一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收跌。截至收盘，上证综指收于3608.10点，下跌29.93点，涨跌幅为-0.82%；深成指收于10876.99点，下跌133.69点，涨跌幅为-1.21%；沪深300收于4008.87点，下跌8.04点，涨跌幅为-0.20%；创业板收于2391.65点，下跌67.05点，涨跌幅为-2.73%。两市成交17034.35亿元。大盘股强于小盘股。中证100下跌0.14%，中证500下跌1.45%。31个申万一级行业中有16个行业上涨。其中，农林牧渔、食品饮料、非银金融表现居前，通信、电子、综合表现居后。
昨日，中债-银行间债券总财富(总值)指数上涨0.09个百分点。
昨日，欧美主要市场涨跌互现，其中，道琼斯工业平均指数下跌0.38%，纳斯达克指数上涨0.83%，标准普尔500指数上涨0.36%，道琼斯欧洲50持平0.00%。亚太主要市场涨跌互现，其中，恒生指数上涨0.57%，东京日经225指数持平0.00%，印度孟买Sensex30指数上涨1.62%，韩国综合指数下跌3.59%。
图表：申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind 截止日期：2026/11/03
二、指数涨跌
图表：市场主要股指涨跌幅
数据来源：Wind 截止日期：2026/11/03
图表：主要债券指数涨跌幅
数据来源：Wind 截止日期：2026/11/03
三、新闻
央行上调外汇存款准备金率2个百分点，人民币急升后的单边预期被主动降温
中国人民银行11月3日发布公告称，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即由现行的4%提高到6%。这是2021年12月以来近五年时间里，央行首次上调外汇存款准备金率。
据财联社报道，消息落地后外汇市场快速反应，离岸人民币兑美元汇率短线走贬，截至当日17时，美元兑离岸人民币触及6.675关口，日内贬值幅度超280个基点；在岸人民币同步回落，盘中跌破6.67关口，较前收盘价贬值超250个基点。机构人士指出，此番政策出手直指近期人民币汇率过快升值与单边预期集聚的态势；上调准备金率意味着金融机构需筹集更多外汇资金向央行缴存，将收紧境内市场美元流动性、推高美元利率，进而削弱企业结汇意愿。以9月末1.2万亿美元的金融机构外币存款余额测算，本次2个百分点的上调理论上对应约240亿美元的新增准备金需求。该比率历史上随汇率压力方向调整：2021年人民币升值压力高企时曾连续两次上调至9%，2022至2023年贬值压力期间又三次下调至4%，本次转向后的首次上调意味着政策重心从稳住汇率转为抑制单边升值。从调节力度看，本次2个百分点高于常规的1个百分点调整，释放出监管层遏制人民币过快升值、防范汇率超调的明确信号。
点评：定价变量落在境内美元流动性的边际收紧与人民币升值斜率的重定价上，汇率中枢并未被要求改变。上调准备金率抬高银行缴存外币的成本，境内美元利率随之抬升，结汇的机会成本上升，企业集中结汇的节奏被打散，即期汇率从单边快速升值切换为双向波动，这一机制对股票和债券的传导是二阶的：此前押注人民币持续升值的套息与外资快速流入节奏可能放缓，出口链的汇兑收益预期被削弱；而汇率波动扩大后，人民币资产的波动率溢价短期抬升，对久期较长的债券构成情绪层面的扰动。政策目标被机构普遍解读为平抑波动而非扭转方向，强出口带来的结汇基本面与四季度季节性结汇高峰仍在，若后续中间价保持稳定、结售汇顺差延续，汇率大概率在偏强区间内双向震荡；只有在美元指数再次走强叠加顺差收窄时，才需要重新评估汇率对权益市场的压制。投资者可结合自身情况关注汇率中性对冲工具与出口链资产在全球需求变化下的配置价值。
稳市工具转入常态化安排，回购增持再贷款利率降至1%
据财联社报道，11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会先后召开证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，研究部署用好用足政策工具有关工作。11月3日，央行公告开展第三次互换便利操作，金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标，中标费率10bp。公告发布后，国泰海通、中信证券先后披露各自中标100亿元，东吴证券中标50亿元，国投证券中标60亿元，广发证券、东方证券、招商证券、国信证券、平安证券、长城证券、国联民生、华福证券亦宣布中标，仅已披露金额的几家券商合计拿超340亿元。
券商解读普遍聚焦工具属性的转变。中泰证券指出，央行明确股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%，政策底从应急承诺升级为制度承诺。中信证券认为，此次政策推进体现了监管部门在市场走弱时稳定预期、维护资本市场平稳运行的态度，短期有助于缓解悲观情绪、修复风险偏好，中期则有望通过机构配置与回购增持改善资金供求；其测算显示互换便利仍有近4000亿元潜在落地规模，信号功能大于资金投放。平安证券强调，机构踊跃参与本身表明专业投资者对中国资本市场长期前景的信心。华福证券则将其概括为结构性货币工具、回购制度、权益产品供给、融资融券机制多个维度同步推进。
