一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3913.76点，跌2.57点，跌幅为0.07%；深成指收于12996.61点，跌80.71点，跌幅为0.62%；沪深300收于4592.57点，跌15.30点，跌幅为0.33%；创业板收于3059.32点，跌24.40点，跌幅为0.79%。两市成交16678.56亿元，较前一日交易量减少11.00%。大盘股强于小盘股。中证100下跌0.38%，中证500下跌0.80%。
28个申万一级行业中有9个行业上涨。其中，石油石化、银行、家用电器表现居前，涨跌幅分别为1.58%、0.97%、0.82%，农林牧渔、电力设备、有色金属表现居后，涨跌幅分别为-1.19%、-1.29%、-1.36%。
▼申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind 日期：2025/10/22
昨日，中债银行间债券总净价指数上涨0.01个百分点。
昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.71%，标普500下跌0.53%；道琼斯欧洲50 下跌0.47%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.94%，日经225指数下跌0.02%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind 日期：2025/10/22
三、新闻
IMF最新经济展望：关税冲击正进一步削弱本已黯淡的增长前景
国际货币基金组织（IMF）当地时间10月14日发布最新一期《世界经济展望报告》。IMF表示，预计2025年全球经济增速将放缓至3.2%，2026年进一步降至3.1%。
美国关税的急剧上升正在成为主导全球不确定性的最重要因素。报告显示，美国自2025年4月以来大幅提高关税水平，将关税率提升至百年来罕见的高度。虽然美国与部分贸易伙伴签署协议，使多数国家的有效关税率回落至10%至20%的区间，但整体关税水平仍远高于2024年。
IMF指出，这一不透明且缺乏持久性安排的政策调整，使全球价格、投资和消费预期全面承压，贸易政策不确定性居高不下。短期来看，企业和家庭的提前采购与投资行为在一定程度上支撑了经济增长，使今年上半年全球经济增速维持在3.5%左右。但IMF强调，这种增长韧性只是“暂时缓冲”，并不反映经济基本面的改善。一旦库存消化和供应链重组完成，关税冲击的负面效应将更为明显。IMF预计，在主要经济体中，美国2025年的经济增速为2.0%，欧元区为1.2%。与7月预测值相比，新一期报告对中国今年经济增速4.8%的预测维持不变。
此外IMF提到了多个全球金融风险点。IMF称，近几个月来，尽管贸易紧张、地缘政治不确定性和对主权债务的担忧加剧，但资产价格已恢复到过高的估值，金融状况也普遍缓解。风险资产价格持续上涨，美元贬值。与此同时，政府债务继续上升，非银行金融中介机构（NBFI）和稳定币继续增长。随着形势的变化，市场似乎自满。尽管这些转变近年来一直在发生，但新的证据表明，金融体系的脆弱性越来越大。估值模型表明，风险资产价格远高于基本面，增加了发生不利冲击时无序修正的可能性。对主权债券市场的分析也显示，财政赤字扩大对市场运作的压力越来越大。
10月15日，国际货币基金组织发布财政监测报告，今年全球政府债务或达GDP的123%，预计全球政府债务将于2029年突破GDP的100%，创1948年以来最高水平。
点评：IMF对全球债务和经济前景的预测，提示了诸多风险，包括贸易政策不确定性、保护主义加剧、金融市场波动放大等，这些不确定性和经济的脆弱性使得市场的避险情绪上升，投资者倾向于将黄金作为避险资产，再加上全球央行购金持续，从而推动了黄金价格上涨，10月16日黄金现货价格突破4200。此外，随着全球经济增长放缓，各国政府为了刺激经济可能会增加财政支出，导致财政赤字扩大，从而增加主权债券的发行规模，这可能会导致主权债券收益率上升，价格下跌。
实物黄金ETF创有史以来最大单月流入规模，近期金价出现震荡
10月21日晚间，世界黄金协会发布的数据显示，9月，全球实物黄金ETF创有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元。截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至3838吨，较2020年11月第一周3929吨的历史峰值仅低2%。
数据还显示，9月全球黄金市场日均交易额约达3880亿美元，环比增长34%。其中，交易所的黄金衍生品成交量贡献突出，纽约期货交易所(COMEX)、上海期货交易所相关交易成为推动成交增长的主要力量。场外交易同样走强，日均达1910亿美元，环比增长12%，远高于2024年同期水平。此外，黄金ETF交易量大增至日均80亿美元，环比增长84%。
今年以来，金银走出了极端趋势性行情，尤其是接连突破了3000美元、4000美元大关，年内累计涨幅一度超过60%，成为市场表现最佳的一类资产。
但是近期，在10月21日，伦敦现货黄金从历史高位大跌，日内一度跌逾6.7%，收盘报跌5.33%，创下2020年8月以来最大单日跌幅。黄金价格单日暴跌232美元/盎司，或创出新的历史纪录。
据统计，2000年以来，伦敦金单日跌幅超过5.3%的情形仅出现过7次，其中最大的一次跌幅9.11%，单日暴跌135美元/盎司。
与黄金相比，白银的抛售压力更为强劲。10月21日，现货白银大跌超7%，跌破50美元大关，最低一度触及47.85美元/盎司，不过今年以来白银的累计涨幅仍在70%一线。
10月22日，伦敦金仍然跌势不止，早盘最低一度触及4002.89美元/盎司，险守4000美元大关，随后有所反弹；上期所沪金、沪银期货早盘开盘也双双大跌，沪金一度跌近6%，最低触及933.08元/克，当日收盘报跌3.92%；上海黄金交易所黄金Au99.99合约亦受到重挫，盘中跌幅一度超过5%，收盘跌幅为4%，报952.5元/克。
点评：此前金价涨势过于急促，在连续九周上涨后，市场多头头寸变得极度拥挤，触发了技术性 “踩踏”。价格首先在亚洲交易时段走低，随后在伦敦和美国市场开盘时触发了止损盘，导致金价出现大幅回调。叠加近期中东、俄乌等地缘局势有所缓和，市场对国际贸易局势缓和预期增强，美国政府停摆问题也可能在本周结束，这些因素使得部分避险资金选择了撤离，从而对黄金价格产生了压力。此外，近期美元与美债收益率阶段性反弹，增加了黄金持有成本，吸引部分资金回流固定收益资产，导致黄金市场热度有所降温。
金价在经历了此次大幅回调后，短期可能会维持震荡调整态势。但是从中长起来看，宏观层面，货币宽松预期对贵金属的中期利好并未动摇。全球货币信用体系重构、去美元化趋势持续，且美联储处于降息周期，这些因素将支撑金价继续上涨。各国央行购金活动强劲，ETF 资金持续流入，也显示出全球对黄金的配置意愿仍然较强。
