本期推荐
11月份规模以上工业企业利润降幅继续收窄
11月份，随着存量政策有效落实，一揽子增量政策加快推出，政策组合效应持续发挥，带动规模以上工业生产平稳增长，企业效益继续恢复。
工业企业当月营业收入由降转增。随着政策效应持续释放，规模以上工业生产加快，带动企业当月营业收入由降转增。11月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.5%，上月为下降0.2%，当月营业收入连续两个月回升。1—11月份，规上工业企业累计营业收入保持增长，同比增长1.8%。
工业企业当月利润降幅继续收窄。11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降7.3%，在去年高基数基础上降幅较10月份收窄2.7个百分点。其中，受价格回升、营收转增带动，工业企业盈利空间改善，反映企业效益基本面情况的毛利润降幅连续两个月收窄。三大门类中，采矿业利润降幅较10月份收窄10.9个百分点，制造业降幅收窄0.3个百分点；电力（详细，购买）、热力、燃气及水生产和供应业利润当月增长4.8%，较10月份加快0.3个百分点。1—11月份，规上工业企业累计利润总额达到6.67万亿元，同比下降4.7%。
12月27日，港股红利ETF（详细，购买）受挫，国泰中证港股通高股息（详细，购买）投资ETF（详细，购买）、万家中证港股通央企红利（详细，购买）ETF（详细，购买）、华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动ETF齐齐跌停。不过，他们在二级市场依旧出现了一定程度的溢价。
其中，万家中证港股通央企红利ETF12月27日的升贴水率有5.29%，华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动ETF、国泰中证港股通高股息投资ETF单日升贴水率亦分别有4.30%、3.74%。在换手率上，上述三只产品的换手率分别达18.08%、24.21、22.32%。
截至12月26日，全市场红利主题ETF规模整体增长达267.82亿元，9成以上的产品规模均呈正增长。在港股红利ETF（详细，购买）中，也仅有1只产品规模微跌，其余产品规模在本月均有不同程度增长。（数据来源：wind）
推荐基金：
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。
精选投资
股票型基金：风险偏好或应更高
本周主要宽基指数明显分化，权重指数如此前预期触底反弹，成长指数集体回调，行业板块呈现出“红利做盾，金融撑场”的格局。尤其是周三，A股市场分化走势更为突出。在周三盘面，虽然题材股、微盘股仍然跌跌不休，但出现了较为明显的资金回补的态势，至少说明短线交易拥挤度得到了很大程度的修复，继续下跌的筹码压力在悄然减缓。与此同时，低波红利主线在周三盘面再度领涨，国有大行股再创历史新高（含复权），说明耐心资本在年底仍然积极布局，夯实了A股中短线的支撑力度。
年底大小盘风格迎来切换，投资者风险偏好有所回落。以微盘股指数、中证2000（详细，购买）指数为代表的小盘指数出现明显调整，主要有几方面原因：一是市场担忧新国九条退市新规生效。对此，证监会新闻发言人深夜发声，以维稳市场情绪；二是日历效应。临近1月份年报预告期，投资者风险偏好有所回落；三是前期积累的获利盘资金有所了结，表现为两市成交额、融资余额已有回落迹象。
配置方面，考虑当前市场权重指数缓慢上行但涨幅有限、成长指数虽有反弹但中线调整尚未结束的局面，建议投资者持有当前中线仓位、等待加仓时机的到来。可以配置兼具成长及均衡属性的方向，顺周期方向则可适度参与博弈。兼具成长及均衡属性的一级行业主要包括TMT、军工、电力设备、汽车等；此外，对于食品饮料、地产等，则可能会以博弈性机会为主。
推荐基金
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。
008269大成睿享A：徐彦，偏自下而上为主，主要投资一些拥挤度较低、市场关注度较低，价格&pb处于底部区间的制造业企业。同时，他偏左侧博弈，在他的投资框架中，可能更重要的是新开仓的标的尤其是重仓标的一定不能是高位股或者有拥挤的交易结构，在此基础上，再去观察个股的基本面、质量以及绝对估值，综合评估投资性价比。行业及个股较分散，且持股具有异质性。
001072华安智能装备主题A：李欣，偏好从源头上寻找产业投资逻辑变化的动因；注重产业链的整体性与有机性，善于进行产业链各环节间的交叉印证。实业工作经验非常有益于之后研究、投资过程中对于上市公司、产业发展的认识和把握，从细分领域来看，行业配置主要集中在TMT+其他高端制造业领域，个股偏好龙头企业。
债券型基金：短期内债市分歧加大
债券市场行情方面，全周利率债和信用收益率涨跌互现，市场波动加大，跨年资金利率则有所上行。12月央行MLF平价缩量续作，此次投放量仅3000亿元，公开市场连续两周净回笼，表明央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的，进一步大量投放的必要性不高。随着今年以来货币工具的扩充，央行公开市场滚续操作压力有所减轻，在新的货币政策操作框架下，MLF的操作也更加市场化。
经济基本面方面,最新公布的工业企业利润数据显示,11月全国规模以上工业企业利润同比下降7.3%在去年高基数基础上降幅较10月份收窄2.7个百分点。各行业利润变化分化较大，在“两新”政策带动下专用设备制造业利润和以旧换新相关消费品制造业利润增长较快，而钢铁、有色、建材、电子设备和电力热力等行业利润有所回落。从驱动因素来看，量价利润率均有边际改善。总体而言，虽然规模以上工业企业利润仍处下降区间，但在相关政策发力下，工业企业利润降幅继续收窄，效益状况有所改善。
债市经过前期的急涨,利率水平屡破新低。年末时点临近,机构止盈操作,加上降准降息预期暂时落空,短期内债市分歧加大，长端利率走势波动上升。但在“适度宽松”货币政策基调下，降准降息依然可期，债券收益率也仍有一定的下行空间。
推荐基金
006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。
006338华安安浦C：该基金为中长期纯债型，投资中注重持仓券的收益风险比，信用风险把控严格，管理期间回撤控制良好。产品以绝对收益为导向，根据宏观分析，自上而下选择资产品种，看重赚取资产的beta，交易上顺势而为，久期控制在1-2年。
360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。
QDII基金：中长期表现值得关注
2025年港股有望在宽幅震荡中上行。基本面方面，在一揽子存量和增量政策的支持下，港股盈利能力有望增长。流动性方面，海外流动性受美联储降息放缓压制。同时特朗普上任后，若执行强硬的贸易政策，则外资可能因风险偏好下降而流出港股市场。国内方面，货币政策将“适度宽松”，南向资金有望加速流入港股市场。估值方面，截至12月28日，恒生指数的点位为20090.46点，在市场对于政策的预期仍在的背景下，港股当前位置已经极具投资性价比。港股市场近期出现了一定波动。但国内政策仍然在积极发力，影响港股中长期走势的核心因素国内经济也正在逐渐好转，在政策发力带动经济复苏的大逻辑并未被证伪的情况下，港股市场有望震荡上行。
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