点评：政策底的定价方式从事件冲击后的临时托底，转为制度化的持续供给，这才是权益风险溢价需要重新校准的变量。回购再贷款降息并长期化，降低了上市公司大股东与金融机构实施回购的资金成本，使回购从脉冲式护盘变为可预期的日常股份需求；互换便利则给机构提供了以资产换流动性的稳定通道，在市场下跌中减少被动变现，两者合力压缩的是深跌情形下的流动性折价，而不是打开单边上涨的空间。判定这一变化何时真正体现在估值上，关键看后续回购实际执行规模与两融余额是否同步回升；若工具投放持续低于额度、参与者仍以被动应对为主，则政策底与市场底的时滞会拉长。债券端同样受风险偏好修复影响，但稳增长预期升温会约束长端利率的下行空间。股票层面可关注宽基资产在资金供求改善过程中的配置价值，节奏仍需结合成交与增量资金验证。
美伊停战谈判七项条件未获美方回应，霍尔木兹海峡重开仍无时间表
据央视新闻报道，当地时间周二，伊朗最高国家安全委员会秘书穆赫辛·雷扎伊表示，美国对伊朗权利和诉求的回应未能令人信服，美方必须完整、明确回应伊朗提出的7项条件并付诸实施，霍尔木兹海峡才会开放，伊朗不会在这7项条件上作出任何妥协。同日稍早，伊朗一名高级官员表示，美伊在结束战争问题上仍存在较大分歧，这些条件包括取消石油制裁、结束美国海上封锁以及解冻伊朗被冻结的资金；有关核问题的谈判只有在美国满足上述条件后才能启动。伊朗在格什姆岛遭袭后宣称已处于战争状态。
据财联社报道，调停方卡塔尔的外交部确认，一个卡塔尔代表团已在德黑兰举行会谈，旨在推动双方达成协议、防止地区局势进一步升级。美军于当地时间周一夜间对伊朗格什姆岛实施了打击，目标为用于攻击美国军事资产的地对空导弹，一名美国官员称此次打击规模有限，并不意味着美军将恢复大规模军事行动。市场层面，随着对美伊通过外交谈判达成协议的预期升温，国际原油价格周二连续第二个交易日下跌；英国海上贸易行动办公室数据显示，11月以来至少已有四起针对船舶的袭击事件被报告。同期，波斯湾与阿曼湾的商船袭击仍在延续，能源运输通道的安全成本尚未下降；这场持续八个月的冲突已扰乱全球能源供应，高油价也成为推高美国通胀与汽油价格的重要因素。
点评：真正定价的不是谈判进展本身，而是霍尔木兹海峡通航状态的持续时间与“有限打击”能否维持在不升级的边界内。只要海峡通行未恢复、船舶遇袭仍持续，原油现货与运费中的风险溢价就难以完全挤出，即便期货价格因停战预期连续两日回落；一旦外交路径在任何一环出现反复，油价再度跳升会通过运输与化工成本链条传导至通胀预期，进而压低长端债券的估值。反过来，若卡塔尔斡旋推动七项条件中的制裁与封锁部分取得实质进展，供给恢复预期会先作用于近月原油与运费，再逐步传导至成品油裂解价差。判断成立的条件是海峡通航有明确的官方安排，风险在于谈判条件本身仍被伊朗设定为不可妥协，时间尺度上更可能是数周至数月的反复拉锯。投资者可结合自身情况关注能源相关资产在高波动环境下的配置价值，并关注地缘扰动反复对全球通胀与利率中枢的再定价。
科技巨头AI基建融资潮延续，Meta拟发债最高250亿美元并首次发行欧元债
据财联社报道，Meta当地时间周二启动新一轮债券发行，知情人士称募资规模达200亿至250亿美元。这将是该公司半年来首次发行美元债，美元债部分募资规模约150亿美元，分五个期限品种，期限从5年到30年不等，其中30年期品种初始指导价约为美国国债收益率上浮2.5个百分点；此次Meta还将首次发行欧元债，期限从4年多到38年多不等，美元债约占三分之二。这延续了其近期一系列融资动作，上周该公司刚发行225亿美元普通股与125亿美元优先股，并计划通过按市价发行方式再募资至多600亿美元。标普上周已将Meta的AA-评级展望下调至负面。
更早在周一，甲骨文领衔17家企业涌入美国高评级债券市场，创下自9月8日以来单日入市发行主体数量的新高。甲骨文发行100亿美元美元投资级债券，并同步发售规模相近的普通股，以支持其AI基础设施扩建；微软此前完成250亿美元发债，Alphabet本周二度现身欧元债市场。据业内预期，本周美国高评级债券发行总规模约为450亿美元。报道指出，与今年早些时候相比，买家开始要求发行方在价格上作出更多让步以补偿风险，AI相关债券的认购热度已明显降温，发债成本上升正日益成为AI基础设施建设的瓶颈。行业内对超大规模云服务商的投入测算显示，未来三年投资规模接近4.5万亿美元，融资窗口的宽紧直接决定这部分资本开支的落地速度。
点评：定价重心正从AI叙事的成长溢价，转向为算力扩张提供资金的信用利差。科技巨头把资本开支切换为股票与债券并行的大规模融资，供给端债券与股本的双重扩容意味着同等盈利增长需要更多资本消耗，市场对这类发行人要求的风险补偿因而上升；期限集中在5年至30年，又使其直接暴露在长端利率波动之下，一旦美债收益率上行，融资成本抬升会反过来放缓AI基建的投放节奏，形成对科技股估值的压制。这条链条的成立需要看到后续新发债券的认购倍数与发行利差继续走阔，若利率回落、投资者重新接受较低补偿，则融资压力会阶段性缓解。债券层面，投资级科技债供给放量会推高整体信用利差中枢；股票层面，可关注具备自有现金流覆盖资本开支的核心算力与半导体环节的配置价值，对高度依赖外部融资的企业则需跟踪其资产负债表压力。
