债市方面，本周利率债表现好于信用债，收益率整体有所下行，信用利差则整体有所走阔。

实体经济方面，在4月工业企业利润同比降幅阶段性触底之后，5月工业企业利润数据有所修复，今年前5个月累计同比降幅18.8%，5月单月同比降幅较4月有所收窄。行业上来看，进入夏季，用电量提升带动了电力等公用事业行业的利润回升，但地产相关行业利润却仍未见到较为明显改善。PMI方面，6月制造业PMI小幅回升至49%，仍处在收缩区间，非制造业PMI则由5月的54.5%小幅回落至53.2%。具体来看，制造业产需关系有所改善，PMI生产与新订单指数均有所回升，但新出口订单指数则延续回落，或预示6月出口数据进一步下行。库存数据上，6月PMI产成品库存指数回落幅度加大，与生产指数的回升相吻合。非制造业上，建筑业PMI指数延续下行，与5月建筑行业工业企业利润数据表现不佳相印证，服务业PMI指数虽小幅回落，但整体依旧保持在扩张区间。

后续来看，6月制造业PMI数据整体小幅修复，但修复程度仍未超出市场预期，同时建筑业与新出口订单数据继续回落或预示出口与地产行业仍待修复。央行降息利好落地后，市场进入政策效果观察期，短期来看经济基本面难言出现较为明显的反转，债市走势预计偏震荡。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：耐心等待信号

“牺牲经济换取平抑通胀”取得初步成效。22年10月美国CPI同比7.7%，低于市场预期；核心CPI同环比同步回落，美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去，权益市场分母端压力出现拐点性变化，但4月12日，美联储3月会议纪要显示，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退，衰退预期升温之下，分子端压力有所加大，美国为首的海外发达经济体股市配置价值有限，这是此前判断，但今年以来股市却呈现了明显的背离，出现了较为显著的上涨，一方面我们观察到AI为代表的少数公司在引领市场，其次美国的再工业化较预期显著，最后经过前几年的流动性释放，市场的资金非常充裕，资金推动趋势明显，整体而言经过一轮较快的上涨，市场积累的风险大于机会，对于海外市场仍然维持谨慎态度。

风险提示：

投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。