一、市场回顾
基础市场
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3890.45点，涨1.10点，涨幅为0.03%；深成指收于13140.21点，跌118.11点，跌幅为0.89%；沪深300收于4568.18点，跌12.77点，跌幅为0.28%；创业板收于3122.24点，跌72.12点，跌幅为2.26%。两市日均成交1.74万亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.82%，中证500下跌0.00%。
31个申万一级行业中有19个行业上涨。其中，商贸零售、非银金融、美容护理表现居前，涨跌幅分别为6.66%、2.90%、2.87%，机械设备、电力设备、电子表现居后，涨跌幅分别为-1.56%、-3.12%、-3.28%。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指下跌0.67%，标普500上涨0.10%，纳指上涨0.48%；道琼斯欧洲50 上涨1.43%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌1.10%，日经225指数下跌2.61%，印度孟买Sensex30指数下跌0.40%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.01个百分点。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2025-12-19
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2025-12-19
2、基金市场
上周，国内权益基金普遍下跌，其中股票型基金平均下跌0.56%，混合型和指数型基金平均分别下跌0.32%和0.46%。QDII基金平均下跌1.25%。
上周，权益类基金表现较好的是金信消费升级A和创金合信消费主题A等；混合型基金表现较好的是广发价值领先A和长城消费增值等；QDII式基金表现较好的是天弘越南市场A和易方达标普消费品人民币A等；指数型表现较好的是华夏中证旅游主题ETF和富国中证旅游主题ETF等；债券型表现较好的是华泰柏瑞增利A和国君资管君得盛等；货币型表现较好的是建信双周安心理财A和光大添天盈A等。
图表：上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2025-12-19
二、近期焦点
海南自贸港正式封关
自2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关。至此，进口征税商品目录、货物流通税收政策、禁限清单、加工增值内销免关税政策、海关监管办法等一系列封关政策及配套文件同步实施。封关是海南自贸港建设新阶段的开始，封关后还将不断扩大开放领域，持续完善政策制度体系，努力打造引领我国新时代对外开放的重要门户。
全岛封关运作后，海南自贸港会实施更加开放的政策。例如，“零关税”政策覆盖的商品品类将由目前的1900多项大幅提升至6637项，约占全部商品的74%，比封关前提高53%。进口“零关税”商品及其加工制成品可以在享惠主体间流通，免于缴纳进口关税。在海南自贸港注册的鼓励类产业企业、海南自贸港各行业的高端紧缺人才可以享受所得税15%的优惠税率。
“全岛封关运作是为了扩大开放、加快发展，是海南自贸港建设新阶段的开始。”国家发展改革委区域协调发展司副司长蔡平此前表示，海南自贸港开放发展不是简单打开大门，而是系统性构建人流、物流、资金流等要素自由便利流动的制度环境。封关后，将有更大空间探索实施更高水平开放举措，无论是对海南高质量发展，还是为全国改革开放探路开路，都具有十分重要的意义。
财政部关税司副司长吴京芳表示，封关后，更多经营主体可享受“零关税”政策；享惠主体可进口更多“零关税”商品，“零关税”政策范围扩大至约6600个税目。此外，享惠主体间货物流转更加便利。这将进一步降低企业成本，有利于吸引相关产业上下游企业向自贸港聚集，推动产业链集群化发展。
（来源：Wind）
