在债券市场如火如荼上涨的同时，债券型基金也迎来了发展的黄金时期，截至2012年12月14日，绝大多数债券型基金都实现了正收益，平均涨幅超过6%，各只分级债券型基金的平均涨幅更是达到了9.63%，收益已超过固定收益类信托产品的平均水平。
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什么是分级债券基金？
首先什么是分级产品？
将产品分为优先和普通级别（一般为N：1），优先级受益人一般享有固定的较低的收益（一般为5%-6%），普通级受益人享受其余的所有收益。
- 只要组合收益大于需要给到优先级别的收益（除去需要支付的费用），则普通级受益人可以获得高于组合平均收益的收益。
- 若组合收益低于优先级收益，普通级别需要拿出自己的那部分收益，甚至本金，保证优先级别的收益。
- 因此，N越大，普通级别的风险和收益也越大。
分级债券基金
分级债券基金在投资运作上无异于一般的债券基金，不同的是分级债券基金对权益做了分割，按照一定的策略分配给子基金。形成了A、B两类，分级债券基金的A类份额是低风险份额，类似于固定收益产品；分级债券基金的B类份额由于使用了杠杆，风险比较高，但是同时也有可能取得较高收益。就今年以来的业绩水平来看分级债券基金的高风险B份额业绩远好于一般债券型基金。
首先需要说明的是无论如何分级，所有收益或者亏损都是来源于母基金，基金公司不会因为分级而承担亏损。在市场上扬的时候，高杠杆部分产生的超额收益是产生于A份额的贡献；在市场下跌的时候，A的固定收益则来源于B份额的超额损失。
其次高杠杆的B份额，都是净值越低，杠杆越高，也就是风险越大；净值越高，杠杆越低。道理也很简单，其实高杠杆是来源于对A份额的资金借贷。净值越低，借贷部分的比例就越高，杠杆也就越大。
分级债基的分类
目前来看，根据产品结构不同，现有的分级债基可以分为三大类别，不同分级机制下的AB份额投资者所面临的风险收益有着较大的差异：
第一类：固定杠杆封闭式分级债基
该类分级债券基金A:B份额比例不变，AB分别上市交易，不可配对转换。
如：泰达聚利、富国汇利、大成景丰、浦银增利、海富通增利
第二类：固定杠杆开放式分级债基
该类分级债券基金A:B份额比例不变，AB分别上市交易，可以配对转换。
如：嘉实多利、中欧鼎利、国泰互利
第三类：可变杠杆半开放式分级债基
该类分级债券基金A份额不上市交易，定期开放申购赎回且净值归1，分级债券基金B份额上市交易，A:B份额比例根据A份额在开放日的申购赎回情况变化。
如：鹰持久回报、长信利鑫、博时裕祥、万家添利、富国天盈、信诚双盈、信达增利
相同分级债基产品 风险度却不相同 投资者如何选择？
尽管分级债基的A份额风险较低，然而在不同的是分级机制之下A份额的收益、风险仍有不同，适应的低风险投资者也有所不同。
———类银行短期滚动理财
• 投资者主要获取约定收益率，且其期限相对较短，分为3月和6个月，适合进行短期滚动理财
• 不上市交易，不存在折溢价率风险
• 分级债券基金A份额仍承担的风险较低
固定杠杆开放式与封闭式分级债基A份额
——— 损益受折溢价影响明显
• 额期限相对较长，分为1年、3年和5年，且存在折溢价交易风险
• 分级债券基金A的收益取决于约定收益和折溢价率变动带来的损益
• 分级债券基金A的折价率变动依赖于到期的折算方式
总的来说，低风险份额A份额适合那些现金行动性要求不高但厌恶风险的投资者。相对而言，可变杠杆半开放式债基A份额由于免除了折溢价的风险，整体的安全边际较高。无论是哪种类型的分级债基，A份额都为投资者提供了相当于银行短期理财产品的丰厚回报，尽管仍需承担一定的风险，但迄今为止尚未发生一起约定收益未能兑现的风险事件。
• 分级债券基金B份额的净值收益主要取决于母基金的净值增长、杠杆水平和融资成本
• 分级债券基金B份额的折溢价率取决于母基金的运作能力、封闭期限等因素
整体来看，分级债基的B份额由于具备了杠杆效应，适合激进型的投资者完成以小博大的投资。但需要提醒投资者的是杠杆对于损失同样具有放大效应，特殊的流动性风险也使得投资B份额充满了不确定性。
四步骤选择分级债基
关注基础市场的变化
- 投资者在选择分级债基时首先应该关注基础市场的变化，那么影响债券表现的因素是什么？未来债券市场有何展望？
经济增长：经济增长积极因素在延续，但是大幅反弹的情形出现概率很低，李克强总理明年的预期是7.5%。经济增长低位企稳有利于信用债。
CPI：通胀越高，国家越有动力调升利息，收紧银根。但未来通胀维持低位运行的可能性较大，目前没有通胀上升的预期。
货币政策：宽松的货币环境有利于债券市场。
从分级债基的结构入手
- 投资基金一般首先要做的是明确自己的风险偏好，债券型基金属于中低风险，中低收益水平的基金品种。
分级债券型基金不同程度地改变了其母基金的风险收益水平，B份额已经不是传统意义的债基，虽然其投资范围普遍80%以上都是投资债券，但是杠杠效应使得其风险远大于传统的债基。
