一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于4108.57点，涨幅为0.64%，今年涨幅3.52%；深成指收于14088.84点，涨幅为1.23%，今年涨幅4.17%；沪深300收于4647.69点，涨幅为0.98%，今年涨幅0.38%；创业板收于3216.94点，涨幅为1.66%，今年涨幅0.43%。两市成交23900.38亿元，较前一日交易量增加1.03%。大盘股强于小盘股。中证100上涨0.99%，中证500上涨0.73%。
31个申万一级行业中有26个行业上涨。其中，通信、电力设备、机械设备表现居前，涨跌幅分别为2.84%、2.18%、2.05%，有色金属、石油石化、农林牧渔表现居后，涨跌幅分别为-0.64%、-1.81%、-2.02%。沪市有1691只个数上涨，占比73.30%，深市有2173只个数上涨，占比75.37%。非ST个股中，69只个股涨停，6只个股跌停。股指期货主力合约均上涨，但涨幅弱于指数。
▼申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心， 日期：2026/3/5
昨日，中债银行间债券总净价指数上涨0.01个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.61%，标普500下跌0.56%；道琼斯欧洲50下跌1.26%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.28%，日经225指数上涨1.90%。
二、指数涨跌
数据来源： Wind、好买基金研究中心，日期：2026/3/5
三、新闻
1.利率市场选择乐观，押注伊朗战争"只打几周、而非数月"
美国和以色列对伊朗发动打击后，全球利率市场正在做出一个关键判断：这场冲突将在数周内结束，而非演变为旷日持久的战争。虽然这一乐观预期正在阻止市场走向最坏情形，但能源价格的急剧攀升已开始重塑英国、欧元区和美国的货币政策预期。
大宗商品研究机构Sparta的Neil Crosby警告称："不要管石油过剩的问题，市场眼下正直视全球石油市场一个巨大的缺口。"尽管如此，市场目前仍选择相信冲突持续时间有限。英国央行3月降息概率从75%骤降至25%，欧洲央行年内加息概率升至20%，而美联储的降息路径则基本维持不变——市场押注特朗普有足够的政治动机将冲突控制在短期内。
然而，多位经济学家明确表示，若局势持续数月，通胀压力将实质性改变降息节奏，甚至可能终结当前的宽松周期。
英国央行：3月降息几乎出局
此次冲突对英国货币政策预期的冲击最为直接。就在一周前，市场还以75%的概率押注英国央行将在3月会议上率先降息；如今，这一概率已跌至25%。
Capital Economics的Paul Dales表示，天然气价格的飙升是核心变量。"天然气价格自上周末以来已翻倍，但关键在于价格高企能维持多久，以及何时开始影响通胀。"他目前维持年内降息三次的预测，但补充称，"如果局势持续，调整预测只是时间问题"。他同时指出，3月会议距今仅数周，"若没有明显的降级迹象，我认为央行会跳过这次预期中的降息"。
德意志银行的Sanjay Raja则提供了更为具体的量化估算：当前油价水平对CPI的直接影响约为10至15个基点；若天然气价格在未来数月维持高位，普通双燃料用户的能源账单可能上涨约18%，至每年1900英镑。
Raja还提出了一个"鹰派降息"的可能情形：若市场定价的3月降息概率升至40%以上，货币政策委员会或许会选择实施一次"保险性"降息，但同时释放更为谨慎的前瞻指引，这可能意味着本轮宽松周期提前终结，并推高终端利率预期。
欧洲央行：平静被打破，加息概率浮现
伊朗战争的爆发打破了欧洲央行自去年夏天以来维持的平静。此前，分析师几乎一致预期欧元区利率将在今明两年维持在2%的"舒适区间"；如今，远期利率市场已将欧洲央行年内加息的概率定价至20%。
欧元区通胀数据显示，2月整体通胀率为1.9%，略低于目标。但分析师指出，此前存在的年内通胀低于目标的可能性，已因中东局势而转变为超标风险。
不过，多位分析师认为欧元区此次抗冲击能力强于2022年俄乌战争时期。UniCredit的Marco Valli表示："欧元区经济过去一年的韧性超出预期，与2022年相比，能源供应更加多元化，抗冲击能力更强。全球能源市场在此次危机前处于供过于求状态，这也有所帮助。通胀略低于目标，欧洲央行有喘息空间，完全可以静观其变。"
Pantheon的分析师则警告，能源价格的跳升将同时打压消费者和企业信心，威胁本已不确定的增长前景，预计欧洲央行短期内不会加息。
美联储：政治逻辑支撑市场乐观
相较于英国和欧元区，美联储的政策预期受到的冲击最小。远期利率市场目前仍几乎完全定价2026年降息两次，仅有少量鹰派情绪渗入——上周市场还在定价第三次降息的小概率，如今这一预期已消退，但市场并未大幅转向"降息出局"的方向。