美国CPI数据超出市场预期
11月美国CPI同比上涨2.7%，低于预期3.1%和9月3%，核心CPI上涨2.6%，低于预期3%。食品涨2.6%、能源涨4.2%、住房涨3%。数据弱化关税推高通胀担忧，美联储降息掣肘解除，转向关注就业。
美国政府停摆一个多月重新开门后的第一份通胀报告，在美东时间12月18日发布。美国劳工部统计局发布的这份11月消费者价格（CPI）报告显示，11月美国CPI同比上升2.7%。低于道琼斯调查3.1%的经济学家预期，也低于9月份的涨幅3%。由于政府关门，缺乏10月份的CPI报告。
剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI，也低于预期，同比上涨2.6%。低于预期的3%和9月份的3%。CPI中，食品价格同比上涨2.6%，能源价格同比上涨4.2%。住房成本占指数权重约三分之一，同比上涨3%。11月份CPI和剔除食品和能源价格的核心CPI的环比涨幅均为0.2%，也低于预期，预期为上涨0.3%。
这是首份涵盖美国政府停摆期间的报告。政府停摆扰乱了数据收集过程，导致10月通胀数据发布被取消。这些数据原本预计于12月10日发布。由于10月份CPI被取消，周四的报告没有包含典型CPI发布的所有常见数据点。美国劳工统计局表示无法追溯收集10月的数据，但确实使用了一些“非调查数据源”来计算指数。
（来源：Wind）
三、好买观点
股票型基金投资策略
上周市场震荡调整，周四周五有所修复。结构上，前期涨幅较大的成长板块表现落后，如新能源和科技，主要受美国降息预期降低、日本加息的影响；顺周期方向有较好表现，如零售、非银，主要是促进消费政策继续出台、海南封关带来刺激作用。宏观层面，国内经济数据延续弱复苏态势，政策层面继续维持偏宽松的货币政策和继续积极的财政政策组合。
展望后续，当前处于一定程度的真空期，政策端中央经济工作会议和政治局会议后缺乏新的重要政策出台，基本面上弱复苏的态势延续成为市场共识，AI方面目前也没有更多新的催化剂，市场风格上我们观察到临近年底确实出现了成长往顺周期方向切换的痕迹。预计市场将震荡偏强，配置上，科技方向仍然值得配置，不过建议更多关注应用方向；部分低估的高股息资产可以继续打底；顺周期资产可以逐步择机布局。
债券型基金投资策略
上周密集公布了多项实体经济数据，总体上基本面仍在边际走弱，债市行情小幅回暖。资金面方面，在央行公开市场连续多日净投放后，资金价格位于低位，流动性保持宽松，权益市场近期在高位反复震荡，“股债跷跷板”效应有所减弱。全周债市整体上涨，债券收益率则涨跌互现，利率债表现好于信用债。 从最新公布的数据来看，实体数据方面，11 月份固定资产投资降幅有所扩大，制造业、地产、基建增速均有进一步下行；社零总额延续今年6月以来逐月回落趋势，在国补相关政策力度减弱之后，社零表现仍有放缓压力；各行业工业增加值增速普遍放缓，或因出口回踩和“反内卷”政策影响所致。与此同时，11月份新房销售加速回落，二手房销售也相对低迷，新开工、投资完成额同比降幅均有所扩大，房地产市场下行压力加大。
虽然四季度经济增速大概率将出现放缓，但完成全年经济增长目标压力不大。目前国内总需求依然不足， 投资、消费，以及房地产销售持续走弱，当下基本面维度尚不足以支撑债市逻辑的反转，央行的政策呵护态度仍在，只是当前基本面的边际影响钝化，市场缺乏清晰主线，叠加机构行为、基金销售新规等影响，短期内债市或保持震荡。
QDII基金投资策略
上周，美股周内波动较大，市场一方面对于美联储明年的降息预期有所反复，有美联储官员表示明年的通胀压力依然较大，另一方面市场在演绎对于AI资产回报率的担忧，甲骨文绩后大跌，OpenAI和亚马逊达成合作协议进一步增加了市场担忧，不过美光释放强劲业绩，引领市场再度上涨。经历了停摆期间CPI数据真空后，美国最新一期CPI数据公布，通胀率大幅下降，超出市场预期，这导致美股美债有了大幅上涨。
对于海外资产的配置，我们仍保持偏中性的态度，主要是高估值资产未来能否如期兑现业绩需要持续观察，特别是AI对于科技企业以及广泛意义的宏观经济能否有持续的利润增速贡献。结构上面，仍然看好科技方向和美国，对宏观经济相关板块和非美市场保持谨慎。
