一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于 4002.76 点，跌 15.84 点，跌幅为 0.39%；深成指收于 13289.01 点，跌 138.61 点，跌幅为 1.03%；沪深 300 收于 4652.17 点，跌 42.89 点，跌幅为 0.91%；创业板收于 3134.32 点，跌 44.51 点，跌幅为 1.40%。两市成交 19935.86 亿元，较前一日交易量减少 8.32%。
小盘股强于大盘股。中证 100 下跌 0.86%，中证 500 下跌 0.71%。31 个申万一级行业中有 15 个行业上涨。其中，商贸零售、房地产、钢铁表现居前，涨跌幅分别为 1.43%、0.81%、0.62%，计算机、电子、通信表现居后，涨跌幅分别为-1.41%、-1.74%、-2.20%。沪市有 1120 只个数上涨，占比 48.93%，深市有 1510 只个数上涨，占比 52.54%。非 ST 个股中，70 只个股涨停，2 只个股跌停。股指期货主力合约 3 个合约均下跌，其中，2 只期指好于现货指数。
昨日，中债银行间债券总净价指数上涨 0.01 个百分点。
昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨 1.18%，标普 500 上涨 0.21%，纳斯达克指数下跌 0.25%；道琼斯欧洲50下跌0.59%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.18%，日经225指数下跌0.14%，印度 Sensex30 指数上涨 0.40%。
▼申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2025/11/11
二、指数涨跌
数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2025/11/11
三、新闻
1. 基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》
为落实公募基金高质量发展行动方案要求，进一步规范公募基金的主题投资风格管理，近日基金业协会起草了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），向各家基金管理人征求意见，11 月 15 日之前提交反馈。
主题投资基金定为 80%以上的非现金基金资产投资于特定投资方向的公开募集证券投资基金，投资方向包括但不限于特定市值、行业、主题、市场板块、地域、投资策略、资产类别。指数基金属于被动管理产品，不存在投资风格管理的问题，故将其排除。
《指引》对主题投资基金的设立提出基本要求，包括基金的名称、投资方向以及风格库更新频率上均有了明确的规定：一是要求主题投资基金的名称明确表示投资方向，并确保名实相符；二是基金合同应明确约定的事项，包括特定投资方向证券的投资比例限制，符合投资方向且可清晰界定的投资风格、投资范围、风格库入库标准，以及风格库更新频率；三是要求基金管理人在基金合同中以可识别、可量化的方式约定投资风格、投资范围和风格库入库标准，清晰界定基金名称所示的投资方向，界定范围应当符合市场基本常识和普遍认知，不得仅使用“上下游”“未来”“可能”等笼统、含糊的表述方式；四是要求主题投资基金建立风格库并进行管理，优先以政府机关、第三方机构发布数据或市场公开数据为依据；五是对以特定市值、行业等作为投资方向的主题投资基金提出风格库入库标准的选取要求；六是原则上要求风格库每个自然年度的更新频率不低于一次且不高于十二次，被动更新风格库、采用市值排名等高频变动标准的情形除外；七是强调主题投资基金应当坚持组合管理、分散投资、长期投资的投资风格管理原则，并避免投资集中度过高的情形；八是要求业绩比较基准准确、客观地反映投资风格，业绩比较基准的主要成份指数应当与投资方向高度相关，与业绩比较基准相关规定做好衔接。
《指引》同时要求加强基金管理人对基金产品的投资风格管理。在建立风格库、证券出入库以及投资过程中的风格监控提出了严格要求。
点评：过往个别产品“风格漂移”、投资集中度过高等问题，被业界所诟病。《指引》对主题投资基金的合同约定、基金管理人投资风格管理、托管人投资风格监督均提出了明确的要求，旨在规范主题投资基金风格漂移问题，以及主题投资基金的投资风格管理与监督行为。
2. 债基行业格局正在迎来重大变化
今年，受股债跷跷板效应等市场因素的影响，债券市场规模出现萎缩。除市场因素外，政策环境的调整对这场变革的影响更为深刻。三季度，纯债基金先后遭遇股市波动传导、基金赎回费调整等冲击，调整压力显著。进入四季度，基金赎回费新规有望正式落地，基金业绩基准新规对主动债券基金的深远影响也将逐步显现。
今年三季度，总规模高达 10 万亿元的债券基金单季度缩水近 1700 亿元，增长态势明显趋缓。结构分化更为突出，纯债基金规模大幅缩水 7700 亿元，混合债基规模逆势增长约 5000 亿元，一减一增之间，凸显出行业格局的巨大变化。
2025 年 8 月以来，债市已经历多轮重要政策调整：一是财政部推出债券税收调整方案，对国债、地方政府债、金融债等品种恢复征收利息所得增值税；二是中国证监会时隔 13 年修订公募基金销售费用管理规定，征求意见稿将债券基金纳入赎回费率限制标准适用范围，拟对中短期赎回资金分别征收不低于 1.5%、1.0%、0.5%的惩罚性费率；三是监管部门近期发布基金业绩比较基准相关文件，明确了主动债券基金的业绩比较基准要求。
三轮新规主要从成本、客户结构与投资运作规范等方面影响公募债券投资业务。税收调整虽增加了公募债基利息收入税负，但 3%左右的增值税率仍低于银行自营的 6%，具备税收优势，可能吸引银行、保险等机构加大委外力度。基金销售费率新规对中短期赎回征收惩罚性费率，会抑制债券基金的短期交易需求，部分机构为流动性管理可能转向债券 ETF 或货币基金等豁免品种，但长期来看，有利于提升债券基金规模的稳定性，保证投资策略的稳定执行。业绩基准新规要求基准匹配与跟踪披露，将约束债基风格漂移，推动投资策略更透明。
点评：新规下公募债券业务的机遇主要集中在工具型产品扩容、机构委外需求释放与细分领域创新三大方向。首先，债券 ETF 等豁免赎回费的品种，成为机构流动性管理的优质替代选择，其细分品类的扩容空间与流动性提升潜力广阔；其次，公募债基 3%的增值税率低于银行自营，叠加专业的投研与风控能力，精准契合银行、保险等机构的委外需求，头部机构有望承接更多增量资金并进一步巩固市场份额；最后，业绩基准与费率新规推动行业从规模竞争转向专业能力比拼，为合规能力强、创新意识足的机构进一步打开了发展空间。
