一、市场回顾
1、基础市场
上周，A股主要宽基指数普遍下跌。截止收盘，万得全A收于6199.27点，下跌593.66点，跌幅为8.74%；上证指数收于3764.15点，下跌232.01点，跌幅为5.81%；创业板指收于3428.63点，下跌414.10点，跌幅为10.78%；沪深300收于4529.10点，下跌251.69点，跌幅为5.26%；中证500收于7513.76点，下跌990.21点，跌幅为11.64%；中证2000收于2871.41点，下跌401.58点，跌幅为12.27%。两市日均成交额26464.43亿元，较前周下降9.59%。总体而言，大盘股强于小盘股。沪深300下跌5.26%，中证2000下跌12.27%。
图表：上周国内主要指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
从风格指数看，国证成长周涨跌幅为-8.87%，国证价值周涨跌幅为+0.44%，价值风格强于成长风格。
图表：上周风格指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
上周，31个申万一级行业中有7个行业上涨。其中，煤炭、食品饮料、银行表现居前，涨跌幅分别为2.79%、2.72%、2.69%，机械设备、国防军工、电子表现居后，涨跌幅分别为-14.39%、-17.15%、-18.84%。
量能方面，医药生物、美容护理、食品饮料日均成交额较前周提升居前，变化率分别为+35.12%、+34.11%、+34.10%；电力设备、基础化工、机械设备回落居前，变化率分别为-21.05%、-23.14%、-23.89%。
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，纳斯达克100下跌4.13%，标普500下跌1.55%，MSCI欧洲上涨0.07%。亚太主要市场涨跌不一，其中，印度SENSEX30上涨0.75%，日经225下跌6.44%，韩国综合指数下跌8.77%。港股市场方面，恒生指数上涨1.60%，恒生科技下跌2.09%。
图表：上周海外及港股主要指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
上周，债券财富指数整体上涨。其中，中债-银行间债券总财富（总值）指数上涨0.06%，中债-国债总财富（总值）指数上涨0.04%，中债-企业债总财富（总值）指数上涨0.04%。从结构看，以国债代表利率债、企业债代表信用债，信用债表现好于利率债。
图表：主要债券指数涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
2、基金市场
上周，国内权益类基金普跌，股票型基金下跌7.21%，混合型基金下跌6.82%，指数型基金下跌7.06%。其他类型基金方面，货币型基金上涨0.02%，债券型基金下跌0.27%，QDII型基金下跌1.70%。
图表：上周主要Wind基金一级分类指数涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
上周，权益类基金表现较好的是汇添富中证中药ETF和鹏华中证中药ETF等；QDII基金表现较好的是易方达原油A人民币和南方原油A等；债券型基金表现较好的是工银平衡回报6个月持有A和天弘多元收益A等。
图表：成立满1年权益类基金涨跌幅前五名/后五名
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
图表：成立满1年QDII基金涨跌幅前五名/后五名
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
图表：成立满1年债券型基金涨跌幅前五名/后五名
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/07/17
二、近期焦点
1、二季度经济增速回落，内需偏弱与新旧动能分化延续
二季度中国实际GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点，上半年累计增长4.7%。6月工业增加值同比增长5.3%，但上半年固定资产投资下降5.7%，其中房地产开发投资下降18.0%；6月社零同比增长1.0%，生产韧性与需求偏弱的分化仍较突出。
数据结构显示，外需、装备制造和AI相关产业仍是重要支撑，地产、新房销售、基建与居民消费意愿则偏弱。下半年低基数、专项债和政策性金融工具加快使用，可能推动读数阶段性修复，但总量政策更可能强调落实既有工具和定向托底，而非强刺激。
