一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于 3493.05 点，跌 4.43 点，跌幅为 0.13%；深成指收于 10581.80 点，跌 6.60 点，跌幅为 0.06%；沪深 300 收于 3991.40 点，跌 7.05 点，跌幅为 0.18%；创业板收于 2184.67 点，涨 3.60 点，涨幅为 0.16%。两市成交 15051.76 亿元，较前一日交易量增加 3.52%。大盘股强于小盘股。中证 100 下跌 0.21%，中证 500 下跌 0.41%。
31 个申万一级行业中有 17 个行业上涨。其中，传媒、农林牧渔、商贸零售表现居前，涨跌幅分别为 1.35%、0.65%、0.48%，电子、基础化工、有色金属表现居后，涨跌幅分别为-0.82%、-0.85%、-2.26%。
▼申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind 日期：2025/7/9
昨日，中债银行间债券总净价指数下跌 0.01 个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨 0.49%，纳指上涨 0.94%，标普 500 上涨 0.61%；道琼斯欧洲 50 上涨 0.95%。亚太主要市场涨跌互现，其中，恒生指数下跌 1.06%，日经 225 指数上涨 0.33%，印度 Sensex30 下跌 0.21%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind 日期：2025/7/9
三、新闻
特朗普拟对铜加征 50%关税
事件：
特朗普 8 日表示，将对所有进口到美国的铜征收 50%的新关税。美国商务部长卢特尼克预计新关税“可能在 7 月底或 8 月 1 日实施”。关税消息直接刺激纽约期铜单日飙升 17%，贸易商提前抢购囤货（美国上半年囤铜超 35 万吨）引发全球库存转移，LME 库存锐减 80%至不足全球 1.2 天用量，加剧区域性短缺。
影响：
从需求端来看，美国是全球第二大铜消费国，美国电解铜需求量约 180 万吨/年，其中约 50%依靠进口。
特朗普对进口铜加征关税意在重建本土产业链，但是短期而言，高额关税将大幅提高美国制造业的原材料成本，可能导致企业减少采购或寻找替代材料（如铝代铜），从而削弱铜的需求。美国本土铜产能短期内无法填补进口缺口，铜矿从勘探、建设到投产通常需要 7~8 年甚至更长时间（建设阶段通常要 2~4 年），短期高成本可能抑制工业活动，进而拖累美国对铜的需求预期。此外，高关税政策加剧市场对全球贸易摩擦升级的担忧，可能抑制制造业和基建投资，进而影响铜的需求。
从套利角度看，关税政策促使贸易商在实施前加速向美国运铜，导致 LME（伦敦金属交易所）和上海期货交易所（SHFE）库存下降，而 COMEX（纽约商品交易所）库存激增。一旦囤货潮结束，美国市场可能因库存过剩而面临价格回调压力，而非美国市场（如中国、欧洲）则因短期供应紧张后可能面临需求疲软。自 2 月 26日美国提出铜 232 调查开始，关税预期推升美铜相对沪铜伦铜溢价超 10%，套利驱动下，美国开始虹吸全球铜库存。根据高盛口径，2025H1 美国铜进口量同比增加约 51 万吨。美国本土铜库存超出正常需求进行累积，本质是关税预期下提前补库存带动的需求前置。美国本土以外市场库存持续走低支撑铜价走强。COMEX 与LME 铜价差因关税预期扩大至历史高位，但这一价差可能难以长期维持，一旦政策落地，套利交易退潮可能导致价格回落。
短期来看，此前铜价受全球财政政策利好带来的上涨有所消化，短期受关税影响，加上美元指数有一定修复的动力，整体短期不支撑铜价的上涨，还有回调的压力。中长期来看，地域不平衡可能长期存在，废铜流出进一步困难，叠加今年几个大矿供应问题不断，当前全球铜供给仍然处于偏紧格局，后续会回归到宏观定价主线上，长期铜价有支撑，近期可关注美联储表态和美国多边贸易谈判。
6 月 CPI 同比转涨，PPI 延续下滑
6 月 CPI 同比上涨 0.1%（前值-0.2%），环比下降 0.1%，PPI 同比下降 3.6%（前值-3.3%），环比下降0.4%。
具体来看，食品项中，价格同比增速较上月波动较大的品类有猪肉、牛肉、鲜菜、蛋类等。其中牛肉价格结束连续下降，转为上涨 2.7%；猪肉价格下降 8.5%，为连续上涨后首次转降，主要受供给端出栏节奏加快，阶段性供给压力增加影响。
6 月份核心 CPI 环比继续持平，同比上涨 0.7%。年初以来金价持续上涨带动其他用品及服务项同比持续走高，根据银河证券，2024 年金银珠宝类零售占社零比重为 0.76%，2025 年前 5 月占比进一步上行至 0.92%，6 月上海黄金现货同比上涨 41.3%，黄金和铂金等饰品支撑其他用品及服务项同比上涨 8.1%。
PPI 同比持续负增长和企业盈利能力的下降有关，工业品出厂价格和企业利润表现高度相关，伴随国内房地产市场的持续低迷，黑色有色等工业品的需求也在萎缩。
从行业看，汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格环比分别上涨 0.5%和 0.3%，同比降幅比上月分别收窄 1.9 个和 0.4 个百分点；光伏设备及电子元器件制造价格同比下降 10.9%，降幅收窄 1.2 个百分点。此外，代表新质生产力的高技术行业价格保持韧性。高端制造、智能制造、数字经济等新动能持，集成电路封装测试系列价格同比上涨 3.1%，可穿戴智能设备制造价格上涨 1.4%，微波通信设备价格上涨 1.3%，航空航天器及设备制造价格上涨 1.1%。
