一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于4134.02点，涨幅为0.05%，今年涨幅4.16%；深成指收于14283.00点，涨幅为0.86%，今年涨幅5.60%；沪深300收于4719.58点，涨幅为0.12%，今年涨幅1.94%；创业板收于3328.06点，涨幅为1.32%，今年涨幅3.90%。两市成交21417.38亿元，较前一日交易量增加7.94%。小盘股强于大盘股。中证100上涨0.29%，中证500上涨1.17%。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期2026/2/12
31个申万一级行业中有14个行业上涨。其中，综合、电子、电力设备表现居前，涨跌幅分别为5.31%、1.73%、1.65%，纺织服饰、商贸零售、美容护理表现居后，涨跌幅分别为-1.49%、-1.57%、-1.77%。沪市有867只个数上涨，占比37.65%，深市有1128只个数上涨，占比39.14%。非ST个股中，62只个股涨停， 只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，1只期指好于现货指数。
昨日，中债银行间债券总净价指数上涨0.02个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.34%，标普500下跌1.57%；道琼斯欧洲50下跌0.12%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.86%，日经225指数下跌0.02%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期2026/2/12
三、新闻
再融资新规激活市场：头部券商优势凸显，中小投行错位竞争
近日，沪深北三大交易所同步出台优化再融资一揽子政策，业内人士认为，此举为券商投行业务释放政策利好。多家券商投行人士表示，已积极学习新规、梳理相关客户情况，计划在春节后集中为上市公司开展政策解读沙龙等活动，抢抓政策机遇。
在再融资增量空间逐步打开的背景下，投行业务格局引发市场关注。有分析师认为，具备优质定价与承销能力的头部券商将显著受益；中小投行则有望依托自身项目储备与资源禀赋开展错位竞争。部分中小券商人士表示，将深耕北交所再融资市场，以此作为差异化发展的重点方向。
激活增量业务空间
2月9日，沪深北三大交易所同步推出优化再融资一揽子政策（以下简称 “再融资新规”），引发市场各方高度关注。不少投行人士直观感受到，市场诉求“被听见了”。华东一家中小券商投行人士表示，此次改革积极响应市场呼声，有利于推动新经济加快发展。
记者梳理此前受访投行人士的建言发现，除提高审核效率外，本次监管采纳的建议还包括：适度提高部分企业募集资金用于补充流动资金的比例；对因市场因素导致破发的企业予以合理的融资空间等。
对正在推进再融资的项目而言，再融资新规帮助企业抓住市场发展窗口期。Wind数据显示，政策出台首周，剔除定增并购后，沪深北三大交易所已有至少10家上市公司首次披露定增预案。其中，北交所首单再融资落地林泰新材，由东吴证券保荐，其他再融资项目的保荐机构暂未公开。
除已启动的项目外，更多潜在业务机会正被持续挖掘。华南一家大型上市券商保代表示，团队已加紧学习新规政策，本周正集中梳理存量客户情况，研判相关企业是否符合此次政策鼓励方向。
另有投行人士称，多家上市公司客户对再融资新规高度关注，团队计划在春节后集中为客户开展政策解读工作。东吴证券非银分析师认为，叠加融资层面制度灵活性提升，此次再融资新规有望推动券商股权投行业务收入企稳回升。据东吴证券统计，1月A股市场再融资规模达1300亿元，同比增长56%，环比增长234%。
“马太效应”难逆转
尽管业务增量空间打开，但“马太效应”仍难逆转，中小券商投行还需寻找差异化发展路径。华泰证券非银团队表示，再融资规则结构性松绑有望激活市场融资需求，预计投行业务将继续边际改善，头部券商有望凭借专业能力夯实领先优势。
西部证券非银团队持有类似观点，认为具备优质投行定价和承销能力的头部券商，再融资业务空间将进一步打开，看好相关头部券商投行业务营收增长及盈利能力的提升机会。
