一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收涨。截至收盘，上证综指收于3681.47点，上涨33.17点，涨跌幅为0.91%；深成指收于11473.18点，上涨227.45点，涨跌幅为2.02%；沪深300收于4083.87点，上涨34.32点，涨跌幅为0.85%；创业板收于2634.76点，上涨86.61点，涨跌幅为3.40%。两市成交16284.78亿元。小盘股强于大盘股。中证100上涨1.06%，中证500上涨1.99%。31个申万一级行业中有23个行业上涨。其中，通信、电子、机械设备表现居前，食品饮料、农林牧渔、非银金融表现居后。
昨日，中债-银行间债券总财富(总值)指数上涨0.02个百分点。
昨日，欧美主要市场涨跌互现，其中，道琼斯工业平均指数上涨0.19%，纳斯达克指数上涨0.27%，标准普尔500指数上涨0.28%，道琼斯欧洲50持平0.00%。亚太主要市场涨跌互现，其中，恒生指数上涨0.23%，东京日经225指数上涨1.08%，印度孟买Sensex30指数下跌0.48%，韩国综合指数上涨6.63%。
图表：申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind 截止日期：2026/10/28
二、指数涨跌
图表：市场主要股指涨跌幅
数据来源：Wind 截止日期：2026/10/28
图表：主要债券指数涨跌幅
数据来源：Wind 截止日期：2026/10/28
三、新闻
央行三季度贷款投向报告显示房地产贷款余额延续收缩，居民与企业信贷结构分化加深
中国人民银行10月28日发布2026年三季度金融机构贷款投向统计报告。数据显示，三季度末金融机构人民币各项贷款余额283.44万亿元，同比增长4.8%，前三季度人民币贷款增加11.52万亿元。同期人民币房地产贷款余额50.08万亿元，同比下降5.2%，前三季度减少1.90万亿元，其中房地产开发贷款余额12.37万亿元，同比下降9.1%，前三季度减少8179亿元，个人住房贷款余额35.91万亿元，同比下降4.1%，前三季度减少1.10万亿元。房地产相关三项贷款的收缩幅度均明显大于各项贷款的整体增速。
结构上看，信贷投放正在从地产向实体领域转移。三季度末本外币企事业单位贷款余额198.95万亿元，同比增长8.0%，增速比各项贷款高3.3个百分点，前三季度增加12.74万亿元，其中中长期贷款增长6.0%，经营性贷款增长11.2%。不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.2%，房地产业中长期贷款余额同比下降5.6%，政策导向的普惠小微贷款余额38.50万亿元，同比增长6.7%，绿色贷款余额49.22万亿元，同比增长13.0%，增速高于整体贷款。与此同时，个人住房贷款这一居民端长期信贷主力仍处在净偿还状态，说明居民加杠杆意愿尚未恢复，信贷扩张的贡献主要来自企业和政策引导领域，地产销售与开发两端对信用扩张的拖累仍在延续。
点评：信用扩张的边际贡献正从居民按揭转向企业中长期贷款与政策导向领域，这一结构决定了宽信用的成色更依赖财政与产业政策而非地产周期。对债券而言，居民按揭持续净减意味着优质资产供给不足的格局短期难以扭转，长端利率在缺乏地产信用扩张承接的情况下易维持低位，但若企业信贷放量与政府债供给提速，收益率下行空间会受到约束。对地产链股票而言，开发贷与个人按揭同步收缩意味着销售和投资端的资金约束尚未解除，估值修复需要看到销售数据而非单纯政策表态，若后续地产销售面积连续两个月回升，这一判断才需要重新评估。
美联储议息机制调整叠加两张加息反对票，12月加息预期升温至85%
北京时间10月29日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%之间不变，符合市场普遍预期。联邦公开市场委员会以10票赞成、2票反对通过决议，理事莉萨·库克和克利夫兰联储主席贝丝·哈马克投下反对票，二人倾向于在本次会议上上调25个基点，其中库克为加入理事会以来首次在货币政策决议上投出反对票。声明对经济的描述较为乐观，称经济活动正强劲扩张、国内支出保持韧性、生产率增长强劲、资本投资旺盛，新增就业与劳动力增长保持同步，失业率变化不大，但通胀仍然偏高，委员会将继续实施保持银行体系准备金充裕的政策。
据财联社报道，美联储主席沃什在会后发布会上重申美联储“不存在软性通胀目标”，表示民众正切身感受到燃油价格上涨、短期通胀预期上升，但他并不认同人工智能基建可以免受借贷成本上升影响的说法，并称部分资产的信用利差已明显走阔。对于是否需要进一步加息，沃什表示委员会尚未得出明确结论，并再次重申不认同前瞻指引。同时，他宣布了一项会议制度改革，从2027年起每年八次会议中的一次将专门讨论货币政策战略，既不就利率投票也不发布声明，2028年这类会议预计增至两次。市场对政策路径的定价随之调整，芝商所FedWatch显示12月加息25个基点的概率升至85.0%，前一日为78.3%。
