一、市场回顾
1.基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3038.97点，涨8.17点，涨幅为0.27%；深成指收于9978.54点，涨124.65点，涨幅为1.27%；沪深300收于3586.49点，涨2.35点，涨幅为0.07%；创业板收于2005.24点，涨37.02点，涨幅为1.88%。
31个申万一级行业中有22个行业上涨。其中，传媒、计算机、通信表现居前，涨跌幅分别为5.28%、4.30%、4.13%，汽车、有色金属、银行表现居后，涨跌幅分别为-0.71%、-0.79%、-0.81%。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.65%，标普500上涨1.31%；道琼斯欧洲50 下跌0.16%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌2.61%，日经225指数上涨1.93%。
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023-11-10
2.基金市场
上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是指数型基金，平均涨幅1.02%，平均跌幅最大的是QDII型基金，平均跌幅0.27%。
上周，权益类基金表现较好的是太平行业优选A和招商体育文化休闲等；混合型基金表现较好的是先锋聚优A和财通多策略福鑫等；QDII式基金表现较好的是天弘越南市场A（详细，购买）和华夏移动互联人民币等；指数型表现较好的是新华中证云计算50ETF（详细，购买）和华夏中证动漫游戏ETF（详细，购买）等；债券型表现较好的是北信瑞丰鼎利A和建信润利增强A等；货币型表现较好的是易方达掌柜季季盈B和易方达掌柜季季盈A等。
图表：上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023-11-10
二、近期焦点
1.CPI/PPI表现均略低于预期
2023年11月9日，国家统计局公布10月份CPI以及PPI数据，其中CPI同比录得-0.20%，环比录得-0.10%，PPI同比录得-2.60%，环比持平。
简评：10月份，CPI同比重新转负至-0.2%，环比为-0.1%，低于历史同期均值。核心CPI同比0.6%不高，总体略低于预期，表明经济或仍处于低通胀阶段。10月按食品和非食品大致拆分来看，食品同比-4.0%，主要是猪肉价格低基数和企业行为对猪肉价格造成的价格所导致的。CPI非食品同比0.7%与9月份一致。CPI居住、房租分别同比0.3%和0.1%，较疫情前仍处于低位。
10月份，PPI同比读数降幅重新扩大至-2.6%，较上月扩大0.1个百分点。PPI生产资料分行业看，上游行业总体出厂价格环比正增长，部门下游行业出厂价格环比负增，表明下游行业利润空间被压缩。10月俄罗斯和沙特持续减产石油，石油、黑色、有色价格环比均上涨。另外，季节性气温下降，煤炭需求有所增加，煤炭开采和洗选业价格上涨3.4%，涨幅扩大2.3个百分点。PPI生活资料中，耐用品价格环比、同比价格都下降，说明工业耐用品需求仍然偏弱。
2.美国非农低于预期
美国10月非农新增15万人，低于预期（18万）。数据公布同时下修8、9月非农数据，共计下修10.1万人。10月失业率小幅回升至3.9%，劳动力参与率（62.7%）边际微降。
简评：美国10月企业调查数据虽然明显放缓，但这暂未改变家庭调查中失业率偏低、劳动力供需偏紧的格局。供给端，9月劳动力参与率（62.8%）；需求端，9月职位空缺率保持在5.7%。两端叠加，美国9月就业缺口扩大至319.4万人（前值314.2万）。非农走弱不仅限于近期受罢工影响的美国汽车、医疗和娱乐业。受美国汽车工人罢工影响，10月商品业新增非农就业转负，当月减少1.1万人。其中制造业减少3.5万人，为最大拖累项。建筑业则回温，当月新增2.3万人。服务业就业边际回落，10月仅新增11万人（前值21.8万）。除教育和医疗外（新增8.9万），服务业就业均有不同程度回落：其中运输仓储、信息、金融活动业新增就业为负，休闲酒店业等其他服务业新增就业边际回落。
目前市场普遍认为年内大概率不加息，而10月非农新增不及预期，劳动力市场走弱对市场进一步释放出“难再加息”的信号。数据公布后，市场对12月加息预期回落至9.7%，认为12月大概率保持现状。美联储11月议息会议强调后续政策决定需要“等待并继续观察”，表示当前远未到考虑降息的时候。美联储不愿松口或意在收紧预期，以防市场提前行动使货币政策“功亏一篑”。
三、好买观点
1.股票型基金投资策略
