一、市场回顾
1.基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3088.10点，跌22.38点，跌幅为0.72%；深成指收于10068.28点，跌41.25点，跌幅为0.41%；沪深300收于3663.41点，跌26.11点，跌幅为0.71%；创业板收于1996.60点，跌7.31点，跌幅为0.36%。31个申万一级行业中有7个行业上涨。其中，电子、汽车、医药生物表现居前，涨跌幅分别为4.90%、3.38%、2.00%，房地产、传媒、建筑材料表现居后，涨跌幅分别为-3.40%、-3.48%、-3.93%。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.79%，标普500上涨0.45%；道琼斯欧洲50 上涨1.39%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.87%，日经225指数上涨4.26%。
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023-10-13
2.基金市场
上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是QDII型基金，平均涨幅1.42%，跌幅最大的分别是股票型和混合型，跌幅分别为0.71%和0.73%。
上周，权益类基金表现较好的是华商电子行业量化和嘉实前沿科技等；混合型基金表现较好的是东吴阿尔法和前海开源沪港深新硬件A（详细，购买）等；等；QDII式基金表现较好的是南方香港成长和华宝海外中国成长等；指数型表现较好的是华夏国证消费电子主题ETF（详细，购买）和广发中证全指汽车A等；债券型表现较好的是博远增强回报A和华商可转债A等；货币型表现较好的是易方达月月利B和易方达掌柜季季盈B等。
图表：上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023-10-13
三、近期焦点
1、进出口数据有所修复
10月13日，海关总署发布9月外贸数据。9月，以美元计价，出口当月同比-6.2%，前值-8.8%；进口当月同比-6.2%，前值-7.3%；贸易差额777.1亿美元，前值683.6亿美元。
简评：一方面，出口韧性较强。出口额连续4个月稳定在2800亿以上，9月份的出口金额达到2991亿美元，环比增长5%，为过去五年来最高增速，远高于过去五年环比增速均值；另一方面，出口产品高端化明显。主要产品中，汽车、家电、船舶出口金额增速依然维持两位数以上的增长。其中汽车出口金额同比83.9%，数量同比38.7%，在国内汽车降价的情况下，汽车出口反而价格贡献更高，凸显产业链高端及领先优势；家电及船舶出口数量同样两位数以上增长。除此之外，劳动密集型产品服装、玩具、鞋靴、塑料制品出口金额降幅也有不同程度的收窄。从出口产品的整体结构来看，高端化发展下的竞争力优势仍然是重要体现。
进口增速回升反映内需有所改善。进口环比2.3%，略低于近5年均值3.7%，但考虑到2020年同期异常值（14.7%）拉高了均值，且除此之外明显高于2022、2021和2019年同期水平，与2018年同期基本持平。从同比来看，7月进口增速可能是年内底部。
2.更多浮动费率基金开售
2023年10月11日，与持有时间挂钩的景顺长城价值发现混合基金发售；10月12日，与基金业绩挂钩的交银瑞元三年基金发售；11月1日，与产品规模挂钩的华夏信兴回报混合基金将启动发售。今年以来，监管多次引导公募基金行业加快权益类产品发行、开展费率改革，浮动费率基金便是重要的创新尝试
简评：浮动费率基金相继发行，是落实监管今年7月8日启动的公募基金费率改革工作的一部分，也将进一步激励基金管理人充分发挥主动管理能力，丰富了基金类型，更好地满足了投资者多元化理财需求，推动在投资端和负债端促成更加良性、长期的投资行为。细分来看，根据目前发行的相关产品，业绩浮动类产品的浮动费率区间0.5-2%，相较于老费率1.5%在下边界上有所优势，优点是相对降低了买到较差产品时的成本损失，缺点是对于买到优质产品而言可能触及提成上限，这种时候主动管理费率反而更高；规模挂钩类产品的浮动费率区间0.6-1.2%，优点是对于较大规模产品而言会有边际上的成本优势（100亿以上的部分），缺点是这部分成本优势难以弥补由于大规模带来的可能的超额收益下滑问题；持有时间挂钩类产品的浮动费率区间0.6-1.2%，优点是当本身买到较优质产品时，通过时间增厚降本，能进一步提高收益，缺点是对于买到能力较差的管理者产品时，时间效应无法弥补相对收益的损失。
三、好买观点
1、股票型基金投资策略
近期北向资金依然呈现净流出趋势，跷跷板现象较强，比如近期一方面是医药、电子（消费电子）等板块的反弹，但另一方面在前期有一定超额收益的复苏链又普遍下行，这说明了市场依旧未能形成合力，情绪仍然脆弱。整体来说，观点同上个月基本不变，一方面全A整体的估值水位偏低，另一方面基本面逐渐企稳，经济在政策端的不断支撑下，信心大概率逐渐回归。