点评：政策利率路径的不确定性重新压向长端与短端的相对定价，而非决议本身。维持利率不变已被市场充分计价，真正改变定价的是两张主张加息的反对票与沃什拒绝给出指引的组合，它把“暂停”表述为观望而非结束，短端利率因此更容易对后续通胀数据产生跳变式反应。对美债而言，短端受加息预期约束、长端受信用利差走阔与财政供给牵制，曲线形态的博弈多于单边方向；对股票和信用债而言，高利率延续叠加沃什点明的 AI 相关主体信用利差走阔，意味着估值扩张更多取决于盈利兑现而非贴现率下行；对美元而言，若12月加息落地则汇率获得阶段性支撑，但若通胀数据回落使加息预期降温，这一支撑会快速消退。投资者可结合自身情况关注利率敏感型资产与美元相关资产的配置价值。
加拿大央行三年多来首次加息，能源价格传导使通胀回归目标推迟至2028年
加拿大银行10月28日宣布将基准隔夜利率上调至2.5%，为三年多来的首次加息，此次加息符合市场预期。该行在声明中表示，管理委员会决定上调政策利率，以降低能源价格持续高企向其他商品和服务价格广泛传导的风险，并称政策利率可能需要进一步上调，但鉴于存在不确定性，委员会一致同意审慎行事。据财联社报道，加拿大央行行长麦克勒姆在讲稿中表示，通胀预期显著上升且经济展现出韧性，有必要上调政策利率，以降低能源价格高企的影响向外扩散、演变为普遍性通胀的风险。
与决议同时发布的货币政策报告显示，决策层大幅上调通胀预测，预计2027年CPI同比涨幅为3.1%，高于此前预测的2.0%，并预计通胀要到2028年年中才会回落至2%的目标水平。该行还上调了经济增长预期，预计2026年经济增长1%，2027年和2028年均增长2%，此前预测分别为0.7%和1.8%，上调部分归因于联邦政府的生产率超级税收抵扣与重大项目加快推进。麦克勒姆承认委员会讨论过维持利率不变，支持暂停的理由包括通胀上升主要集中在能源领域、经济仍存在闲置产能以及美国关税争端将拖累增长，但管理委员会一致认为货币宽松的空间有所缩小，并将逐次会议作出决策。该行介绍的新预测工具Prima显示，能源等投入成本已通过生产者价格向整个经济传导，导致消费端价格出现更持久的上涨。
点评：能源价格向核心物价的传导速度成为决定加息节奏的关键变量，美国关税与闲置产能则构成政策收紧的约束条件。这是第一个把地缘供给冲击直接计入加息决策的发达经济体样本，其信号意义在于，若油价维持高位，市场对其他国家央行“按兵不动”的信任度会下降，全球利率中枢的下行叙事将受到检验。对加拿大本国债券而言，加息落地叠加通胀预期上修，短端收益率易被抬升，长端则受经济增长上调与关税拖累两个方向拉扯。对商品而言，加央行明确把能源价格视为通胀源头，意味着原油价格高位运行会持续通过货币条件反向抑制需求，油价的持续性取决于供给扰动能否缓解。投资者可结合自身情况关注原油等能源类资产与利率敏感型债券的配置价值。
胡塞武装袭击沙特炼油厂推升油价，欧洲天然气价格四年来首破100欧元
据财联社报道，周三胡塞武装对沙特阿拉伯最大的炼油厂发动袭击，投资者权衡中东冲突可能持续扩大的前景，国际油价重新上涨，布伦特原油期货价格报每桶115.70美元，当日上涨1.62%，WTI原油期货价格上涨1.34%至每桶101.20美元。胡塞武装称用弹道导弹袭击了沙特拉斯坦努拉炼油厂，该炼油厂日产能为55万桶，是沙特通过波斯湾港口向外出口燃料的关键来源。不过沙特当局尚未证实炼油厂受到袭击，也没有证据显示该炼油厂受袭，沙特官员报告称拦截了三枚瞄准东部省份的弹道导弹和四架瞄准南部的无人机。
能源供应的压力同步向欧洲天然气市场传导。由于中东战事导致液化天然气航运受阻、冬季前LNG供应紧张，欧洲基准天然气合约价格周三盘中突破每兆瓦时100欧元，为2022年12月以来首次。欧盟天然气储存设施库存率约为75%，为2009年有记录以来同期最低水平，德国库存率略高于61%，10月以来欧洲LNG进口量仍落后于去年同期，挪威天然气设施停运进一步加剧供应担忧。能源研究机构Rystad Energy预计，即使欧洲天然气采购量有所下降，今年欧洲LNG进口支出仍将至少增加120亿美元，增幅约18%。天然气价格上涨也已推高电力成本，法国远月电力期货近期突破每兆瓦时200欧元。
点评：供给端的实际减量与风险溢价同时抬升，油气价格的传导路径从运输环节延伸到电力与居民账单，这是本轮欧洲通胀黏性的新来源。与需求驱动的上涨不同，当前价格上行主要由航运受阻、库存低位和设施停运共同推动，因此对下游的传导更快，而回落也更依赖供应恢复而非需求走弱。对债券而言，能源价格通过电力与食品向核心通胀扩散，会推迟欧洲降息时点，收益率曲线短端承压更为明显；对股票而言，成本上升对欧洲工业和公用事业盈利形成挤压，受益方集中在能源生产环节；对原油与天然气而言，价格弹性取决于中东航运能否恢复以及北半球冬季气温，若库存回升与航运正常化同步出现，风险溢价将快速回吐。投资者可结合自身情况关注能源类资产与欧洲利率相关资产的配置价值。
