一、市场回顾
1、基础市场
上周，A股主要宽基指数涨跌互现。截止收盘，万得全A收于6427.95点，上涨107.69点，涨幅为1.70%；上证指数收于3911.87点，上涨23.76点，涨幅为0.61%；创业板指收于3372.68点，上涨50.64点，涨幅为1.52%；沪深300收于4507.39点，下跌2.76点，跌幅为0.06%；中证500收于7799.61点，上涨219.08点，涨幅为2.89%；中证2000收于3192.21点，上涨118.54点，涨幅为3.86%。两市日均成交额18100.30亿元，较前周下降4.38%。总体而言，小盘股强于大盘股。沪深300下跌0.06%，中证2000上涨3.86%。
图表：上周国内主要指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18
从风格指数看，国证成长周涨跌幅为+1.57%，国证价值周涨跌幅为-1.35%，成长风格强于价值风格。
图表：上周风格指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18
上周，31个申万一级行业中有16个行业上涨。其中，电子、通信、房地产表现居前，涨跌幅分别为6.06%、3.75%、3.26%，煤炭、农林牧渔、石油石化表现居后，涨跌幅分别为-2.72%、-2.78%、-3.72%。量能方面，建筑材料、电子、电力设备日均成交额较前周提升居前，变化率分别为+50.14%、+12.87%、+5.65%；非银金融、传媒、农林牧渔回落居前，变化率分别为-33.62%、-34.07%、-35.69%。
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，纳斯达克100上涨0.94%，标普500下跌0.08%，MSCI欧洲下跌1.88%。亚太主要市场涨跌不一，其中，印度SENSEX30下跌0.65%，日经225上涨1.57%，韩国综合指数下跌0.23%。港股市场方面，恒生指数下跌0.22%，恒生科技上涨1.97%。
图表：上周海外及港股主要指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18
上周，债券财富指数整体上涨。其中，中债-银行间债券总财富（总值）指数上涨0.08%，中债-国债总财富（总值）指数上涨0.14%，中债-企业债总财富（总值）指数上涨0.07%。从结构看，以国债代表利率债、企业债代表信用债，利率债表现好于信用债。
图表：主要债券指数涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18
2、基金市场
上周，国内权益类基金普涨，股票型基金上涨1.67%，混合型基金上涨1.83%，指数型基金上涨1.52%。其他类型基金方面，货币型基金上涨0.02%，债券型基金上涨0.16%，QDII型基金下跌0.23%。
图表：上周主要Wind基金一级分类指数涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18
上周，权益类基金表现较好的是南方中国梦A和同泰大健康主题A等；QDII基金表现较好的是南方港股医药行业A和华夏恒生生物科技ETF等；债券型基金表现较好的是金鹰元丰A和国泰可转债A等。
图表：成立满1年权益类基金涨幅情况
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18图表：成立满1年QDII基金涨幅情况
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18
图表：成立满1年债券型基金涨幅情况
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/09/18
二、近期焦点
1、8月经济数据延续生产强、内需弱格局
9月15日国家统计局公布8月经济数据。生产端加快：规模以上工业增加值同比增长5.2%，比上月加快0.7个百分点，装备制造业和高技术制造业分别增长12.1%和16.7%，锂离子电池、工业机器人产量同比增长57.2%和34.6%；8月服务业生产指数增长4.1%，信息传输、软件和信息技术服务业增长9.6%。
需求端继续走弱：1—8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅较前期扩大，其中房地产开发投资下降19.9%、民间投资下降10.1%；8月社会消费品零售总额同比仅增长0.4%，环比下降0.13%。统计局表示外部环境不利影响加深、国内供强需弱矛盾突出，机构判断内需仍在探底，工业生产是本月数据的相对亮点，稳投资、稳消费政策有待进一步加力。
点评：
1)生产强、内需弱的分化格局仍在延续。高端制造与数字经济景气支撑相关产业链盈利预期，地产链调整和消费低迷压制总量弹性，权益市场机会仍以结构性为主。