近期北向资金依然呈现净流出趋势，跷跷板现象持续——一方面医药、半导体、消费电子等板块延续反弹，另一方面高股息、资源、金融地产等传统周期链延续下行，成长强价值弱的格局持续。从近期的数据看，国内的复苏或仍然偏弱，而美国的就业数据低于预期，美债收益率收缩，联储降息预期持续增强。策略观点同上个月基本一致，首先坚决回避追涨杀跌，从年初的AI到现在的红利，不少细分领域都呈现A字形态，充分说明了短中期博弈性力量较强，市场结构特征不稳定，其次推荐逢低布局，在经历了一波下行后，跟经济回暖强相关且有较强估值安全边际的个别顺周期板块配置价值凸显，而一些经历了长期大幅下行的成长板块可能也蕴藏着一些投资机会。最后，由于利好信息往往滞后市场实际表现，而从技术形态上看诸如创业板等指数或难言已经反转，因此对市场中期表现或应谨慎乐观。
2.债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于223.9738，较前周上涨0.08%；中债国债总财富指数收于221.875较前周上涨0.15%,中债金融债总财富指数收于227.7217,较前周上涨0.01%；中债企业债总财富指数收于228.7636，较前周上涨0.19%；中债短融总财富指数收于199.7563，较前周上涨0.07%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.306%，上行1.04个基点，十年期国债收益率为2.6444%，下行1.69个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行2.76个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行2.49个基点，五年期AAA级企业债收益率下行5.69个基点，分别为2.7122%、2.8586%和3.0669%；一年期AA级企业债收益率上行2.68个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.24个基点，五年期AA级企业债收益率下行2.56个基点，分别为2.8793%、3.3135%和3.7410%。（数据来源：Wind）
资金面：本周央行公开市场累计开展了12500亿元逆回购操作，本周共18980亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼6480亿元。11月10日，R001加权平均利率为1.7871%，较上周涨8.3个基点；R007加权平均利率为2.0233%，较上周涨14.66个基点；R014加权平均利率为2.2038%，较上周涨15.25个基点；R1M加权平均利率为2.3706%，较上周涨11.15个基点。11月10日，shibor隔夜为1.701%，较上周涨7.8个基点；shibor1周为1.826%，较上周涨8.4个基点；shibor2周为2.09%，较上周涨18.8个基点；shibor3月为2.451%，较上周涨2.1个基点。
资金面方面，央行公开市场周四继续小幅净投放，银行间市场资金面维持宽松格局，流动性供给稳定，隔夜回购加权利率走低，七天变动微弱。央行11月9日发布《中国区域金融运行报告（2023）》指出，将精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，为实体经济提供更有力支持。保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。兼顾好内部均衡和外部均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：根据海关总署统计，10月我国按美元计价的进出口总值4931.30亿美元，较去年同期同比下降2.5%，同比降幅较9月有所收窄。其中出口金额2748.3亿美元，同比降低6.4%，同比降幅较9月增加0.2个百分点；进口金额约2183亿美元，较去年同期同比增长3%，同比数据较9月由降转升；贸易差额565.3亿美元，较9月的778.31亿美元收窄约213亿美元，同比下降31.24%，同比降幅较9月大幅扩大。
