A股市场虽不景气，但再融资需求却如火如荼。昨日记者根据同花顺数据统计得知，今年定向增发与公开增发总额合计1227亿元，这一水平创下了A股同期再融资规模的新高。有意思的是，上市公司的定增“增量不增价”，有些公司为了能够顺利完成增发，甚至不惜“薄利多销”，主动调低增发价。与此同时，基金公司参与增发的热情空前高涨，今年来共有72家上市公司实施了定向增发，32家基金公司旗下56只基金和专户产品参与了其中的33家公司的定向增发，占比近半，不过从参与的效果来看并不理想，整体上亏多赚少。

今年来增发总额达1227亿元，创下A股同期再融资规模新高

保增发多家公司“降价让利”

今年以来IPO虽然“停摆”，但再融资市场一片繁荣。截至昨日，沪深两市已有72家公司进行了增发融资，兴业银行、深圳能源、酒钢宏兴、包钢股份、伊利股份充当了融资大户的角色，平均融资都在50亿元之上。

方正证券资深投资顾问潘益兵表示，股市扩容不分昼夜，IPO暂停了，再融资依旧进行。部分上市公司缺钱花这是一个事实，但是市场承受能力是有限的，即使以非公开方式实现的再融资，未来股份解禁之后也会给市场带来二次冲击。即将开闸的新股发行以及过千亿再融资预案，A股资金的供给不得不令人焦虑。

不过再融资呈现“增量不增价”的尴尬局面，部分公司为了顺利融资，甚至不惜“减价促销”。中粮屯河3月15日公告，公司非公开发行股票事项已获得证监会核准，公司拟以不低于4.56元/股的价格发行不超过10.47亿股，募资47.7亿元用于收购中粮集团旗下食糖进出口业务、Tully　糖业100%股权、内蒙古中粮番茄制品有限公司等7个项目建设，以及7.5亿元营运资金的补充。

这已是中粮屯河“四易其稿”。中粮屯河的主业番茄市场持续低迷，因此希望布局糖业扭转困境，于是在2011年5月推出定向增发方案，拟以10.47元/股发行2.5亿股，募资25.7亿元。不过出师不利，股价很快跌破增发价，甚至一度出现腰斩，中粮屯河不得不一次次调低增发价。

这也不是市场上的个例。兴化股份近期也“主动让利”，披露修订版定增预案，拟将发行底价由原来的7.56元下调至6.52元，调整幅度约14%，但定增募资总额不变。事实上，兴化股份并非首次对定增方案作出调整。早在2011年末，公司推出定增预案，拟以9.75元/股发行不超过1.35亿股，募资12.8亿元用于一期硝酸铵迁改工程等5个项目。但在去年6月，同样由于市场下跌的因素，公司将增发底价下调至7.56元。此外，将增发价下调的还有云煤能源等3家公司。“一句话总结，以量换价。”广东煜融投资的总经理吴国平向记者表示。

当然市场也有特例，有公司将增发价上调。4月9日，曙光股份公告称，调整非公开发行预案，公司将发行价修改为不低于4.48元/股，较上轮方案的3.9元/股上浮14.87%。“曙光股份调高增发价也是不得已而为之，由于此前增发价过低，方案被小股东抱团否决。为了能够尽快融到钱，上市公司不得不讨好小股东，才有了现在的方案。目前曙光股份的二级市场价为5.11元，和增发价不到15%的差距，如果市场转坏，能不能顺利完成增发还是很难说。”银河证券的分析师吕?向记者表示。

基金参与增发热情高涨

一个有趣的现象是，虽然市场不给力，但是基金对于增发的态度却是异常的火热。4月10日，华微电子发布公告称，公司非公开发行6000万股，每股发行价4.39元，募资26340万元，“华富基金-民生银行-方正东亚信托定向增发特定客户资产管理计划”成为唯一发行对象，限售期为12个月。

华微电子的增发可谓一波三折，早在2011年10月26日，公司便公布了此次非公开发行预案。2012年10月17日，证监会正式核准了该预案。但此次时间较为紧迫，华微电子及其保荐机构财富里昂证券还没有找到足够的发行对象，不得已将此次非公开发行延长一年。今年4月2日，华微电子终于收到了一份《追加申购报价单》，即“华富基金专户计划”以每股4.39元认购6000万股。在扣除了1373.91万元的发行费用之后，华微电子的实际募资净额为24966.09万元。不过从二级市场的走势来看，华富基金的这步棋似乎并不明智，华微电子连续3天盘中击穿增发价，昨日的收盘价为4.41元，与增发价仅有2分钱的差距。

从统计数据来看，今年基金公司对于定增出现了前所未有的热情。截至昨日，今年共有72家上市公司实施了定增，32家基金公司旗下56只基金和专户产品参与了其中的33家定增，另有9家私募基金参与11家定增。而在去年四个季度，参与定增的基金公司家数分别为11家、15家、20家和18家，参与定增的基金数分别为13只、19只、46只、28只，基金参与的上市公司定增数分别为4家、10家、18家、11家。显然，今年公募基金参与定增更为踊跃，无论是公募基金家数、参与定增上市公司家数、参与增发次数，都超过了去年各个季度。

