一、市场回顾
1、基础市场
上周，A股主要宽基指数普遍下跌。截止收盘，万得全A收于6107.00点，下跌243.25点，跌幅为3.83%；上证指数收于3813.79点，下跌74.58点，跌幅为1.92%；创业板指收于3043.33点，下跌245.61点，跌幅为7.47%；沪深300收于4317.25点，下跌121.89点，跌幅为2.75%；中证500收于7251.01点，下跌373.06点，跌幅为4.89%；中证2000收于3065.30点，下跌144.33点，跌幅为4.50%。两市日均成交额16398.74亿元，较前周下降15.88%。总体而言，大盘股强于小盘股。沪深300下跌2.75%，中证2000下跌4.50%。
图表：上周国内主要指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
从风格指数看，国证成长周涨跌幅为-5.14%，国证价值周涨跌幅为+0.95%，价值风格强于成长风格。
图表：上周风格指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
上周，31个申万一级行业中有14个行业上涨。其中，公用事业、煤炭、交通运输表现居前，涨跌幅分别为2.26%、2.25%、2.18%，机械设备、电子、通信表现居后，涨跌幅分别为-7.73%、-11.70%、-12.20%。量能方面，银行、煤炭、房地产日均成交额较前周提升居前，变化率分别为+23.25%、+12.38%、+7.92%；社会服务、电子、建筑材料回落居前，变化率分别为-23.43%、-25.96%、-41.53%。
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，纳斯达克100上涨1.33%，标普500上涨1.39%，MSCI欧洲下跌2.27%。亚太主要市场涨跌不一，其中，印度SENSEX30下跌1.51%，日经225上涨5.37%，韩国综合指数下跌6.43%。港股市场方面，恒生指数下跌2.22%，恒生科技下跌3.74%。
图表：上周海外及港股主要指数表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
上周，债券财富指数涨跌互现。其中，中债-银行间债券总财富（总值）指数上涨0.04%，中债-国债总财富（总值）指数下跌0.02%，中债-企业债总财富（总值）指数上涨0.09%。从结构看，以国债代表利率债、企业债代表信用债，信用债表现好于利率债。
图表：主要债券指数涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
2、基金市场
上周，国内权益类基金普跌，股票型基金下跌3.44%，混合型基金下跌4.05%，指数型基金下跌3.23%。其他类型基金方面，货币型基金上涨0.04%，债券型基金下跌0.15%，QDII型基金下跌1.74%。
图表：上周主要Wind基金一级分类指数涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
上周，权益类基金表现较好的是鹏华中证800地产A和华宝中证800地产ETF等；QDII基金表现较好的是广发道琼斯美国石油A人民币和工银大和日经225ETF等；债券型基金表现较好的是新华中债0-3年政策性金融债A和工银平衡回报6个月持有A等。
图表：成立满1年权益类基金涨幅情况
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
图表：成立满1年QDII基金涨幅情况
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
图表：成立满1年债券型基金涨幅情况
数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止日期：2026/10/09
二、近期焦点
1、5500亿元结存限额落地，财政支持区分补财力与扩投资
10月9日，财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。其中，3000亿元一般债务限额全部用于县区，补充一般公共预算保障能力；2500亿元专项债务限额支持四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜。项目安排优先满足在建工程，新建项目聚焦“六张网”等领域，同时要求加快发行、拨付和形成实物工作量。
此次安排同时缓解基层财政约束与项目融资压力，但两类额度对需求的传导不同，不能把总规模等同于新增基建投资。补财力有助于稳定支出，专项债的效果则取决于项目准备和执行进度。四季度财政托底方向进一步明确，经济影响需要随发行、拨付和施工逐步验证，债券供给也可能先于投资成效体现。
点评：
1)财政托底增强，需求改善仍需落地。额度下达能够改善地方资金约束，但对企业订单和现金流的影响存在时间差。权益配置可观察具备项目储备、回款改善和真实订单的基建及相关产业链，避免仅凭额度规模外推盈利大幅上修。