据Wind数据统计的2025年增发情况，中信证券以承销36家位居首位，国泰海通、中信建投、华泰联合、中金公司分别承销24家、21家、19家、17家，前五家券商承销家数合计占比达54%。
除已落地的增发项目外，证券时报记者以沪深交易所排队审核项目（含已提交注册）为样本观察发现，再融资储备项目同样呈现“马太效应”，行业格局未发生改变。
中信证券以11.5家仍然排在第一。华泰联合、国泰海通分别有9家。中信建投则有8家。广发证券、申万宏源承销保荐各有7家。中小券商方面，长江承销保荐、国联民生承销保荐、甬兴证券分别有5家、4家、4家。
北方一家中小券商投行人士表示，下一步将重点发力北交所再融资业务。他提到，近年来部分中小券商已在北交所积累了较多项目，该市场汇聚了大量中小企业，再融资做优做强的意愿强烈。“此次新政对我们这类已有项目储备的投行而言是利好，北交所业务仍将是我们接下来的主攻方向。”
点评：中小投行“错位竞争”的真实含义，不是分食主流赛道的份额，而是在头部覆盖半径之外的边缘市场寻求生存空间。北交所确为差异化切口，但中小企业再融资体量有限，难以支撑规模化增长。策略正确，但不足以逆转行业集中度。这轮政策释放的制度善意，最终大概率以头部券商报表修复收场。
市场暂缓财政忧虑，日本超长期国债继续反弹
日本超长期国债在大选后继续走强，高市早苗对食品消费税削减计划的谨慎表态缓解了投资者对财政政策的担忧，推动收益率进一步回落。据彭博报道，40年期日本国债收益率下行10个基点，30年期收益率下行9.5个基点，回落至接近1月初水平，延续了选后反弹。
市场反应的关键在于高市早苗的最新表态。她在胜选后的首次记者会上提及市场对食品消费税两年减税计划的关注，并谈及提高国防和战略产业支出的目标，但并未就下调食品消费税作出强烈承诺，缓和了债市对财政可持续性的警惕。
此同时，日元本周已连续三个交易日对美元走强，但日本最高外汇官员Atsushi Mimura周四表示，政府并未放松警惕。投资者情绪改善的同时，市场仍在评估若推进减税而不增发债券，资金缺口将如何被“可持续”填补。
在此前数周，围绕财政可持续性的担忧曾引发超长期国债剧烈波动。彭博称，随着收益率回落至接近1月初、即高市早苗突袭选举消息首次被报道时的水平，市场对“尾部风险”的定价出现收敛。这一轮下行集中体现在长端，30年期与40年期收益率的快速回落，反映出资金重新向期限更长、对财政预期更敏感的品种回流。
彭博称，债市对高市早苗胜选的解读之一是，政治结果可能带来更清晰的政策路径，从而降低财政政策走向极端情形的概率。
在表态层面，高市早苗一方面承认市场对食品消费税减税的担忧，另一方面强调财政省不会通过发行新债来填补支出缺口，转而将审视补贴、特别税制与非税收入，以寻找她所称“可持续”的资金来源。她对食品消费税下调未作强烈承诺，也被市场视为短期内减轻新增供给压力的信号。
机构观点：高收益吸引回补多头，利率下行或延续
AXA Investment Managers Ltd.的高级固收策略师Ryutaro Kimura表示，高市早苗未对下调食品消费税作出强承诺，给了债券投资者“恢复超长期日本国债多头头寸的强烈动机”。
这些债券此前提供了“历史性高收益率”。他并称，超长期利率的下行趋势“可能还会持续一段时间”。
这类观点与市场走势相呼应，即在政策不确定性边际缓解后，资金更愿意回补此前因波动而收缩的长端仓位。
尽管市场情绪改善，彭博指出，投资者仍警惕再次出现市场剧烈波动的可能性。原因在于，即便不通过增发债券弥补缺口，如果政府要在不新增债务的前提下降低销售税，仍可能需要其他资金来源配合，相关安排能否兑现，仍将左右后续超长期国债的定价与波动。
点评：日本超长期国债大幅反弹，核心驱动力并非经济基本面改善，而是市场对高市早苗“不激进减税、不增发新债”信号的积极定价。投资者真正庆祝的不是财政前景明朗，而是最坏的财政失控风险暂时排除。30、40年期国债收益率快速回落，本质是“尾部风险溢价”被挤出，资金回补此前因过度恐慌而砍仓的长端头寸。但需注意：高市早苗并未给出资金缺口的明确解决方案，仅将“可持续”作为技术托辞。市场短期情绪修复容易，财政逻辑闭环尚远。下一波动荡，或许就在政府不得不公布具体财源之际。
