本期推荐

美联储12月维持利率不变的概率为98.8%

据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为98.8%，加息25个基点的概率为1.2%。到明年2月维持利率不变的概率为84.7%，累计降息25个基点的概率为14.3%，累计加息25个基点的概率为1.0%。

公募基金新发市场回暖

Wind数据显示，按基金成立日计算，11月共有142只新基金成立（仅计算初始基金，下同），合计发行份额达1311亿份，无论是数量还是总份额，均较上月翻了一倍有余。

其中，有30只基金产品的募集规模超过10亿元，如富国瑞丰纯债A、鑫元稳丰利率债（详细，购买）、大成景熙利率债A（详细，购买）、华商鸿裕利率债等产品的发行规模逼近80亿元。南方恩元、人保中债1~5年政策性金融债A、建信中债1~3年政金债指数A、恒生前海中债0~3年政策性金融债A等多只产品也有超过50亿元的募集表现。

除了上述固收类基金外，多只ETF类产品展示出了较强的吸金效果。如华夏上证科创板100ETF（详细，购买）、易方达深证50ETF（详细，购买）、富国深证50ETF（详细，购买）分别募得38.95亿元、26.01亿元、24.05亿元。一些特色产品也有不俗表现，如华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚（详细，购买）科技ETF的首募规模达到2.58亿元。

此外，主动权益类产品方面出现一些亮色，例如兴银智选消费A的发行规模为8.41亿元，这是11月以来募集规模最大的主动权益类产品，华夏信兴回报A、融通致远A的首募规模均在5亿元以上。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：预计“磨底”行情仍会持续

1-10月规模以上工业企业利润总额累计同比-7.8%（前值-9.0%），当月同比+2.7%（前值+11.9%）；1-10月营业收入累计同比+0.3%（前值+0.0%）。工业企业营收增速转正，但利润增速改善趋势放缓。11月制造业PMI出现超季节性下滑，且多项指数同步降温。一方面，产需两端均小幅回落，11月生产指数环比下行0.2个百分点，新订单指数环比下行0.1个百分点，市场需求不足的问题较为严峻；另一方面，原材料库存与产成品库存指数在收缩区间同步下行，反映当前企业仍处于去库阶段。11月以来，高频数据显示新房销售出现滑落，滑落幅度超出往年季节性水平，这一场景已经持续接近一个月，而同期二手房销售不弱，与2019年同期相当。尽管近期监管当局开始对房地产企业实施救助，救助有助于缓和居民对交付风险的担忧，但具体救助效果仍有待观察。总体而言，11月内需和出口边际进一步走弱，带动工业生产景气环比下滑。房地产供需阶段性也未能形成相对稳态。所以预计“磨底”行情仍会持续。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

008328诺安新兴产业：杨琨偏好自下而上选股与自上而下宏观判断结合。中观层面一方面以行业增长速度能跟上通胀速度的白酒行业为底仓配置；另一方面，寻找行业高增长，有渗透率提升（关注5%-40%的阶段）的机会，比如科技成长、新能源、医药等；最后阶段性持有周期股。个股选择方面主要抓行业供需的拐点、企业成长的加速点以及企业自身变化等边际改善因素，其中自身变化包括新产品推出、经营改善、优质资产注入等。

债券型基金：债市行情整体小幅走强

资金面上，11月最后几个交易日央行明显加大了公开市场资金投放力度，本周逆回购投放规模超过2万亿元，受此利好周四银行间市场并未重现上月末的紧绷局面，资金供给充足，非银机构融入成本也未见大幅上行。全周利率债和信用债收益率涨跌互现，债市行情整体小幅走强。

经济数据方面，最新公布的11月制造业采购经理指数（PMI）继上月重回到枯荣线以下，本月再次小幅下行，继续维持在枯荣线以下，非制造业景气度水平也继续放缓，表明当前我国经济基本面稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。具体来看，生产端景气水平较好，但需求端依然偏弱。从不同类型企业看，中小企业整体情况也与大型企业分化明显。此外，11月份30大中城市商品房成交面积仍处于近几年历史低位，房地产行业下行对经济的回暖依然构成拖累。

对于债市而言，近期基本面带来的影响有所减弱，而资金面以及政策面可能是更重要的影响因素。在此背景下，短端利率容易受到资金面变化的扰动，而长端利率上行压力则比较可控。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：对于海外市场仍然维持谨慎态度

11月人民币汇率走强主要是“美联储暂停加息，美元指数走弱”所致。一方面，美国10月就业和通胀数据双双降温。此外，近期油价大幅下跌，有望进一步缓解通胀压力。另一方面，美国近期经济数据较为疲软，11月初公布的经济和通胀数据进一步弱化了市场对于货币政策的紧缩预期，推动了美元指数的持续下行。同时，中美元首会晤有利于中美关系阶段性缓和，减轻地缘政治因素对港股市场的扰动。所以，部分压制港股市场的因素近期边际都有所缓和。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。