行业研究越来越像大学开设的专业了，热门专业一哄而上，冷门专业无人问津。”近日有业内人士这样形容今年基金行业的变化。由于周期股持续低迷，行业研究员遭遇坐“冷板凳”的尴尬。特别是今年整个基金行业的日子都不好过，不少公司挤压开支，大力收缩周期股行业研究员的布局，一些小公司甚至彻底“砍掉”了钢铁、家电、公用事业等行业的投研投入，迫于无奈，“成分”不好的研究员纷纷转战食品饮料、医药生物、TMT(信息、软件、数字传播)等热门行业。

钢铁业研究员转战新兴产业

市场确是只看不见的手，正如资金逐渐抛弃了钢铁、地产等传统行业，迫于压力，基金行业研究员也开始主动或被动地调整研究范围。

“今年下半年以来，公司又有一批传统行业研究员转行。”深圳一家基金公司的负责人告诉记者，目前其所在的公司有研究员20多人，但覆盖制造业、投资品等传统行业的研究员只有8位，其余60%以上的研究力量集中在消费、医药、TMT等战略新兴产业。

与上述这家深圳的基金公司一样，传统行业研究员转行研究新兴产业，在基金业内已成为一个趋势。“地产、家电、汽车、公用事业、钢铁甚至银行这些行业，研究员无论推荐什么品种，股价都在跌，基金经理不感兴趣，研究员变得无所事事。但像科技、节能环保等行业，不断有新股上市，只要是行业相关的公司，沾点边的股价也是蹭蹭上涨，研究员根本就忙不过来。”南方另外一家资产规模排名前十的基金公司的副总经理介绍，今年下半年开始，公司有些传统行业研究员主动提出要求，将研究范围转为新兴产业的子行业。

据记者了解，几乎所有的基金公司已将60%~70%的研究力量向食品饮料、医药生物、战略新兴等产业倾斜，周期性行业出现明显的萎缩。“比如煤炭、钢铁原来是两个人跟踪的行业，现在调整为一个研究员负责。”深圳某“老十家”基金公司的基金经理透露，公司明年还会增加人手跟踪细分的子行业。

与大公司的重点倾斜不同，中小基金公司的人员调配力度显得更为激进。“我们现在基本不研究大盘股，研究团队都覆盖在潜力比较大的新兴产业。”某小型基金公司总经理介绍。

“其实从去年开始，基金经理便很少向我咨询地产股的投资意见，谁都知道在限购政策下，地产股难有起色。”深圳某基金公司地产行业分析师小梁告诉记者，他们公司近来赋闲的不只他一个人，钢铁、有色等行业的研究员也是同样的状态。

“研究员的收入和其推荐的上市公司给基金所产生的效益直接挂钩，我们一是确实没有像样公司可以推荐，其次即使推荐了基金经理也不会采纳。钢铁行业研究员这波熊市杀下来受伤最深，年终奖在所有投研团队中垫底，奖金只是医药行业研究员的20%。”曾在深圳某基金公司担任钢铁行业研究员的王硕道出自己转行的原因。

两因素致基金收缩传统行业布局

为何今年会出现整个行业关注度转移、传统行业研究员纷纷转行的现象?对此，好买基金分析师曾令华认为，市场热点的变化是驱使基金调整研究资源配置的重要因素。“钢铁、家电、水泥、工程机械、地产等，这些传统行业在经济趋势下滑的背景下，受伤最深，行业增量为个位数，股价向上空间很小。而这两年又是经济转型的关键期，这些行业的毛利率、净利率都在下降，行业的投资机会更少。”

在曾令华看来，传统周期行业现在进入萎缩期，其在经济结构转型中地位下降的预期，已提前反映到市场中。“传统行业现在是冷门的、非主流行业，今年上半年的跌幅远大于成长板块。业绩也都不理想，典型的如钢铁行业几乎全线亏损，即使收益为正的也是徘徊在零利润的边缘。这是典型的戴维斯双杀，一边是业绩跟不上，一边是估值重心频频下移。”

而除了投资热点转换以及基金经理的需求，研究员配置集体转向新兴产业，还跟行业特性有直接关系。

“新兴产业有很多子行业，如娱乐、影视、文化传媒，这些公司的个性化很强，盈利模式各有差异，成长性也具有不确定性，必须投入大量的人力去研究。”广州某大型基金的投资总监调侃说，今年以来新上市的新股，“如果只看名字，根本不知道公司是做什么业务，必须深入研究才能弄明白它们的盈利模式、值多少钱。而且不少新兴事物很多人只知皮毛，多个人一起研究可以加大确定性，避免踏上业绩地雷。”

与新兴产业不同的是，“传统行业的公司同质化比较强，基金经理只要把握住一条主线，结合价格变动、政策变化就能进行自上而下的配置，不需要研究员提供太多个性化的研究。”前述投资总监认为，卖方研究对传统行业的跟踪和覆盖比较全面，借助卖方的报告就可以完成基本配置，这是很多公司敢于不安排研究员跟踪传统行业的又一因素