具体来看，截至昨日，财通基金今年以来的定增业务参与金额位列全行业第一，累计参与金额超过20亿元。从参与定增配售的次数来看，兴业全球参与次数最多，为5次，累计动用资金60257.24万元，平均每次动用资金达12051.41万元。

基金参与定增赚少亏多

从目前的情况来看，参与定增的公募基金的业绩还算不错，41家定增公司已经逆势上涨25%，其中32家基金公司投入187亿元逐利定增项目，浮盈约42亿元。不过，基金公司参与定增的结果各异，广发、财通、兴业全球等基金公司旗下基金今年参与定增项目浮盈比例超过30%，农银汇理、金元惠理、华富等3家基金公司则出现浮亏。

“定增一般都有一年的锁定期，现在判断是否赚钱还为时过早。从以往的情况来看，基金出现亏损的不在少数。比如去年，基金参与的定增项目整体收益为负，有12个增发项目使参与投资的基金亏损10%以上，其中亏损幅度最大的来自仁和药业增发。相关公告显示，仁和药业于6月底完成增发，发行价为8.10元/股，广发、嘉实和易方达等3家大型基金旗下投资组合分别认购750万股、1000万股和1080万股，但随后股价暴跌，3家基金公司损失超过三成。”好买基金中心的曾令华向记者表示。吴国平在接受记者采访时认为，定增业务最重要是看两点，其一是选股能力，其二是时点判断。一般在高折价率安全垫保护下，除非市场出现极端情况，较少出现破发情况。不过现在上市公司也学聪明了，在再融资之前都懂得“动手脚”了。一般来说增发价是前20个交易日收盘价平均值的9折，为了能把增发项目卖个好价，有上市公司会有拉抬二级市场价的情况，因此折价率这个问题，要综合看待。当然项目也很重要，一个经典的案例便是，此前某光伏企业在2010年增发，由于当时光伏产业正处于鼎盛时期，公司也是囤货居奇，增发价定得奇高。但很快该行业进入了严冬，其二级市场价和增发价倒挂五成，参与增发的机构也是悔不当初。

“定增通常都有12个月的锁定期，而这期间大盘可能会出现较大的波动，当时定增的“折价”很可能变成日后的“溢价”，这就是流动性风险，因此想从定增项目上赚钱，也并不容易。总体来看，在大盘情况不佳的情况下，参与定增也是赚少亏多。”知名私募小黎飞刀表示。

债市　中长期向好

一季度经济数据公布，GDP增速只有7.7%，显示经济仍处于下降通道，经济增速持续放缓的长期趋势逐渐确立。受此影响，A股市场震荡下行，债市或将维持牛市，一些风险低且具有相对稳定收益的固定收益类产品受青睐。而目前正在发行的东吴鼎利紧贴市场利率，优化收益，而备受关注。

据悉，正在发行的东吴鼎利分级债基为一只纯债基金，分为优先和进取两类份额，其中，优先份额为低风险且预期收益相对稳定的基金份额，每满6个月开放一次，接受申购、赎回。进取份额封闭运作并上市交易。东吴鼎利优先既能满足了个人投资者对收益和流动性的要求，又为个人投资者提供了优于银行定期存款的投资工具，而通过杠杆的操作，鼎利进取有机会在债市收益较高时，获得超额收益。

此外，市场上大多数分级债基A类份额为一年定存利率再加一个固定利率或乘以一个系数，东吴鼎利优先份额是市场上首只Shibor挂钩产品，复合式利率与同期银行理财产品的发行利率拟合度更高，也就是说复合式利率更贴近市场利率。事实上，在利率市场化推进下，市场利率波动幅度将加大，东吴鼎利优先份额采用复合式利率比同期银行理财产品的发行利率拟合度更高，将更科学、更贴合市场。

兴业全球　发展迅速

4月10日，兴业全球基金获得上海证券报颁发的“金基金·十年卓越公司奖”。分析人士指出，截至2013年底，成立满10年的基金公司将达32家，兴业全球能在32家基金公司中脱颖而出，显示了公司长期赚钱能力和持有人对公司的信任。事实上，自2003年成立以来，兴业全球就将“持有人利益至上”视为最高准则，即使在基金资产规模狂飙突进时期，也不盲目追求规模扩张，坚持通过专业投资为持有人提供一流的回报和理财服务。

过去十年，市场历经牛熊市洗礼，兴业全球为投资者带来了丰厚的投资收益。WIND 数据显示，截至4月3日，上证综指过去五年跌幅达35.43%，兴全全球视野过去五年复权单位净值增长率达18.22%，在105只同类股票型基金中排名第十，位居第一阵营。兴全可转债过去五年更是取得了23.18%的复权单位净值增长率，在同类17只产品中排名第五。

由于出色的长期业绩表现，2013年3月，兴业全球基金旗下兴全全球视野基金还获得了中国证券报颁发的“五年期股票型金牛基金”，以及证券时报颁发的“五年持续回报股票型明星基金奖”，兴全可转债基金获得由中国证券报颁发的“五年期混合型金牛基金”，兴全可转债基金经理杨云还获得了中国证券报颁发的“金牛十周年特别奖”。