点评：
1)
经济并非失速，但广谱需求修复仍需时间。工业和出口链保持韧性，意味着增长下行风险总体可控；投资、地产和消费偏弱，则限制企业盈利向更广行业扩散。权益配置宜重视景气兑现和现金流，避免把低基数改善直接等同于需求全面反转。
2)
政策追赶有利于稳预期，难改资产表现的结构性。财政资金和项目进度存在后置空间，三季度基建及相关链条可能边际改善；但地产传导仍弱，债券基本面支撑尚未消失。股债配置可保持均衡，关注政策落地速度而非单纯博弈总量加码。
2、美国6月通胀如期降温，降息预期仍受油价约束
美国6月CPI环比下降0.4%、同比上涨3.5%，核心CPI环比持平、同比上涨2.6%，通胀读数整体符合降温方向。商品和部分服务价格压力缓和，为美联储观察通胀回落提供了新证据，市场对年内宽松路径的讨论随之升温。
不过，霍尔木兹海峡通航再度受阻并推动油价上涨，能源成本向运输、商品和通胀预期的传导仍是主要扰动。当前数据更支持政策保持耐心、逐步转向宽松，而非快速连续降息；就业、油价及核心服务价格仍将决定利率下行空间。
点评：
1)
通胀降温改善久期环境，但不宜线性押注宽松。核心通胀继续回落有利于压低实际利率和美元上行压力，海外债券及成长资产获得阶段性支持；但能源冲击若延续，市场会重新计入通胀风险溢价，长端利率的下行过程可能反复。
2)
美股定价将更多回到盈利质量与估值匹配。宏观流动性边际友好并不能自动消化高估值，尤其在AI资本开支回报受到质疑时。海外权益可保留核心仓位，同时降低对单一高拥挤板块的依赖，以盈利能见度和资产负债表质量控制波动。
3、霍尔木兹海峡通航再受阻，油价与通胀风险溢价抬升
美伊围绕霍尔木兹海峡控制权的矛盾再度激化，7月12日后军事行动升级，先前通航修复被打断。相关研究显示，海峡日通行量已从阶段高位约70艘降至7月中旬的十余艘，船只更多集中于伊朗控制的北侧航道，全球能源运输风险重新上升。
油价短期获得供给风险溢价，但后续路径高度取决于通航、停火和替代运输能力，波动可能大于趋势确定性。权益市场对地缘事件的敏感度虽较过去下降，持续高油价仍会通过通胀、企业成本和货币政策预期影响全球资产，不能只按短期避险交易理解。
点评：
1)
能源冲击首先改变尾部风险，而非立即改写增长趋势。海峡通航不稳提高油价上行和供应中断概率，能源、航运等板块可能受益于风险溢价；消费、运输和高耗能行业则面临成本压力。配置上可用适度能源敞口对冲，但不宜追逐单一事件峰值。
2)
真正需要跟踪的是油价冲击的持续时间和二次传导。若通航较快恢复，风险溢价可能迅速回吐；若高油价延续，则会压缩主要经济体的宽松空间，并增加股债相关性上升的可能。组合应保留流动性，避免同时暴露于高久期和高成本敏感资产。
4、Kimi K3触发AI交易重估，硬件拥挤度与资本回报受检验
月之暗面发布Kimi K3后，低成本、开源模型再次引发市场对AI算力投入效率和芯片需求持续性的讨论。纳斯达克100期货一度下跌，半导体板块延续自高位回撤，市场关注点由单纯的算力扩张转向投入产出比、供给增长和盈利兑现。
这一变化更像对拥挤交易和估值假设的压力测试，并不意味着AI需求消失。低成本模型可能压低单次推理成本，同时扩大应用渗透和总调用量；硬件、云服务和应用端的受益节奏可能因此分化，产业链将从普涨转向凭订单、现金流和商业化能力定价。
点评：
1)
AI主线未必终结，但估值容错率已经下降。当资本开支高增遇到模型降本，市场会更严格地验证芯片利用率、云厂商回报和终端付费能力。组合可从高弹性硬件适度转向现金流清晰、应用落地更快的环节，降低单一叙事风险。
2)
降本既是供给冲击，也可能成为需求扩张的起点。更便宜的模型会挑战部分高成本供给，却可能推动企业和个人应用普及。判断产业趋势不应只看短期股价冲击，而应跟踪调用量、推理需求、价格下降速度及新增应用能否抵消单位价值下滑。
5、韩国股市杠杆去化放大波动，单股杠杆ETF机制受关注
韩国股市本周出现剧烈调整，媒体称超过120万个杠杆账户触发追保，约32万至36万个账户被清算；7月13日KOSPI一度接近下跌9%，7月16日再跌6.37%。融资买入、单股杠杆ETF和银行信贷收紧叠加，使被动减仓形成集中抛压。
单股杠杆ETF的每日再平衡具有顺势交易特征，在大幅下跌时需要继续卖出以维持目标杠杆，容易放大尾部波动。监管限制申购、加强适当性管理有助于有序去杠杆；技术性抛压释放后，中期方向仍将回到半导体盈利周期和公司基本面。
点评：
1)
这轮下跌暴露的是市场结构脆弱性，不只是基本面转弱。融资账户追保、杠杆产品再平衡和银行额度收紧相互强化，使价格跌幅显著超过基本面信息变化。对其他市场的启示是，拥挤度和资金结构会在压力期决定回撤速度，仓位管理应先于方向判断。