投资者需要作出选择的是，低杠杆部分的收益率是否符合个人收益预期，高杠杆部分是否超出个人风险承受能力。
关注不定期折算的情形
- 由于债券市场波动较小，加上债券型基金基本都有一定的存续时间，所以目前绝大多数分级债券基金都没有设定折算点，只有嘉实多利、中欧鼎利和国泰互利三只永续型产品设定了触发不定期折算的阈值。
具体来看，嘉实多利和中欧鼎利只具有向下折算点，分别在进取份额的净值触碰0.4元和0.3元的时候触发;而国泰互利除了具有0.4元的向下折算点，当进取份额增长到1.6元时还会触发向上折算。
注意分级产品的折溢价问题
- 在投资高风险B份额时，投资者应该注重杠杆比率、融资成本、以及折价率的搭配关系。
理论上讲，在整体宏观经济有利于债市的背景下，杠杆越高、融资成本越低、折价率越大的B份额越具有投资价值。
分级债基收益情况
| 今年以来分级债券基金收益情况 | ||||
| 成立时间 | 分级债券基金名称(基础) | 收益率 | 分级债券基金名称(进取) | 收益率 |
| 2010-9-9 | 富国汇利分级 | 12.67% | 富国汇利分级B | 36.56% |
| 2010-10-15 | 大成景丰分级 | 5.48% | 大成景丰分级B | 11.73% |
| 2010-12-3 | 天弘添利分级 | 10.04% | 天弘添利分级B | 17.76% |
| 2011-3-23 | 嘉实多利分级 | 0.53% | 嘉实多利进取 | -19.52% |
| 2011-5-13 | 泰达宏利聚利分级 | 11.85% | 泰达宏利聚利B | 31.20% |
| 2011-5-23 | 富国天盈分级 | 12.00% | 富国天盈分级B | 23.15% |
| 2011-6-2 | 万家添利分级 | 16.26% | 万家添利分级B | 30.05% |
| 2011-6-10 | 博时裕祥分级 | 6.03% | 博时裕祥分级B | 13.44% |
| 2011-6-16 | 中欧鼎利分级 | 2.41% | 中欧鼎利分级B | -1.62% |
| 2011-6-24 | 长信利鑫分级 | 7.40% | 长信利鑫分级B | 14.69% |
| 2011-9-1 | 海富通稳进增利分级 | 11.37% | 海富通稳进增利B | 36.96% |
| 2011-11-23 | 天弘丰利分级 | 8.21% | 天弘丰利分级B | 34.96% |
| 2011-12-8 | 鹏华丰泽分级 | 14.06% | 鹏华丰泽分级B | 22.70% |
| 2011-12-13 | 浦银安盛增利分级 | 10.80% | 浦银安盛增利B | 23.70% |
| 2011-12-29 | 国泰信用互利分级 | 7.10% | 国泰互利B | 12.90% |
| 成立以来分级债券基金收益情况 | ||||
| 2012-2-16 | 诺德双翼分级 | 7.85% | 诺德双翼B | 12.20% |
| 2012-3-9 | 金鹰持久回报分级 | 6.92% | 金鹰持久回报B | 15.20% |
| 2012-4-13 | 信诚双盈分级 | 8.65% | 信诚双盈分级B | 21.00% |
| 2012-4-16 | 中欧信用增利分级 | 5.32% | 中欧信用增利B | 10.30% |
| 2012-4-25 | 银河通利分级 | 4.03% | 银河通利B | 4.30% |
| 2012-5-7 | 信达澳银稳定增利 | 1.41% | 信达澳银稳定增利B | -0.80% |
| 2012-6-4 | 国联安双佳信用 | 0.99% | 国联安双佳信用B | -1.70% |
分级债基的折溢价率（2012年12月14日）
| 基金名称（进取） | 成立时间 | 折溢价率 |
| 富国汇利分级B | 2010-9-9 | -1.01% |
| 大成景丰分级B | 2010-10-15 | -1.13% |
| 天弘添利分级B | 2010-12-3 | -10.71% |
| 嘉实多利进取 | 2011-3-23 | 66.67% |
| 泰达宏利聚利B | 2011-5-13 | -7.77% |
| 富国天盈分级B | 2011-5-23 | -4.32% |
| 万家添利分级B | 2011-6-2 | -5.51% |
| 博时裕祥分级B | 2011-6-10 | -7.81% |
| 中欧鼎利分级B | 2011-6-16 | -0.33% |
| 长信利鑫分级B | 2011-6-24 | -11.76% |
| 海富通稳进增利B | 2011-9-1 | -2.06% |
| 基金名称（进取） | 成立时间 | 折溢价率 |
| 天弘丰利分级B | 2011-11-23 | -7.68% |
| 鹏华丰泽分级B | 2011-12-8 | -5.62% |
