本期推荐

降准今日正式落地，提供1万亿元长期流动性

2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。

此次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元。分析人士表示，此次全面降准和结构性降息的主要目的，一方面是为中国农历新年提供流动性，另一方面以长期流动性资金补充商业银行信贷能力，同时稳定资产价格。

长端国债基金2个月净值大涨6%

2023年，债券市场上演牛市行情，中证全债指数全年上涨5.23%，纯债型指数全年上涨超3%。

2024年开年则延续了债券市场牛市行情，尤其是长债和偏长债。自去年年尾以来，长债利率迭创新低，如10年国债收益率降至2.45%以下，30年国债收益率降至2.7%以下，均创下多年以来新低。

国债市场尤其是长端国债交易活跃度明显提升。中债研发中心月度数据显示，国债换手率此前一般为百分之十几，2023年四季度显著提升，2023年12月国债换手率达到38%，成为全债券市场换手率最高的品种，据推测，今年1月国债换手率仍保持高位。

在国债期货方面，近期，5年期、10年期和30年期国债期货主力合约均刷新上市以来新高。中证全债指数今年首月上涨1.26%，为2017年8月以来单月涨幅最高。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：市场可能仍会震荡寻底

近周A股市场再次大幅下行，而其中跌幅最为显著的是中小盘以及微盘股，同时在风格端价值继续跑赢成长，尤其大盘价值抗跌性突出。盘面上看，小市值可能遭遇了来自流动性结构导致的下跌，再次反映了熊市环境的残酷性。本月的观点同上个月一致，虽然市场可能依旧在寻底，但在坚持性价比优先的原则上，绝对以及相对估值水位均有较强安全边际的大市值宽基当前是值得布局的区间，比如上证50、沪深300等（近期的ETF流入也说明了这点）。个别之前超跌的顺周期板块隐约走出了一定修复之势，比如银行等，或值得后续关注。从长期来看，红利低波类资产依旧是大多数投资者的重要底仓，但或需要注意个别高分红资产的周期特征。此外，一批经营质地较好同时估值较低的中小盘个股在最近流动性挤兑上可能遭遇了无差别乱杀，假若未来流动性能恢复，则当前可能是较好的机会。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

008328诺安新兴产业：杨琨偏好自下而上选股与自上而下宏观判断结合。中观层面一方面以行业增长速度能跟上通胀速度的白酒行业为底仓配置；另一方面，寻找行业高增长，有渗透率提升（关注5%-40%的阶段）的机会，比如科技成长、新能源、医药等；最后阶段性持有周期股。个股选择方面主要抓行业供需的拐点、企业成长的加速点以及企业自身变化等边际改善因素，其中自身变化包括新产品推出、经营改善、优质资产注入等。

债券型基金：年前预计维持震荡行情

资金面上，本周央行公开市场操作净回笼资金2300亿元，但随着央行降准实施在即，市场整体预期偏向乐观，资金面整体平稳向宽。债券市场表现上，本周股市整体继续震荡下行，可比资产收益表现不佳叠加流动性宽松预期，本周债市收益率整体继续下行，信用利差整体收窄。

经济数据方面，1月制造业PMI数据较12月小幅修复0.2个百分点，但仍位于收缩区间。具体来看，1月制造业产需关系有所改善，生产与新订单指数分别较上月修复1.1和0.3个百分点至51.3和49.0，新出口订单指数也较上月修复1.4个百分点至47.2，这与1月出口相关高频数据显示方向一致。但价格指数上，1月制造业原材料价格指数与出厂价格指数均有所回落，或预示1月PPI下行压力仍存，通胀压力较小。非制造业方面，建筑业指数小幅回落，服务业指数受到春节因素影像表现较好，结束了自去年3月以来的下行趋势，重返扩张区间。

后续来看，1月制造业PMI指数虽然有所回暖，产需关系也有一定改善，但整体供大于求的局面仍未出现转折。新出口订单指数与出口高频数据均显示1月出口情况有所修复，但预计对于经济整体拉动效果较为有限。价格因素方面，1月PMI价格指数显示当前通胀压力仍旧较小，内需仍未出现明显改善，因此经济短期出现拐点性修复概率较小，但当前债市收益率已处在较低位置，年前预计维持震荡行情。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：港股的市场风险偏好可能受到抑制

1月以来，港股整体下行，其中恒指下跌8.88%，恒生科技（详细，购买）下跌19.14%，下行显著。整体来看，虽然A股较弱的大背景下港股难以独善其身，但是从资产稀缺性上看，港股的一些估值便宜的中字头、中国互联网龙头以及一些细分消费龙头等值得长期关注，这些标的未来或成为沪港深（详细，购买）产品主要关注对象（2023Q4主动型沪港深基金的前十大中已经能看到中字头占比的上行），而近期一些细分行业的龙头股的暴跌走势也再次说明港股投资中的安全边际非常重要。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。