贸易伙伴上，对东盟进出口增长，自欧盟、美国进口增长。前10个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值为5.23万亿元，增长0.9%，占我外贸总值的15.2%。其中，对东盟出口3万亿元，增长0.6%；自东盟进口2.23万亿元，增长1.3%；对东盟贸易顺差7696.4亿元，收窄1.6%。欧盟为我第二大贸易伙伴，我与欧盟贸易总值为4.59万亿元，下降1.6%，占13.4%。其中，对欧盟出口2.94万亿元，下降5%；自欧盟进口1.65万亿元，增长5.1%；对欧盟贸易顺差1.29万亿元，收窄15.3%。美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为3.86万亿元，下降7.6%，占11.2%。其中，对美国出口2.91万亿元，下降9.9%；自美国进口9488.7亿元，增长0.2%；对美贸易顺差1.96万亿元，收窄14.1%。日本为我第四大贸易伙伴，我与日本贸易总值为1.84万亿元，下降6.5%，占5.4%。其中，对日本出口9193.6亿元，下降2.9%；自日本进口9240.1亿元，下降9.8%；对日贸易逆差46.5亿元，收窄94.1%。同期，我国对共建“一带一路”国家合计进出口15.96万亿元，增长3.2%。其中，出口8.78万亿元，增长7.7%；进口7.18万亿元，下降1.8%
出口商品上，今年前10个月，我国出口机电产品11.43万亿元，增长2.8%，占出口总值的58.5%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.09万亿元，下降17.5%；手机7629亿元，下降2%；汽车5824.3亿元，增长88.5%。同期，出口劳动密集型产品3.4万亿元，下降2.4%，占17.4%。其中，服装及衣着附件9341.8亿元，下降3.1%；纺织品7879.3亿元，下降3.9%；塑料制品5783亿元，增长1.1%。此外，出口农产品5630.9亿元，增长6.7%。
进口商品上，铁矿砂、原油、煤、天然气和大豆等主要大宗商品进口量增加。前10个月，我国进口铁矿砂9.76亿吨，增加6.5%，进口均价(下同)每吨782.6元，上涨0.1%；原油4.73亿吨，增加14.4%，每吨4144.2元，下跌14.1%；煤3.84亿吨，增加66.8%，每吨788.8元，下跌19.4%；天然气9650.8万吨，增加8.8%，每吨3702.2元，下跌9.6%；大豆8241.5万吨，增加14.6%，每吨4252.7元，下跌4.1%；成品油3884.8万吨，增加93.6%，每吨4094.3元，下跌20.5%。同期，进口机电产品5.31万亿元，下降7.6%。。（数据来源：Wind）
根据国家统计局统计，10月份，受天气晴好农产品供应充足、节后消费需求回落等因素影响，CPI略有下降。
从环比看，CPI下降0.1%。其中，食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点，是带动CPI环比由涨转降的主要原因。食品中，10月份全国大部分地区天气晴好，农产品供应总体充足，加之节后消费需求有所回落，鲜活食品价格大多下降，其中鸡蛋、猪肉、鲜菜和水产品价格分别下降4.3%、2.0%、1.9%和1.4%，均呈季节性回落，合计影响CPI下降约0.13个百分点。非食品价格由上月上涨0.2%转为持平。非食品中，受国际油价波动影响，国内汽油价格上涨1.8%；节后出行需求回落，飞机票和旅游价格分别下降7.7%和0.3%。
从同比看，CPI下降0.2%，主要是因为食品价格降幅扩大。食品价格下降4.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点。食品中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点；鸡蛋、牛羊肉、鲜菜和食用油价格也下降较多，降幅在3.5%—6.4%；鲜果价格由上月下降0.3%转为上涨2.2%。非食品价格上涨0.7%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.57个百分点。非食品中，工业消费品价格下降0.1%，降幅收窄0.2个百分点，其中汽油价格由上月下降1.2%转为上涨1.8%；服务价格上涨1.2%，涨幅回落0.1个百分点，其中旅游和飞机票价格分别上涨11.0%和5.1%，涨幅均有回落。
据测算，在10月份0.2%的CPI同比降幅中，翘尾影响约为-0.2个百分点，与上月相同；今年价格变动的新影响约为0，比上月回落0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅略有回落。（数据来源：Wind）
根据国家统计局统计，10月份，工业生产经营活动保持扩张，受国际原油、有色金属价格波动及上年同期对比基数走高等因素影响，全国PPI环比由涨转平，同比降幅略有扩大。
