本期推荐

前7月地产举债约5万亿

公开数据显示，今年前7个月，全国地方发行再融资债券约2万亿元，同比增长约33%。财政部数据显示，今年上半年地方政府债券到期偿还本金16335亿元，其中发行再融资债券偿还本金14849亿元，占到期本金比重高达约91%，其他靠安排财政资金等偿还。

不少地方财政局公开表示，通过再融资债券借新还旧，保障了当地到期债券的及时延续，有效缓解了政府债务还本压力和财政支出压力，降低债务风险。

前7个月公募基金募集规模近5900亿元

今年前7个月，新成立的公募基金发行中，债券型基金的发行规模合计3727.65亿元，占比63.36%，持续挑起今年新基金发行市场的“大梁”；混合型基金的发行规模合计1133.72亿元，占比19.27%。

而股票型基金今年前7个月的发行规模合计767.48亿元，占比已经下降到13.05%，另外，FOF（基金中的基金）基金的发行规模为163.51亿元，占比2.78%；QDII基金的发行规模为68.69亿元，占比1.17%；REITs和另类投资基金的发行规模占比较小。

照此计算，代表权益型基金的股票型基金和混合型基金两者合计发行规模为1901.21亿元，若按照60%的平均仓位计算，今年前7个月新成立的权益基金为市场带来约1140亿元的“弹药”，仅与去年前5个月的数据持平。

从新基金单月发行规模来看，今年前7个月，基金发行规模大体呈“M”型波动：1月份新基金发行受行情波动及春节假期等影响遭遇“冰点”，发行规模仅实现407.3亿元，2月份快速回升至884.22亿元，到3月份明显回暖，发行规模涨至1442.69亿元，4月份再次回调至763.25亿元，5月份及6月份的发行规模分别为716.12亿元和1072.73亿元，7月份基金发行规模再次回落至597.02亿元。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：政策引导预期，指数强势反弹

政策引导预期，指数强势反弹：本周政治局会议定调超预期，在房地产、资本市场等方面表态积极，市场预期发生较大改变，整体表现较为强势，其中上证指数、创业板指、沪深300分别上涨3.4%、2.6%、4.5%，成交额回升至8300亿，北向净流入340亿。行业方面，非银金融、房地产、钢铁等板块涨幅靠前，通信、电子和传媒等行业表现不佳。不要忽视政策的意图：在一个较低的市场的位置，政策的超预期确实容易引发市场的暴涨，毕竟市场也需要一个合理的宣泄窗口，但追根溯源，政策总是在寻找质的有效提升和量的合理增长之间的平衡，除非平衡被打破，否则高质量发展一定是政策的核心主线，此次中央政治局会议的表态上，产业逻辑相较于以往后置与总量逻辑，货币、财政、地产、资本市场等政策的优先级被提升，但当增长中枢修复，质的提升会重新归位，市场大概率会以震荡的情形来等待质变。在震荡的下沿耐心布局：去年11月之后市场快速地完成了预期修复，市场步入数据验证期，在高质量发展的背景下，复苏斜率会较为平缓，在货币保持稳健中性且无大的风险事件冲击之下，震荡或是各方合力之下的大概率呈现，控制追涨欲望在震荡下沿持续收集筹码等待变化或是阶段性更有效率的投资策略。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

009049易方达高端制造：祁禾坚持自下而上选股，主要集中在大制造业领域。其选股从行业供给侧出发，深入了解企业竞争格局情况，再从需求出发，评估个股所处行业空间，最后选出的标的希望能够保持较长期的盈利能力和ROE。注重企业竞争力，他会从企业成本优势、规模优势以及产品力等等维度去考虑。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

债券型基金：债市预计维持震荡

资金面上，央行通过逆回购和国库现金定存操作净投放资金，全周资金利率较为平稳。政治局会议公布的政策方向对于经济扶持的力度进一步加大，同时美联储宣布7月再度加息25BP。受政策因素及股债跷跷板效应影响，债市波动加大，债券收益率整体出现回调。经济数据方面，6月工业企业利润同比降幅录得-8.3%，二季度以来同比降幅持续收窄，企业经营压力得到较为明显的缓解。行业来看，电气水行业受夏天高温季节性因素影响，利润延续高速增长；采矿业利润降幅则继续扩大；消费品制造业上，二季度以来消费数据修复进入瓶颈期，居民消费意愿有所回落，行业利润尚未明显改善；地产与建筑相关行业利润受地产下行周期仍未结束的影响，相关行业利润表现也依然欠佳。后续来看，政治局会议公布的政策内容略超市场预期，并为后续经济的修复释放了积极信号，但在实质性政策尚未出台和落地之前，市场仍处在政策预期博弈阶段。短期来看，经济修复动能尚未出现实质性拐点，海外方面，美联储对于后续是否继续加息未明确表态。当前经济修复动能不足，货币政策维持稳健偏松，债券收益率大幅上行概率依然较低。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：中长期角度，对港股仍可保持乐观

“牺牲经济换取平抑通胀”取得初步成效。22年10月美国CPI同比7.7%，低于市场预期；核心CPI同环比同步回落，美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去，权益市场分母端压力出现拐点性变化，但4月12日，美联储3月会议纪要显示，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退，衰退预期升温之下，分子端压力有所加大，美国为首的海外发达经济体股市配置价值有限，这是此前判断，但今年以来股市却呈现了明显的背离，出现了较为显著的上涨，一方面我们观察到AI为代表的少数公司在引领市场，其次美国的再工业化较预期显著，最后经过前几年的流动性释放，市场的资金非常充裕，资金推动趋势明显，整体而言经过一轮较快的上涨，市场积累的风险大于机会，对于海外市场仍然维持谨慎态度。

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