2)债券需兼顾配置需求与新增供给。财政资金逐步使用并不意味着债市立即转向，但集中发行可能造成阶段性扰动。利率债以调整后的增配机会为主，信用债仍重视主体资质，不将一般预算补财力机械等同于所有地方平台信用改善。
2、新质生产力意见发布，创新融资与产业落地协同推进
10月9日，中共中央、国务院发布发展新质生产力意见，部署企业研发、成果转化、传统产业升级和未来产业培育等任务。文件提出完善未来产业投入增长与风险分担机制，发展耐心资本和科技创新债券，优化科技企业融资服务，并推进全国一体化算力网络和“人工智能+”行动。同时强调因地制宜，防止盲目投资和重复建设。
政策将创新投入、产业应用和资金供给连接起来，为科技企业跨越研发到商业化阶段提供支持。落地重点既包括新兴技术，也包括传统制造的设备更新和技术改造，因此受益范围不应局限于热门概念。中期效果仍取决于应用需求、资金使用效率及企业盈利兑现，制度支持并不能消除技术路线与商业化的不确定性。
点评：
1)产业支持强化，投资仍须回到应用与盈利。可关注具有研发积累、客户验证和订单兑现能力的科技成长企业，以及技术改造带来效率提升的制造环节。政策覆盖面广，短期主题热度与长期收益并非同一回事，追逐同质化扩产仍需谨慎。
2)融资工具改善不等于风险被财政兜底。耐心资本和风险分担有助于匹配创新周期，但科技债券和股权投资仍存在经营、估值及退出风险。组合宜保留优质成长底仓，兼顾现金流和估值约束，避免依赖单一技术路线或高拥挤主题。
3、联储纪要显示通胀风险仍高，海外利率约束尚未解除
10月7日公布的美联储9月会议纪要显示，会议一致同意加息25个基点，将政策利率区间提高至3.75%—4.00%。多数与会者认为，若经济按预期发展，年内进一步加息可能适宜。纪要讨论了能源价格、关税和人工智能投资扩张对物价的影响，同时指出美国支出和投资仍有韧性，政策决定需继续依赖后续数据。纪要释放的信号是通胀上行风险尚未充分消退，而非对下一次会议行动作出承诺。人工智能投资既能支撑企业收入和经济增长，也可能在短期增加融资与资源需求，使权益盈利改善和贴现率压力同时存在。海外资产定价因此仍需区分盈利兑现与估值扩张，不能仅以科技景气外推所有成长资产的上涨空间。
点评：
1)海外高估值资产仍受利率约束。盈利较强的公司可以承受部分贴现率压力，但缺乏现金流支持的高估值主题更易波动。海外权益宜保持分散、分批配置，重点核查盈利指引和资本开支回报，不把纪要误读为利率见顶确认。
2)海外债券优先票息，长久期等待更明确信号。通胀和政策路径仍有不确定性，中短久期有助于降低利率敏感度。国内债市则主要取决于本土资金、需求和供给，不能因美国可能继续加息就机械转向看空中国债券。
4、央行阐释汇率政策立场，防范超调而非设定单边目标
10月8日，人民银行系统阐释人民币汇率政策立场，重申以市场供求为基础、参考一篮子货币调节的有管理浮动制度。央行不预设汇率目标，也不干预长期趋势，但会防范短期破坏性超调，并运用宏观审慎工具、预期引导等方式维护市场稳定；中国没有必要、也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。此次发布主要说明既有框架，不是新增宽松工具或单边升贬值承诺。汇率由增长、货币条件、贸易结算和国际风险共同决定，中美利差不能单独解释人民币走势。对跨境配置而言，双向波动意味着本币收益与外币资产表现可能不同；对国内资产而言，汇率稳定预期有助于缓和外部扰动，但不能替代盈利和内需修复。
点评：
1)稳定预期不等于锁定汇率方向。不宜把防超调理解为某一汇率点位的保证，也不应基于利差单变量重仓押注。QDII配置应同时考察底层资产收益、汇率敞口与投资期限，避免将过去的升贬值趋势直接外推。
2)国内资产仍要由自身基本面验证。政策立场有助于减少极端预期，但A股与港股的持续修复仍需企业盈利、政策执行和流动性共同支持。出口和进口产业链的汇率敏感性不同，宜从利润率及套保安排判断影响，不泛化为统一利好。
5、国庆文旅客流增长，消费金额增速仍落后于出游人次
文化和旅游部10月9日公布，国庆七天假期国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元。按可比日均口径，分别较2025年增长6.3%和4.3%。演出、夜间文旅和入境旅游保持活跃，多地通过补贴与活动丰富消费供给。上述增速采用可比日均口径，不宜直接当作不同长度假期总量的同比变化。出游人次增长快于花费，表明服务消费需求仍有活力，但客流扩张与单客消费改善并不同步。对企业经营而言，游客数量增加能否转化为利润，还要看客单价、产品结构和成本控制。假期数据为消费修复提供积极线索，却不能据此推断全部居民消费已全面转强，后续仍需核对日常消费和企业收入表现。
点评：
1)服务消费有韧性，量价关系比客流更重要。文旅、酒店和出行产业链可关注，但选择标的需核查客单价、入住结构及经营效率。仅依赖客流增长而缺少利润改善的企业，估值修复可能缺乏持续性。