2)基本面偏弱强化了政策加码与低利率环境的预期。投资连续负增长、消费放缓提升了四季度稳增长政策发力的必要性，对债市构成基本面支撑，也可能带来内需板块的阶段性修复机会。
2、美联储时隔三年重启加息，长端美债不升反降
北京时间9月17日凌晨，美联储以12:0全票通过加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，为2023年7月以来首次加息。本次决议声明异常精简，重申经济活动以稳固步伐扩张、通胀仍然偏高，并承诺实现价格稳定；点阵图暗示年内仍有加息空间，沃什强调通胀过高且持续过久，除非确信其明确回落至2%否则不会松懈。
长端美债收益率不升反降：决议后各期限收益率集体回落，10年期周四跌破5%至4.928%，2年期降至4.666%，10年期盈亏平衡通胀率由2.38%降至2.33%，市场对通胀失控的担忧降温。但短端定价仍偏紧，掉期市场预计年内或再加息三次，美国银行策略师提示政策利率存在升破5%的风险，并预计两年期收益率年内升至5%。
点评：
1)美联储以鹰派加息修复政策公信力，全球利率中枢短期难下。通胀3.4%仍远高于目标，政策利率更高更久意味着美元短端收益仍有上行空间，成长股估值和长久期资产将继续对利率路径保持敏感。
2)长端利率的阶段性回落为风险资产提供喘息窗口。盈亏平衡通胀率下行缓解了美债抛售压力，但能源价格、全球债务扩张和科技公司发债仍是长端利率的潜在推手，需跟踪10年期收益率在5%关口附近的反复。
3、日本央行加息至31年最高，套息资金面临重定价
9月18日日本央行以7票赞成、2票反对决定加息25个基点至1.25%，为1995年4月以来最高水平，新利率9月24日生效；这是三个月内第二次加息，也是1990年以来间隔最短的一次。行长植田和男表示将继续加息以稳定实现2%的通胀目标，并提示中东局势紧张、全球AI需求增长和日元走弱三大通胀风险。
日本投资者持有约5万亿美元海外资产，其中约2.5万亿美元投向美国，本土利率走高可能诱使资金回流，放缓甚至逆转长期支撑美欧资产价格的现金流。美国财政部数据显示，7月海外投资者美债持仓减少504亿美元至9.248万亿美元，其中日本减持约128亿美元至1.1039万亿；日本10年期国债收益率约3%，处于1990年代中期以来最高。
点评：
1)廉价日元资金时代临近尾声，全球流动性面临边际收紧。套息交易平仓可能阶段性抬升全球融资成本，对高估值风险资产和美债需求构成压力，需警惕流动性敏感资产的波动放大。
2)日本本土资产吸引力上升，外部市场面临再平衡压力。日债收益率处于多年高位叠加汇率干预背景，日元的融资属性弱化，跨市场组合需要重新评估日元资产与美债之间的配置权重。
4、人民币升破6.7关口，创2023年以来新高
9月18日在岸、离岸人民币兑美元双双升破6.7关口，创2023年1月以来新高，在岸报6.6972、离岸报6.6947；当日人民币兑美元中间价报6.7521，调升59个基点，为连续第8个交易日调升。
机构认为人民币汇率的定价锚已转向贸易项，出口高增、经常账户顺差与结汇需求释放构成较强支撑，利差因素影响相对弱化；尽管美联储加息后美元指数一度走强，人民币仍表现稳健。东吴证券认为中间价连续调升释放了牵引信号，逆周期因子促使升值斜率更为平滑；中信证券预计人民币仍处升值通道，东方金诚预计年底前核心波动区间为6.7—6.9，全年走势可能先升后稳。
点评：
1)人民币逆势走强，对人民币资产和资金面构成正向支撑。汇率稳定叠加外资配置需求，有助于改善国内权益市场风险偏好，结汇资金回流也可能为市场带来增量流动性。
2)升值对出口企业盈利的影响需要持续跟踪。汇率走强会带来汇兑损益和接单压力，家电、电子、机械等出口链公司的海外收入弹性可能收窄，需结合出口增速与结汇行为变化评估。
5、险资境外投资规模突破2.2万亿元，港股通成出海主渠道
中国银行保险资产管理业协会最新调研显示，2025年保险资金境外投资规模合计22462亿元，占保险业总资产5.4%，距离监管要求的15%上限仍有较大提升空间；其中37家保险机构以外汇形式开展境外投资余额901.29亿美元，同比增长13.9%，增速创近5年新高，平均财务收益率5%。
港股通是险资出海的主渠道：2025年末险资投资港股规模1.65万亿元，其中98%通过港股通实现，港股通投资余额1.61万亿元、较2024年增长112%，平均财务收益率11.9%，但较2024年的15%有所回落。外汇形式资产中未上市股权占31%、固定收益类24%、公开权益类22%且收益贡献最大，区域分布上中国香港41%、美国20%、欧洲19%。
点评：
1)险资全球化配置仍处早期，长期增量资金方向明确。距监管上限仍有较大空间，低利率环境下跨境配置是分散风险、提升收益的重要路径，港股高股息与科技资产有望持续获得增量资金。
2)境外收益率回落提示配置节奏需要更审慎。港股通收益率由15%降至11.9%、不动产类资产持续承压，机构更强调估值与节奏把握，QDII额度节奏和汇率波动成为后续配置的关键约束。
三、好买观点
1、股票型基金投资策略
