一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于 3388.81 点，涨 1.11 点，涨幅为 0.04%；深成指收于 10175.59 点，涨 2.30 点，涨幅为 0.24%；沪深 300 收于 3874.97 点，涨 1.52 点，涨幅为 0.12%；创业板收于 2054.73 点，涨 4.06 点，涨幅为 0.23%。两市成交 11910.67 亿元，较前一日交易量减少 1.34%。大盘股强于小盘股。中证 100 上涨 0.01%，中证 500 下跌 0.09%。
31 个申万一级行业中有 9 个行业上涨。其中，电子、通信、国防军工表现居前，涨跌幅分别为 1.50%、1.39%、0.95%，建筑材料、房地产、美容护理表现居后，涨跌幅分别为-1.22%、-1.35%、-1.73%。沪市有 741 只个数上涨，占比 32.50%，深市有 987 只个数上涨，占比 34.43%。非 ST 个股中，43 只个股涨停，12 只个股跌停。股指期货主力合约均上涨，3 只期指均好于现货指数。
数据来源：Wind 日期：2025/6/18
昨日，中债银行间债券总净价指数上涨 0.03 个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.10%，标普500下跌0.03%；道琼斯欧洲50下跌0.42%。
亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌 1.12%，日经 225 指数上涨 0.90%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind 日期：2025/6/18
三、新闻
1. 美联储继续按兵不动，仍预计今年降息两次
美东时间 6 月 18 日周三，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然维持在4.25%至4.5%。至此，FOMC 已连续四次货币政策会议决定暂停行动。联储自去年 9 月起连续三次会议降息，合计降幅 100 个基点，自今年 1 月特朗普上任以来，联储一直按兵不动。
投资者完全预料到了美联储继续暂停降息。到本周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计联储本周保持利率不变的概率达 99.9%，7 月下次会议也不降息的概率超过 85%，预计 9 月至少降息 25 个基点的概率略超 63%。上周公布的美国 5 月 CPI 和 PPI 数据均显示通胀放缓，令美联储今年内降息两次的预期升温。
本次美联储的决议相比上次大致保持不变，但提出经济前景的不确定性有所减弱。反映美联储官员对利率前景预期水平的点阵图显示，联储对今年降息的前景相比上次偏鹰派，因为预计今年不降息的官员增加。渣打银行的 G10 外汇研究全球主管 Steve Englander 评论称，本次 FOMC 会议的目标是，扩大可能的美联储政策应对范围，同时不做出任何行动承诺。
经济前景不确定性已减弱、仍偏高删除失业和通胀均上升风险增加
本次美联储的决议声明几乎沿用了 5 月的上次 FOMC 会后声明内容。主要有三处变动。其中一大变动是有关经济前景不确定性的说辞。上次声明称，“经济前景有关的不确定性进一步增加”，较上上次增加了“进一步”一词。而本次的声明改称：
“经济前景有关的不确定性已经减弱，但仍然偏高。”
紧接着上面调整的这句话，本次声明再次重申，FOMC 委员会专注于，在实现充分就业和价格稳定的双重使命上，所面临的两方面风险，然后作出了第二大变动。
上次声明新增了半句话，称 FOMC“判定，失业率上升和通胀上升的风险已经增加。” 本次删除了有关失业和通胀均上升风险增加的这半句话。
第三处变动是在评价失业方面。上次声明称，美国的失业率“近几个月已经企稳于低位”，本次声明删掉了这个说辞，简单称为失业率“仍低”。
重申净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张、继续缩表
在点评经济时，和上次声明一样，本次声明也称：“虽然净出口波动已影响数据，但最近的指标显示经济活动继续稳健扩张。” 本次重申劳动力市场稳健、通胀依旧有所高企。
本次声明继续重申，美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）。
从今年 4 月开始，美联储进一步放慢缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动的步伐。具体做法是，将美国国债的每月赎回上限从 250 亿美元下调至 50 亿美元，同时保持对机构债务和机构 MBS 每月 350亿美元的赎回上限不变。
此后，美联储连续两次会议都未再改动缩表指引，显示缩表继续按以上步伐进行。本次声明显示，和上次会议一样，全体 FOMC 的投票委员都支持本次会议的决议。
今年利率预测中位值不变 但预计不降息者增三人
本周三会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，联储官员本次对今年的利率展望保持不变，明后两年均上调。这意味着，相比今年 3 月美联储公布的利率预测，本次预测的明后两年降息力度低于上次。
具体预测的中位值如下：
2025 年底的联邦基金利率为 3.9%，持平 3 月预期。
2026 年底的联邦基金利率为 3.6%，3 月预期 3.4%。
2027 年底联邦基金利率为 3.4%，3 月预期 3.1%。
更长期的联邦基金利率为 3.0%，持平 3 月预期。
以此利率中位值计算，美联储官员目前预计，今年会有两次 25 个基点的降息，和 3 月的预测完全相同。
数据来源：Bloomberg
相比 3 月美联储公布的上次点阵图，本周三会后公布的更新后点阵图显示，对于今年降息，美联储内部的看法更偏鹰派。
本次预计今年不降息的官员增加三人，总人数仅比预计两次降息的阵营少一人、占比升至近 37%，预计两次降息的减少一人至八人，占比由 47%降至 42%，预计一次降息的减少两人。
下图可见美联储点阵图体现的联储官员利率预期走势变化，黄点代表本次 6 月点阵图预期，灰点代表上次3 月点阵图预期。
数据来源：Bloomberg
下调今明两年 GDP 预期、上调今明后年失业率预期和 PCE 通胀预期会后公布的经济展望显示，美联储官员本次下调了今明两年的 GDP 增长预期、上调今明后三年的失业率预期、上调今明后三年的 PCE 通胀以及核心 PCE 通胀预期。
具体预测如下：
? 预计 2025 年的 GDP 预期增速为 1.4%，较 3 月预期增速 1.7%下调 0.3 个百分点，2026 年预计增速为 1.6%，3 月预计为 1.8%，2027 年和更长期预期增速均为 1.8%，均持平 3 月预期。
