一、市场回顾
1、基础市场
上周，A股主要宽基指数普遍下跌。截止收盘，万得全A收于6792.94点，下跌201.72点，跌幅为2.88%；上证指数收于3996.16点，下跌47.48点，跌幅为1.17%；创业板指收于3842.73点，下跌177.20点，跌幅为4.41%；沪深300收于4780.79点，下跌61.39点，跌幅为1.27%；中证500收于8503.97点，下跌241.29点，跌幅为2.76%；中证2000收于3272.99点，下跌214.73点，跌幅为6.16%。两市日均成交额29272.89亿元，较前周下降14.88%。总体而言，大盘股强于小盘股。沪深300下跌1.27%，中证2000下跌6.16%。
图表：上周国内主要指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
从风格指数看，国证成长周涨跌幅为-2.40%，国证价值周涨跌幅为-0.70%，价值风格强于成长风格。
图表：上周风格指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
上周，31个申万一级行业中有7个行业上涨。其中，计算机、传媒、房地产表现居前，涨跌幅分别为2.74%、2.01%、1.89%，基础化工、电力设备、建筑材料表现居后，涨跌幅分别为-8.22%、-8.87%、-12.43%。量能方面，石油石化、计算机、传媒日均成交额较前周提升居前，变化率分别为+17.84%、+6.29%、+6.29%；建筑装饰、基础化工、非银金融回落居前，变化率分别为-24.61%、-24.98%、-31.13%。
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，纳斯达克100上涨1.69%，标普500上涨1.23%，MSCI欧洲下跌1.92%。亚太主要市场普遍下跌，其中，印度SENSEX30下跌0.25%，日经225下跌1.70%，韩国综合指数下跌7.57%。港股市场方面，恒生指数上涨3.53%，恒生科技上涨4.95%。
图表：上周海外及港股主要指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
上周，债券财富指数整体上涨。其中，中债-银行间债券总财富（总值）指数上涨0.14%，中债-国债总财富（总值）指数上涨0.20%，中债-企业债总财富（总值）指数上涨0.06%。从结构看，以国债代表利率债、企业债代表信用债，利率债表现好于信用债。
图表：主要债券指数涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
2、基金市场
上周，国内权益类基金普跌，股票型基金下跌1.63%，混合型基金下跌2.04%，指数型基金下跌1.46%。其他类型基金方面，货币型基金上涨0.02%，债券型基金下跌0.06%，QDII型基金上涨0.89%。
图表：上周主要Wind基金一级分类指数涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
上周，权益类基金表现较好的是融通通鑫和招商移动互联网A等；QDII基金表现较好的是易方达中证海外互联ETF和易方达中证海外互联ETF联接A人民币等；债券型基金表现较好的是工银可转债和兴业机遇A等。
图表：成立满1年权益类基金涨跌幅前五名/后五名
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
图表：成立满1年QDII基金涨跌幅前五名/后五名
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
图表：成立满1年债券型基金涨跌幅前五名/后五名
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/10
二、近期焦点
1、美国通胀约束未解，AI资本开支成为新变量
北京时间7月9日凌晨，美联储公布6月FOMC会议纪要。会议决定维持联邦基金利率目标区间于3.50%-3.75%不变，但委员之间对于未来政策路径的分歧明显扩大。纪要显示，部分委员认为当前通胀风险仍未完全消退，若价格压力持续，未来仍存在进一步收紧政策的必要；与此同时，也有较多委员认为，随着通胀逐步回落，年底利率水平可能维持当前区间或略低。本次会议中，美联储首次将人工智能（AI）相关投资纳入通胀风险讨论框架。部分委员指出，快速扩张的AI基础设施建设可能推升对数据中心、电力以及相关科技设备的需求，从而对部分价格形成支撑。与此同时，沃什推动减少政策声明中的前瞻性指引，弱化市场对固定政策路径的依赖，强调未来决策将更多基于经济数据变化。
点评：
1)美联储政策讨论重点正在由此前的“何时开启降息”逐步转向“通胀回落是否存在反复风险”。6月点阵图显示，提交预测的官员对于年底利率路径存在明显分歧，部分委员预计年底利率将高于当前水平，而另一部分委员则预计利率保持不变或进一步下降。虽然这并不意味着美联储已经进入加息周期，但反映出委员会对于通胀风险的容忍度正在下降。
2)通胀预期与企业定价行为仍是后续政策观察重点。纪要中，多位委员强调，若高通胀持续时间过长，可能影响居民和企业通胀预期，并进一步改变企业定价行为。这意味着后续美国CPI、PCE等通胀数据的重要性进一步提升，若价格压力出现超预期反弹，市场可能重新计入更高的利率路径预期。
