本期推荐

“3.0%时代”新单销售短期承压

随着3.5%利率的保险产品全部退出市场后，整个保险行业就已经进入了所谓的“3.0%时代”。

利率“切换”的首月，保险业的保费变化就十分明显。据wind数据显示，1-8月份，行业银保渠道期交新单保费为3704亿元，同比增加57%。但是，行业8月银保渠道新单期交保费仅82亿元，同比减少60%。对比7月或者上半年，8月保费下滑的比较严重，预定利率上限3.5%等传统寿险产品的停售是主要原因。预定利率进入“3.0%时代”后，各家险企已经相应地提出了不同的战略和发展方向。

基金交易大数据：“低买高卖”成功率0.35%

近日，景顺长城、交银施罗德、兴证全球、摩根资产管理、信达奥亚基金和博道基金联合出具了《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》（下称“报告”），对上述6家管理机构旗下剔除3个月建仓期后成立满3、5年的主动偏股型及偏债型基金产品，近一年、三年、五年的个人客户持仓、区间交易记录数据进行了梳理统计。

报告截至时间为2022年6月30日，近三年数据起始时间为2019年7月1日，近五年数据起始时间为2017年7月1日。报告指出，只有5.56%的投资者在上述时间段内成功实现了抄底，而在基金投资中，投资者有明显的“卖盈持亏”的倾向。常常拿不住有盈利的基金，稍有利润即卖出，但是对于亏损幅度较大的基金却能够抱住不放。在股市低点买入、高点卖出的投资者占比仅有0.35%。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：悲观依旧，指数走弱

上周海外零售及通胀超预期，国内尽管经济、信贷数据好转，但总体偏弱，央行意外降准之下，内外分化加大，中美利差走低，外资持续流出，市场整体走弱，其中上证指数上涨0.03%，创业板指、沪深300分别下跌2.29%、0.83%，北向净流出。行业方面，煤炭、医药生物、钢铁等板块涨幅靠前，电力设备、国防军工和计算机等行业表现不佳。基本面最差的时间点或已经过去：消费方面，8月社零数据向好主要是来自石油及金银珠宝的涨价效应，消费行为依然偏向谨慎；出口方面，随着海外的库存见底，数据在8月出现拐点，对于整体形成了一定的支撑；最为关键的变量或是来自地产，8月30城地产销售相较7月走平，再无明显无外力的作用下，数据并未变得更坏，考虑到政策多发力于8月底9月初，叠加超调的销售中枢，地产或迎来拐点，最坏的时间点或将过去。当下是较好的布局时点：静态看，沪深300股债溢价率处于一倍标准差之上，性价比凸显，动态看基本面拐点或将出现，当下的投资性价比更加凸显，和每一次周期拐点类似，多数人已经不再选择相信，在市场向下的时候，每一次乐观都被证明是错的，此时乐观的数据和拐点性的变化总是选择被忽视，甚至价格端的表现总是被作为离场信号，这个时候选择入场往往容易获得不错的投资结果。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

008328诺安新兴产业：杨琨偏好自下而上选股与自上而下宏观判断结合。中观层面一方面以行业增长速度能跟上通胀速度的白酒行业为底仓配置；另一方面，寻找行业高增长，有渗透率提升（关注5%-40%的阶段）的机会，比如科技成长、新能源、医药等；最后阶段性持有周期股。个股选择方面主要抓行业供需的拐点、企业成长的加速点以及企业自身变化等边际改善因素，其中自身变化包括新产品推出、经营改善、优质资产注入等。

债券型基金：债市收益率大幅上行概率较小

本周债券市场停止下跌，持续反弹，但总体仍未抹平前期跌幅。信用利差压缩明显，中端压缩幅度相对较大，此前关于地产密集政策传言导致的短期多头情绪，以及资金止盈情绪导致的短期债券市场调整或已经进入尾声。资金面上，降准落地，14天逆回购重启呵护流动性，MLF加大对小微企业的扶持支持，政策基调仍未脱离“稳增长”，预计在短期基本面偏弱和货币政策宽松的环境下，市场利率仍有进一步的下降空间。经济金融数据方面，受政府债增发影响，8月社融数据继续回升，8月经济数据多较7月有所好转。展望后市，政策面上，进一步货币宽松政策空间仍在。虽然债市短期经过一定的调整，但目前债券利率仍然处于历史低位，后续仍需关注经济数据的走势和地产政策落地的效果。情绪面上，地产相关政策经过了较长时间的观察期，或已暂告一段落，债券市场短期内风险得到暂时性解除，股市的疲软也侧面说明了资金仍未脱离债券市场，随着债券市场估值的稳步回升以及短期内止盈情绪的消解，债券市场有望恢复平稳增长。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：对海外市场仍然维持谨慎态度

“牺牲经济换取平抑通胀”取得初步成效。22年10月美国CPI同比7.7%，低于市场预期；核心CPI同环比同步回落，美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去，权益市场分母端压力出现拐点性变化，但4月12日，美联储3月会议纪要显示，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退，衰退预期升温之下，分子端压力有所加大，美国为首的海外发达经济体股市配置价值有限，这是此前判断，但今年以来股市却呈现了明显的背离，出现了较为显著的上涨，一方面我们观察到AI为代表的少数公司在引领市场，其次美国的再工业化较预期显著，最后经过前几年的流动性释放，市场的资金非常充裕，资金推动趋势明显，整体而言经过一轮较快的上涨，市场积累的风险大于机会，对于海外市场仍然维持谨慎态度。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。