2)
去杠杆尾声可带来修复，但不等于立即重回趋势上涨。强平规模下降、产品折溢价恢复和成交结构正常化，是判断技术压力缓解的重要信号。若半导体景气仍有支撑，韩国权益中期价值可重新评估；在此之前更适合分步配置，避免用杠杆抄底。
三、好买观点
1、股票型基金投资策略
本周A股明显调整，万得全A下跌8.74%，上证指数下跌5.81%，科创50和创业板指分别下跌16.93%和10.78%，成交额较前一周回落。风格分化尤为突出：国证成长下跌8.87%，国证价值上涨0.44%，成长相对价值落后约9.30个百分点。前期拥挤的科技、军工和中小盘波动集中释放，价值与高股息资产相对抗跌，说明资金在高估值压力和风险偏好回落下转向盈利确定性与现金流。
基本面方面，二季度GDP同比增长4.3%，6月工业生产保持韧性，但固定资产投资、地产和消费仍偏弱，经济呈现供给强于需求、新旧动能分化的特征。政策资金和项目进度后置，有望对三季度需求形成边际托底，但尚不足以确认广谱盈利反转。市场急跌后估值压力有所释放，短期仍需观察成交收缩、杠杆去化和中报业绩能否稳定预期。
配置上建议维持中性仓位、均衡风格，不在波动放大阶段追涨杀跌。底仓可关注高股息、现金流稳定和估值合理的价值龙头；成长方向保留AI、高端制造等中期产业趋势，但应进一步聚焦订单、盈利和中报能够兑现的公司，并采用分步配置控制回撤。若政策落地加快、资金面恢复且成长成交结构趋稳，可再逐步提高弹性仓位；若高油价与外部风险延续，则继续保留防御资产和流动性。
2、QDII 基金投资策略
港股方面，本周恒生指数上涨1.60%，恒生科技指数下跌2.09%，大盘价值与科技成长继续分化。国内二季度经济增速回落、投资和消费偏弱，使市场难以形成广谱盈利上修，但低估值、高股息及现金流稳定资产仍有承接。港股整体估值具备中期吸引力，配置上宜维持均衡，以互联网龙头、优质央国企和创新药等具备盈利或产业兑现的方向为主，不在单一科技主题上集中追涨。
美股方面，标普500指数本周下跌1.55%，道指下跌0.93%。美国6月CPI和核心CPI继续降温，为后续政策宽松保留空间；但霍尔木兹海峡局势推升油价，能源通胀可能限制长端利率下行。Kimi K3发布后，市场重新评估AI资本开支回报，半导体等高拥挤板块波动放大。维持AI属性Beta的中性配置，优先选择盈利、现金流与估值匹配度较高的龙头，并适度搭配医疗保健、优质消费等防御资产。
利率与债券方面，通胀回落改善海外债券环境，但油价和地缘风险使快速连续降息的确定性不足。海外债券继续以中短久期为主，长久期仓位等待核心服务通胀、就业与能源价格进一步确认。组合层面保留跨市场分散、汇率和流动性缓冲，降低对高杠杆、高久期科技资产的叠加暴露。
3、债券型基金投资策略
本周债券市场窄幅偏强，中债总财富指数上涨0.03%，国债与企业债财富指数均小幅收涨，转债指数则下跌1.53%，股性品种波动明显放大。收益率曲线呈现短端承压、长端相对稳定的分化，一年期国债收益率上行3.44个基点，三十年期下行1.05个基点，反映税期扰动推升资金价格，而机构配置需求仍对长久期品种形成承接。信用债表现更稳，主要评级和期限信用利差普遍收窄，票息资产延续配置需求，但利差已处历史偏低区域，估值保护仍然有限。
经济数据方面，二季度GDP同比增长4.3%，上半年增长4.7%，经济保持增长但内需结构仍偏弱。上半年固定资产投资下降5.7%，房地产开发投资下降18.0%，社会消费品零售总额仅增长1.3%，与工业生产的相对韧性形成反差，供给强于需求、地产和融资需求偏弱的格局尚未扭转，对债券市场仍有支撑。资金面本周整体上行，存款类机构回购利率和同业存单收益率同步抬升，更接近税期和短期供求扰动，暂未显示流动性环境发生方向性变化。城投融资政策收紧后，短久期供给减少与弱资质主体接续压力并存，信用定价将更看重主体资质和流动性。
往后看，增长动能分化、融资需求偏弱和机构配置需求仍有利于债市维持韧性，但长端收益率所处位置偏低，财政供给、资金回摆及政策预期都可能放大交易波动。利率债可维持中性略积极的久期，短端等待税期影响消退后的资金修复，中长端不宜连续追涨，更适合在供给或情绪扰动带来调整时增配；超长端已有一定相对强势，需要控制仓位弹性。信用债仍以中高等级票息底仓为主，当前利差压缩后继续下沉的补偿不足，应优先选择成交活跃、再融资能力较强的主体，谨慎对待弱资质城投和低流动性长久期品种。若资金利率持续高位并叠加政府债发行提速，应及时收敛杠杆和久期；若内需修复仍弱，调整后的配置价值仍会显现。