3)AI资本开支周期正在从产业层面逐渐进入宏观政策视野。近年来，美国科技巨头持续提高AI基础设施投入，云计算厂商资本开支保持高速增长。若未来数据中心建设带来的电力需求、服务器设备需求以及相关供应链价格压力进一步显性化，AI投资可能成为美联储评估通胀风险的重要参考因素之一。
2、中国6月物价延续“CPI温和、PPI走强”的分化格局
7月9日，国家统计局公布6月价格数据。6月CPI同比上涨1.0%，较5月回落0.2个百分点，环比下降0.3%；核心CPI同比上涨1.0%。PPI同比上涨4.1%，较5月扩大0.2个百分点，连续第四个月保持同比正增长；环比下降0.3%。
从结构看，上游资源品价格继续表现较强，其中有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅分别达到25.5%和23.4%，煤炭开采和洗选业同比上涨20.6%。消费端仍然偏弱，食品价格同比下降1.6%，其中猪肉价格同比下降15.9%；服务价格同比上涨0.8%，与5月基本持平。
点评：
1)CPI略低于市场预期，但整体并非需求进一步恶化，而更多体现前期高涨价因素边际消退。黄金饰品、汽油等前期涨幅较大的商品价格增速有所回落，对CPI形成一定拖累；与此同时，核心CPI保持1.0%，服务价格维持稳定，说明居民消费端仍处于弱修复状态。
2)PPI同比上涨4.1%，但环比仍下降0.3%，终端需求改善仍需进一步观察。工业部门价格环境较此前明显改善，但价格修复更多体现为同比基数效应以及部分上游行业供需改善，尚未充分传导至中下游终端需求。
3)
当前中国经济呈现明显的“价格分化”特征。资源品、高端制造以及部分新兴产业链价格表现较强，反映供给约束、产业升级以及资本开支周期带来的价格支撑；房地产链条、传统消费领域价格仍然偏弱，居民端需求恢复相对缓慢。若未来地产销售、居民消费以及企业盈利进一步改善，价格修复才可能由上游逐步向中下游传导。
三、好买观点
1、股票型基金投资策略
近期科技内部出现强分化和剧烈波动，一方面，上周创业板指下跌4.41%，科创50和创业板指割裂约10%；而即便是科创50，在其7月9日大涨8.41%后7月10日又单日暴跌5.53%，说明科技或进入高位高分歧高波动状态，短期势能退潮。量上看，上周全市场日均成交额约2.93万亿元，保持在一个相对中等的水平。风格上看，大盘价值上周大幅强于小盘成长。
结构上看，市场最近走弱的是有色金属/新能源/海外算力等方向，主要受损于美以伊战事重启后加息预期回暖，以及个别传闻引发的对能源金属供需逻辑逆转的担忧。走强的主要是前期超跌的计算机、传媒、地产等宏观影响更大的行业，后者短期或更多体现超跌反弹逻辑。
配置上，目前市场或仍处于5-6月极致撕裂后市场内生修复的过程中，配置端建议继续保持均衡，科技板块基本面仍较为强劲，但短期分歧波动较大，操作上不宜追涨，以守住利润为先；另一端适度配置价格相对低位、具备景气边际改善线索的资产，比如个别消费/顺周期，以及成长大类中前期被科技资金强势虹吸的方向。
2、QDII 基金投资策略
近期港股在6月较大回撤后进入阶段性修复：上周恒指上涨3.53%，恒生科技上涨4.95%，反弹方向上呈现多点开花态势，互联网、创新药、消费股等都有所表现。
总的来说，港股在前期大幅下挫后，叠加硬科技的高位分歧导致资金分流，有一定程度的超跌修复并不意外，主要关注仍然是反弹能否或者说何时形成反转。从目前的基本面数据看，宏观消费与盈利修复仍偏弱，这可能会影响修复斜率。此外更重要的是，互联网龙头的AI Capex能否在营收/局部盈利等方面带来亮点从而在估值方面打开空间，这需要后续的财报进一步验证。
对港股宽指而言，延续“左侧定投，逢低加仓”的思路。细分方向上看，一方面主要关注盈利韧性、现金流和回购分红较强的互联网及港股红利资产；另一方面，诸如创新药等港股较为独有，具备产业催化的进取性方向也值得关注。
3、债券型基金投资策略
本周债市从上一期长端扰动中修复，中债总财富指数上涨0.15%，国债总财富指数上涨0.20%，金融债总财富指数上涨0.08%，企业债总财富指数上涨0.06%，短融总财富指数上涨0.03%；转债则回落，中证可转债指数下跌1.26%。收益率曲线整体下行，1年、10年和30年国债收益率分别下行2.95bp、0.65bp和1.55bp至1.11%、1.74%和2.25%，10年国开债收益率下行0.90bp至1.79%。与上周“PMI修复扰动长端”相比，本周交易重新回到通胀动能降温、资金面偏稳和弱内需支撑的框架，利率债修复更明显，信用债依靠票息承接延续稳健，信用利差多数收窄但仍处低位分位。
本周内，统计局发布6月CPI和PPI数据：CPI同比上涨1.0%、环比下降0.3%，食品价格同比下降1.6%，消费端通胀仍温和；PPI同比上涨4.1%，但环比下降0.3%，生活资料价格同比和环比均为负，上游涨价向终端需求传导并不顺畅。综合看，价格数据没有强化再通胀交易，反而确认通胀读数上行最快阶段已经过去；资金面维持稳中偏松，短端锚相对清晰，但7月缴税、政府债供给高峰和政治局会议预期会影响长端赔率，风险偏好变化和转债回调也提示波动仍会在股债之间切换。
往后看，弱内需、偏温和通胀和支持性货币环境仍给债市提供胜率，增长预期尚未形成趋势性上修，利率债中期配置逻辑仍在；但10年国债靠近1.70%-1.75%的低位区间后，财政供给和政策预期扰动会压缩追涨空间。策略上，久期维持中性，长端和超长端不宜在低位过度追涨，若供给或会议预期带来调整，可再寻找配置窗口；短端和中短端受益于资金面平稳，杠杆和票息策略的确定性更好。信用债方面，信用利差多数收窄且历史分位偏低，票息底仓可以保留，但弱资质下沉性价比不足，评级调整期更应重视流动性和主体资质，优先选择中高等级、成交活跃品种。
