本期推荐

CPI/PPI表现均略低于预期

11月CPI同比增速较10月回落至-0.5%，低于彭博一致预期的-0.2%，环比亦回落至-0.5%。猪肉及国内能源价格的同比回落为主要拖累，核心通胀同比较10月持平于0.6%，环比较上月的0%回落至-0.3%。PPI同比较10月的-2.6%回落至-3%，低于彭博一致预期的-2.8%，环比转负至-0.3%，煤炭开采、黑色冶炼等PPI的拖累加剧。

发行份额创近年新低

今年以来，新成立基金数量与规模明显下降。Wind统计数据显示，按基金成立日来看，截至12月10日，今年以来共成立新基金1170只，相比去年同期减少约13%；合计发行总份额1.01万亿份，相比去年同期的1.3万亿份，减少约22%。

回顾近年来的基金发行情况，2020年、2021年是新基金发行高峰期，发行份额均达3万亿份左右的历史高点。2022年，新基金发行市场低迷，总发行份额降至1.48万亿份。今年以来新基金发行总额再度下降，整体发行份额创2019年以来新低，而平均发行份额（8.59亿份）则已创历史新低。

市场赚钱效应整体偏弱，投资者风险偏好降低，低风险的债基更受市场青睐。从发行结构来看，新发基金“债强股弱”特征显著。Wind统计显示，今年以来新发行的权益类（股票型+混合型）基金、债券型基金的数量分别为654只、338只；发行份额分别为2769.51亿份、6926.05亿份。从发行份额占比来看，权益类基金占比仅为27.54%，而债券型基金占比则高达68.88%。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：市场仍然呈现强烈的结构分化

近期市场仍然呈现强烈的结构分化，一方面资金仍然在一些偏中小市值的板块里博弈，另一方面则显著回避金融地产等强顺周期属性标的，主要大宽基纷纷下跌。从静态估值的角度看，一些大几十倍PE的低质量小票不断创新高，而一些传统行业的龙头的静态PB则下杀到了1倍以内，个别甚至跌至0.5倍左右，创下近十年的最低值，从中我们可以看到资金对地产链的悲观以及极致的资金博弈现象。策略观点方面，依然是性价比优先策略，市场往往阶段会呈现出极致的悲观和乐观，但这给投资提供了较好的窗口，当前一些估值极低的板块，即便后续仍然可能继续下行，但从赔率角度来说，无疑值得积极关注，而一些估值较高且可能较为拥挤的领域，考虑到当前市场的脆弱，态度上需要更加审慎。已知的风险到最后可能不是真正的风险，而市场是充满变数的，因此要格外注重估值对投资组合的下行空间的保护。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

008328诺安新兴产业：杨琨偏好自下而上选股与自上而下宏观判断结合。中观层面一方面以行业增长速度能跟上通胀速度的白酒行业为底仓配置；另一方面，寻找行业高增长，有渗透率提升（关注5%-40%的阶段）的机会，比如科技成长、新能源、医药等；最后阶段性持有周期股。个股选择方面主要抓行业供需的拐点、企业成长的加速点以及企业自身变化等边际改善因素，其中自身变化包括新产品推出、经营改善、优质资产注入等。

债券型基金：债市预计维持震荡行情

本周央行公开市场净回笼资金，资金面整体维持偏紧态势，债市收益率整体上行，信用利差整体走阔。经济方面，11月进出口数据有所修复，出口增速由负转正。出口数据一方面受益于去年同期低基数效应，另外一方面，东盟，美国、俄罗斯、巴西和印度本月对我国出口数据有较强的支撑作用。进口方面，11月进口增速出现明显放缓，一方面是国际大宗商品价格走低，带动进口金额有所回落；另外一方面则是国内企业需求仍未出现明显修复。通胀方面，CPI同比连续三个月回落，其中食品、能源分项表现均偏弱。PPI方面，11月PPI同比环比均延续回落，主要原因来自国际油价的下跌引起的我国石油产业链商品价格整体下跌。

后续来看，当前出口数据修复主要受益于去年的低基数效应，贸易对象中，除美国以外的国家需求仍旧偏弱，因此后续出口数据持续修复动能仍存在较大不确定性。进口方面，内需修复尚不牢固基础上，进口数据表现预计较难超预期。通胀方面，短期来看通胀动能偏弱的态势预计较难出现快速的缓解，但通胀压力较小同时对于债市以及货币政策也较为利好，因此短期来看，债市预计维持震荡行情。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：对于海外市场仍然维持谨慎态度

近月，港股整体震荡下行，位置接近十月局部低点，同国内大宽基的表现类似，与同期美股的表现也构成了显著反差，进一步显示出资金对国内经济复苏的悲观情绪。展望看，如果未来美元指数下行同时伴随国内经济的复苏，以及美联储降息下国内货币政策空间的增加，港股在当前的估值水位上可能会有较强吸引力。而一些港股特有的标的，比如互联网、创新药（详细，购买）等，在较好的赔率空间下也可能值得布局。整体来说，考虑到港股参与者的复杂结构，港股适合以较为严苛的估值标准做自下而上的布局，其容错空间较小，交易难度较A股或更大。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。