2)消费配置保持结构选择，不外推全面复苏。节假日活动与补贴会影响短期需求释放，持续增长仍取决于收入预期与供给质量。组合可保留现金流较好、产品竞争力明确的消费资产，并等待盈利验证，而非对所有可选消费同步提高预期。
三、好买观点
1、股票型基金投资策略
市场缩量回调，价值风格相对占优，配置保持均衡。本期跨国庆的最近五个交易日内，上证指数下跌1.92%，创业板指下跌7.47%，国证成长下跌5.14%，国证价值上涨0.95%。万得全A日均成交额约1.64万亿元，较前期减少15.88%，科技成长调整伴随量能收缩；行业上公用事业、煤炭和交通运输较强，通信、电子和机械设备回落明显，市场对高弹性资产的承接仍偏谨慎。
财政支持与产业政策为中期预期提供支撑，但短期还需要盈利验证。地方债结存限额有助于缓解基层财力和项目融资约束，新质生产力意见完善创新融资与成果转化机制，利好具备真实应用和经营能力的企业，资金落地到订单、收入仍有时差。假期文旅客流增长快于花费，也提示需求修复需要区分数量和利润。海外联储继续重视通胀风险，能源成本与高利率使成长估值更易波动；科技产业逻辑仍在，单纯依靠政策或远期空间推动估值的难度有所增加。
短期市场仍需通过震荡消化估值和盈利差异，政策托底有助于缓和悲观预期，提高进攻性则需要量能与业绩共同配合。科技成长保留AI、半导体和高端制造中订单、利润及现金流较清晰的底仓，调整中分批参与，避免对高拥挤主题集中押注；稳健部分以分红可持续、经营稳定的价值龙头为基础，精选需求或回款改善能够兑现的消费、医药和低位制造方向。产业政策覆盖广，选股更应区分竞争力和资本使用效率。若量能继续收缩或外部成本压力加大，保持必要防御与流动性；待盈利改善和资金承接得到确认，再逐步提高组合弹性。
2、QDII 基金投资策略
海外权益继续分化，科技盈利与高利率的拉扯尚未结束。本期跨国庆的最近五个境内交易日窗口内，标普500上涨1.39%，恒生指数与恒生科技分别下跌2.22%和3.74%，港股仍需消化国内需求和外部贴现率的双重约束。本周公布的联储纪要显示，通胀上行风险仍受重视，年内进一步收紧的可能性没有消失；美债长端收益率虽较前周小幅回落，仍处高位，尚不足以确认海外金融条件持续改善。
产业端仍有经营证据支撑，台积电9月营收同比增长54.6%，为半导体需求提供积极线索，但总营收不能单独证明AI投资回报，高投入最终仍需落实到盈利和现金流。AI中期方向可以保留，配置标准应进一步聚焦订单交付、客户付费及资本回报。港股方面，财政额度和创新融资政策有助于稳定预期，实际盈利改善仍待落地，不能仅因指数回调就判断估值充分便宜。能源供给约束和油价预期上修增加成本与通胀风险，高利率下的行业分化可能继续扩大。
配置上海外权益保持中性、跨市场分散，AI方向优先选择盈利与估值匹配的龙头，在调整中分批布局，控制依赖远期预期的高弹性资产集中度；港股以现金流稳健、分红可持续的价值资产平衡科技波动，新增仓位结合盈利兑现和资金承接安排。海外债券继续以中短久期、高信用质量票息为主，不因长端小幅回落集中拉长久期，具备相应能力的组合可保留期限溢价对冲。保留汇率与流动性缓冲，若能源价格和利率压力进一步上升，应降低高估值集中度；盈利改善与金融条件同步企稳后，再适度增加组合弹性。
3、债券型基金投资策略
本周债券市场窄幅偏强，中债总财富指数上涨0.06%，国债表现略好于信用债，转债则随权益波动回落。收益率曲线并未一致下行，十年期国债收益率小幅升至1.69%，三十年期有所回落，反映配置需求仍在，但低利率位置的交易力量较为克制。资金面来看，跨季扰动消退后，DR007回落至1.33%左右，一年期AAA同业存单收益率降至1.46%，银行间资金和银行负债成本边际改善，对短端和票息资产形成支撑。信用利差多数收窄，部分中低评级和中长期限仍处近三年低位，当前收益更依赖票息积累，继续压缩利差所能提供的保护有限。
本周政策增量主要来自财政和产业投融资安排。5500亿元地方政府债务结存限额中，一般债额度重点补充县区财力，专项债额度支持四季度项目建设，有助于缓解地方资金约束，但新增额度并不全部转化为投资，需求改善仍取决于发行、拨付和项目执行。短期供给增加可能先于实物工作量体现，长端需兼顾发行节奏与机构承接。新质生产力意见完善创新融资、耐心资本和风险分担机制，更多影响中期产业升级，尚不能据此判断总量需求快速回升。海外联储纪要仍重视能源等通胀风险，外部利率和风险偏好可能反复；国内债市主要由本土资金与供需决定，但长久期交易也难完全隔绝情绪扰动。
往后看，资金中枢偏低与配置需求仍有利于债市保持韧性，财政托底及政府债发行则限制长端顺畅下行，操作上维持中性久期更为稳妥。利率债以短端和中段作为基础仓位，利用供给、资金或风险偏好扰动后的调整逐步增配长端，不在超长端修复时集中追价；若资金持续收敛且发行集中，应及时降低杠杆和交易仓位。信用债继续以中高等级票息为主，优先选择成交活跃、再融资稳定的主体，当前向弱资质下沉或明显拉长久期的补偿不足。转债需单独管理权益弹性和条款风险，保留必要流动性，避免以纯债思路承受股性波动。
