一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收跌。截至收盘，上证综指收于3824.81点，跌43.11点，跌幅为1.11%；深成指收于12914.67点，跌197.42点，跌幅为1.51%；沪深300收于4497.55点，跌54.51点，跌幅为1.20%；创业板收于3071.76点，跌66.04点，跌幅为2.10%。两市成交17241.73亿元，较前一日成交额减少2.78%。大盘股强于小盘股。中证100下跌1.37%，中证500下跌1.58%。
31个申万一级行业中有3个行业上涨。其中，商贸零售、美容护理、社会服务表现居前，涨跌幅分别为1.32%、0.66%、0.13%，有色金属、综合、通信表现居后，涨跌幅分别为-2.81%、-2.81%、-2.95%。沪市有47只个数上涨，占比2.38%，深市有481只个数上涨，占比16.50%。非ST个股中，40只个股涨停，16只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，3只期指好于现货指数。
▼申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心；数据日期截至：2025/12/16
昨日，中债银行间债券总净价指数下跌0.01个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.62%，标普500下跌0.24%，纳斯达克指数上涨0.23%；道琼斯欧洲50下跌0.66%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌1.54%，日经225指数下跌1.56%,印度孟买Sensex30指数下跌0.63%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind、好买基金研究中心；数据日期截至：2025/12/16
三、新闻
非农就业数据公布
周二（12月16日），美国劳工部劳工统计局公布的数据显示，美国11月季调后非农就业人口录得6.4万人，高于市场普遍预期（5万人）。
此次11月就业报告和10月的部分更新报告没有包括失业率和其他10月数据，因为政府关闭了43天，无法收集家庭数据。美国经济在10月份减少了10.5万个工作岗位，反映出超过15万名联邦雇员的离职，他们接受了延期买断，这是特朗普政府缩小政府影响力的努力的一部分。他们中的大多数在9月底从政府的工资单上消失了。11月私营部门就业表现尚好，对冲了政府部门就业下滑的影响，其中11月教育保健仍是非农新增就业的主要支撑，商品生产中建筑业就业需求亦出现回暖。
8月份非农新增就业人数从-0.4万人修正至-2.6万人；9月份非农新增就业人数从11.9万人修正至10.8万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。
劳动力市场失业结构来看，11月再进入者失业率上升、新入职者失业率下降，或是薪资降速下的市场选择，劳动力市场或开始呈现用工降级的趋势，而其他类型失业率仍未有回落趋势，劳动力市场压力不减。其他指标看，9月由于经济原因从事非全日制工作的比例大幅上升至19.2%（9月为16.7%）。12月6日高频数据显示初请失业金人数再度攀升。挑战者企业裁员人数11月仍有7.1万人，高于去年同期，劳动力市场压力凸显。
降息预期看， FEDWATCH工具显示3月降息25BP的概率上升，成为大概率情形。
点评：虽然11月非农新增数据呈现了一定程度的修复，但美国劳动力市场整体表现仍偏软。相较非农就业新增数，失业率数据是美联储更为关注的指标。情景倒推来看，11月失业率逼近高位，美联储在12月转鸽，进行25BP的防御式降息是必要之举。往后看，薪资增速持续走低仍能继续为宽松的货币政策创造可行的环境。
（资料来源：Wind，中国基金报）
公募跨年布局或迎仓位再平衡
Wind数据显示，截至今年12月14日，全市场基金业绩最高为永赢科技智选混合基金，该产品重仓对象为AI人工智能及算力板块，年内收益率已达218%。同期，全市场亏损最大的产品为鑫元基金旗下的消费甄选混合基金，后者在今年内的收益损失达21%，该基金重仓对象为泡泡玛特等新消费股票。
新消费在今年上半年一度是与科技赛道齐舞的资本宠儿，但进入下半程，新消费却出乎意外的赛道遇冷，导致消费行业基金的业绩排名持续落后科技主题基金。对那些在下半年才管理新消费基金的选手，这种业绩不利的局面就更为棘手。 多只新消费基金在下半年业绩回撤后，已完全吞噬上半年的正收益，并在2025年已快结束之际出现不小的业绩损失，部分在今年六、七月开始接管产品的基金经理，也因为新消费板块自高位持续回调出现站岗的尴尬。
以部分基金抱团的巨子生物为例，这只新消费基金南下港股几乎必买的对象，自今年5月底至12月中旬期间跌幅近60%。ETF基金大量覆盖的趣致集团是一家无人售货机运营商，虽然叠加了AI+新消费的基因，也未能在市场调整中幸免，自今年7月上旬至今累计下跌达79%。
新消费的羸弱确实也超出了不少公募的预期，国内头部公募基金在今年六月热情参与新消费龙头IFBH公司的IPO，并与瑞银UBS、红杉等作为这只瓶装椰子水的基石投资者，按照基石投资者每股27.80港元的发售价计算，考虑到今年12月末才是基石投资者的解禁期，参与基石投资者的公募在IFBH公司上浮亏超40%。
随着今年科技基金的业绩持续爆棚，有关人工智能等新叙事已逐步在投资圈塑造新的形态，即如果基金的核心持仓与科技叙事无关，那么业绩的落后几乎是必然的。这种新叙事逻辑在市场中持续演绎，且有关科技叙事的周期也被不断拉长。
多位基金经理判断，虽然2025年还未完全过去，但2026年甚至2027年的核心重点依然指向以AI人工智能为核心的科技股，科技叙事在未来数年都是获得超额收益的关键力量。正是这种叙事的持续蔓延以及新消费估值的收缩，原先一些重仓新消费的基金经理也不得不在策略上改弦更张，今年来，中银鑫新消费基金、景顺长城大中华QDII基金、国融融信消费基金等均采取了换赛道的生存策略。例如，景顺长城大中华QDII今年上半年的核心股就出现行业切换，今年六月末时，该基金仓位主要指向布鲁可、泡泡玛特、巨子生物等新消费股票，但到今年9月末，该QDII基金的重仓策略画风大变，上述新消费股票已从基金经理的前十大股票名单中消失或裁减，取而代之的则是加码人工智能的腾讯、阿里巴巴、中芯国际、台积电与小米等。
观点：基金经理对科技与新消费的取舍也并不非此即彼，一方面科技叙事在当前公募投研中确实起到估值重构的逻辑，提升科技股的长期配置价值；但另一方面，新消费作为居民收入增长后的长期消费驱动力，它在市场情绪低位中的投资机会也在实质性提升。
（资料来源：Wind，证券时报）
