一、市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于4117.95点，跌18.22点，跌幅为0.44%；深成指收于14205.89点，跌233.77点，跌幅为1.62%；沪深300收于4706.34点，涨3.84点，涨幅为0.08%；创业板收于3346.36点，跌3.15点，跌幅为0.09%。
31个申万一级行业中有10个行业上涨。其中，石油石化、通信、煤炭表现居前，涨跌幅分别为7.95%、5.83%、3.68%，汽车、电力设备、国防军工表现居后，涨跌幅分别为-5.08%、-5.10%、-7.69%。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.42%，标普500上涨0.34%；道琼斯欧洲50 上涨0.50%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨2.38%，日经225指数下跌0.97%。
图表：上周各类指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据区间2026/1/26-2026/1/30
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2026-1-30
2、基金市场
上周，国内权益基金普跌，其中指数型基金下跌1.17%，混合型和股票型基金分别下跌0.45%和0.89%。
上周，权益类基金表现较好的是上银内需增长和红土创新新科技等；混合型基金表现较好的是西部利得新动力A和西部利得策略优选A等；QDII式基金表现较好的是汇添富黄金及贵金属和易方达黄金主题A人民币等；指数型表现较好的是广发中证全指能源ETF和汇添富中证能源ETF等；债券型表现较好的是工银瑞信添慧A和工银瑞信可转债优选A等；货币型表现较好的是兴银双月理财A和兴银双月理财B等。
图表：上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2026-1-30
二、近期焦点
1、PMI边际放缓
1月31日，国家统计局公布1月官方PMI数据。1月，制造业PMI为49.3%，前值50.1%；非制造业PMI为49.4%，前值50.2%。
点评：
1月PMI数据整体表现疲软，制造业和非制造业均低于荣枯线。制造业PMI环比下降主要受需求下行和高基数影响。建筑业PMI和服务业PMI也出现不同程度的回落，其中房地产行业对建筑业和服务业的拖累尤为明显。服务业PMI为49.5%，新订单小幅转弱，金融业保持高位景气，但房地产业商务活动指数降至40.0%以下，商品房库销比显示房价下行压力加大。
供需同步回落。供给方面，生产指数回落（50.6%），但仍在荣枯线上方；需求方面，新订单指数重新回落至荣枯线下方（49.2%）。外需上，新出口订单指数也有所回落（47.8%），表明出口动能相较上月也有所放缓。
高技术以及中游装备制造支撑。从大行业上来看，高技术制造业PMI（52.0%）以及装备制造业PMI（50.1%）较上月略微回落，但依然在荣枯线以上，也高于整体制造业PMI水平。上月回升幅度较大的消费品PMI（48.3%）或受春节备货暂告段落而回落，下游制造的趋势性回升或仍需时日。
(内容来源：Wind)
三、好买观点
股票型基金投资策略
上周有色剧烈波动，从周初的加速再到周末的期现大阴线，全A相关方向波动显著变大。
尽管月线上全A在1月有一定上影，但仍然收涨5.83%，相较于去年12月的3.3%有所加速，并且1月份月全A成交约61万亿，日均3万亿以上，总量上为历史最高，体现了目前市场对做多的强共识以及风险偏好，这也从某种程度上体现自上而下降温的合理性。从估值上看，全A目前PB 1.92x，逼近2021年峰值。
2026年第一个月总体呈现“主线稳定，内部轮动”的特征，强势板块依然集中在实物商品和科技两个大方向，但局部有所轮动，比如科技内的半导体和应用明显强势，而通信则阶段偏弱；资源品内部，贵金属表现大幅超越工业金属和小金属，且扩散到了石油，并往下延展到化工等中游方向。
总的来看，2026年开年势头较好，但上游的短期火热也引发了一定“滞涨”的担忧，叠加市场目前高位，波动有可能变大，因而我们在对后市展望偏积极的同时也建议配置上更加均衡，增加资产组合韧性。
债券型基金投资策略
本周债券市场整体维持震荡，除10年期国债收益率下行较为明显以外，其余期限利率债的收益率变化不大，总体上短端偏向调整，长端偏向修复，信用利差多数收债，变化幅度有限。资金面整体维持月末较为宽松充裕的流动性供给。
经济数据方面，本周公布的1月PMI意外回落，即使去除季节性影响，PMI也同样偏低，经济修复预期下降，对债券市场形成一定的利好，其中制造业和建筑业的回落幅度较大，提示当前相关产业政策力度仍不足。
海外方面，周五金银的期货和现货大跌，其中comex白银和comex黄金分别下挫8%和25%，日内最大跌幅超过10%和35%，金银调整的导火索之一是特朗普的美联储提名表态偏鹰，打破了此前“鸽派主导、持续宽松”的定价逻辑。
展望后市，国内方面，PMI的超预期回落对债券市场形成一定的利好，海外影响方面，央行货币政策呈现出较强的独立性，美联储的货币政策预期变化对央行货币政策的影响或较小，但美国的流动性宽松预期减弱或对美国的股票市场形成中期的利空，进而对国内的股票市场形成一定的压制，在国内股票市场和商品市场预期走弱的节点，债市走强的概率明显提升。双重因素下，债券市场或迎来经济预期和流动性推动的中短期的修复行情。
QDII基金投资策略
恒指和恒科在1月份均收红，其中恒指收涨6.85%而恒科收涨3.67%，总体表现较好。
恒科目前相较于A股科创仍然偏弱的主要原因还是在于当前科技产业的主要景气度集中于半导体、存储、算力等上游硬件方面，恒科在这方面的敞口或只有10%附近，而其他高仓位方向，比如整车、内需互联网等依然因为格局或宏观因素处于景气弱势。此外，下游AI应用目前尚未有明显的斜率加速。但目前恒科走势稳定，位置和估值相对不高。
恒指得益于港股红利类资产的较好表现，1月份表现优于恒科，依然是对港股进行系统性配置的较好选择之一。总的来说，尽管恒生AH溢价近期再次拐头向下到接近前低水平，但由于港股个别资产的稀缺性，我们依然看好其中长期的配置价值。
