一、市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3027.02点，涨22.14点，涨幅为0.74%；深成指收于9434.75点，涨365.33点，涨幅为4.03%；沪深300收于3537.80点，涨48.06点，涨幅为1.38%；创业板收于1824.03点，涨65.84点，涨幅为3.74%。两市成交54436.63亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.53%，中证500上涨3.49%。31个申万一级行业中有23个行业上涨。其中，计算机(申万)、电子(申万)、通信(申万)表现居前，涨跌幅分别为7.53%、7.02%、6.05%，公用事业(申万)、交通运输(申万)、银行(申万)表现居后，涨跌幅分别为-1.05%、-1.29%、-2.33%。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.11%，标普500上涨0.95%；道琼斯欧洲50 下跌0.15%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.82%，日经225指数上涨2.08%。

图表：上周各类指数表现

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-3-1

图表：上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-3-1

2、基金市场

上周，国内基金全部上涨，其中涨幅最大的是封闭式基金，涨幅为3.83%，涨幅最小的是货币型基金，涨幅为0.03%。

上周，权益类基金表现较好的是创金合信积极成长A和汇安趋势动力A等；混合型基金表现较好的是银河智联主题和诺安积极回报A等；封闭式基金表现较好的是国联安科技创新3年封闭运作和博时数字经济18个月封闭A等；QDII式基金表现较好的是南方东证指数ETF和嘉实全球互联网人民币等；指数型表现较好的是嘉实中证信息安全主题ETF（详细，购买）和华夏中证大数据产业ETF（详细，购买）等；债券型表现较好的是西部利得鑫泓增强A和新华双利A等；货币型表现较好的是信诚理财7日盈A和信诚理财7日盈B等。

图表：上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-3-1

二、近期焦点

2月PMI指数公布

2024年2月中国官方制造业PMI录得49.1%，环比下降0.1pct；官方非制造业PMI录得51.4%，环比+0.7pct；综合PMI产出指数50.9%，环比持平。

国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》

国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，抓紧完善方案，精心组织实施，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。

2月美国制造业PMI指数公布

美国2月制造业PMI指数录得47.8%，前值49.1%。2月份美国制造业新订单指数47.8%，虽然低于上个月的52.5%，但仍是2022年9月以来第二高。新出口订单指数51.6%，创2022年8月以来新高。

三、好买观点

1、股票型基金投资策略

2024年2月中国官方制造业PMI录得49.1%，环比下降0.1个百分点；官方非制造业PMI录得51.4%，环比上升0.7个百分点；综合PMI产出指数50.9%，环比持平。总体而言，在去除供货商配送时间扰动后，2月国内 PMI并未明显好转。再结合高频数据，2月春节前后新房销售再创新低、恢复缓慢，基建没有明显起色，仍指向经济修复基础尚不牢固。国内债务去化、信心较弱导致内生动力不强、需求不足是本质原因。未来经济改善的持续性仍有待观察。

近期，中央政府开始着手推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。这应当是今年稳增长、稳信心、防风险的又一重要抓手。目前制造业投资增速较快的主要是半导体、新能源、新能源车等新兴产业领域。如果以高端化、智能化、数字化、绿色化改造推动“大规模设备更新”，所涉及就不止上述几个行业，可以对设备销售、制造业投资形成更广泛的带动，从而稳住整体固定资产投资增速。另外，去年四季度增发的1万亿国债所带动的基建项目建设应主要在今年落地，而目前PSL的累计落地金额已经达到5000亿，未来PSL还将继续对“三大工程”构成支撑。

所以，2024年需求端的想象空间之一，就是通过广义财政扩张、货币政策及利率调整带动固定资产投资。3月4日至5日，全国“两会”将接连开幕，届时会进一步明确今年的 GDP增长目标、赤字率目标及大规模设备更新和消费品以旧换新的细节。如果相关表述比较积极，国内权益市场阶段性可能仍有反弹空间。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于230.1192，较前周上涨0.23%；中债国债总财富指数收于229.0357较前周上涨0.27%,中债金融债总财富指数收于232.7924,较前周上涨0.18%；中债企业债总财富指数收于235.1386，较前周上涨0.19%；中债短融总财富指数收于201.8438，较前周上涨0.06%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.7833%，上行1.34个基点，十年期国债收益率为2.3675%，下行3.34个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行3.38个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行6.92个基点，五年期AAA级企业债收益率下行6.15个基点，分别为2.3064%、2.4739%和2.6320%；一年期AA级企业债收益率下行3.38个基点，三年期AA级企业债收益率下行5.92个基点，五年期AA级企业债收益率下行3.15个基点，分别为2.4609%、2.7303%和2.9554%。（数据来源：Wind）

资金面：本周央行公开市场共开展11640亿元逆回购操作，同时有5320亿元逆回购到期，实现净投放6320亿元。此外，2月28日有50亿元央票互换（CBS）到期，央行于当日开展50亿元3个月期CBS操作。3月1日，R001加权平均利率为1.8226%，较上周跌4.29个基点；R007加权平均利率为1.989%，较上周跌13.57个基点；R014加权平均利率为2.0011%，较上周跌16.2个基点；R1M加权平均利率为2.033%，较上周跌28.2个基点。3月1日，shibor隔夜为1.694%，较上周跌5.3个基点；shibor1周为1.806%，较上周跌1个基点；shibor2周为1.986%，较上周跌13.3个基点；shibor3月为2.182%，较上周跌3.2个基点。