观点同上个月基本一致，一方面回避频繁交易，可以看到无论是内外部环境均不利于资金面情绪的全面抬升，因而市场缺乏持续性板块，坚决避免追涨杀跌，另一方面坚持性价比优先：除了低波红利类标的外，在有估值安全边际的情况，医药、科技等成长行业的细分领域，以及跟经济回暖更加相关的周期板块等都可能有阶段机会。
技术形态上看虽然市场当前处于偏熊区间，但如果对基本面有长期信心，当前时点或许需要多点耐心。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于223.2904，较前周上涨0.05%；中债国债总财富指数收于220.9734较前周上涨0.04%,中债金融债总财富指数收于227.2639,较前周上涨0.05%；中债企业债总财富指数收于227.689，较前周上涨0.15%；中债短融总财富指数收于199.2645，较前周上涨0.15%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.1777%，上行1.00个基点，十年期国债收益率为2.6702%，下行0.49个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行4.64个基点，银行间三年期AAA级企业债收益上行0.81个基点，五年期AAA级企业债收益率上行2.62个基点，分别为2.6099%、2.9119%和3.1307%；一年期AA级企业债收益率上行3.28个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.74个基点，五年期AA级企业债收益率下行3.13个基点，分别为2.7855%、3.3691%和3.7197%。（数据来源：Wind）
资金面：本周央行公开市场累计有24470亿元逆回购到期，而央行共进行了4660亿元逆回购操作，实现净回笼资金19810亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有7450亿元逆回购到期，此外，10月17日还将有5000亿元MLF到期。
10月13日，R001加权平均利率为1.8144%，较上周涨12.70个基点；R007加权平均利率为2.0270%，较上周涨15.96个基点；R014加权平均利率为2.1533%，较上周涨23.73个基点；R1M加权平均利率为2.3327%，较上周涨38.74个基点。Shibor方面，Shibor隔夜为1.7410%，较上周涨4.0个基点；Shibor1周为1.8930%，较上周涨6.2个基点；Shibor1个月为2.2290%，较上周下跌4.3个基点；Shibor3个月为2.3080%，较上周涨0.8个基点。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：根据海关总署统计，今年前三季度，货物贸易进出口平稳运行、积极向好。具体分析，主要有以下五个方面的特点。一是外贸规模稳中有增，9月份创年内单月新高。从季度看，进出口逐季抬升，一、二、三季度进出口分别为9.72万亿元、10.29万亿元、10.79万亿元；从月度看，9月份当月进出口3.74万亿元，环比连续2个月增长，规模创年内单月新高。 二是民营企业进出口较快增长。前三季度，我国民营企业进出口16.34万亿元，同比增长6.1%，占我国进出口总值的53.1%。同期，外商投资企业进出口9.42万亿元，国有企业进出口4.95万亿元，分别占30.6%和16.1%。 三是对共建“一带一路”国家进出口好于整体。前三季度，我国对共建“一带一路”国家进出口14.32万亿元，同比增长3.1%，占进出口总值的46.5%。 四是机电产品出口占比提升。前三季度，我国机电产品出口10.26万亿元，同比增长3.3%，占出口总值的58.3%，较去年同期提升1.5个百分点。其中，汽车及其零配件、船舶、电工器材分别增长48.2%、26.8%、16.2%。同期，劳动密集型产品出口3.07万亿元，占17.5%。 五是大宗商品、消费品进口扩大。前三季度，我国能源、金属矿砂、粮食等大宗商品进口量同比增加16.5%。其中，原油、天然气和煤炭等能源产品8.6亿吨，增加31.8%；铁、铝等金属矿砂10.86亿吨，增加7.8%。同期，进口消费品1.46万亿元，增长3.1%。其中，干鲜瓜果及坚果、医疗保健品分别增长22.8%、18.5%。（数据来源：Wind）
根据国家统计局统计，9月份，消费市场持续恢复，CPI环比继续上涨，但受上年同期对比基数走高影响，同比由涨转平。
从环比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格上涨0.3%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.06个百分点。今年中秋、国庆节前市场供应较为充足，食品价格涨幅略低于历史同期平均水平。食品中，开学季叠加双节临近，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨3.3%和3.2%；休渔期结束供应增加，虾蟹类和海水鱼价格分别下降2.6%和0.8%；猪肉、鲜果、禽肉类等食品价格基本稳定。非食品价格上涨0.2%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.14个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，其中受国际油价上行影响，国内汽油价格上涨2.4%；秋装换季上新，服装价格上涨0.9%。服务价格由上月上涨0.1%转为下降0.1%，其中暑期结束出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降12.6%、5.5%和3.4%；新学期开学，教育服务价格上涨1.4%。
