本期推荐

化债方案逐步落地

10月9日，继内蒙古成功发行663.2亿元特殊再融资债券之后，10日天津将接棒发行210亿元特殊再融资债券。根据中国债券信息网上辽宁、云南、重庆、广西四地财政厅公开发债信息披露文件，12日辽宁计划发行870.42亿元特殊再融资债券，16日云南、重庆和广西计划各发行特殊再融资债券533亿元、421.9亿元和498亿元。

这意味着，时隔一年多，特殊再融资债券发行在今年10月份再次启动。而截至10月16日，上述6省份将共计发行特殊再融资债券额度约3167亿元，这超过了2022年全年特殊再融资债券发行额度。市场普遍预计后续还将有其他省份发行特殊再融资债券。

公募布局券结基金热度不减

9月份，共有28只采用券结模式的新基金宣布成立，覆盖了债券型基金、偏股主动型基金和指数型基金，其中不乏火爆基金产品，如9月27日成立的浦银安盛普恒利率债（详细，购买）基金募集近80亿元，国内首只绿色基金路博迈中国绿色债券（详细，购买）发行募集近22亿元。

在今年新基金发行整体遇冷的背景下，基金管理人对发行券结基金的热情不减反增，采用券结模式发行的新基金数量并未大幅缩减，占比有所增加。Wind数据显示，截至10月8日，今年新成立的900余只新基金中，有182只选择券结模式，占全年新基金发行数量的比例高达二成，创历史新高。

当前基金公司的公募基金产品主要存在两种证券交易模式，即券结模式和托管行结算模式。国内公募基金普遍采用的是托管行结算模式，公募基金在参与证券交易所交易时向证券公司租用交易单元，其交易指令自基金管理公司系统直接发送至交易所，这部分交易的结算由托管行担当。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：悲观依旧，指数走弱

8月以来，A股的主要矛盾之一是不断流出的外资。外资对中长期中国经济的担忧逐渐蔓延，叠加全球大类资产配置效应、国内经济数据陆续出台，使得过去一段时间外资的流出呈持续态势。不过，在两重信号下，这样的趋势有望得到缓解：一是美联储偏鹰派会议纪要后的利空出尽，二是周末中美经济和金融领域加强合作的明显信号。上周五A股迎来反弹，AI主题重获资金认可，也是市场给的正反馈之一。接下来一段时间A股的主要矛盾，恐仍然会是外资的流向，决定因素则要回到国内经济修复情况上来。对于投资者而言，A股处于底部震荡区间，结构性仍然有不少资产具备较强吸引力，基金的选择上建议以擅长挖掘尚未被充分价值发现股票的基金为主，顺周期和强贝塔的基金不妨等待右侧布局。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

008328诺安新兴产业：杨琨偏好自下而上选股与自上而下宏观判断结合。中观层面一方面以行业增长速度能跟上通胀速度的白酒行业为底仓配置；另一方面，寻找行业高增长，有渗透率提升（关注5%-40%的阶段）的机会，比如科技成长、新能源、医药等；最后阶段性持有周期股。个股选择方面主要抓行业供需的拐点、企业成长的加速点以及企业自身变化等边际改善因素，其中自身变化包括新产品推出、经营改善、优质资产注入等。

债券型基金：债市收益率大幅上行概率较小

本周债券市场行情较为分化，利率债收益率整体上行，信用债收益率涨跌互现，其中短端小幅下行，长端则仍保持上行，短期债券市场调整或已经进入尾声。

资金面方面，银行间市场资金紧势略缓，税期扰动过后，资金面暂获喘息，公开市场逆回购亦连续四日净投放，不过投放力度渐缓，跨季时点料资金价格仍易涨难跌。周五国债发行规模偏大，资金面也面临扰动，关注后续央行逆回购动向及流动性变化。9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，与上月持平，而9月份MLF则加量平价续作。

在房地产行业整体仍较为低迷的大环境下，近期央行和金融监管总局明确了下调存量首套房贷利率等宽地产支持工具的落地，之后，央行通过下调存款利率、金融机构存款准备金率为银行降低负债端成本。但是目前银行息差压力仍然较高，为缓解商业银行息差压力，LPR调降动力不足，报价和上月持平。在多轮地产政策组合拳下，目前8月信贷增长出现边际修复的趋势，后续居民中长期贷款数据如有好转，或带来LPR报价的下调空间。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：对海外市场仍然维持谨慎态度

美联储上周的偏鹰派会议纪要，给全球风险资产带来了黑色星期四，从配置的角度，低风险类资产的吸引力在上升。对主要投资海外资产的QDII型基金来说，短期可以适当做些切换，暂避风险资产重定价带来的波动，但仍然建议保持一定比例的风险资产配置权重。港股的主要矛盾当前来说跟A股较为重合，建议在顺周期和个股Alpha型基金中，同时保持A股和港股市场的配置。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。