一、市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3825.76点，涨128.99点，涨幅为3.49%；深成指收于12166.06点，涨531.39点，涨幅为4.57%；沪深300收于4378.00点，涨175.64点，涨幅为4.18%；创业板收于2682.55点，涨148.33点，涨幅为5.85%。两市成交127315.32亿元，日均2.5万亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨4.21%，中证500上涨3.87%。
31个申万一级行业中有31个行业上涨。其中，通信、电子、综合表现居前，涨跌幅分别为10.84%、8.95%、8.25%，医药生物、煤炭、房地产表现居后，涨跌幅分别为1.05%、0.92%、0.50%。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.53%，标普500上涨0.27%；道琼斯欧洲50 上涨1.58%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.27%，日经225指数下跌1.72%，印度孟买Sensex30指数上涨0.88%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.10个百分点。
2、基金市场
上周，国内权益基金普遍上涨，其中股票型基金平均上涨3.57%，混合型和指数型基金平均分别上涨2.63%和4.01%。QDII基金平均下跌0.29%。
上周，权益类基金表现较好的是招商移动互联网和招商科技动力3个月滚动持有A等；混合型基金表现较好的是东方阿尔法优势产业A和万家社会责任定开A等；QDII式基金表现较好的是天弘越南市场A和南方香港成长等；指数型表现较好的是嘉实上证科创板芯片ETF和华安上证科创板芯片ETF等；债券型表现较好的是华夏可转债增强A和南方昌元可转债A等；货币型表现较好的是嘉实3个月理财A和嘉实3个月理财E等。
二、近期焦点
联储年会：鲍威尔鸽派讲话明确9月降息信号
北京时间8月22日（周五）晚，美联储主席在Jackson Hole年会上作题为《货币政策与美联储评估框架》（Monetary Policy and the Fed’s Framework Review）的演讲，提供了9月再次降息的指引，并公布联储修订后的货币政策框架。市场降息预期有所升温，美股上涨，美元走弱。
经济前景以及政策展望方面，鲍威尔立场偏鸽：一方面，他强调了就业市场面临下行风险；但另一方面，他认为虽然通胀存在上行风险，但关税对通胀影响偏“一次性”，淡化了通胀持续偏高的可能性；虽然仍然强调数据依赖（尤其非农数据），但给出了9月降息的明确指引。
货币政策框架评估上，鲍威尔公布对《长期目标和货币政策战略声明》的修改结果，与此前预期一致。1）零利率下限不是当前政策关注的重心，删除零利率下限（ELB）是经济决定性特征的表述；2）回归灵活通胀目标制框架（FIT），取消2020年平均通胀目标制（FAIT）；3）对货币政策如何应对最大就业政策进行修订；4）调整措辞阐述在就业与通胀目标无法兼顾时的政策取向，即采取平衡策略推进双重目标。
（来源：Wind）
杭州深度求索公司上线 “DeepSeekV3.1” 版本
8月21日晚间，深度求索在官方订阅号发布文章《DeepSeek-V3.1 发布，迈向 Agent 时代的第一步》，明确指出“DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale 的参数精度”。同时，在推文下置顶留言解释：“UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计”，引发DeepSeek新版本带来“国产AI芯片”量产的预期。
值得注意的是，市场此前广泛期待深度求索公司释放推理模型更新版本“DeepSeek-R2”。然而此次发布的DeepSeek-V3.1主要焦点在于实现深度思考和快思考融合，迎合了此前OpenAI、Qwen等新释出模型产品结构的特征。因此部分分析人士甚至认为，DeepSeek“R系列”可能会融合在通用“V系列”版本中，不再独立迭代。
分析人士认为，在国际贸易保护主义背景下，国际芯片产业链供应链的不确定性犹存。DeepSeek-V3.1发布，以及腾讯业绩会透露GPU数量足够等信息，均利好AI算力国产化和本土AI芯片发展，国产算力板块再度迎来催化。
（来源：Wind）
三、好买观点
股票型基金投资策略
上周市场继续冲高，成交额放量，上证综指突破3800点关口，距站上3700点仅四个交易日。结构上，科技主题迎来爆发，科创 50 指数周五大涨 8.59%，传统板块表现落后。产业方面，据报道英伟达暂停 H20 芯片生产，深度求索公司称 V3.1版本采用的新技术专为下一代国产芯片设计。海外方面，美联储主席在Jackson Hole年会上提供了9月再次降息的指引，市场降息预期有所升温。
展望后续，Beta层面，重视A股持续上涨的机会。破前高后，市场处于突破模式，从运行规律看市场倾向于延续当前状态。基本面上，宏观、政策、产业趋势的组合目前没有太大风险；流动性上，鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话释放更多降息预期；风险偏好上，市场情绪较高，上行仍有空间。结构上，一是重视顺周期的补涨机会，包括白马蓝筹、消费地产等，二是继续关注有强产业趋势的科技、医药等方向。接下来的关键时点：8月底绩差股中报集中披露、9.3阅兵、9月和12月美联储议息会议、10月十五五规划、12月中央经济工作会议，以及Q3Q4国内经济数据的发布。
债券型基金投资策略
上周股市行情表现强劲，市场风险偏好提升，尽管基本面和资金面均对债市构成支撑，但债券收益率延续上行，债市行情继续走弱。资金面来看，央行本周净投放超万亿，资金价格也相对平稳。自7月份以来，股票市场上涨及“反内卷”交易升温，股债翘翘板效应明显，债券市场对最新公布的经济金融数据反应钝化。
7月以来债市调整的主要原因为股票市场上涨带来的风险偏好提升，以及“反内卷”带来的通胀上行预期，此次债市的调整与经济基本面和资金面并无直接关联。短期来看，在股市持续上涨的预期下，债券市场预计仍将有所调整，市场风险偏好提升及通胀预期或继续对债市形成压制。短期内建议适度降低久期，可挖掘信用债中短久期票息价值，并耐心等待长端交易机会。
QDII基金投资策略
宏观层面，美联储主席在Jackson Hole年会上作演讲，立场偏鸽：一方面，他强调了就业市场面临下行风险；但另一方面，他认为虽然通胀存在上行风险，但关税对通胀影响偏“一次性”，淡化了通胀持续偏高的可能性；虽然仍然强调数据依赖（尤其非农数据），但给出了9月降息的明确指引。基本面上，财报密集发布，科技巨头表现强劲，各业务板块（云计算、广告、电子商务、核心产品）都呈现明显加速增长迹象。从资金面看，尽管投机需求正在减弱，但整体资金流动仍保持健康，实体资金和企业还在积极买入，只是随着风险的重估，大家在增加对冲、而非减仓。估值层面，从历史数据看，纳指100市盈率超过30x后往往难以持续，而当前估值正逼近这一门槛，可能需要时间或市场震荡来消化高估值，企业盈利的增长也可能有助于消化这一高估值。建议继续保持对海外市场的配置。