分析师认为，特朗普的政治利益是支撑这一乐观预期的关键逻辑。Oxford Economics的Bernard Yaros指出："美联储将选择忽视伊朗冲突带来的价格上涨，同时警惕其对增长端的冲击——消费者已承压，实际收入增长趋于停滞，更高的能源价格只会雪上加霜。"
分析师普遍认为，临近中期选举，任何通胀反弹或消费者购买力受损都将给特朗普带来政治压力，这为其尽快结束冲突提供了强烈动机。高盛的分析师则从经济模型角度进行了量化：其石油消费模型显示，油价上涨将拖累2026年第四季度GDP同比增速约0.13个百分点，主要渠道是压缩家庭实际可支配收入；但能源资本支出的增加将部分对冲消费端的拖累，综合来看净拖累约为0.1个百分点。
核心变量：冲突持续时间
当前所有货币政策预期的分歧，最终都归结为同一个问题：这场战争会持续多久？
市场目前的基准情形是冲突在数周内结束。一旦这一预期落空，各央行面临的政策困境将急剧加深——英国央行可能被迫暂停整个降息周期，欧洲央行的加息概率将进一步上升，美联储也将不得不在通胀压力与增长放缓之间重新寻找平衡。
点评：此次冲突与2022年的关键区别在于：彼时央行选择加息应对能源冲击，而当前劳动力市场的松弛意味着利率更可能是"按兵不动"而非"重新上行"。市场的乐观押注能否兑现，取决于地缘政治的走向，而非经济数据本身。
2. 多路资金大举抄底恒生科技
拉长时间来看，最为投资者熟悉的恒生科技板块调整明显，自从去年10月以来回撤幅度已逼近三成，一众主题基金净值也持续走低。拉长时间来看，若以去年10月3日阶段性高点计算，恒生指数当前回撤幅度已经超过了27%，多名基金经理对券商中国记者表示：“最近恒科的跌幅确实超过了我们的预期。”
作为恒生科技重要指标，多只相关主题的ETF同期跌幅均在27%左右，投向港股的主动权益基金净值也悉数下滑。在壁仞科技、智谱AI、MiniMax等三家AI领域的明星企业备受追捧之际，公募基金似乎并未尝到港股新锐科技股的甜头。
中银基金基金经理李念则认为，本轮调整并非基本面的趋势性转弱，更可能是“流动性挤压+情绪错杀”带来的“技术性深蹲”。李念指出，受美联储降息预期反复的影响，作为离岸市场的港股对全球流动性较为敏感，资金面短期承压。
此外，恒生科技指数中具有较大权重的互联网企业近期叙事能力较弱。一方面，AI重塑互联网商业模式，企业CAPEX维持高位，外卖战、春节红包派发等流量入口争夺战，引发投资者对于企业盈利消耗的担忧，但也是构建未来护城河的必经之路；另一方面是变革中人们认识新事物的过程，诸如当前AI泡沫论及AI冲击软件论，更偏向情绪面反应。整体来看，支撑板块长期发展的底层需求和政策基石并未动摇，目前情绪面可能存在过度反应。
还有机构分析指出，港股IPO与再融资的活跃也带来了一定的稀释作用。Wind数据显示，2025年全年港股主板IPO首发募资约2869亿港元，规模居全球首位，超过2023年、2024年两年总和。这些因素共同造成了本轮恒生科技的持续下跌。
但在二级市场行情持续走低之际，资金对恒生科技板块的加购却依旧果断。从来源方面，“抄底”资金整体上分为三部分，首先是南向资金，其次是上市公司自身的回购，第三是跨境ETF的布局：
南向资金方面，截至3月3日，在今年以来南向资金交易的36个交易日中，实现净流入的交易日有27个，占比超七成，累计净流入1818亿港元。互联网龙头获得明显增持，南向资金对腾讯控股的持仓市值超过5400亿港元，对阿里巴巴-W的持仓市值超过3200亿港元，对小米集团-W、美团-W的持仓市值均超过1000亿港元；回购方面，据Wind数据统计，年后至今腾讯控股回购额达到了63.58亿港元，小米集团回购超40亿港元，舜宇光学科技、金山软件等亦有过亿规模的回购；
ETF的抄底迹象则更为明显，年内华泰柏瑞恒生科技ETF份额增加193亿份，华夏恒生科技ETF与华夏恒生互联网科技业ETF份额分别增超128.41亿份和117.68亿份；此外还有易方达基金、天弘基金、广发基金等公募基金旗下其余10只相关ETF份额增超10亿份。
展望后市，“估值”成为了多家公募基金看好恒生科技板块的核心观点。截至3月4日，恒生科技指数滚动市盈率已低至20.09倍，位于过去五年的9.58%分位。
长城基金基金经理曲少杰认为，当前恒生科技指数估值处于历史偏低水平，相较于美、日、韩科技股更具优势。2026年美、日、韩硬件科技上行，恒生科技指数自去年10月以来持续调整，与全球科技板块形成明显反差，估值或已充分反映悲观预期，吸引力显著提升。
大成基金基金经理冉凌浩表示，展望后市，随着海外风险因素逐步缓释，市场焦点有望回归产业内生增长逻辑。港股的长期走势离不开盈利的支撑，因此未来盈利的变化仍是决定其走势的关键变量，从一致预期数据来看，恒生科技指数2026年有望实现较好的盈利增长速度。从产业趋势看，随着外卖补贴的逐步退出以及科技公司的内生增长，恒生科技成份股公司盈利也有望实现较好的增长速度。因此，随着时间的推移以及盈利预期的逐步实现，恒生科技指数有望迎来趋势性修复。”
点评：机构普遍认为恒生科技的调整是流动性挤压与情绪错杀所致。尽管指数走低，南向资金、公司回购及ETF抄底持续加码，估值回落至历史低位。随着盈利修复预期强化，板块有望迎来趋势性修复。