本周A股延续结构性行情，成长风格显著占优。万得全A上涨1.70%，沪深300微跌0.06%，科创50大涨6.39%，中证2000上涨3.86%，中小盘弹性突出；国证成长上涨1.57%，国证价值下跌1.35%。行业层面，电子领涨，通信、房地产、医药生物和机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、煤炭和银行表现靠后。万得全A日均成交额约1.81万亿元，较前一周减少4.38%，量能小幅收缩下资金进一步向产业主线和弹性方向集中。
本周驱动来自三条线索。海外央行同周收紧，美联储加息25个基点并释放鹰派信号，日本央行加息至三十年高位，全球资金成本中枢上移；但人民币兑美元升破6.7、创2023年以来新高，出口韧性与结汇需求对人民币资产形成支撑，A股受到的海外流动性冲击有限。国内8月经济数据呈现生产强、需求弱的分化，工业增加值同比增长5.2%、高技术制造业增长16.7%，支撑科技成长与先进制造主线；固定资产投资和消费偏弱压制总量预期，市场继续以结构轮动而非全面扩张的方式演绎。此外，房地产政策预期升温带动地产链修复，医药产业景气延续。
短期成长与中小盘占优的格局有望延续，但成交缩量、海外利率维持高位意味着追涨高弹性板块的波动也会加大，行情更可能以轮动震荡推进。配置上建议保持均衡：保留AI、半导体、高端制造等中期产业方向，进一步聚焦订单、利润和现金流能够兑现的公司；同时关注人民币升值与结汇资金回流背景下低估值蓝筹的修复机会，以及政策预期驱动的地产链方向；景气持续上修的创新药板块继续跟踪。若量能与盈利验证不及预期，应适当降低高拥挤板块暴露，保留仓位弹性以应对季末资金面和海外政策扰动。
2、QDII 基金投资策略
上周，恒生指数下跌0.22%，恒生科技指数上涨1.97%，恒生中国企业指数下跌0.25%。港股Wind一级行业中，仅有三个行业上涨。其中，医疗保健、信息技术和可选消费分别上涨4.10%、1.71%和0.55%，而能源、工业和材料的跌幅则相对较大，分别下跌了4.43%、3.18%和1.93%。港股Wind二级行业中，半导体、医药生物、硬件设备、日常消费零售、汽车与零配件等行业上涨，电气设备、家庭用品、煤炭Ⅱ、石油石化、国防军工等行业下跌。
9月美联储、日本央行与欧央行同步加息，全球宏观流动性进一步收紧，港股资金面将面临阶段性压力。相较历史周期，本轮人民币已处于升值阶段，港股估值优势亦不突出，宏观流动性对市场的约束更加直接。在此背景下，行业配置需要更多关注微观层面的资金承接能力：一方面，企业能否依靠稳定盈利与充足现金流持续分红、回购，为股价提供内生资金支撑；另一方面，解禁与卖空等因素也将影响行业自身的股份供需结构。
综合来看，电信、公用事业等类债行业盈利与分红相对稳健，食品饮料、物业管理、纺服等亦具一定防御属性；石油石化等周期红利虽具有较高股息率，但仍需关注高利率环境下的盈利波动；医疗器械、机械等则具备盈利改善带来的分红提升空间。从微观资金面进一步验证，机械、食品饮料、纺服等兼具回购支撑，且大部分红利行业近期卖空占比亦有所下降，防御属性得到进一步强化；相比之下，部分成长方向近期面临更高的解禁与卖空压力。
3、债券型基金投资策略
本周债券市场窄幅偏强，中债总财富指数上涨0.06%，利率债和高等级信用债均获得配置盘承接。收益率曲线表现分化，十年期国债收益率下行0.79个基点至1.68%，三十年期下行2个基点，中长端好于短端；信用债收益率多数回落，信用利差继续压缩，票息贡献保持稳定。中证可转债指数上涨1.04%，但平衡型转债指数小幅回落，说明权益弹性主要集中在股性较强品种。基本面数据偏弱与机构配置需求继续支撑久期资产，而税期扰动下资金价格上行，使短端表现相对克制。
资金面来看，R007和DR007分别升至1.47%和1.44%，跨机构资金价格抬升更明显，但整体仍处近年偏低区域；同业存单曲线仅小幅上行，银行负债端尚未出现持续收紧。经济数据呈现生产修复、内需偏弱的分化，工业增加值同比增长5.2%，固定资产投资累计下降7.2%，社零同比仅增长0.4%，房地产投资和销售仍在收缩。社融与贷款余额增速继续放缓，居民短期贷款减少，政府债和企业债融资对总量形成支撑，实体部门内生融资需求尚未明显改善。本周也未见足以改变债市定价的重大增量政策，基本面对利率仍有支撑，但单月生产回升和后续政策性资金投放会限制市场对宽松空间的过度定价。
往后看，融资需求偏弱、资金中枢较低和配置力量仍有利于债市保持韧性，短期无需转向悲观，但长端收益率已经处在较低位置，财政供给、政策预期和风险偏好变化都可能放大波动。利率债久期宜保持中性略积极，短端和中段可作为基础仓位，长端与超长端不宜连续追涨，更适合等待供给放量或资金扰动带来的调整后逐步增配。信用债仍以中高等级票息为主，当前多数评级利差已压至历史低位，继续拉长久期或向弱资质下沉的补偿有限，应优先选择流动性较好、再融资能力稳定的主体，并控制低流动性资产暴露；转债可保留适度弹性，但需防范权益波动向固收组合传导。