资金面方面，随着税期扰动渐远，央行公开市场已连续五日净投放维稳月末，周四银行间市场资金面宽松无虞，各主要期限回购加权利率继续走低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.23%附近，较上日走低接近两个基点。交易员称，资金面进一步转宽，场内供给无虞，非银类机构拆入资金价格较前期亦明显回落。货币宽松的预期一直在，央行随时呵护的姿态也很明显，流动性短期并不足虑。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：据国家统计局统计，2月份，由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降，制造业PMI比上月略降0.1个百分点。产需指数一降一平。生产指数为49.8%，比上月下降1.5个百分点，企业生产活动有所放缓；新订单指数为49.0%，与上月持平。从行业看，食品及酒饮料精制茶、医药、有色金属（详细，购买）冶炼及压延加工、电气机械器材等行业两个指数均连续两个月位于临界点以上；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于临界点以下。大型企业PMI继续高于临界点。大型企业PMI为50.4%，与上月持平，继续位于扩张区间，其中生产指数和新订单指数连续10个月保持在临界点以上；中型企业PMI为49.1%，比上月上升0.2个百分点；小型企业受春节假日影响更为明显，本月PMI为46.4%，比上月下降0.8个百分点，生产经营活动放缓。高技术制造业保持扩张。高技术制造业PMI为50.8%，比上月下降0.3个百分点，连续4个月保持在扩张区间，行业延续增长态势；装备制造业、消费品行业PMI分别为49.5%和50.0%，比上月下降0.6和0.1个百分点，景气水平有所回落；高耗能行业PMI为47.9%，比上月上升0.3个百分点，景气水平低位回升。企业预期稳定。生产经营活动预期指数为54.2%，比上月上升0.2个百分点，表明企业对春节后市场发展信心有所增强。从行业看，木材加工及家具、汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展信心较强。

2月份，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点，非制造业扩张步伐继续加快。服务业景气回升。服务业商务活动指数为51.0%，比上月上升0.9个百分点，服务业扩张力度有所增强。从行业看，受春节假日等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃，其中零售、铁路运输、道路运输、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数位于53.0%以上；航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快。同时，房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点，景气水平较低。从市场预期看，业务活动预期指数为58.1%，比上月下降1.2个百分点，持续位于较高景气区间，表明多数服务业企业对近期市场发展继续看好。建筑业继续保持扩张。受春节假期及低温雨雪天气等因素影响，建筑业商务活动指数为53.5%，比上月下降0.4个百分点，仍位于扩张区间，建筑业总体延续增长态势。从市场预期看，业务活动预期指数为55.7%，继续位于较高景气区间，表明建筑业企业对未来行业发展保持乐观。

2月份，综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和51.4%。（数据来源：Wind）

债市观点：

本周资金面保持宽松，利率债收益率小幅震荡，信用债收益率整体下行，信用利差全线收窄。随着全国“两会”临近，加上近期风险资产反弹明显，债市止盈情绪较浓，周五国债期货全线收跌，今年以来涨幅最大的30年期国债期货主力合约创下自上市以来的单日最大跌幅。

经济数据方面，2月官方制造业PMI数据受到春节因素影响，整体小幅回落至49.1。具体来看，新订单指数持平上月，生产指数回落至收缩区间，较上月降1.5个百分点，供需关系小幅修复；新出口订单指数在收缩区间内继续回落；非制造业方面，建筑业指数小幅回落，但整体仍处在高景气度区间；服务业PMI受春节期间居民密集出行以及节日消费等因素促进，整体回升至51.0，但新订单指数在收缩区间内继续回落1个百分点。

后续来看，随着春节后开工率回升，万亿国债陆续发行以及PSL等稳增长工具持续发力，一季度经济修复有望受到一定程度的支撑。当前利率债收益率处于历史低点，市场存在部分机构进行止盈，同时全国“两会”临近，政策预期下债市存在一定的回调风险。但当前经济修复基础尚不稳固，房地产行业继续下行，仍需宽松货币政策保驾护航，因此债市收益率大幅上行风险较低。

3、QDII基金投资策略

目前，美国经济周期已经显现出触底回升的迹象。彭博的数据显示，标普500指数成分股中大部分已经完成财务数据披露。基于此数据构建的标普500指数成分股的合计每股净利润同比增速由2023年3季度的4.07%进一步上升至4季度的6.48%。从就业数据来看，周频的首次和持续申领失业金人数持续维持在历史较低水平，显示劳动力市场整体依旧强劲。因此，美联储降息迫切性不高。但美国货币政策对港股市场的边际影响会持续减弱。现阶段港股市场可能更多受到分子端盈利及盈利预期的影响。短期重点关注国内“两会”的稳增长政策。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。