一、行情回顾
昨日，沪深两市涨跌互现。截至收盘，上证综指收于3864.18点，跌5.84点，跌幅为0.15%；深成指收于12907.83点，涨130.52点，涨幅为1.02%；沪深300收于4517.63点，涨27.22点，涨幅为0.61%；创业板收于3044.69点，涨63.76点，涨幅为2.14%。两市成交17833.46亿元，较前一日成交额减少1.59%。大盘股强于小盘股。中证100上涨0.87%，中证500上涨0.15%。
31个申万一级行业中有12个行业上涨。其中，通信、综合、电子表现居前，涨跌幅分别为4.64%、1.79%、1.58%，传媒、社会服务、国防军工表现居后，涨跌幅分别为-0.82%、-0.97%、-2.25%。沪市有732只个数上涨，占比31.36%，深市有929只个数上涨，占比31.88%。非ST个股中，76只个股涨停，8只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，1只期指好于现货指数。
申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind日期：2025/11/26
前日，中债银行间债券总净价指数下跌0.11个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.67%，标普500上涨0.69%；道琼斯欧洲50 上涨1.17%，纳斯达克指数上升0.82%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.13%，日经225指数上涨1.85%，印度SENSEX30指数上涨1.21%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind 日期：2025/11/26
三、新闻
1、公募REITs市场有所企稳
近期公募REITs市场逐渐展现了企稳迹象，逐渐引发市场对于公募REITs的重新关注。市场上半年表现较好，但是自从2025年6月23日达到年内高点以来，市场一路下行，尽管中间也有所起伏，但是整体仍处于下行趋势。
表：中证REITs（收盘）指数和中证REITs全收益指数今年以来表现情况
数据来源：Wind 数据时间：2025.1.2-2025.11.25
2025年公募REITs市场和之前的显著区别为受到权益市场和债券市场的影响较大，受权益市场的影响主要来自于流动性方面，目前市场整体月成交额在100-150亿左右，流动资金并不多；受到债券市场影响主要集中在部分偏债型公募REITs的估值依赖于无风险收益率的影响，当国债收益率下行时，估值就会上升。
所以下半年市场调整主要的原因为：第一，受到了股票市场的影响，从6月24日开始，权益市场在科技板块的带领下，快速突破关键点位，达到近10年来的新高。在这种情况下，部分资金从其他市场流出转入权益市场，对本就流动性不佳的公募REITs市场来说，起到了一定的影响；第二，权益市场的情绪高涨也对债券市场起到了影响，长债收益率较最低点有20-30bp左右的反弹，10年期国债收益率和部分产品的净值反向变动关系越发显著，对于部分偏债的公募REITs产品估值产生了压力；第三，由于之前市场涨幅较大，部分产品估值偏高，下半年又恰逢解禁期，在情绪带动下，市场也出现了一些不理性的情绪。
而近期公募REITs市场虽然仍处于震荡起伏行情中，但是整体来看已经出现了企稳迹象，主要原因为目前长债收益率的企稳和权益市场回调之后重回“慢牛”行情，对于公募REITs来说都为是有利因素。整体来看，目前公募REITs市场的供给量、参与机构数量、市场认知程度和之前都不可同日而语，重新回到前低的概率较低，当下市场正处于震荡企稳状态。
好买观点：在市场经过5个月下跌之后，目前交易型投资者对于公募REITs产品的做多意愿偏低，以持票或持币观望为主，导致市场中缺少足够多的短期限交易型资金，市场活跃度偏低，市场上基本以配置型投资者为主。在经历了这段时间的回调之后，部分高估值板块压力有所缓解，开始显现出性价比，不论权益市场走势如何，低波红利的资产一直是市场中机构资金所青睐的类型，当市场形成预期之后，市场可能会重新开始形成向上的趋势，交易型资金可能会重新经常。当下投资者可以关注其中优质项目的配置机会，也可以关注市场中相关策略的基金产品。
2、美联储降息预期再度上升
回顾上月，市场对于美联储12月的降息基本形成了统一意见，不过近期，美联储降息预期近期出现显著波动。由于美国政府停摆导致数据缺失，10 月份 CPI 数据永久缺失，11 月份非农数据要到 12 月 16 日才发布，所以市场需通过美联储官员发言猜测预期变化。
受鲍威尔鹰派表述影响，上周市场对于美联储的降息预期显著下降；9月非农数据新增11.9万人，远超市场预期的5万人，进一步加剧担忧，降息概率从51%降至30%-32%。
近两天，因美联储官员发言，降息概率回升至70%。美国纽约联储银行主席威廉姆斯于美东时间11月21日在圣地亚哥发表的演讲稿中表示，随着劳动力市场的下行风险已经增强，而通胀面临的上行风险有所缓解，美联储在近期仍有进一步降息的空间，显示预期处于持续摇摆状态。
本周二，美国财政部长贝森特透露，他与五位美联储主席候选人的第二轮最终面试将于今日结束，并重申特朗普总统可能在 12 月 25 日之前宣布提名结果。美国政府此前已公布最终候选人名单，包括美联储理事克里斯托弗・沃勒、米歇尔・鲍曼、前美联储理事凯文・沃尔什、国家经济委员会主任凯文・哈塞特，以及 贝莱德 集团高管里克・里德。贝森特还指出：“美联储理事会成员似乎倾向于降息。”
好买观点：美联储是否在12月再次进行降息存在一定不确定性，但是站在当下时间点来看，12月降息的概率较大，或者即便12月未降息，会议可能也会释放边际鸽派信号以稳定市场。对于长久期美债来说，降息并不一定预示着收益率将会快速下行，一方面美债水平不断增长将会增加市场对于财政环境恶化的担心，另一方面美联储独立性的丧失也会增加市场对于美债的抛售力度，但是总体来看，降息仍可以对冲或者减缓长久期美债收益率的进一步上行。