| 浦银安盛增利B | 2011-12-13 | -1.78% |
| 国泰互利B | 2011-12-29 | 20.37% |
| 诺德双翼B | 2012-2-16 | 35.65% |
| 金鹰持久回报B | 2012-3-9 | -1.04% |
| 信诚双盈分级B | 2012-4-13 | -4.30% |
| 银河通利B | 2012-4-25 | -6.23% |
| 信达澳银稳定增利B | 2012-5-7 | -9.78% |
| 国联安双佳信用B | 2012-6-4 | -0.10% |
分级债基特征
| 分级债券基金名称 | 成立时间 | 到期时间 | 杠杆（优先/进取） | 优先端收益 | 折算周期 | 配对转换 |
| 富国汇利分级 | 2010-9-9 | 2013-9-9 | 07:03 | 年收益率3.87% | 期末 | 否 |
| 大成景丰分级 | 2010-10-15 | 2013-10-15 | 07:03 | 生效日3年期定期存款利率+0.7% | 期末 | 否 |
| 天弘添利分级 | 2010-12-3 | 2015-12-3 | 02:01 | 1.3×每三月开放日1年期银行定期存款利率 | 每3月 | 否 |
| 嘉实多利分级 | 2011-3-23 | —— | 04:01 | 年收益率为5% | 每一年 | 是 |
| 泰达宏利聚利分级 | 2011-5-13 | 2016-5-13 | 07:03 | 1.3*上季度末最后5个交易日的五年期国债到期收益率的算术平均值（季度调整） | 期末 | 否 |
| 富国天盈分级 | 2011-5-23 | 2014-5-23 | 07:03 | 1.4×生效或开放当日1年期银行定期存款利率 | 每6月 | 否 |
| 万家添利分级 | 2011-6-2 | 2014-6-2 | 2.5:1 | 生效日及开放日一年期银行定期存款利率+1.1%（半年调整） | 期末 | 否 |
| 博时裕祥分级 | 2011-6-10 | 2014-6-10 | 04:01 | 生效日及开放日一年期定期存款利率+1.50% | 每6月 | 否 |
| 中欧鼎利分级 | 2011-6-16 | —— | 07:03 | 生效日或上一折算日一年期银行定期存款利率+1% | 每三年 | 是 |
| 长信利鑫分级 | 2011-6-24 | 2016-6-24 | 02:01 | 生效日或开放日1.1×1年期银行定期存款利率+0.8% | 每6月 | 否 |
| 海富通稳进增利分级 | 2011-9-1 | 2014-9-1 | 04:01 | 生效日或每季度初第一个自然日三年期银行定期存款利率+0.5%(季度调整） | 期末 | 否 |
| 天弘丰利分级 | 2011-11-23 | 2014-11-23 | 03:01 | 生效日或开放日1.35×1 年期银行定期存款利率（半年调整） | 每6月 | 否 |
| 鹏华丰泽分级 | 2011-12-8 | 2014-12-8 | 07:03 | 生效日或开放日一年期银行定期存款利率×1.35（半年调整） | 每6月 | 否 |
| 浦银安盛增利分级 | 2011-12-13 | 2014-12-13 | 07:03 | 生效日3 年期银行定期存款利率+0.25% | 期末 | 否 |
| 国泰信用互利分级 | 2011-12-29 | —— | 07:03 | 生效日或上一折算日一年期银行定期存款利率+1.5% | 每年年末 | 是 |
| 诺德双翼分级 | 2012-2-16 | 2015-2-16 | 02:01 | 生效日或开放日1.3×1 年期银行定期存款利率 | 每6月 | 否 |
| 金鹰持久回报分级 | 2012-3-9 | 2015-3-9 | 07:03 | 生效日或开放日1年期银行定期存款利率（税后）+1.1% | 每6月 | 否 |
| 信诚双盈分级 | 2012-4-13 | 2015-4-13 | 07:03 | 生效日或开放日一年期银行定期存款利率（税后）+ 1.5% | 每6月 | 否 |
| 中欧信用增利分级 | 2012-4-16 | 2015-4-16 | 07:03 | 生效日或开放日一年期银行定期存款利率加上1.25% | 每6月 | 否 |
| 银河通利分级 | 2012-4-25 | 2014-4-25 | 07:03 | 生效日或开放日1.3×1 年期银行定期存款利率 | 每6月 | 否 |
| 信达澳银稳定增利 | 2012-5-7 | 2015-5-7 | 07:03 | 生效日或开放日1.3×1 年期银行定期存款利率 | 每6月 | 否 |
| 国联安双佳信用 | 2012-6-4 | 2015-6-4 | 07:03 | 1.4倍一年期定存的约定收益 | 每6月 | 否 |
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