从环比看，PPI由上月上涨0.4%转为持平。其中，生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点；生活资料价格由上月上涨0.1%转为下降0.1%。受国际原油和有色金属价格波动影响，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨2.8%、2.5%，涨幅分别回落1.3、0.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格由上月上涨1.2%转为下降0.2%。煤炭需求增加、供给偏紧，煤炭开采和洗选业价格上涨3.4%，涨幅扩大2.3个百分点。钢材、水泥供应相对充足，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%，水泥制造价格下降0.1%。装备制造业中，新能源乘用车价格上涨0.1%；计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.3%。另外，电力热力生产和供应业价格下降0.7%，农副食品加工业价格下降0.4%。
从同比看，PPI下降2.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点。同比降幅扩大，主要是受上年同期对比基数走高影响。其中，生产资料价格下降3.0%，降幅与上月相同；生活资料价格下降0.9%，降幅扩大0.6个百分点。主要行业中，价格降幅扩大的有：非金属矿物制品业下降7.6%，扩大0.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业下降5.2%，扩大0.2个百分点。价格降幅收窄的有：煤炭开采和洗选业下降15.4%，收窄0.2个百分点；化学原料和化学制品制造业下降6.9%，收窄0.2个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业下降3.8%，收窄2.9个百分点。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.6%，涨幅回落0.1个百分点；石油和天然气开采业价格由上月下降3.3%转为上涨1.7%。另外，新能源乘用车价格下降4.6%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降2.9%。据测算，在10月份2.6%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-0.4个百分点，上月为-0.2个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.2个百分点，上月为-2.3个百分点。（数据来源：Wind）
债市观点：本周资金面维持宽松，债市收益率整体走势延续震荡。
经济方面，10月出口数据同比延续回落，同比降幅较10月继续走阔，其中一方面因为10月欧美国家PMI均出现了不同程度的回调，外需走弱拖累我国出口贸易。另外一方面，机电产品是本月出口数据降幅扩大的主要原因，劳动密集型商品出口同比亦回落。进口数据上，受益去年同期的低基数效应以及我国近期工业经济的修复，进口数据本月同比由降转升。通胀方面，10月CPI同比增速转负，其中食品分项拖累较为明显，核心CPI修复动能同样较弱，显示了我国当前整体消费修复尚未走出瓶颈期，内需修复基础有待进一步夯实。PPI方面，10 月原油价格震荡回落，煤炭价格稳中有进，PPI数同比降幅有所回落，修复动能遭遇阻碍。
后续来看，进入四季度，出口数据有望出现修复。去年四季度本身为出口数据的低基数期，因此出口数据在四季度出现同比修复的概率较大。外需当前较为疲软的背景下，或对出口商品数量继续形成制约，从而拖累出口数据修复。进口数据上，从9月我国经济数据来看，工业经济持续修复，内需修复向好的背景下，进口商品数量或将延续修复。通胀方面，随着稳增长政策逐步推出，居民消费水平有望出现进一步修复，但具体修复斜率仍有待观察。当前经济仍处在弱复苏过程中，债市短期预计维持震荡走势。
3.QDII基金投资策略
近月，港股无论恒指抑或是恒生科技整体依然呈现区间震荡行情。一方面近期美股（以罗素2000等偏中小盘宽基为观察对象）的表现说明降息预期并不一定意味着市场要显著反弹，同时当前客观存在的全球政经格局，以及人民币汇率水位等，也使得未来港股的资金流入可能并不稳定。因此港股的全面行情不宜有过高期望，而更适合在严格的估值安全边际下自下而上布局，从历史上看主要是两条脉络，一条是A股较为稀缺的成长资产，比如互联网、创新药（详细，购买）等，另一条则是相对于A股折价更为显著的高股息标的，比如一些资源股等。整体来看，港股由于更为复杂的参与者和资金结构，其选股的严苛性依然比A股明显，而中期内依然保持对港股偏震荡态势的判断。
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