? 2025 年的失业率预期为 4.5%，较 3 月预期 4.4%上调 0.1 个百分点，2016 年和 2027 年的预期分别为 4.5%和 4.4%，3 月预期均为 4.3%，更长期失业率预期为 4.2%，持平 3 月预期。
? 2025 年 PCE 通胀率预期为 3.0%，较 3 月预期 2.7%上调 0.3 个百分点，2026 年预期为 2.4%，3 月预期 2.2%，2027 年增速预期为 2.1%，3 月预期为 2.0%，更长期的预期为 2.0%，持平 3 月预期。
? 2025 年核心 PCE 预期为 3.1%，较 3 月预期 2.8%上调 0.3 个百分点，2026 年的预期为 2.4%，3 月预期 2.2%，2027 年预期为 2.1%，3 月预期 2.0%。
报道美国经济的记者 Catarina Saraiva 评论称，美联储此次上调后的 PCE 通胀预期明显高于最近官方公布水平。上月末美国公布的 4 月 PCE 物价指数同比增长 2.1%，而美联储上调后的今年 PCE 通胀率为 3%。
Saraiva 认为，表面上看，美联储目前的预测很难符合两次降息的预期，但美联储官员显然认为这种高通胀只是暂时的，通胀率明年将回落至 2.4%，到 2027 年、即后年将回落至 2.1%。
2. 科创板深改“1+6”政策正式出炉
6 月 18 日，2025 陆家嘴论坛正式开幕，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。
会上，证监会主席吴清表示，证监会将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6 政”策措施，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。吴清同时指出，证监会将引导更多中长期资金参与科技企业投资。
证监会推出“1+6”政策措施
吴清表示，将聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。
具体来看，“1”在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、持续研发投入大、商业前景广阔的优质科创企业，在强化信息披露、加强投资者适当性管理方面作出安排。
“6”即在科创板创新推出 6 项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点 IPO 预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，重启未盈利企业用于适用于科创板第五套标准上市，能够更加精准服务技术有较大突破、持续研发投入大、商业前景广阔的优质科创企业。发挥科创板试验田作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，这有利于加大资本市场对于科技创新企业的支持，让科技创新企业可以登陆资本市场获得宝贵的资本，从而有利于发展优质生产新的生产力。
引导中长期资金参与科技企业投资
在 2025 陆家嘴论坛上吴清同时表示，证监会将支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参与科技企业投资。
吴清强调，上市是起点不是终点，融资是工具不是目的，证监会将坚持目标导向、问题导向，不断完善上市公司全链条的监管制度安排。更大力度培育壮大耐心资本、长期资本，聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环。积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源。
在招商基金研究部首席经济学家李湛看来，中长期资金入市是资本市场深化改革的关键举措，其核心在于通过引入稳定性强、期限长的资金，优化市场结构。总体来看，中长期资金入市不仅是资金层面的变化，更是资本市场生态的重塑。其关键在于建立长周期考核机制，营造机构投资者‘长线投资’倾向，真正实现长期价值投资。这一改革将深刻改变 A 股市场的运行逻辑，为投资者创造更稳定的长期回报。
中泰证券观点：融资结构升级，支持“硬科技+新质生产力”发展。设立科创成长层、重启“第五套标准”等一系列制度优化举措，目标在于提升资本市场对科创企业的包容性与适应性。新政策能够更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，为此类企业打开资本通道，助力企业快速成长。与此同时，强化信息披露与投资者适当性管理，能够进一步确保市场规范性与健康运行，优化资本资源配置效率，让这套制度能真正服务那些有真创新，真发展潜力的高质量初创公司。引入资深专业机构投资者制度可有效优化科创板投资者结构，对提升价格稳定性、缩短价格发现周期、增强交易深度等具有直接作用。
推动基金份额转让业务试点转常规
在 2025 陆家嘴论坛上，证监会主席吴清还就如何进行强化股债联动服务科技创新、如何抓住科技浪潮进行了发言。吴清表示，进一步强化股债联动服务科技创新的优势。大力发展科创债，优化发行、交易制度安排，推动完善贴息、担保等配套机制，加快推出科创债 ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。
今天，证监会将批复全国首批 2 只数据中心 REITs 注册，下一步将继续支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs 等融资，进一步盘活科技创新领域存量资产。
吴清还强调，推动基金份额转让业务试点转常规 ，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，畅通多元化退出渠道。
本轮改革另一核心在于强化股债联动，拓展科技企业融资新通道。本次政策不仅在传统债券发行环节做增量扩容，更要在制度层面优化，降低高新技术企业通过债券市场直接融资的门槛和成本。这与此前科创板更多依赖股权融资形成互补，形成股债互济的多元化融资格局。与此同时全国首批数据中心 REITs 获批注册，预示着科技资产证券化和 REITs 路径将迎来加速发展期。
这一系列制度供给，将显著改善科技企业全生命周期内的资本支撑：早期有耐心资本投种子、投研发，中期通过股债市场获取追加融资，后期可依托多元化退出机制实现股权回报，形成完整、闭环的投融资生态链条。同时，强化科技主题指数开发和科创主题公募基金供给，引导更多中长期资金直接进入“硬科技”赛道，改善过去过度依赖短期套利资金的局面。
