一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收涨。截至收盘，上证综指收于 3381.58 点，涨 21.69 点，涨幅为 0.65%；深成指收于 10048.39 点，涨 43.36 点，涨幅为 0.43%；沪深 300 收于 3857.90 点，涨 11.26 点，涨幅为 0.29%；创业板收于 2017.63 点，涨 7.74 点，涨幅为 0.39%。两市成交 11226.07 亿元，较前一日成交额增加 5.14%。小盘股强于大盘股。中证 100 上涨 0.26%，中证 500 上涨 0.61%。
31 个申万一级行业中有 28 个行业上涨。其中，计算机、国防军工、煤炭表现居前，涨跌幅分别为 2.25%、1.97%、1.68%，钢铁、家用电器、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为-0.11%、-0.43%、-0.80%。沪市有 1735 只个数上涨，占比 77.91%，深市有 2462 只个数上涨，占比 84.75%。非 ST 个股中，77 只个股涨停，3 只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，0只期指好于现货指数。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期 2025/6/23
昨日，欧美主要市场收涨，其中，道指上涨 0.89%，标普 500 上涨 0.96%，纳斯达克指数上涨 0.94%；道琼斯欧洲 50 下跌 0.25%。亚太主要市场收跌，其中，恒生指数上涨 0.67%，日经 225 指数下跌 0.13%， 印度孟买 30 指数下跌 0.62%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期 2025/6/23
三、新闻
中金：稳定币影响初探
今年 5 月，美国和中国香港接连就稳定币监管立法，引发市场关注。美国的《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act，“天才法案”）于 5 月 19 日通过参议院投票推进，并于 6 月 17 日正式通过参议院。中国香港特别行政区立法会 5 月 21 日通过《稳定币条例草案》，在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，计划 8 月 1日开始实施。此前，欧盟也于 2023 年通过了《加密资产市场监管法案》（MiCAR）。随着稳定币监管框架逐步推进，其发展前景和影响也受到更多关注，就资本市场而言，伴随中国香港立法进展，投资者对该领域关注度也在升温，Wind 稳定币指数近一月时间累计上涨 36.9%。
数据来源：WIND，2023/7/6 至 2025/6/23
一、稳定币为何“稳定”？有何作用？
稳定币之“稳定”在于其作为一种加密货币，通过与其他资产（通常为法定货币）挂钩来稳定其价格，区别于比特币等价格波动较高的原生加密货币；相比于比特币等投资性风险资产，稳定币用途更多在于行使货“币”作为交换媒介和计价单位的功能。稳定币的锚定资产除了法定货币资产（包括现金、国债等）外，也可以包括其他加密资产和商品（如黄金），还有的无抵押稳定币通过算法维护价格稳定。当前主流稳定币是法币抵押型，从而构建起传统中心化金融体系和去中心化金融体系的桥梁；
根据 coingecko 数据，当前全球稳定币锚定的主要法币为美元，目前（6 月 21 日）稳定币规模约 2615 亿美元，其中 1622 亿美元为 USDT，613 亿美元为 USDC，两者均锚定美元资产，共计约占稳定币总规模的 85%。
在币值稳定的前提下，稳定币依托区块链有望使跨境支付更快速、更廉价、更便捷。相比传统跨境汇款需数个工作日，稳定币依托区块链可以完成实时转账，并大幅降低转账费用，例如 USDC 在 Solana 等区块链的平均转账费用可低于 0.01 美元；同时，进行稳定币汇款仅需接入互联网，为金融基础设施不足的地区提供了一种便捷的跨境支付途径。
二、稳定币如何影响全球货币体系？
稳定币一方面有助于稳固美元储备地位，另一方面若其他国家发行的稳定币并不锚定美元，而转向锚定一篮子货币（如 IMF 的特别提款权）或其他国家的主权数字货币，也可能进一步挑战美元的储备货币地位，稳定币的发展对美元影响如何仍需要进一步研究和探索。具体来看：
