方经理现在受到的待遇一落千丈。

他是一家中型信托公司的副总。半月之前，房地产企业对他可算礼遇有佳，飞广州、飞杭州都有大批的房地产商排队请他吃饭。他们都希望借助信托公司融资，缓解日益紧张的现金流。而就在这半个月里，他突然被冷落了。

降低的不仅仅是待遇，决定他每年奖金的产品收益率也在下降。“大型房地产信托之前能发到13%、14%，现在能发到11%就不错了。”

最让他担心的是，全行业都在遭受这种收益率下降的突袭。

分水岭

6月8日的降息，正是上述状况的分水岭。

当日，中国人民银行(下称央行)决定下调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点(一年期)。自同日起允许存款利率向上浮动1.1倍;贷款利率向下浮动20%。这一消息与“券商发中小企业债”、“基金有望涉足实业投资”一齐被称为信托业三大噩耗。

7月6日，央行再次降息，同时，这也是自2008年9月16日以来的首次“不对称降息”。贷款利率降幅大于存款利率。

一月两次降息，让融资成本大为下降。虽然很多房地产公司并不能直接获得银行贷款，但是一些信贷资金却通过很多明目真实流向房地产领域。据一位房地产企业负责人向本报记者透露，目前民间借贷的成本都下降了，一般年利15%的拆借很容易借到。

这成为方经理待遇下降的直接原因。另外，他认为房地产商也不再像之前一样缺钱。“一方面，房地产借道发债、信托已经解决了短期债务危机。另一方面，这些企业都在缩减拿地、开发的规模。”方经理表示，他接触到的房企大多现金流不存在短期问题。

以金地集团为例，2012年1-6月公司累计实现售出签约面积113.5万平方米，较上年同期增加40.1%;累计签约金额134.6亿元，较上年同期增加19.6%。同时，金地集团7月19日晚上公布拟发行将于2015年到期的优先无担保离岸人民币债券，据路透IFR报道,金地集团为其离岸人民币债券,定出9?25%加减10点子的最后指导价格区间,而较早前指导价格区间为9.25%~9.5%。

这些低成本融资渠道的冲击，让信托业暂时失去了对房地产企业的吸引力。与此同时，一些房地产企业甚至一年期一到就要求还款。据介绍，之前因为融资困难，房地产企业信托收益率大多都发在13%以上，综合融资成本高达16%。一些房地产企业开始借低还高，借新还旧以降低企业负债成本。

据记者不完全统计，连续三周以来，公开发行的房地产信托产品的收益率已经下降了1~2个百分点，收益率在11%~12%左右。

让方经理头痛的是，在央行的降息通道中，更多品类的信托产品收益率的下滑正越来越明显。

据好买基金统计，2012年6月，41家信托公司共成立210只固定收益信托产品，纳入统计的170只产品总规模为432.04亿元，平均每只产品规模为2.54亿元。从收益率上看，6月发行的固定收益信托存续期为0.08年至5年，收益率从3.3%到11.5%不等。各期限产品均处于下降通道，且长期产品收益率下降更为迅速，其中两年(不含)至三年期产品平均收益率为8.61%，较3月的高点已经下降0.82个百分点。

研究员范杰也认为，基准利率的下调会直接引起银行资产业务价格的下滑，将使企业获得低成本的银行贷款变得相对容易，这无疑是在压缩信托公司业务的空间。

资金池蓄水

幸好的是，上半年已经完成的业绩已经注定了今年整个信托业的增长。目前，信托行业的另一项业务正开展得如火如荼。“我们正在准备资金池项目，规模在几十亿左右。”方经理透露。而据中融信托、华信信托等多家信托公司表示，公司将进军资管市场，其中资金池正是手段之一。据记者不完全统计，目前已建和在建的资金池已超百亿规模。

所谓“资金池”类，是指非指定投资方向的信托，又被称为“资产管理类”信托产品。目前市场上的信托产品按资金运用方式分类可被分为股权、贷款、权益、组合运用类等，今年以来组合运用类信托产品发行数量持续增加。其中，利率较低，且部分产品被设计成定期(每半月、每月)开放形式的资金池就是重要组成部分。

据一位信托公司管理人员介绍，资金池的资金收益率大多在6%左右，相对于其他信托产品收益较低。不过因为投资分散，申购赎回灵活而得到一些风险稳健型资金的青睐。

目前中融信托的圆融一号、融尊一号、金谷信托的信达四海、湖南信托的湘财盛系列，以及华信信托的恒盈理财系列等都属于此类。今年以来，此类产品发行数量持续增加，几乎每家信托公司都有参与。

据上述人士介绍，资金池将从一定程度上缓解信托公司的流动性风险。信托存续期较短，一些周期行业产品兑付期可能正值行业低谷期，会导致流动性风险产生。之前，房地产信托兑付风险正是如此。“如果有了资金池，将会为信托内部接盘，资金也将长期受益。”

不过，类资管业务的资金池项目，在赋予信托公司更大自主权同时，也对信托融资、客户服务、理财能力等综合资金管理能力方面提出更高要求。目前的形势是，这条路上将遭遇银行、保险、券商、基金的多重竞争。存贷业务利润空间下降、二级市场的低迷让几乎所有金融行业都将目光转向“财富管理”市场的开拓上。

7月19日，广东银行财富中心在北京正式开业，行长利明献希望5年内实现高端客户的数量和资产管理规模的翻倍。当谈及与其他金融自行业的竞争中，他表示银行的优势最为明显——“银行是让客户信赖的渠道”，而与信托、券商、保险今后更多是合作的关系。