从同比看，CPI由上月上涨0.1%转为持平。其中，食品价格下降3.2%，降幅比上月扩大1.5个百分点，主要是上年同期食品对比价格走高，影响CPI下降约0.60个百分点。食品中，猪肉和鲜菜价格分别下降22.0%和6.4%，降幅分别扩大4.1和3.1个百分点，合计影响CPI下降约0.51个百分点，占食品价格总降幅近九成；羊肉和食用油价格分别下降5.1%和3.1%，降幅均有扩大；水产品和鲜果价格由涨转降，降幅分别为1.5%和0.3%。非食品价格上涨0.7%，涨幅扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.57个百分点。非食品中，工业消费品价格下降0.3%，降幅收窄0.5个百分点，其中汽油价格下降1.2%，降幅收窄3.4个百分点。服务价格上涨1.3%，涨幅与上月相同，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.0%、12.3%和10.4%，涨幅均有回落；教育服务价格上涨1.8%，涨幅有所扩大。
据测算，在9月份的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.2个百分点，上月为0.2个百分点；今年价格变动的新影响约为0.2个百分点，上月为-0.1个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同（数据来源：Wind）
根据国家统计局统计，9月份，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。
从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点；生活资料价格上涨0.1%，涨幅与上月相同。国际原油价格继续上行，带动国内石油和天然气开采业价格上涨4.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.1%。需求改善、供给偏紧，推动有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%。黑色金属冶炼和压延加工业价格持平。另外，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨0.7%，农副食品加工业价格上涨0.6%，纺织业价格上涨0.2%；计算机整机制造价格上涨0.7%，智能消费设备制造价格上涨0.5%；锂离子电池制造价格下降1.5%，新能源车整车制造价格下降0.1%。
从同比看，PPI下降2.5%，降幅比上月收窄0.5个百分点。其中，生产资料价格下降3.0%，降幅收窄0.7个百分点；生活资料价格下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点。主要行业价格降幅收窄：煤炭开采和洗选业下降15.6%，收窄0.6个百分点；化学原料和化学制品制造业下降7.1%，收窄3.3个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业下降6.7%，收窄2.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业下降5.0%，收窄1.6个百分点；石油和天然气开采业下降3.3%，收窄7.3个百分点。上述5个行业合计影响PPI同比下降约1.42个百分点，占总降幅的近六成。另外，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨5.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.7%；新能源车整车制造价格下降4.5%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降1.8%。
据测算，在9月份2.5%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-0.2个百分点，上月为-0.3个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.3个百分点，上月为-2.7个百分点。（数据来源：Wind）