一方面，稳定币有助于稳固美元地位，主要有以下几个途径：1）当前稳定币绝大多数锚定美元，在美元仍是国际主导货币的情况下，稳定币降低了美元支付的货币和时间成本，使跨境支付更为便利，从而延展了美元的使用。在部分传统金融基础设施建设尚不充分的新兴市场，稳定币成为一种更便捷的获得美元的途径，2024 年 Chainalysis全球加密货币采用指数排名中，印度、尼日利亚、印度尼西亚名列美国之前。
2）在稳定币逐步规范发展的时代，发行美元稳定币需要 1:1 的美元资产储备，随着稳定币的规模提升，美元和美债等资产的需求也会提升，或可一定程度上缓解美债压力。对于部分本币币值不稳定、通胀高企的新兴市场，美元稳定币还可以作为一种易于获取的“避险”资产。
另一方面，当前美元主导的国际货币体系生变，国际货币体系正在加速重构。央行行长潘功胜在 2025 年陆家嘴论坛的主题演讲中指出，单一国际主导货币存在一些内在不稳定性问题，包括主权货币国自身利益与国际主导货币全球公共品属性时而发生矛盾、主权货币国内部问题经济和财政外溢、国际主导货币在地缘冲突中被工具化的风险等，未来的发展方向是如何弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响。中金策略团队在近期发布的《货币秩序重构下的资产变局》中认为，随着美国国家资产负债表风险上升、全球地缘叙事变化等，叠加特朗普上台以来的诸多政策也展现出自拆美元体系的倾向，美元资产安全性降低、波动性上升、流动性恶化，国际货币秩序正在加速重构。在此背景下，加密货币被视为加速去美元化的推动力之一。当前欧盟、中国香港已经通过相关立法，未来随着更多国家和地区规范化发展稳定币，不锚定美元的稳定币或可能进一步挑战美元的储备货币地位。
此外，稳定币规模的扩大也存在其他潜在风险。一方面，稳定币发展可能对传统银行业造成冲击，虽然稳定币不生息的规定一定程度上可以降低稳定币的投资属性，减少对银行存款的影响，但活期存款仍有可能受到影响。另一方面，稳定币与法币资产的挂钩可能是一把双刃剑。国际清算银行（BIS, 2025）的研究发现，2 标准差的资金流入稳定币可在 10 天内使美国 3 月期国债收益率降低 2-2.5bp，而资金流出稳定币的影响则是流入的 2-3 倍，这意味着稳定币规模的增加可能会影响货币政策传导、造成非银机构安全资产稀缺，甚至可能将加密货币受到的冲击传导到传统金融市场。
三、哪些企业或将受到稳定币发展的影响？
结合中金研究行业组的观点，稳定币发展可能相关的企业主要包括：1）银行 IT 服务商，例如部分参与 CIPS 系统建设的企业，可能具备向稳定币场景迁移的技术能力；2）电信运营商，其庞大的用户基础、广泛的服务网点、较为领先的 IT 基础设施等，或使其在稳定币支付的推广上具有优势；3）加密货币交易所；4）作为稳定币交易通道的金融机构等。
图：稳定币规模变化情况
资料来源：BIS，中金公司研究部，截至 2025/6/21
美元在全球外汇储备中占比有所下降，但仍处于绝对主导地位。
资料来源：Haver，中金公司研究部
美团优选：退出部分亏损区域，继续探索“次日达+自提”模式
6 月 23 日，美团发布内部通知称，美团优选宣布进行战略转型升级，将退出部分亏损区域，继续探索“次日达+自提”模式和社区零售新业态，以更高效业务模式满足消费者需求。公司承诺正式员工不裁员，已完成与食杂内部快驴小象业务接收计划，正对接其他业务岗位妥善安排人员。全国主要职场设 HR 答疑解惑，偏远地区由当地 HR 沟通保障。薪酬福利不受影响。未来美团将整合资源，重点保障闪购、小象超市等业务，形成领先优势。
阿里巴巴：宣布重大组织调整，饿了么、飞猪并入中国电商事业群
6 月 23 日，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭发布全员邮件，宣布一项重要的集团组织决定：即日起，饿了么、飞猪正式合并入阿里中国电商事业群。这一战略举措标志着阿里从电商平台向大消费平台的关键转型 ，旨在为用户打造更丰富、优质的生活消费体验。
根据调整安排，范禹将继续担任饿了么董事长兼 CEO，直接向中国电商事业群负责人蒋凡汇报；南天则继续出任飞猪 CEO，同样向蒋凡汇报。值得注意的是，饿了么与飞猪将保留公司化管理模式，在业务决策和执行方面与中国电商事业群紧密协同，集中目标、统一作战 。
吴泳铭在全员邮件中指出：“这是我们从电商平台走向大消费平台的战略升级。未来，我们将更多从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态，为用户创造更丰富优质的生活消费体验。” 此次调整意味着阿里将进一步整合集团内部资源，借助飞猪在旅游出行、饿了么在本地生活服务，以及淘天在电商零售领域的多年深耕与资源积累，构建更为完善的大消费服务体系 。
