一、市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3857.93点，涨32.17点，涨幅为0.84%；深成指收于12696.15点，涨530.09点，涨幅为4.36%；沪深300收于4496.76点，涨118.76点，涨幅为2.71%；创业板收于2890.13点，涨207.57点，涨幅为7.74%。31个申万一级行业中有15个行业上涨。其中，通信、有色金属、电子表现居前，涨跌幅分别为12.38%、7.16%、6.28%，银行、煤炭、纺织服饰表现居后，涨跌幅分别为-2.13%、-2.76%、-2.87%。

上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.19%，标普500下跌0.10%；道琼斯欧洲50 下跌1.54%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.03%，日经225指数上涨0.20%，印度sensex30指数下跌1.84%。

2、基金市场

上周，国内权益基金涨跌不一，其中股票型基金平均上涨2.85%，指数型和混合型基金平均分别上涨2.59%和2.19%。QDII型基金平均下跌0.16%。

上周，权益类基金表现较好的是富国互联科技A和国联安科技动力等；混合型基金表现较好的是凯石澜龙头经济定开和长安鑫瑞科技先锋6个月定开A等；QDII式基金表现较好的是上投摩根中国世纪人民币和华夏新时代等；指数型表现较好的是国泰中证全指通信设备ETF和西藏东财中证通信技术A等；债券型表现较好的是汇添富多元收益A和景顺长城景颐丰利A等；货币型表现较好的是汇添富理财30天A和广发理财7天A等。

二、近期焦点

1、8月制造业PMI小幅回升

2025年8月31日，国家统计局公布2025年8月PMI数据，制造业PMI 49.4%，前值49.3%，预期49.1%；非制造业PMI 50.3%，前值50.1%，预期50.1%。

外部点评：

中型企业PMI有所回落：8月大型企业PMI明显改善，较上月回升0.5个百分点至50.8%；小型企业PMI较上月回升0.2个百分点至46.6%；但中型企业PMI较上月回落0.6个百分点至48.9%

供需不足依然存在：8月，制造业生产指数升至50.8%，较上月回升0.3个百分点；新订单指数升至49.5%，较上月上升0.1个百分点。从供需关系来看，8月生产指数较新订单指数回升幅度更大，指向需求不足矛盾依旧突出。

“反内卷”带动价格指数继续回升： 8月原材料购进价格、出厂价格指数分别升至53.3%、49.1%，较上月分别上升1.8、0.8个百分点。从库存指数来看，8月原材料库存指数上升、产成品库存指数下降。8月，原材料库存指数较上月上升0.3个百分点至48.0%；产成品库存指数较上月下降0.6个百分点至46.8%。其中，原材料库存回升主要与原材料价格上涨带动企业利润改善有关；产成品库存下降更多受出口不确定性影响，企业经营行为仍偏谨慎。

三、好买观点

股票型基金投资策略

本周市场呈现强结构分化，一方面，成长大幅领先价值，创业板和科创板的周涨幅均超过7%，但同期沪指周度仅上涨0.8%。另一方面大盘领先小盘，沪深300和中证2000周度分别+2.71%/-0.34%。从行业上看，主要表现的仍然是科技股和海外算力相关的通信板块股票，这可能主要源于景气度以及牛市环境下市场给远期空间的乐观定价。

估值角度，全A当前1.82x 的pb，十年期的55%左右分位，PE 22x，近十年的91%分位。技术上看，市场处于加速上升状态，一些成长类宽基的斜率逐渐陡峭。从资金面上看，目前交易量在2.8万亿左右，交易高度活跃。总的来说，由于个别板块不断强势上涨，资金正在从其他弱势或者低位板块进一步涌出，这使得我们看到近期虽然有3万亿左右的巨大成交量，但体验较为撕裂，有冰火两重天的感觉。

短期来看，中报披露已临近尾声，今年的主线景气度交易可能也走到了后段。后续可能主要关注两方面，一是反内卷，其中一些顺周期领域兼具估值低位以及价格预期弹性两个因素，比如钢铁、化工等行业中可能有一些细分机会；二是继续关注有强产业趋势的科技、医药等方向，择机进行仓位调整。

债券型基金投资策略

本周债券市场总体维持震荡，在权益市场持续上涨的情况下，债券市场的交易平淡。当前债券市场相对股票市场的调整幅度趋于温和，但仍然主要受制于股票市场的表现，对基本面的钝化程度较高，央行通过大额流动性投放维持市场稳定，总体上债券市场的调整幅度较为有限。经济数据层面，全国规模以上工业企业利润显示，利润总额仍处于下降状态，但降幅较上半年有所收窄，表明企业盈利水平在逐步改善，后续仍需观察数据的持续性，总体上制造业的拉动作用较为明显，采矿业的拖累较为明显。

后续来看，后续股票市场对债券收益率的短期影响仍将持续，调整压力相对较大，更建议配置中短期防守。中长期来看，经济基本面仍然为债券市场提供偏乐观的基础，尽管后续货币政策的空间仍不大，但当前没有政策利率向上调整的理由，长短期利率均仍有修复空间。