根据中国人民银行统计，2023年前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加19.52万亿元，同比多增1.55万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1365亿元，同比少减852亿元；委托贷款增加1057亿元，同比少增2241亿元；信托贷款增加639亿元，同比多增5453亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2417亿元，同比多增3309亿元；企业债券净融资1.63万亿元，同比少6128亿元；政府债券净融资5.96万亿元，同比多462亿元；非金融企业境内股票融资6744亿元，同比少1994亿元。9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。
从结构看，前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的66.6%，同比高2.2个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比-0.5%，同比高0.3个百分点；委托贷款占比0.4%，同比低0.8个百分点；信托贷款占比0.2%，同比高1.9个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.8%，同比高1.1个百分点；企业债券占比5.5%，同比低2.5个百分点；政府债券占比20.3%，同比低0.9个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.3%，同比低0.8个百分点。
9月当月数据来看，社会融资规模当月新增4.12万亿元，同比多增接近6000亿元，同比增长约9%，与前值基本持平。具体来看，9月新增人民币贷款约2.52万亿元，同比少增约300亿元。表外融资方面，委托贷款增加200亿元，同比少增1300亿元；信托贷款增加400亿元，同比多增600亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2400亿元，同比多增超2000亿元。债券融资方面，企业债券9月融资净增近700亿元，同比少增300亿元；政府债券融资净增接近1万亿元，同比多增4400亿元。
具体到人民币贷款分项来看，9月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1600亿元。其中居民户表现相对亮眼，居民中长期贷款新增5470亿元，同比多增约2000亿元；居民短期贷款新增3215亿元，同比多增177亿元。企业端贷款上，企业中长期贷款新增1.25万亿元，较去年9月少增近1000亿，但显著高于2021年同期数据；企业短期贷款新增5686亿元，较去年同比少增800多亿元。票据融资减少1500亿元，较去年同比多减约700亿元（数据来源：Wind）
根据中国人民银行统计，9月末，广义货币(M2)余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.84万亿元，同比增长2.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点；流通中货币(M0)余额10.93万亿元，同比增长10.7%。前三季度净投放现金4623亿元8月份，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。（数据来源：Wind）
债市观点：经济金融数据方面，9月社融数据同比增速持平上月，主要贡献分项依旧为政府发行债券，9月新增人民币贷款同比少增1600亿元，其中居民贷款受到9月以来的稳地产政策影响，表现较为亮眼。进出口数据上，出口同比增速在去年同期基数走弱叠加外需边际好转的影响下有所回暖，而国内需求呈边际改善一定程度支撑进口同比跌幅改善。通胀方面，9月CPI同比读数受猪价去年高基数影响有所回落，能源价格维持高位以及去年同期低基数效应影响下，PPI同比延续回升，CPI-PPI同比增速剪刀差延续收窄。
后续来看，社融数据当前修复依旧主要依赖政府发行债券，9月稳地产政策一定程度上稳定了居民贷款数据，但10月地产销售数据并未见到明显修复，因此居民端贷款能否持续修复仍需保持观察。进出口方面，2022年四季度出口同比增速转负，这对于今年四季度出口增速修复将有所贡献，但是当前外需压力尚存，且内需修复基础尚不稳固，因此进出口数据修复的持续性仍待观察。短期来看，债市当前收益率对于经济基本面修复以及稳经济政策等利空因素的定价已经较为充分，短期收益率大幅上行风险较低，债市预计转入震荡。
3、QDII基金投资策略
10月以来，港股整体呈现区间震荡行情。从宏观面看，美国9月依然较高的核心cpi对利率形成制约，而未来可能较为长久的高利率环境以及全球复杂的政治环境对外资的投资偏好影响等均会对港股的估值层面构成显著影响。同时，资金偏好对于人民币汇率等因素也高度敏感。站在当前节点看，对港股的观点维持上月不变，港股短期或以震荡为主，后续随着经济逐渐复苏后市场有望在震荡中回暖，从未来预期弹性上看，恒生科技相关标的相对恒指或更有优势。
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