一、行情回顾
昨日，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3946.74点，涨幅为0.18%，今年涨幅17.75%；深成指收于13080.09点，跌幅为0.00%，今年跌幅25.59%；沪深300收于4588.29点，涨幅为0.44%，今年涨幅16.60%；创业板收于3076.85点，涨幅为0.25%，今年涨幅43.67%。两市成交17259.08亿元，较前一日交易量减少10.39%。大盘股强于小盘股。中证100上涨0.55%，中证500下跌0.40%。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期2025/11/19
31个申万一级行业中有10个行业上涨。其中，有色金属、石油石化、国防军工表现居前，涨跌幅分别为2.39%、1.67%、1.11%，传媒、房地产、综合表现居后，涨跌幅分别为-1.72%、-2.09%、-3.08%。沪市有536只个数上涨，占比23.41%，深市有610只个数上涨，占比21.22%。非ST个股中，58只个股涨停，21只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，2只期指好于现货指数。
昨日，中债银行间债券总净价指数下跌0.02个百分点。
昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.10%，标普500上涨0.38%；道琼斯欧洲50下跌0.09%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.38%，日经225指数下跌0.34%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期2025/11/19
三、新闻
1、三大券商官宣合并，“万亿俱乐部”迎来新成员
11月19日晚间，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，宣布筹划由中金公司通过换股吸收合并方式整合东兴证券与信达证券。具体方案为中金公司向两家标的券商的全体A股股东发行新股，换取其持有的股份，交易完成后东兴证券与信达证券将终止上市并注销法人资格，其全部资产、负债及业务由存续公司承继。
截至三季度末，中金公司总资产为7649.41亿元，信达证券总资产为1282.51亿元，东兴证券总资产为1163.91亿元。合并后，新券商的总资产将过万亿。至此国内总资产在万亿元以上的券商增至4家，另外3家分别是中信证券、国泰海通证券和华泰证券。
截至2024年末，东兴证券设有92家分支机构，信达证券设有104家分支机构，分别深耕福建和辽宁区域，与中金财富在区域上形成互补。
合并后，中金公司不仅可以加强客户资源，又可以深化债务重组、风险化解等方面的能力，在“投资银行、财富管理、资产管理”三个领域同步发力。
点评：此次重组是中央汇金推动旗下券商资源整合的关键步骤。2025年2月，财政部将中国东方（东兴证券控股股东）、中国信达（信达证券控股股东）的股权无偿划转至中央汇金，使后者成为两家券商的实控人。此次合并旨在解决同一实控人下多家券商的同业竞争问题，并响应“培育一流投资银行”的政策导向。
2. 英伟达三季报超预期
北京时间11月20日凌晨，英伟达公布了截至自然年2025年10月26日的公司第三财季财务数据。
财报显示，英伟达第三财季实现营收570.1亿美元，同比大幅增长约62%，分析师预期为551.9亿美元，英伟达自身指引529.2亿至550.8亿美元。其中，数据中心贡献营收为512亿美元，同比大幅增长66%，分析师预期为493.4亿美元，前一季度同比增速为56%。
英伟达第三财季调整后每股收益为1.3美元，调整后营业利润为377.5亿美元，同比大幅增长62%，市场预期为364.6亿美元；第三财季研发支出47.1亿美元，同比增长39%，市场预期为46.6亿美元。
第三财季的调整后毛利率为73.6%，同比下降1.4个百分点，略低于分析师预期的73.7%，英伟达指引为73%至74%，前一季度为72.7%。
市场高度关注的业绩指引方面，英伟达预期，第四财季营收预计为650亿美元，上下浮动2%（637亿至663亿美元），非GAAP口径下调整后毛利率预计为75.0%，上下浮动50个基点（74.5%至75.5%），分析师预期中值为74.6%；调整后营业费用预计为50亿美元，分析师预期45.9亿美元。
受业绩与业绩指引超预期刺激，英伟达股价在美股盘后交易中直线飙升，收盘上涨2.85%，报186.52美元。
英伟达GPU最大的客户几乎涵盖了所有科技巨头，其中包括微软、亚马逊、谷歌、甲骨文与Meta等。近年来，科技巨头纷纷加速构建AI模型和算力集群，使得对英伟达高端GPU的需求呈现爆发式增长。
英伟达CEO黄仁勋在财报中表示，公司最新一代Blackwell架构的芯片“销量远超预期，所有云服务器专用图形处理器（GPU）也已售罄”。
英伟达首席财务官克莱特·克雷斯（Colette Kress）在声明中表示，公司当前最畅销的芯片系列是Blackwell Ultra，这是Blackwell芯片的第二代产品。并且透露Rubin芯片预计将于2026年下半年实现量产爬坡。
点评：训练与推理算力需求同步爆发，AI生态系统快速规模化发展，人工智能基础设施需求持续超出预期。Blackwell→Rubin 迭代速度快速，NVLink互联效率构筑硬壁垒。CUDA开发者社区达400万，替代成本为竞争对手10倍以上。
