一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于 3889.35 点，跌 13.46 点，跌幅为 0.34%；深成指收于 13258.33 点，涨 110.65 点，涨幅为 0.84%；沪深 300 收于 4580.95 点，跌 3.59 点，跌幅为 0.08%；创业板收于 3194.36 点，涨 85.06 点，涨幅为 2.74%。两市成交 96684.23 亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证 100 下跌 0.13%，中证 500 上涨 1.01%。
31 个申万一级行业中有 9 个行业上涨。其中，通信(申万)、国防军工(申万)、电子(申万)表现居前，涨跌幅分别为 6.27%、2.80%、2.63%，钢铁(申万)、石油石化(申万)、煤炭(申万)表现居后，涨跌幅分别为-2.89%、-3.52%、-3.64%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨 0.01 个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨1.05%，标普500下跌0.63%；道琼斯欧洲50 下跌0.03%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌 0.42%，日经 225 指数上涨 0.68%。
图表：上周各类指数表现
数据来源：好买基金研究中心 时间：2025/12/8-2025/12/14
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心 时间：2025/12/8-2025/12/14
2、 基金市场
上周，权益类基金表现较好的是宝盈国家安全战略沪港深 A 和长信创新驱动等；混合型基金表现较好的是国寿安保策略精选等；封闭式基金表现较好的是红土创新科技创新 3 年封闭运作等；QDII 式基金表现较好的是国富全球科技互联人民币等；指数型表现较好的是西藏东财中证通信技术 A 等；债券型表现较好的是汇添富可转债 A 等；货币型表现较好的是广发理财 7 天 A 和兴银双月理财 B 等。
图表：上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心 时间：2025/12/8-2025/12/14
二、 近期焦点
1、 上周重要金融数据陆续公布
11 月社融存量增速持平于 8.5%
11 月新增社融 2.49 万亿，同比多增 1597 亿；较过去五年同期均值 2.3 万亿相比，今年 11 月新增社融规模与历史均值相差不算大，落在过去五年同期新增规模的上沿。社融存量增速本月短暂持稳于 10 月水平，依然为 8.5%。
表外融资是本月社融同比多增的主要贡献项之一，企业债券是本月社融多增的另一支撑项。11 月表外融资项中的信托贷款、未贴现银票均同比多增，对社融形成支撑。2020 年以来 11 月新增信托贷款规模均较 10月回落，本月走势反季节性，或与近期落地的新型政策性金融工具支持项目有关。此外，11 月企业债券新增1788 亿至 4169 亿，新增规模为 2020 年以来同期新高，是直接融资项目中唯一多增的一项，也对社融形成支撑。
从结构上看，虽然 11 月社融总体表现不差，但 11 月信贷仍然偏弱。其中企业部门信贷同比多增 3600 亿至 6100 亿，主要发力项是企业短贷和票融，企业中长贷同比少增；居民部门信贷更是历史上同期首次负增长。
新增企业中长贷为 2016 年以来同期新低。今年企业部门信贷同比多增的原因之一在于 2024 年 11 月企业部门信贷基数较低，之二在于今年 11 月企业短贷和票据融资同时发力、推高本月企业信贷规模。11 月企业短贷同比多增 1100 亿至 1000 亿，较过去五年同期均值 502 亿偏高；今年新增企业短贷规模一直落在历史同期上沿，可能的原因在于虽然经济较为低迷但企业经营周转仍需一定资金，同时银行可能也多在季末大力投放企业短贷以冲高规模。11 月票据融资新增规模为历史同期新高，说明企业信贷投放依然乏力，票据融资上量以推高信贷总规模。而剩余一项企业中长贷则同比少增 400 亿至 1700 亿，新增规模为 2016 年以来同期新低，对应企业中长贷余额增速也进一步下行 0.05 个百分点至 7.8%，已经连续 28 个月回落。
居民部门信贷历史同期首次负增长。11 月居民部门信贷同比少增 4763 亿至-2063 亿，为历史上同期首次负增长。其中居民短贷同比少增 1788 亿至-2158 亿，也创下历史同期新低；与企业短贷相反，今年以来居民短贷基本均落在历史同期下沿，甚至多次创下历史同期新低，可能表明收入预期不稳背景下居民消费意愿偏弱。居民中长贷同比少增 2900 亿至 100 亿，同样是历史同期最低值，对应 11 月 30 大中城市商品房销售面积同比增速下滑至-30.91%、为 2024 年 5 月以来新低，而去年同期商品房销售面积增速为 11.6%，当前居民购房意愿同样偏弱。
M1 增速继续回落 1.3 个百分点，财政支出对 M2 支撑有限今年 11 月 M1 当月增量规模为 0.89 万亿，而去年 11 月 M1 增量规模为 2.15 万亿，彼时禁止手工补息的影响已逐步消散，低基数效应褪去，11 月 M1 增速延续回落 1.3 个百分点至 4.9%。存款方面，11 月居民和企业存款均同比少增，或指向贷款低迷背景下存款派生同样不理想。同时，非银存款也同比少增 1000 亿至 800 亿，新增规模明显低于 2022 年以来同期；历史上非银存款余额增速与上证综指走势有一定相似性，11 月股市略有回调，可能使得 11 月非银存款新增规模偏低。综上，11 月 M2 增速进一步下行 0.2 个百分点至 8%。此外，财政存款较去年同期少增 1900 亿至-500 亿，财政支出力度总体弱于 2021 年至 2023 年、强于 2024 年，不过对 M2 增速的支撑力度有限综上，11 月新增社融规模不低，主要是靠企业信贷、表外融资带动；但信贷结构仍然不佳，票融创出历史同期新高，企业中长贷为 2016 年以来同期新低，居民短贷、居民中长贷均为历史同期新低，实体部门信贷需求明显偏弱。往后看，12 月政府债净融资规模或环比小幅回落，依然拖累社融；5000 亿政策性金融工具支持项目在 10-12 月密集落地可能一定程度拉动社融，但羸弱的信贷需求、以及银行将项目储备至明年 1 月投放的诉求可能对社融产生较大扰动。
