本期推荐

国资管理公布最新“账单”：2022年全国国有企业资产总额339.5万亿元

2022年，中央企业资产总额109.4万亿元、负债总额73.7万亿元、国有资本权益21.8万亿元，平均资产负债率67.3%。2022年，地方国有企业资产总额230.1万亿元、负债总额145.0万亿元、国有资本权益72.9万亿元，平均资产负债率63.0%。汇总中央和地方情况，2022年，全国国有企业资产总额339.5万亿元、负债总额218.6万亿元、国有资本权益94.7万亿元，平均资产负债率64.4%。

2022年，中央国有金融资本权益19.1万亿元，中央金融企业资产总额261.6万亿元、负债总额234.7万亿元。2022年，地方国有金融资本权益8.5万亿元，金融企业资产总额139.3万亿元、负债总额123.5万亿元。汇总中央和地方情况，2022年，全国国有金融资本权益27.6万亿元，金融企业资产总额400.9万亿元、负债总额358.2万亿元。

10只FOF年内清盘

Wind数据显示，截至11月3日，全市场公募FOF产品已有470只，虽然产品数量大幅增长，但总规模不到1700亿元，较2021年末的2200多亿元明显下降。业绩方面，近350只FOF已运行满一年，近1年平均收益率为-6.47%，跌逾10%的产品超过80只；运行时间满三年的121只FOF，近3年平均收益率为-7.41%，其中有9只跌逾20%。业绩和规模双降之下，今年以来清盘的FOF达到了10只，其中有5只为养老FOF。在FOF发展史上，养老FOF是重要的产品创新。公募FOF兴起于2017年，并于2018年发展出目标日期和目标风险两大类养老FOF产品。养老FOF随后在2022年底成为个人养老金投资的主流形式，基金公司在存量养老FOF当中增加个人养老金专属的Y份额。数据显示，截至三季度末，养老FOF的Y份额产品已有161只，总规模为51.87亿元，虽较2022年末129只、20.06亿元明显上涨，但平均规模只有0.32亿元，仅有13只规模超1亿元。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：“磨底”行情可能仍会持续

10月制造业PMI回落0.7个点至49.5%，在连续4个月回升至扩张区间后，再度回落至线下。10月非制造业PMI为50.6%，较上月回落1.1个点；其中服务业PMI回落0.8个点至50.1%，建筑业PMI回落2.7个点至53.5%。10月综合PMI产出指数回落1.3个点至50.7%。PMI指标全面回调表明，经济景气度有所回落。

中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。财政部和国家发改委表示，增发特别国债是为了支持灾后恢复重建和提升防灾、减灾、救灾能力。所以，政策层面仍在不断发力，积极发挥逆周期调节作用。

总体而言，现阶段的核心矛盾是需求端仍未充分恢复，导致企业供需均受到制约。而地产行业不断下行则是制约总体需求的重要因素之一。所以，市场目前仍处于政策预期与经济实际表现相互博弈的阶段，“磨底”行情可能仍会持续一段时间。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

008328诺安新兴产业：杨琨偏好自下而上选股与自上而下宏观判断结合。中观层面一方面以行业增长速度能跟上通胀速度的白酒行业为底仓配置；另一方面，寻找行业高增长，有渗透率提升（关注5%-40%的阶段）的机会，比如科技成长、新能源、医药等；最后阶段性持有周期股。个股选择方面主要抓行业供需的拐点、企业成长的加速点以及企业自身变化等边际改善因素，其中自身变化包括新产品推出、经营改善、优质资产注入等。

债券型基金：关注经济基本面边际变化对于债市不利影响

尽管央行连续在公开市场大额投放逆回购，但近期资金面整体依然偏紧，银行和非银机构的流动性分层现象明显。从资金面看，10月末非银流动性异常紧张，10月31日当天隔夜回购最高报价甚至一度达到50%。跨月之后，流动性较充足，银行间回购利率逐日回落，并回归正常水平。

经济数据方面，受节假日因素扰动和需求提前释放影响，国家统计局最新公布的10月制造业PMI回落至荣枯线以下，生产与需求端修复节奏分化的问题再度显现，不同规模企业间的景气度分化依旧，表明经济持续恢复基础仍需进一步巩固。此外，30大中城市商品房成交面积继续处于近几年历史低位，地产对于总需求的回暖仍构成拖累。

短期来看，宽财政利空出尽的环境下，基本面弱修复预期对债市的支撑可能仍会延续。但往后看，本轮中央财政发力缓解地方土地财政弱化压力，强化了基本面回升逻辑，提振了明年经济回暖预期，需关注经济基本面边际变化对于债市不利影响。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：港股短期仍可能承压

11月2日，美联储公布11月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。目前市场之所以预期再加息的概率很低，一方面是因为预期后续美国经济会显著放缓，另一方面是美债收益率上行、金融状况收紧可以替代加息。然而，10月以来3周的周度经济指数持续反弹，初请失业金人数维持低位，均指向美国经济短期内不会迅速大幅走弱，再叠加年底时美国核心CPI同比仍接近4%，因此美联储仍有可能12月或明年2月初再加一次息。所以，目前不宜过度交易本轮加息周期已经结束，需警惕加息预期再度抬头的风险。在强美元及高利率的约束下，港股短期仍可能承压。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。