2、 美联储降息 12 月落地，关注后续政策路径
美联储北京时间 2025 年 12 月 11 日凌晨，美联储 FOMC 会议如期降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间降至 3.50%-3.75%，这是年内第三次降息（9 月、10 月、12 月各 25bp，累计 75bp），同时伴随内部分歧扩大、偏鹰派指引与扩表启动，整体呈现 “鹰派降息” 特征。
此次降息的背景和逻辑可归纳为三个方面：
就业与增长风险：美国失业率自 9 月后上行，就业增长放缓，预防性降息以对冲经济下行风险，避免劳动力疲软传导至消费与增长。
通胀压力回落：核心 PCE 等通胀指标逐步向 2% 目标靠拢，为宽松提供空间，但仍需防范反弹风险。
流动性管理：银行准备金降至充足水平，隔夜市场利率波动，扩表旨在稳定流动性，避免金融条件收紧。从对市场的影响来看，美联储宣布降息后，主要市场先涨后跌，全球市场反应已从 "降息利好" 转向 "关注后续政策路径"，需警惕美联储政策转向风险，同时把握降息周期中结构性机会，尤其是对利率敏感的成长板块与资源类资产。
同时，还需要关注本月日本央行加息对全球流动性的影响。
三、 好买观点
1、 股票型基金投资策略
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于 3889.35 点，跌 13.46 点，跌幅为 0.34%；深成指收于 13258.33 点，涨 110.65 点，涨幅为 0.84%；沪深 300 收于 4580.95 点，跌 3.59 点，跌幅为 0.08%；创业板收于 3194.36 点，涨 85.06 点，涨幅为 2.74%。两市成交 96684.23 亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证 100 下跌 0.13%，中证 500 上涨 1.01%。31 个申万一级行业中有 9 个行业上涨。其中，通信(申万)、国防军工(申万)、电子(申万)表现居前，涨跌幅分别为 6.27%、2.80%、2.63%，钢铁(申万)、石油石化(申万)、煤炭(申万)表现居后，涨跌幅分别为-2.89%、-3.52%、-3.64%。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨1.05%，标普500下跌0.63%；道琼斯欧洲50 下跌0.03%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌 0.42%，日经 225 指数上涨 0.68%。
国内市场：上周 A 股市场呈现 "先抑后扬、结构性分化" 特点：成长股表现优于主板，创业板领涨；热点快速轮动，科技成长、商业航天、可控核聚变等概念表现活跃；资金面上，北向资金周五回流，融资客积极加仓；美联储降息短期引发波动，但中长期利好市场。
展望下周，市场大概率延续震荡上行态势，但仍需警惕年底资金博弈和美联储 "鹰派降息" 后续影响，把握结构性机会为主，重点关注科技成长与政策受益板块。
2、 债券型基金投资策略
上周债券市场震荡回暖，利率债和信用债收益率纷纷下行。资金面方面，政治局会议后宽松流动性预期进一步得到巩固，中央经济工作会议召开，总体延续了去年中央经济工作会议的基调，会议要求“加大逆周期和跨周期调节力度”，继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，未来流动性可能将维持平稳偏宽局面。不过周五市场对于宽财政力度加码有所担心，叠加本周反弹后交易盘止盈动力，临近周末收益率有所上行。
本周多项 11 月宏观经济数据公布。进出口方面，出口增速超预期反弹，对欧盟、非洲和拉丁美洲出口改善，对美出口则继续回落，机电产品和高新技术产品出口增速修复，出口景气程度有望延续到明年初；通胀方面，CPI 同比回升至 0.7%，核心 CPI 同比维持在 1.2%，鲜菜、鲜果等价格同比涨幅明显，耐用品通胀回落；PPI 同比回落至-2.2%，有色价格偏强继续支撑 PPI 表现，“反内卷”政策对部分行业的影响也仍在体现，而国际油价下行对 PPI 价格形成拖累；金融数据显示，信贷整体仍偏弱，企业和居民贷款均延续回落，社融增速持平上月，主要支撑来自企业债券和表外融资，政府债券融资同比继续少增，M1 和 M2 同比增速双双回落，总体来看延续此前财政支撑走弱和私人信用疲软的格局。
本周债市行情有所回暖，但仍缺乏明确的趋势上涨动力。虽然经济基本面和金融数据对于债市的托底支撑仍在，但出口韧性回升、通胀温和上行也对债市带来一定的压制。政策方面，中央经济工作会议强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，货币宽松预期仍在，与此同时财政政策也有望提前发力。总体来看，债市或延续震荡行情。
3、 QDII 基金投资策略
上周恒生科技和恒生指数均走出“v型”走势。港股成交量较高点腰斩，一方面港股市场在去年9月以来，涨幅明显，需要消化估值，另一方面，港股 IPO 今年领跑全球，对流动性的影响客观存在。目前恒科静态估值处于近 5 年约 30%分位值，估值上相较于 A 股的双创有明显优势，当前可能的困扰依然在于流动性和盈利预期的确定性上。
驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，我国经济基本面韧性强，并且当前处于盈利下行周期尾声阶段，叠加一系列政策利好出台，市场风险偏好显著改善。今年南下资金主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，并且具有一定稀缺性，后续有望吸引资金进一步加码推动港股行情向好前进。整体来看，无论 A 股还是港股，结构性的震荡行情概率很大，但从长期角度看，相对 A 股更看好港股。
